东方雨虹：上半年保持高速增长，成长逻辑得到验证
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
公司发布业绩预告修正公告：预计公司2014 年1-6 月份的归属净利润为2.1亿元-2.3
亿元，同比增速为120%-140%；其中4-6
月实现归属净利润1.58-1.77亿元，较去年同期增长68%-88%。
1、产能布局厚积薄发，新产品助力新增长：目前公司在全国范围内建成以及在建的生产基地多达十个，全国产能基地布局的基本完成，开始步入收获期，成熟市场的产能瓶颈被进一步打破，部分空白市场也被填补。同时公司充分发挥其技术研发优势，不断丰富产品线，为公司成长增添动力。
2、零售渠道、工程施工开始发力，与地产直销成三驾马车：尽管房地产市场持续下行，但公司依旧具备穿越周期实现高速增长的能力。公司精耕细作的渠道建设如今取得成效，不论是零售渠道还是工程施工，经过长期的投入和培育都已较成熟，未来有望成长为和地产直销并驾齐驱的三驾马车。
3、原材料价格下降，盈利能力有望维持高位：原材料价格下降也是公司业绩高速增长的原因之一。以华东沥青为例，上半年均价同比下降约11%。全年来看，我们预计沥青价格回调空间有限，公司盈利能力有望维持高位。
4、维持“买入”评级：公司作为防水行业龙头企业，仍然内外兼修，不断拓宽自己的护城河：在外部扩张方面，公司继续进行异地布局，占领全国市场，同时不断挖掘现有客户业务潜力、积极开拓新增客户，提高市占率；而且通过研发具有竞争力的后备产品储备新增业务增长点；在内部管理方面，公司将在内部推广施工的“工具化标准化专业化”，通过完善培训体系和标准化施工流程优化施工质量，拉开公司和竞争对手差距，提升盈利能力。我们预计公司2014-2016
年EPS 分别为1.45、2.04、2.63(不考虑增发摊薄)，短期受地产行业影响，目前位置中长期价值开始显现，维持买入评级。
风险提示
：房地产投资大幅下滑、原材料成本大幅上涨。