尽管日本发生了股市的崩溃,日本还是在20世纪80年代末完全改变了落后于西方国家股市的劣势。1948—1989年,日本股市的实际年回报率达到了10.4%,比美国市场高出将近50%。甚至算上最近的熊市,日本从1926年至今的
股票年实际回报率已达2.9%。而且日元兑美元一直处于上升水平,以美元计价的日本股市年均回报率达3.15%。1926—2001年,无论用哪种货币衡量,无论在哪个主要国家,
股票的实际回报率都超过固定收益资产回报率。
虽然日本股市最近处于熊市,但日本
股票在战后的上升趋势还是十分明显的。1949年5月16日首次发布了日经道式平均
股票指数,它的构成类似于美国道?琼斯平均指数,包含了225种
股票。这一天是东京
股票交易所在1945年由官方关闭后的再次开放。在这一天,东京证券交易所指数是176.21,事实上同当时美国道?琼斯工业
股票指数相同。到1989年12月,东京证券交易所指数已经飙到将近40000点,超过同期美国道?琼斯指数15倍。受2001年9月恐怖事件的影响,日本的熊市将东京证券交易所指数拉低到10000点以下,仅仅高于美国道?琼斯指数的水平。2002年2月1日,东京证券交易所以9791点报收,45年来首次低于道?琼斯指数。
但是,若将美国和日本
股票的指数相比较则会夸大日本股市下跌的幅度。用美元衡量在日本股市的收益要远远超过用日元来衡量。东京
股票交易所开放的3个星期前,360日元兑换1美元,这个汇率持续了20多年。在这之后,美元汇率下跌到大约130日元。因此如果用美元来衡量,东京证券交易所指数在1989年攀升超过10万点,目前的水平也超过3万点。尽管过去十年大熊市一直困扰着日本,但这个指数仍然是其美国同业的3倍。( http://www.dzb.com.cn收集整理)
2.债券
西方各国债券的情况依然重复着与美国同样的事实：在整个长期阶段,
股票收益率比债券占绝对优势。战后,日元从4日元兑换1美元缩水到360日元兑换1美元,严重的通货膨胀使得日本的债券投资者全军覆没。
然而,没有任何损失可以同德国债券投资者在1922—1923年严重通货膨胀所遭受的打击相提并论。当时,德国马克贬值超过100亿兑1美元。德国所有的固定收入投资变得一文不值。但是,
股票由于代表了土地和资本的追索权而安然度过了危机。
图1-3总结了
股票和世界各国债券的投资回报率。作为长期投资,
股票相对于固定收入投资的优越性勿庸置疑。
股票不仅在基本回报率上的表现比债券出色,而且在购买力方面体现出更加显著的稳定性。
图1-3世界各国
股票和债券的实际总体回报率率,1802—2001
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