我们觉得,当前,外延式增长可能会在中国经济持续高速增长时期增长得更快。外延式增长也是多种的,一种是整体上市,还有一种是通过收购兼并。外延式增长在市场里面又有一个比较好的自我加强的效应——股价不断提升,用股价的提升去收购相对估值更低的资产,然后扩大企业,使股价不断提升。这种自我加强的交易品种,我们觉得是更值得投资的。
比如招商银行,它随着市场份额越来越好,公司的盈利在不断地超出预期,公司也在提升。这种提升你可能现在觉得是40倍,但如果市场再好可能提到50倍。当然这一定有个“天花板”,因为企业的盈利也是看得到的。例如招商银行它虽然是50倍,是高了,但是它并购一个市盈率20倍的银行,它的市盈率马上就下来了,这就是行业龙头可能发生的故事。比如万科收购南都就是这样的例子。我们认为靠这种外延式的增长会来得更快。万科由1%到5%的市场占有率的过程中,会有很多信息告诉你,这些都是可以预期的。我们不能预期在哪个时段发生,它并购哪些企业,它以什么方式达到5%。但是我们一定能预期这个公司在1%~5%的过程中会发生很多精彩的故事,从这个角度,如果1%~5%是能实现的,那这个企业的股价未来的趋势还是往上的。
我觉得中国的“漂亮50”一定不亚于美国当年,这不是市盈率的操作,而是对中国漂亮股的行业龙头地位,以及对它未来兼并收购的预期。只要中国经济持续向好,我们思路就会更广阔。
整体上市、资产注入就是母公司资产总量比较大,然后不断将其资产注入上市公司。当前,很多大型国企,包括一些民营企业集团都在酝酿或处在这一进程之中。整体上市、资产注入的题材股并非是一时的投机,这是典型的外延式增长,是一个经济体发展到一定阶段必然产生的现象,20世纪70年代的美国就出现了企业并购潮,通过资产的重组,把原有上市公司的市盈率拉低,进而腾出上涨空间与动力。中国由于是以国企为主体,因此,国企,尤其是央企的资产重组、整体上市注定要为股市带来新的动力。
之四：如何做交易
我们的投资理念是“估值+博弈”,在做交易方面,我的交易概率还是比较高的。如何把握买卖的时机就需要一定的技巧。
我们也是用了一些很“笨”的方法,比如我们构建了一个组合,然后就看这个组合有哪些差异,我们通常会把涨得少的仓位调上去。但是有一个前提,就是假设这些股票都没有看错,都会有一个较大的涨幅。比如,经过同样长的时间,A股票涨100%,B股票只能涨50%,那么,我们会把A股票全部出掉或出掉部分,追加B股票,前提是B股票在上涨了50%后还会有较大的上涨空间,如果B股票再有一个较大的上涨之后,你可以将前两者资金再转移至C股票,前提同样是C股票还会有更大的上涨空间,甚至你可能会发现A股票可能会再次进入较大的升浪,你可以再次重仓介入。这种组合式的加仓会确保你在整体升浪中收益最大化。当然,这种方式都建立在你的判断不会出错。你一定是带着一定假设去验证,但是一定是有对有错,投资的乐趣就在这里,有错就要认。从我们的实践经历来看,对错各半,但是总体收益能保持较高的水平。
之五：学会集中持股
持有的股票过多,成本肯定是高的。从一个人的投资精力来说,你研究两只股票所需要倾注的精力、所涵盖的知识面,跟研究10只股票的要求都是不一样的。
如果你好不容易选中了一只股票,涨势又相当不错,可是你只有几百股,那收益何在？一些投资者往往认为,要配置,鸡蛋不能放在一个篮子里,就是要多买一些股,东方不亮西方亮,这种情形往往可能是,在行情大好时,有的赔,有的赚,算起来收益很少；而行情下挫时,集体下挫的可能性更大。
机构要配置是因为机构的资金量太大,买一两只股票,进出都会影响股票的价格,而个人投资者,就没有这种担心。
之六：止损第一
不同的理念会有不同的操作,比如你是一个巴菲特型的,你看一个股票觉得是没问题的时候,跌就是机会,因为跌了就可以加仓。
以我们的实践来看,有两种情况,一是,如果我们买了一个股票然后就跌了,如果我们认为这个股票确实好,没看错,在跌的时候加仓摊低它的成本。另外一种,如果我们买一个投资标的,在一段时间,比如一两个星期,它的股价还低于我们买的成本10%以下,而且未来看不到明确的改善迹象,这在我们的投资中是不允许的,这时候必须迅速认错止损。
这只是我们做事的方式,并不一定正确。但是,我觉得在这方面,投资者也必须确立自己独特的原则,然后坚持这种原则。我们发现很多散户投资者被套后,捏住不放,他们所谓的长线大都是被动性的长线。我认为,这种投资行为就是你个人跟市场博弈,这是得不偿失的。我们认为切实可行的办法是要倒过来,如果你买了股票一段时间达不到你的预期,你一定要采取行动,就如我刚才说的两种行动。相反,当你的股票达到你的预期,如果你确认公司不会出现大的问题,你不要轻举妄动把它出掉,你判断对了就要持有相对长一段时间,才能充分享受到这只股票带给你的收益。