巴菲特之所以知道股市在什么时候被高估,什么时候被低估,并不是因为他具有超人的魔力,而只是基于几个常识性的因素。
（1）从
股票收益与债券收益之间的差异中判断股市价值。
当债券的收益逐步上升,甚至有超过
股票收益的趋势时,这证明市场的价值是被高估了；当
股票收益下降到某一点,但在这一点上
股票收益依然在债券收益之上,这时候的
股票最具有吸引力。
（2）市场攀升的速度。
股市不会长时间地胜过整个经济的发展。投资者不应该期望公司的销售、收入和股价上涨的速度超过经济产出。如果股价上涨的速度增长了4倍,那么整个经济是处于扩张时期,市场成为
股票在某一点下跌时的底部。相反,如果
股票的价格下跌,而整个经济处于高涨时期,就会产生
股票价值被过低估计的情况。
（3）国家的经济形势。
当经济迅速发展,或者看上去不会停下来时,
股票会呈现出增长的趋势,投资者应该考虑是否减持
股票,选择另一种投资方式。同样,当经济不景气时,
股票会下降到非常便宜的水平,从而具备了高回报的潜力。
巴菲特也把这些市场策略应用到了1999年的大牛市的操作中。当时,美国出现了第三个大牛市,标准普尔500指数上涨21%,然而巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司在这次牛市中不但输给了市场,而且输得非常惨,整整亏损了20%！与标准普尔500相比,相差了41%。这是巴菲特40多年间业绩最差的一年。
从1995年到1999年,美国股市上涨近150%。出现这个前所未有的大牛市的最主要原因,是由于网络和高科技
股票的过度膨胀。巴菲特自涉足股市以来,就对投资高科技
股票采取敬而远之的态度,他继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业的公司
股票,结果在1999年牛市达到最高峰时,伯克希尔公司大败给市场。
伯克希尔公司的股东们在这一年的股东大会上也纷纷指责巴菲特,为什么不投资高科技股。几乎所有的报刊传媒也因此评说股神巴菲特的投资策略过时了,但巴菲特仍然我行我素。
他给伯克希尔公司股东的解释是："1999年我们的
股票投资组合几乎没有什么变动。这一年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望,尽管如此,我们仍然相信这些公司拥有十分出众的竞争优势,而且这种优势能够长期持续保持。而这种特质才是取得长期良好投资业绩的真正保证。偶尔有些时候我和芒格相信,我们可以分辨出一家公司到底有没有长期持续的竞争优势。但在大多数情况下,我们根本无法做到--起码是无法百分之百断定。这正是为什么我们从来不投资高科技公司
股票的原因。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会,但在投资中,我们没有能力判断出在高科技行业中,到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。"
其实巴菲特早在1986年的年报中就清楚地表达了他对大牛市的看法："还有什么比参与一场牛市更令人振奋的呢？然而,不幸的是,股价绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于
股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本,使得他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益,那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光,但却不能废除它们。"
结果证明,巴菲特对市场的理解是正确的。
美国股市在2000、2001、2003三年中跌幅分别为9.1%、11.9%、22.1%,累计跌幅超过一半,而伯克希尔·哈撒韦公司的同期业绩却上涨30%以上。
最让投资者大跌眼镜的是,巴菲特在2007年7月12日以每股平均价格12.441港元出售了1 690万股中石油的
股票,出售所得款项约为2.1亿港元。就在巴菲特出售中石油
股票14天后,即2007年7月26日,纽约股市大幅下跌,其中道琼斯30种工业
股票平均价格指数下跌311.50点,跌幅为2.26%。受美国纽约股市大幅下挫的影响,日本东京股市日经225种
股票平均价格指数下跌418.28点,跌幅达2.36%；澳大利亚悉尼股市主要股指下跌175.6点,跌幅为2.8%；香港股市恒生指数下跌641.28点,跌幅为2.8%。
人们不得不佩服巴菲特对市场的理解有着更为理智和长远眼光。