朗玛信息：收购“39健康网”+打造健康服务业o2o平台
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司
朗玛信息通过发行股份及现金收购“启生信息”100%股权
6 月26 日晚间，朗玛信息发布公告，拟非公开发行股份收购启生信息100%股权，同时拟向不超过5
名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易总额的25%。 根据收购框架协议，在本次交易中，朗玛信息以发行股份和支付现金方式支付，标的资产预估值6.5 亿元中，现金对价为3.17 亿元，股份对价为3.33
亿元，股份定价为56.91 元/股。另外，交易对方承诺，启生信息2014 年度、2015 年度、2016
年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500 万元、5500 万元、6500
万元。
简评
1、标的估值启生信息估值6.5 亿元，其中现金对价31724 万元，股份对价33276 万元。同时需配套定向增发募资21660
万元。(公司预计本次发行股份数量不超过1034.71 万股，交易完成后，公司总股本由目前的10680 万股增加为约不超过11714.71
万股)
2、标的业绩承诺 2014 年度、2015 年度、2016 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别不低于4500
万元、5500 万元、6500 万元。对应2014 年估值约14.5
倍。
3、标的基本情况启生信息主要通过互联网、移动互联网、移动通信网提供医疗健康信息服务。旗下39
健康网(www.39.net)为国内垂直健康门户网站，整合健康资讯，并提供预约挂号、分诊导医、在线咨询等，进而通过广告形成收入。独立访客数量方面，39
健康网每百万人中访问人数约为4,290 人，比第二位“寻医问药”的3,048 人高出40.75%；12-13 年收入分别为5515 万、7640
万元。
另外通过与中国移动建立合作 “12580
生活播报-健康俱乐部”，向中国移动定制用户提供健康营养资讯、电话或短信咨询医生、知名三甲医院就医绿色通道、各类健康消费优惠等增值服务，获取增值电信业务分成收入。目前主要业务地域为广东、山东、河南等省市，2014
年一季度平均每月订购用户数约为189 万；12-13 年收入分别为784 万、2975 万元。[yao_page] 中青旅：古北水镇游客超预期
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司
公司1Q
已经完成对乌镇景区15%股权的收购，将支持今年利润增长。古北水镇年初投入试运营后游客超预期，有望短期内实现盈亏平衡，未来几年成为公司利润新增长点。维持买入的投资建议。
结论与建议：
古北水镇：古北水镇游客超预期，清明和五一3
天小长假接待游客1.9和5.9 万人，增长明显，游客反映较好。目前日常周末两天接待游客合计约为2 万人，非周末日接待人数约为1000-3000
人，每周接待游客约3 万人，按照目前的客流情况预计2014 全年古北水镇接待游客数量有望达到100 万人，高于我们此前预期的60
万水准，按照景区目前的人均消费在200 人左右计算，预计今年将提前实现盈亏平衡。10 月景区将正式对外营业，届时门票将由80 元提高到150 元，长城门票40
元，索道价格80 元。预计2015 年在更多酒店和基础设施投入使用后，客单价有望达到300 元，实现收入超过4 亿元，归属公司投资收益3000
万元。
近期经营：2013 公司营收和净利润分别同比下降9.38%和增长8.59%。
2014 Q1 公司营收和净利润21.78 和0.65
亿元，分别同比增长12.13%和10.3%，净利润扣除去年基期乌镇补贴因素增长51.39%，扣除合并乌镇15%股权后可比增速约为22%。乌镇：2013
和2014 Q1 游客分别同比下降5.3%和增长8.6%。其中东栅2013 降18.2%，2014 Q1 微降；西栅2013 和2014 Q1
升17%和22%。乌镇总营收增长11%和18.9%，2013 年西栅增加了剧院和酒店等设施后，增加了乌镇的游客接待能力，未来2
位数增长仍有空间。旅游服务及会展业务：2013 年内小幅增长4.3%，2014年Q1 恢复至10%以上。其他业务：IT 服务和酒店业务增长2
成左右。房地产在2014 和2015 年将结算剩余的3.25 亿元，预计剩余结算净利润3000
万元。
盈利预测：公司已经完成定向增发和对乌镇15%股权的收购，减少今年少数股东损益约5000
万元，支持今年利润增长。古北水镇试营业游客超预期，成功复制水镇景区模式，为新的桐乡濮院景区建设和运营提供参考。预计2014 和2015 年公司净利润为3.71
亿元和4.72 亿元，YoY 增长15.9%和27.2%。扣除房地产后的主业净利润为3.54 和4.57
亿元，YoY增长13.4%和28.9%。目前股价对应PE 为27.6 和21.7 倍，主业PE 为28.7 和22.3
倍，看好公司的长期经营，维持买入的投资建议。[yao_page] 永清环保：传统业务稳定，新业务弹性高
类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司
事件描述：近期，我们拜访了公司，与公司高管就公司的经营和发展进行了交流。
点评：
传统业务稳定增长。公司目前主要收入来源是大气污染治理类业务，包括了脱硫改造和脱硝业务。2014年是火电脱硝“大年”，全国能源工作会议提出2014年全国火电脱硝比重要达到70%。我们认为2015年后仍存在火电小机组和新机组的脱硝市场。此外，环保部4月份公布了新的锅炉大气污染物排放标准，对氮氧化物排放做出新的规定，我们判断这将确保脱硝行业高景气度将维持至到2016年。此外，脱硫改造市场好于预期，市场需求相对活跃，也将是公司传统业务保持增长的一个助力。
土壤修复业务前景远大。国家确定了三大污染防治计划，其中大气污染防治计划已经推出，水污染防治计划预计将在近期推出，而最后一个土壤污染防治计划仍在酝酿之中。根据最新完成的《全国土壤污染状况调查公报》，全国土壤总的超标率为16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染类型以无机型(重金属)为主，有机型次之，复合型污染比重较小，无机污染物超标点位数占全部超标点位的82.8%。虽然土壤污染目前仍存在商业模式不明确和标准缺失等问题，但场地土壤污染治理市场相对发展条件比较成熟，有望成为近期土壤污染治理发展最快的市场。根据我们对美国土壤修复市场的研究，公司离子矿化稳定化技术有望成为国内主流解决重金属土壤污染技术。在国内首个区域性重金属污染治理试点“湘江流域重金属污染综合治理”中，公司在七个重点区中进入了四个市场，具备一定的先发优势。此外，在场地土壤污染治理方面，公司已有商业化运作案例，完成了包括四川长虹镉污染等项目。
药剂业务整装待发。2013年开始公司药剂业务已经开始贡献营收，该业务是公司土壤修复产业链向上游的拓展，目前主要有两个应用领域，一是土壤修复，二是垃圾焚烧厂的飞灰稳定。我们长期看好国内土壤修复市场，药剂未来在土壤修复领域应用市场前景远大。而垃圾焚烧厂飞灰稳定市场存较大进口替代市场，公司产品有明显的价格优势，我们判断这部分市场需求相对确定，将成为近几年拉动该收入上升的蓝海市场。
垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润。公司2013年先后签订了新余市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同和衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同。新余项目将在2015年下半年开始贡献利润，2016年衡阳项目将在2016年开始贡献利润。公司通过与地方政府签订合同环境服务协议，具备一定的先发优势，有利于获得包括垃圾焚烧在内的环保项目。
盈利预测：公司传统业务增长稳定，土壤修复和药剂业务存在较大发展前景，垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润，我们看好公司未来的发展。此外，土壤污染防治计划将是公司股价上升的另一催化剂。我们预计，公司2014-2016年EPS将分别达到0.31元、0.4元，和0.58元。我们上调评级至“推荐”。[yao_page] 亚太股份调研报告：产品结构持续优化
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司
公司为浙江民营企业，长期致力于开发、生产、销售汽车制动系统，是国内汽车制动系统行业的龙头企业。公司主营盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS
等乘用车零部件。
公司具有较强的自主研发和技术创新能力。在不断升级传统机械制动产品的基础上，逐渐向汽车电子产品领域拓展。公司ABS 项目2005
年就研发成功并开始批量配套，公司在电子驻车制动器系统(EPB)、电子操纵稳定系统(ESC)、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。
目前，公司客户已覆盖国内绝大部分合资和自主汽车企业。2013
年，公司前五大客户分别为上汽通用五菱、长安汽车、一汽轿车、北京亚太、奇瑞汽车，累计占年度销售总额比例为48.24%。
目前，在汽车制动机械装臵方面，国内汽车制动系统的主要生产厂商主要有博世、大陆、天合、韩国万都、亚太股份和万向钱潮等，公司已是国内制动器行业的当之无愧的龙头。
粗略估计，国内汽车制动器系统的市场规模在300-500
亿元，而公司2013 年的主营业务收入仅为24.48 亿元，综合市场占有率不足10%，因此公司未来发展空间巨大。
自2012
年起，公司开始了主动进攻地经营策略--不断优化产品结构，积极开拓新市场，尤其是中高端乘用车配套市场。2013 年，
公司净利润同比增长82.6%，主要原因便是产品结构的调整优化。
我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元、1.26
元。我们给予公司“买入”的投资评级。
投资风险在于：宏观经济继续大幅走低的风险；国家汽车产业政策调整的风险。[yao_page] 卫宁软件：外延加速，行业整合大幕开启
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
卫宁软件公告两起收购：1、拟使用3600万元超募资金收购并增资北京宇信网景信息技术有限公司60%股权，其中3000万元收购，增资600万元，并在达到一定条件时分步收购宇信网景剩余40%的股权；2、拟以28300万元收购山西导通信息科技有限公司100%股权。
事件评论
同时收购宇信网景和山西导通，且正在进行重大资产重组，这表明卫宁外延式扩张正加速拉开帷幕，行业整合者地位确立。我国医疗信息化行业公司众多，区域性特征十分明显，具有“大行业小公司”的极度分散格局。参考美国市场，未来行业通过并购整合逐步走向集中是必然趋势。卫宁软件作为行业龙头，未来将具备整合产业的机会。此次同时收购宇信网景和山西导通，且正在进行重大资产重组，卫宁第一次收购便出手不凡，公司外延式扩张正加速拉开帷幕，可以预计，未来外延增长将成为公司业绩增长的重要来源。
收购宇信网景，有助于卫宁快速切入北京市场，同时能弥补宇信网景在医院端产品线上的缺乏，双方将在客户资源及产品线上形成良好的互补效应。北京宇信网景自2001年成立以来，始终专注于区域医疗平台及社区公共卫生平台研的开发与销售，在北京市区域医疗及公共卫生市场具有较强的竞争优势。公司曾先后中标北京市顺义区、房山区、海淀区等区域医疗信息化项目，合计金额达3000万元左右。目前，宇信网景承担建设的北京市新社区卫生服务综合管理信息系统、是一个完整覆盖省、市、区(县)三级的社区卫生信息化管理系统，该系统全面覆盖全市14个区县、300余家社区卫生中心及其所属3000多家社区卫生站，以基层卫生机构为网底，以电子健康档案为基础，实现了区域医疗卫生信息的共享，对全国各省基层社区卫生及区域卫生信息化市场具有较强的示范和推广效应。宇信网景目前在手项目可以保证2014年业绩实现平稳增长。收购宇信网景，能够与卫宁在北京的医院客户形成良好互补，未来卫宁可利用宇信网景的渠道将其优势产品打入北京市场。
山西导通是山西医疗信息化领先企业，收购山西导通有助于卫宁软件快速占领山西市场，形成客户资源的良好互补，协同效应显著。山西导通自2000年成立以来，专业从事医院信息系统与区域卫生信息系统开发服务，通过多年深耕山西省区域市场，现已成长为山西省医疗信息化领先企业。2009-2013年，山西导通营业收入分别为2,153万元、2,582万元、3,550万元、5,530万元、7,374万元，营业收入环比增长率分别达到20%、37%、56%、34%，实现快速增长。
山西导通的主要软件产品为导通DOCTOR
HIS
管理信息系统、导通医院临床信息系统、导通社区卫生服务管理信息平台、导通电子病历管理系统、导通区域卫生管理信息系统等，和卫宁的主要产品基本相同。通过收购山西导通，有助于卫宁快速切入山西市场，对完善公司的全国化布局，起到非常重要的作用。我们认为，卫宁和山西导通产品线相同、客户资源互补性良好，未来双方能够在客户、技术、产品、资金、管理等方面形成显著的协同效应。
两起收购估值合理，且制定了相对严格的业绩补偿协议，对增厚公司业绩起到积极作用，维持推荐评级。宇信网景的业绩承诺是：2014-2015年实现扣非后净利润分别不低于750万元、1026万元。宇信网景5,000万元整体交易估值对应2014年PE为6.67倍，估值较低。山西导通的业绩承诺是：2014-2016年实现的扣非净利润分别不低于2,000万元、2,400万元、2,880万元。山西导通28,300万元整体交易估值对应2014年PE为14.15倍，虽然估值相对较高，但考虑到山西导通在山西省的区位优势及核心竞争力，以及双方制定了有利于卫宁软件的相对严格的业绩补偿协议，因此，我们认为该估值具备合理性。我们预测公司2014-2016年原EPS为0.56、0.82、1.15元，收购宇信网景和山西导通后预计分别增厚公司2014-2016年EPS0.13、0.16、0.21元，考虑到利润增厚，我们上调公司2014-2016年EPS至0.69、0.98、1.36元，维持推荐评级。[yao_page] 国投电力：水火并举，业绩高增长无悬念
类别：公司研究机构：财达证券有限责任公司
摘要
国投电力主营为电力生产，近几年，公司规模实现跨越式发展，电源结构大幅改善，长期盈利能力显著提升，公司已成为国内第二大水电蓝筹上市公司。2013年底控股装机逾2230.3万千瓦，权益装机约1418.
65万千瓦，其中火电及水电权益装机占比分别为41.2及56.1%，另有部风电及太阳能机组，已形成水火互济的优良装机结构。
2013年，国投电力实现主营业务收入283.4亿元，同比增长18.
7%，实现利润总额65.8亿元，同比大幅增长183.8%，归属于母公司所有者的净利润33.1亿元，同比增长213.
6%，连续两年实现200%以上的大幅增长。
雅砻江水电开发公司(原二滩公司)，是雅砻江流域梯级水电站近3000万千瓦规模的开发主体，也是国投电力( 600886)和川投能源(
600674)的核心资产，国投电力持有其股权52%。2013年，锦官电源组投产九台机组，雅砻江流域黄金水电资源的优势得到彰显，助力公司效益大幅稳步提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2013、2014、2015年的每股收益分别0.
64、0.72、0.82元，对应的动态市盈率分别为9、8.5、7.5倍，长期给予增持的投资评级。
风险分析：电力行业风险、来水风险、宏观面风险等[yao_page] 东方电热点评报告：油服、光伏提升下半年增长预期
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司
事件：
公司预告中季报增长25%-55%，净利润4637万-5750万，10送10.
主要观点
1、以水电加热器为主民用电加热器新产品快速放量公司自2012
年大力开拓水电加热器、小家电电加热器、电动汽车用电加热器等新产品市场，其中水电加热器率先放量。自2012 年10 月，公司开始供货青岛海尔，由于公司自身产能不足和产品验证需要时间等因素，2013 年上半年公司的水电加热器在海尔处于小批量供货阶段。2013
年12 月公司公告中标青岛海尔约1.3
亿订单，标志着水电加热器领域取得重大突破。因水电加热器的技术要求比空调辅助电加热器高，毛利率30%左右，1.3 亿订单预计将为公司贡献利润超过1600
万。预计2014 年上半年公司业绩增长主要来自水电加热器贡献。预计未来小家电加热器的放量，将进一步带动民用电热器较快增长，
为公司提供业绩保障和安全边际。
2、油服业务受益海上油气开采，下半年有望大幅贡献公司于2013 年收购瑞吉格泰进军油气和海工装备业务， 2013
年公司油气海工业务执行了部分小订单，确认收入2300 万。2014 年上半年公司获得中海油6500 万大额订单，是2013 年油气业务收入的2.5
倍，预计在今年9-10
月交付，由于油服利润率较高，将大幅提升公司三、四季度业绩。随着中海油在海上钻井平台投资增多，预计公司将持续在中海油获得大额订单。油服业务的高增长正式开启，下半年大额订单可期，2014
年全年油服收入有望超过1 亿，贡献净利润2000-3000 万。
3、光伏行业复苏带动工业电加热器超预期增长高利润率的多晶硅工业电加热器在2012
年下半年至2013 年上半年销售快速下滑。但随着国内分布式发电、上网电价等政策的出台后，已经过了两年调整的光伏行业自2013
年下半年起明显复苏。国内光伏需求快速增长，企业利润率提升，上游保利协鑫、大全新能源、特变电工等多晶硅企业盈利情况好转，逐步复产。我们预计随着光伏行业的好转，企业扩产等固定资产投入在2014
年有望再度启动。东方电热在多晶硅电加热器领域仍然保持垄断优势，多晶硅企业扩产势必将采购公司工业电加热器。预计2014
年工业电加热器有望超预期增长，收入有望超过1 亿，重回2011
年高点。
4、维持“买入”评级公司民用电加热器业务不断巩固技术和市场优势，注重研发开拓新产品和领域，保障公司在现有基础上稳定较快增长，提供安全边际。而油气海工业务的快速发展，将推动公司产业升级。同时，光伏行业复苏有望带来工业电加热器超预期增长。预计14-16
年业绩分别为0.86 元、1.19 元、1.58 元，中报送转带来短期利好，维持“买入”评级。[yao_page] 达安基因：个性化医疗的领跑者
类别：公司研究机构：财达证券有限责任公司
摘要
测序成本下降分子诊断领跑IVD:分子诊断近5年复合增速均超过12%，高于全球IVD行业5%平均增速。预计2015年复合增速将达11.1%，市场规模达到62亿美金，成为诊断市场的增长点。国内分子诊断行业增速保持在20%，高于其他子行业。随基因测序费用的下降以及人们对个性化医疗的关注，2013年全球基因表达分析的市场规模达26亿美元，2018年有望达到43亿美元，复合年平均增长率10.
4%。药物基因组学、疾病预后和肿瘤诊断与研究将继续促进分子诊断市场强劲发展。
业绩改善，全产业布局优势突出：2013年公司营业收入和净利润增速均超过45%，2014年一季报实现营业收入2.09亿元，同比增长30.
14%，主营业务业绩大幅改善。公司是国内第一家开发荧光PCR检测技术的公司，立足技术平台优势，积极布局全产业链。近日，公司与大股东广州中大控股有限公司共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司，将填补达安基因在医院投资管理领域的空白，未来想象空间巨大。
携手life
Tech，迎接高通量测序新时代：分子诊断产业机遇与挑战并存，针对当前分子诊断领域现状，伴随相关企业市场扩张和自身创新的需求，达安与Life
Tech积极合作，包括一些最新技术的引进和分享，将是公司未来发展的长期看点。
盈利预测：
个体化医疗即将迎来一个高速发展的时期，我们认为基于“中心法则”最核心的分子诊断将展现其独特魅力，同时公司作为第一家股权激励草案获批的校办企业，彰显了公司对行业未来发展前景的信心。预测14-16
EPS O.32/0. 38/0. 50，对应目前19.
29元的动态PE为60/50/38倍，给予“增持”评级。
风险提示：
产品研发风险；试剂产品销售增速低于预期。
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