我们将从政策、资金、业绩、心理等方面，剖析市场的现状。认清现实，抛弃某些幻想，拥抱希望。
沉重的黑色星期一。
尽管周末央行降息降准，周一大盘高开后还是急速跳水，千股跌停再现，上证指数盘中击穿4000点、3900点。
截至收盘，上证指数报4053.03点，跌幅3.34%；创业板指报2689.76点，跌幅7.91%。两市跌停个股数1461家，相比上周五的缩量杀跌，今天两市成交量均明显放大。
不过，上证指数午后一度大举反弹，接近红盘，银行及保险板块强势翻红，带领指数跌幅收窄。盘中，证监会微博发布消息称券商两融业务风险总体可控，强制平仓的规模很小，另有传言称汇金入市，权重股带领指数大逆转，显示资金抄底意向，个股一度大面积打开跌停。
政策面安好？注意细微变化
改革、资金、杠杆共同支撑了本轮牛市。去年8月以来，新华网、人民日报等官方媒体发表多篇文章力挺牛市，并指出经济转型关键期需慢牛长牛支持，4000点才是牛市的开端。证监会也曾在今年3月回应股市大涨，称是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，有其必然性与合理性。但在今年5月以后官媒没有继续发表太多关于股市评论，取而代之的是监管层对股市的各种警示。
4月，证监会严查券商两融杠杆，对规范两融提七项要求。另外，明确提出券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。5月中旬，场外配资业务也遭到了严查，各大券商纷纷开始全面关停恒生HOMS。监管层从警示、风险喊话、到清查两融，再到清理场外配资等，降温手段升级。股市从6月中旬开始应声大跌。
在股市连续急跌之后，上周末央行突然宣布“双降”(降准+降息)，是08年金融危机以来首次。国都证券认为，监管层通过亮出及时鲜明的政策底牌，利于打消市场对于货币政策转向的担忧，利于舒缓金融市场恐慌心理，甚至扭转市场悲观预期。而今天证监会盘中紧急发布证金公司公告，明确司融资融券业务风险总体可控，强制平仓的规模很小，这或显示出监管层对股市重回“呵护”态度。部分机构认为，目前来看，政策底已鲜明，市场底为时不远。
未来措施
国都证券指出，近期来看，尚需监管层对于产业资本大规模减持行为的依法监管，甚至随着股价的大跌，大股东、高管等产业资本，及险资、社保基金、汇金等中长期资金呈现增持行为；
而对于暂停IPO等传言，华泰证券罗毅认为资本市场市场化改革的方向不变，注册制的大方向也不会变，在这个前提下，管理层不会考虑暂停IPO。
而对于汇金会否出手救市，小编分析认为，因汇金在5月曾出手减持四大行股份，在6个月内如再增持将构成短线交易，因此短期内再行增持四大行的可能性并不大。
国都证券认为，中长期来看，仍需改革创新政策的有力推进落地与渐次生根开花，如国企、金融、财税、投融资、资本市场等各项重要改革的落实，通过稳增长强改革重创新的统筹推进，实现宏观经济平稳软着陆，经济结构与动力双升级、微观企业内生式与外延式双发展。
资金面有恙？确实如此
从整个宏观大环境来看，中信证券认为，上周央行重启逆回购，同时还加量延期降价续作了1300亿MLF，周末的“双降”大约释放4000-6000亿流动性，资金面可能将再次经历一段超宽松时期。
从融资融券数据来看，数据显示，两融余额连续5个交易日下降，累计减少1425亿，其中上周减少1354亿。证金公司认为，券商两融业务风险总体可控，强制平仓的规模很小，融资业务规模仍有增长空间。
从基金的申购赎回数据看，6月新基金发行规模1903亿份，环比下降43%，但股票型基金发行规模824亿份，再创年内新高，环比增加34%，混合型基金发行规模923亿份，环比大降66%，两项合计环比减少713亿份，降幅21%。
之前市场担忧，市场的持续下跌可能引起股票基金的赎回潮。但中国基金报调查显示，有基金经理表示，6月26日当天出现恐慌性赎回，最近持续赎回压力明显加大。目前看，机构相对理性，散户比较疯狂，散户赎回量更大。通常大盘急跌之后会慢慢稳住，在反弹过程中，预期整体赎回量还将加大。
值得注意的是，不少基金公司周一赎回情况已经放缓，目前甚至出现机构在开始申购。
经济基本面？乐观因素更多一些
从经济基本面看，经济略有企稳迹象，尚待稳固。国家统计局28日公布，1-5月规模以上工业利润同比下降0.8%，其中，5月同比增长0.6%。5月规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，增速比4月回落2.0个百分点，仍保持增长态势。1-5月利润总额同比下降0.8%，降幅比1-4月份收窄0.5个百分点。
5月份的各项经济数据仅表现为单月环比数据的微幅回升，同比数据和累计数据仍然较差;且金融数据中以票占贷的现象明显，信贷改善仍需观察。南京银行分析称，由于即将到来的7、8月份是传统生产和需求淡季，因而经济筑底言之尚早，宽松的货币政策和财政政策仍需发力。南京银行称，目前经济数据的好转主要来源于房地产销售的回暖和地方政府基建投资的高速增长。总体而言，经济企稳仅仅略有迹象，尚待稳固。
其次，上市公司中报预告数据显示，目前A股已发布2015年中报预告的1043家上市公司中，预增、续盈、略增或扭亏的合计668家，占比64.05%，较一季度57.82%的数字有所提升。在预喜的公司中，有133家预计2015年上半年实现净利润同比增长最大可到达或超过100%。
从行业板块来看，28个申万一级行业板块中，化工、机械设备、电气设备、医药生物、电子、轻工制造、计算机和纺织服装板块中报业绩预喜公司超过了30只;与之相对，银行、非银金融、钢铁、综合、采掘、军工和休闲服务板块内的预喜个股不足10只。整体来看，轻周期及创业板的相关板块成长性较高，而权重板块受经济低迷影响对业绩拖累较大。
投资者心理预期？人心散了，队伍就不好带
数据显示，新增投资者数已经连续四周下降
统计数据显示，新增投资者数连续四周下滑，尤其是6月19日当周开户数已经跌破100万户，之前各营业部开户火爆情况不再。分析人士指出，开户数下跌反映目前投资者信心不足，心理预期出现较大偏差，观望情绪上升。
投资者开户数虽然下降，上上周证券保证金却净流入1.54万亿，创历史新高。但业内人士表示， 因彼时国泰君安等史上最大规模的新股申购，才导致投资者银证转账资金净流入大幅增加。
就市场趋势来看，在上周暴跌和周六降息降准之后，市场预期已出现了今年以来最大的分化——原先一致看多的情绪已分化成“慢牛派”、“震荡派”、“牛转熊派”，不管哪一派都认为“市场最疯狂的阶段已经过去”。
改革牛：或成市场迷茫期闪亮灯塔
国务院及各部委配套政策推动“改革”
近日，深改组审议通过《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。交银施罗德基金预计，国企改革的新一轮浪潮只是开始，未来3-5年仍将不断持续深化，并将助推国民经济的健康有序增长。
广发证券指出，根据目前的消息，国企改革顶层设计已经接近完成，很有可能会在7月份陆续发布。如果国企改革顶层设计方案可以在近期发布，国企改革无疑将会成为市场迷茫期唯一闪亮的灯塔，在接下来的行情中，国企改革可能会一枝独秀，成为贯穿整个下半年的龙头主题。
渤海证券同样对改革牛看好：“国企改革”将会是未来一段时间的热点，随着市场对国企改革顶层设计预期的升温，在经历完大幅调整之后，相关个股将迎来发展良机。
操作策略：接下来怎么办
多数机构认为，目前整体调整的性质看仍是一次牛市中的正常回撤，目前正在接近尾声。
对于后市，部分投资机构仍继续看好。广发证券认为除了那些前期浮盈丰厚的资金，大部分资金还是会留在场内，因为周六央行的降准降息实际上是让大家看到了监管层的两张底牌——第一张底牌是“千方百计降低实体融资成本仍然是今年经济管理工作的首要任务”；第二张底牌是“维持股市平稳健康运行是促进经济转型和降低融资成本的重要手段”。
方正证券则表示，央行“双降”具有稳定投资者情绪的作用，平抑市场波动，后续其他部门仍有措施出台；此次各类指数20%-30%的回撤以及个股30%-50%的回撤是对杠杆投资者一次典型的风险教育，后续杠杆投资者将加大风险控制，市场的波动幅度将变小，整体有利于维持市场的平稳；风格选择三季度底之前成长和主题仍是后续行情的主导。在经济没有实质性企稳前，仍是主战场。风格转换的应对时间点在9月份左右。
国信证券指出，资金牛、杠杆牛、改革牛、转型牛这四个长牛逻辑未被破坏。1)其中无论是场内融资还是场外配资的杠杆牛将更加规范和健康，这一点将有助于牛市延续；2)大类资产向股票资产转移的资金牛趋势也未改变，货币宽松加强佐证，地产销售有阶段性复苏亦不会扭转该长期趋势；3)随着政府执政经验日益丰富和强国战略层层铺开，改革图景日渐清晰，并且经济转型的市场化意志也不会随着政府意志的转移而改变，更何况政府改革的最终目的也是为了转型。
招商证券认为，市场风格将发生转换，看好今年以来基本没有上涨的金融板块，除了估值优势以外，未来也不缺少上涨的催化剂，与之类似的板块还有消费类的食品饮料家电以及周期类的建材有色煤炭等，尤其是其中的白马蓝筹。
中金公司认为，考虑到市场累计跌幅已经比较明显，市场即使继续惯性下跌，空间也预计不大，无须过度悲观；逐步关注反弹机会：包括前期跌幅大、杠杆资金降幅大的个股，及受益于政策放松及增长复苏预期、前期涨幅不大的板块，包括金融、地产及投资相关板块，成长股方面则需要关注模式清晰的龙头；继续关注国企改革主题。
金百临咨询秦洪认为，急跌探底，或迎短线低点。有三类个股可重点跟踪，一是超跌股，尤其是创业板在近期上市交易的新股与次新股，其实该板块在周一已经分化，先导股份、乐凯材料、赢合科技等品种已经逆势飘红。二是相对抗跌的品种，比如说在近期几个交易日未跌停板的个股，松芝股份、佳讯飞鸿等。此类个股抗跌的背后可能有着实力资金呵护的态势。三是股东增持或员工持股计划被套的品种，雏鹰农牧、初灵信息等。
综合而言，短期市场下跌趋势有望中止，但反弹高度有限且可能进入震荡整理阶段，在这个过程中政策利好和资金避险需求相互交织。中期趋势有待更多积极因素的发酵，在杠杆资金的负面影响消化后，国企改革、财报亮点将率领A股走出慢牛行情。