繁體中文
首页 学院 股票书籍 股票视频 电子书 股票软件
股票入门炒股技巧选股技巧买入卖出看盘跟庄短线止损解套技术指标成交量K线图平均线趋势线捕黑马股票术语股票公式
视频教程股票入门视频炒股视频K线图视频短线炒股视频股票买卖视频炒股一招先天狼之眼技术分析视频基本面视频波浪理论视频
您现在的位置:首页 >> 股票权证 >> 内容 94zw.com 最易懂的股票入门基础知识网站 牛市赚大钱
股票入门知识
什么是股票?
股票的种类
股票的作用
股票指数定义
投资股票的风险
股票的特征
什么是证券机构
股票清算价格
证券交易所
股票公司种类
什么是股市价
股票的交易市场
股份公司种类
成交 股票术语
股票指数定义
股息红利的来源
红利发放方式
如何选证劵公司
新手开户流程
除权与除息
开户需要的证件
怎样委托买卖
如何开立股东卡
股票怎么过户
怎样清算与交割
基本分析法
图形分析法
K线图知识
股票投资分析
经济周期的影响
道氏波动理论
成交量的变化
分析平均线
掌握主力的动向
选择市场优股
重势不重价
怎样捕捉热点
套牢了怎么办
判断大盘强弱
[ 点击更多 ]
股票入门视频
股票入门视频
炒股视频教程
炒股一招先视频
K线图视频教程
股票买卖视频
技术分析视频
天狼之眼视频
基本面视频教程
波浪理论视频
短线炒股视频
胡立阳炒股视频
杨百万炒股视频
栏目分类
股票入门 股票知识
股票术语 炒股入门
炒股技巧 选股技巧
买入技巧 卖出技巧
短线技巧 看盘技巧
跟庄技巧 炒股经验
解套方法 止损技巧
股票学习 炒股指导
股票分析 基本分析
心理分析 公司财务
股票交易 股票投资
基金知识 股票理论
公式应用 权证新股
投资策略 港股投资
追涨技巧 捕捉黑马
波段操作 涨停研究
股票指标 成 交 量
分 时 图 K 线 图
趋 势 线 MACD WR
KDJ RSI DMI ARBR
平 均 线 OBV BOLL
BIAS SAR ROC PSY
股票书籍教程推荐
股票入门基础知识
轻轻松松炒股票
股民入市基础知识
从炒股新手到高手
世界上最会炒股的人
炒股就这几招
新手炒股快速入门
股票大作手操盘术
炒股实战指南图解
股票必涨买入法则
42种股票投资策略
20种股票买卖方法
股票短线操作技巧
操盘手培训课程
股票大师投资之道
涨停板盘口绝技
翻倍黑马实战教程
花荣职业操盘全集
股票技术分析理论
股市投资高手纪实
如何使用交易系统
巴菲特这样抄底
我的提款机中国股市
股票必涨买入法则
如何编写股票公式
股盲如何成股精
手把手教你学理财
股市赚钱大智慧
正股除息影响权证投资
    

正股除息影响权证投资 根据规定,标的证券除权除息时,权证行权比例和行权价要相应调整。在香港等市场,派发现金红利不调整行权价和行权比例,增发、配股、送红股、转赠股本时,行权价和行权比例作相应的除权。

  当标的资产除权时,行权价和行权比例相应调整自然无可厚非,调整后权证的价格不变(标的资产价格、行权价格下降,行权比例上升,两者相互抵消)。因此,在存续期,标的资产是否除权不会对权证的估值产生影响。但是当标的证券除息时,则会直接影响权证的价格。

  一般的备兑权证,可以用风险中性定价原理来估值,权证(以认购权证为例)的价格可表示为:

  其中S*T是对标的资产到期价格ST的估计,r为无风险收益率,K为行权价格。如果在存续期间派发红利D,行权价也相应调整,那么股价S终值至少减少D,而行权价也减小为K(Si-D)/Si(Si 为子时刻除息前的股价)。根据BS模型,认购权证价格对正股股价的变动更敏感,而认沽权证价格对行权价的变动更敏感,因此,如果不考虑股价除息和行权价的调整,直接用BS模型有可能高估认购权证和认沽权证的价值。

  由于最终的行权价与中间价S子有关,属于路径依赖性权证,直接用BS模型定价显然有失偏颇,可考虑用蒙特克罗模拟法来估值。下面我们以宝钢权证为例来探讨BS模型的定价偏差。根据我们预测,宝钢2005年度每股收益为0.74元。若将红利发放比例定位49%(前三年发放比例的平均值),则发放的红利额为0.36元。除息日假定在2006年6月15日。从蒙特克罗模拟结果来看,宝钢正股在4~5元之间时,其认购权证,BS模型(无风险收益率为3.3%,年波动率为30.1%,下同)高估8.4%~17.9%,股价越低, BS模型定价的偏差越大;对于认沽权证,BS模型会高估19.1%~23.9%,股价越高,BS模型定价的偏差越大。

  如果除息前后仍采用BS模型来定价,则除息会对估价产生重大影响。因为除息后瞬间股价为S子-D,行权价同比例减小为K(S子-D)/S子。此时,Delta值不变,但是正股股价的变动对认购权证价格的影响较大, BS模型在除息之前仍有一定程度的高估(除息后没有红利影响可用BS模型来估值)。

  在除息前一天,假设宝钢股价在4~5元之间,用 BS模型来定价会有0.006~0.04元的高估。股价越高,绝对偏差越大,但相对偏差越小,在7%~9%之间。同时,认沽权证的价格也会被高估7.7%~9.9%。这种偏差会随着红利额的增加而增大。在股价除息、行权价调整后,权证价格会立刻下跌到理论价格附近。

  综上,行权价针对正股除息的调整的情形下, BS模型无法保证权证价格在除息前后的连贯性。在正股除息之前,BS模型始终会高估权证的价格。建议投资者在权证的估值走向理性之后,采用蒙特克罗模拟法来定价。在BS模型的估值下,行权价针对正股除息的调整反而加剧了权证的定价偏差。在正股除息前一天,权证可能会有大面积抛售。根据前面的计算,理性投资者应该在宝钢正股除息前几天提前出货,除息后,逢低买入,可避免8%左右的损失。  

 看过这篇文章的还看过
© 2004-2024 www.94zw.com.cn All Rights Reserved