设定止损位 前文已经提过,止损应该设定在股价正常波动范围之外,除非你对于亏损有特别的偏好。 止损的设定位置,不应该受到个人主观看法影响（换言之,你所愿意接受的亏损程度）,而应该取决于市场客观 条件 。止损单应该避免无谓被触发,如果你认为行情很可能发展到某个位置,止损就不应该设定在该走势的发展途径上。不论采用哪种时间周期、移动平均、趋势线、先前高价低价等重要支撑或压力的内侧。由于“自我实现预期”的原因, 行情经常会被整数价位或趋势线吸引,所以止损最好设定在这些关键价位的外侧,而不是内侧。另外,关键价位与止损价位之间,应该保留适当距离。如果止损设定太接近关键价位,万一碰到较剧烈的走势,止损仍然可能无意之间被引发 。究竟如何恰如其分的设定止损,显然并不简单。本章的稍后篇幅将讨论各种形态的止损,并说明其用途与适当设定位置。
止损类型
资金管理止损 这种类型的止损,只允许你发生特定金额的损失。资金管理止损可以避免交易者伤及筋骨。可是,就我个人的看法, 这是一种最经常被误用,也是最不应该被使用的止损 。对于任何一笔交易,很多人顶多只愿意接受特定金额的损失,例如： 500 美元。换言之,这种止损是为了防范任何交易发生 500 美元以上的亏损。可是,这种止损完全不考虑当时的市场情况,除了本身的主观意愿之外,风险评估也应该取决于市况。某些市况下, 500 美元已经太多了。另一些情况下, 500 美元根本让部位没有伸展拳脚的空间。请参考图 9 - 2 ,这是黄豆的 60 分钟走势图。举例来说,假定你在 A 点放空而确定行情应该会继续下跌。如果你采用 500 美元的固定止损,这个部位将在 XA 被止损出场。 XA 只是反映你个人的主观意愿,完全没有反映当时的市况,所以不是好止损。如果你等待行情由低点反弹,在 B 点（而不是 A 点）才进场放空,同样是 500 美元的止损,但止损位置（ XB ）刚好是先前的高点 X ,所以是适当的。 XB 是技术上正确的止损,让你得以掌握随后一波跌势的行情,但 x 点则是随意决定,完全没有反映市况。
引用于不同市场,资金管理止损也会有麻烦。某些市场的价格波动较剧烈,适用于市场的止损金额,未必运用于另一市场。举例来说, 500 美元的止损对于玉米市场来说相当安全,一天内不太可能被引发。可是,对于相同的止损, SP 合约很可能在 5 分钟就遭到触及。交易者必须了解市场或个别股票的市况,如此才能设定恰当的止损。 采用特定金额的止损,这是懒人使用的方法,懒人方法通常都不是最好的方法。交易者必须具备技术分析的知识,而且愿意花时间研究,才能找到理想的止损位置。另外,你也必须知道自己愿意承担多少风险,才能决定是否应该进行一笔交易,或决定建立几口合约或多少股数的部位,但止损位置不应该受到这种主观意愿的影响 。
运用资金管理止损,决定部位规模 资金管理止损的适当运用方法,是配合技术分析设定止损,来决定部位规模。实际建立部位之前,交易者应该知道每笔交易顶多愿意接受多少亏损。对于 10 万美元的账户,每笔交易所愿意接受的最大风险或许是 2 000 美元。当然,这只是粗略的数据,不必非常准确。一般来说,这项金额通常都是交易资本的某个百分率,细节部分请参考本书有关资金管理章节的讨论。至于止损应该设定在何处,就需要视个别情况判断,由市场状况显示,并非取决于荷包的大小。回头参考图 9-2 ,在 B 点位置,你决定该笔交易的止损应该设定在 XB 位置,对于单口合约来说,相当于 500 美元。所以,把 2 000 美元除以 500 美元,你知道这个部位顶多可以建立 4 口合约。 4 口合约代表部位的高限,你没有必要实际建立 4 口合约的部位,除非胜算很高。 一般来说,最初都只会建立一半或 1 / 3 的部位 ,如果交易进行顺利,才考虑陆续加码到部位高限。如果时效掌握非常准确,进场当时的风险很小,最初建立的部位规模或许可以超过最高限制的一半。反之,如果进场当时的单口合约合理止损必须设定在 2 500 美元之外,显然就不应该进场,因为所允许接受的最大损失只有 2 000 美元。
[yao_page]
走势百分率幅度的止损 如同资金管理的止损一样,走势百分率幅度的止损,将显示每笔交易所允许发生的最大损失。这种方法设定的止损,基本上是由市况决定。至于这个百分率的计算基准,你可以挑选价格走势的真实区间、价格波动标准差或交易所规定保证金的某个百分率。 交易者必须熟悉个别
股票或市场的特性,才能挑选适当的止损百分率。我发现,对于任何特定一笔交易,所能接受的最大风险不应该超过每天真实价格区间的 30 ％。尽可能采用较长期的走势图,来决定止损百分率。对于长期部位来说,最好采用每周或每个月的价格真实区间来计算。关于期货交易,不妨采用交易所规定保证金的 25 ％一 33 ％作为止损。即使是长期部位,止损也不应该超过保证金额度 。
对于股票当日冲销交易,我发现止损不应该超过股价每天平均真实区间的 25 ％ -30 ％。如果股价每天的真实区间为 2 美元,只要部位发生 85 美分的亏损,显然就大有问题了。这通常意味着我的进场时机不对,或者判断完全错误,所以每笔交易的最大损失,不允许超过每天平均真实价格区间的 30 ％。如果适当的止损位置超过这个限制,就不应该进行交易。举例来说,假定黄豆允许的最大损失为 300 美元、玉米为 100 美元、 SP 为 200 美元、 IBM 为 1 美元、戴尔电脑为 40 美分,唯有单口合约（ 1 股）的适当止损小于上述金额,我才考虑进场建立部位,否则就应该避免。
时间止损 止损不一定要根据市况或你所愿意接受的损失决定。你也可以设定时间的止损,一笔交易只允许在某特定时间之内出现预期的走势,否则就出场。本书稍早曾经提到,我个人很喜欢采用时间止损。理由？对于一些无效部位,我的持有时间经常过久。止损的时间长度,当然取决于个别情况。对于那些极短线交易者,止损长度可能只有 10 分钟。某些当日冲销者,可能会采用 45 分钟的时间止损。对于采用 60 分钟走势图的当日冲销者,或许会把止损设定在收盘。至于部位交易者,或许可以采用 5 天的止损。如果交易者发展很顺利,部位就不需要受限于时间止损。上面提到的时间长度,只代表我个人认为合适的时间止损。当然,每位交易者都有自己觉得适用的时间止损。一旦设定时间止损之后,进行不顺利的部位,就必须在时限内出场。
最近,我开始通过时间止损来结束没有指望的部位。当日冲销的部位,如果没有在 45 分钟内出现预期的走势,我就出场,因为我认为自己的资金与精力还有更好的用途。 适用时间止损的交易,包括那些处于亏损或小赚情况的部位。一笔好交易应该在进场之后立即出现预期的走势（最成功的部位通常都是如此）。经过 30 分钟之后,如果还无法赚钱,我就知道自己错了,我还会多给一些时间,到了 45 分钟,就会开始出场（如果价格止损还没有被引发）。进行不顺利的部位,理当及早出场,但实际情况未必如此。我采用时间止损,主要是因为一些部位刚开始的亏损并不严重,每股损失可能只有 10 美分,伤害不严重,很容易被忽略。可是随着时间的流逝,亏损可能变成 20 美分、 40 美分或 60 美分,等到你觉得事态严重时,可能已经过了 2 小时,每股损失可能累积为 1 美元。这时损失已经太严重而难以自拔了。一般来说,发展不顺利的部位,情况通常都会越来越糟,所以还是及早认赔 。
[yao_page]
对于自己建立的部位,行情将如何发展,交易者应该会有所预期,而且也应该考虑预期走势大约发生在何时。如果实际的发展并非如此,就应该考虑出场,不论盈亏或持平。只要特定时间内没有发生预期中的走势,小赚或小赔都是可以接受的。没有必要继续耗下去,等待价格止损遭到触发。 身为交易者,你应该挑选一些属于积极发动状态的对象,没有必要坚持一些跟自己过不去的部位。与一些还没有发动的部位耗在一起,还不如另外寻找机会 。
技术分析止损
让市场告诉你适当的止损位置,这才是正确的方法 。对于行情发展,万一判断错误,应该让市场告诉你在哪里止损,这才是最好的止损。行情应该怎么发展,就会怎么发展。市场根本不在意交易者允许发生多少亏损。交易者如果只根据自己愿意接受的损失来设定止损,位置未必恰当,因为止损可能位于市场的正常交易区间里。就所采用的任何特定时间周期,如果止损设定在重要技术关卡的内侧,或在行情正常交易区间内,你的钱很可能会插上翅膀,因为部位遭到止损的机会很大。 设定止损时,务必要给自己一些缓冲空间。不要紧贴着趋势线的外侧设定止损,不妨留下一个标准差的缓冲 （请参考下文解释）。 至于如何通过技术分析设定止损,方法很多,举例来说,止损可以设定在趋势线、移动平均、通道、 X 支线形低点、斐波那契回调比率、先前高点低点等重要支撑压力的外侧。这是逆向行情最可能停顿的位置,如果这些位置遭到突破,很可能就意味着趋势反转,所以最好尽快认赔 。根据市况设定止损的好处,是风险非常清楚,而且可以有效局限损失。如果某笔交易所必须承担的风险太大,胜算不高,你可以不进行交易。不要担心错失机会,错失机会的最大问题,顶多只是不赚钱而已,不赚钱总胜过赔钱。
读者不妨翻阅本书前面讨论的走势图,就可以看到一些正确与错误的止损。图 9-3 包括几个交易机会。 A 点是行情突破先前高点的位置。如果交易者顶多只允许每股发生 1 美元的损失,止损将设定在 N 点〔 N 代表 NO 的意思〕 。 这个止损很容易被触发,因为它位在通道下限与上升趋势线之内。实际走势虽然没有引发 N 点的止损,但这个止损毕竟不恰当。止损设定在 1 点比较恰当,该点位在通道下限与先前低点的外侧。如果 1 点被突破,下一个通常止损位置在 2 点,该点位在主要上升趋势线的稍下方,所以更理想。万一价格跌破 3 点（位在最近主要低点的稍下方）,多头部位绝对应该认赔。整体来说,我不认为这是很好的机会,因为适当止损点的距离都过远。可是, B 点代表比较不错的机会,因为点 4 的止损只有几美分的距离,点 5 与点 6 对应着 A 点的点 2 与点 3 。这里同时显示数个止损点,主要是运用于多口合约的部位,第一个止损可以结束一些部位,第二个止损又结束另一些部位。点 3 与点 6 的距离过远,每股损失大约高达 7 美元,所以不该考虑。点 2 与点 5 的损失还不算严重,但对于当日冲销者来说,还是距离稍远,似乎只适用于长期交易部位。点 2 的距离甚至也太远,所以不适合作为该时间周期的短线交易对象,点 4 则不错,这个止损与当时的市价距离很近,适合建立短线部位。只要进场的位置恰当,紧凑一点的止损仍然可以接受。关于 A 点,由于这是把止损设定在先前高点的稍下方,这类止损很容易被引发,但因为损失很有限,而且交易成功的获利往往很可观,或许值得一试。
[yao_page]
对不同时间周期进行微调,决定出场点
交易过程中,绝对应该参考较高时间周期的走势图,如此才容易看清楚重要技术关卡,也更容易了解在何处设定 止损。可是,实际获利了结或止损出场时,可以采取较短线的走势图。图 9-4 是对应着图 9-3 的 10 分钟走势图。实际进场之前,可以采用 60 分钟走势图寻找适当的止损点。找到适当的止损之后,改用 10 分钟走势图分析,你决定在 A 点建立突破走势的多头部位,止损设定在点 1 。如果这是短线交易,点 l 的止损距离或许太远,不妨变成最糟发展情节的止损。部位建立之后,随着时间经过,移动均线的止损点（或停止点）将陆续向上调整到点 8 与点 9 。换言之,永远把停止点设定在当时均线的稍下方。结果, A 点建立的多头部位,实际获利出场的位置将在点 9 ,这也是价格向下 穿越均线的位置。如果注意,读者也应该发现 C 点已经非常逼近通道上限,参考图 9-3 或许更清楚,这是很好的获利了结位置,然后在场外观察拉回整理走势。
价格在 A 点向上突破之后,耐心的交易者可以等待行情拉回重新测试突破点（ B 点）。观察图 9-3 可以发现, B 点很接近通道下限。这个进场点很理想,所有的条件几乎都相互配合。上升趋势拉回测试趋势线。部位建立之后,短线交易者可以把追踪性停止点设定在当时移动均线的稍下方,直到停止卖单被引发为止。
[yao_page]
根据技术指标设定的止损 止损的参考基准不一定是价格本身,也可以是某种技术指标,例如：把止损设定在 RSI 跌破 50 的位置,或随机指标没有出现特定行为,就止损出场。请参考图 9-5 ,你或许希望在点 1 放空 SP 指数,因为股价处在横向盘整区间的上限,而且随机指标在超买区做头,开始回调中性区域。对于这个空头部位,你告诉自己“如过随机指标向上穿越先前的峰位,我就止损出场”。结果, 45 分钟之后,随机指标真的向上穿越先前的峰位（请参考图形标注的点 2 ) ,一位严守纪律的交易者将在此出场。这种设定止损的方法,执行起来比较麻烦,因为你只能采用心理止损,必须持续看盘,但就技术上来说,这是一种适当的止损方法。只要你愿意,几乎任何技术指标都可以作为止损的参考基准。
追踪性止损 （停止） 部位建立之后,如果行情朝预期的方向发展,使得部位出现一些账面获利,这种情况应该如何处理呢？当初设定的止损,距离已经太远,你希望调整止损点,减少可能发生的最大损失,甚至另外设定止损单来保护既有获利。如果当初的止损设定为 500 美元,而部位目前的获利也已经是 500 美元,万一当初的止损遭到触发,损失相当于 1 000 美元。虽然部位还没有实际了结,但账面获利毕竟还是你的获利。应该想办法保护这些既有获利。如果你所愿意承担的风险通常不超过 500 美元,现在为什么要冒着损失 1 000 美元的风险呢？保护既有获利与立即认赔,两者同样重要。
[yao_page]
为了保护既有获利,你可以根据市况发展调整停止（止损）位置。很多交易者误认为部位建立之后,只要当初设定恰当的止损,一切就安全无虞了,所以也就疏于照顾部位。就我个人的交易经验来说,有太多的获利就是因为没有根据市况发展调整停止点而还给市场。 止损（停止）不应该是单次决策。应该依据市况发展而重新评估。部位建立之后,应该持续观察行情发展,随时都假定该部位是新建立。如果行情朝有利方向移动,经常会出现新的关卡 价位,让你可以设定新的停止点,以此来降低部位风险。 如果既有的停止点距离不远,但又找不到适合的价位设定新停止点,最好的办法就是了结部分获利。如果采用趋势跟踪交易系统,停止点就很容易调整。随着行情不断走高或下滑,或行情沿着明确的趋势发展,或显现明确的移动平均,就可以依此设定停止点。请参考图 9-6 ,如果在 A 点进场,停止点可以随着上升趋势的发展而向上调整。只要价格创新高,而且波段低点也持续垫高（译者注：符合上升趋势定义的走势）,就可以把停止点移动到先前低点的稍下方。结果,这个部位将在 X 点出场,获利相当不错。另外,假定部位在 B 点进场,则可以依据上升趋势线设定止损（停止）。上升趋势线下侧的平行直线,即是实际设定停止点的位置,两条直线之间的距离,代表缓冲区,因为上升趋势线偶尔会被假跌破。
获利了结
如果行情出现一段重大走势,使得部位的适当停止点距离太远,这种情况是最难处理的。 如果实在看不到适当的停止点,就必须考虑（分批）获利了结。如果当时建立新部位的风险太高,获利了结就是合理的抉择 。请参考图 9-6 的 XB ,这就是典型的例子。当时涨势显然已经过度延伸,而且随机指标已经由超买区回调中性区。此处大可先获利了结一次,然后另外再找进场机会。如果可能, 至少应该做部分的获利了结,没有必要让整体获利承担风险。这种做法当然也有缺点,因为你所结束的部位,是一个继续在赚钱的部位,你可能过早出场 。 若是如此,你应该在下一波回档走势重新进场,即使重新进场的价位更高也在所不惜。这时你所尝试建立的是一个崭新的部位,已经结束的部位就让它过去吧 。如果新部位发生损失,怎么办？你已经先获利了结一次了,目前拥有的是一个风险较小的崭新部位。
[yao_page]
逼近就取消的止损
某些人非常擅长调整止损,但调整的方向不对。当行情朝不利方向发展而接近止损点,某些交易者会因此而逆向调整止损点,避免原有的止损遭到触发。这已经完全丧失当初设定止损的意义。经纪人通常称这类的调整委托单为 CIC 单。当行情逼近止损点,交易者可以找到上百种调整止损的借口：跌势已经回稳了、跌幅已经很大了、 RSI 已经进入严重超卖区,所以价格随时可能反弹。 这种调整策略,偶尔确实可能成功。然而如果当初的止损设定恰当,就不应该做反向调整。当初的止损是经过深思熟虑而设定的,其位置应该正确,所以不要讨价还价 。
心理止损
某些人不愿意实际递人止损单,因为他们认为这会招致场内交易员、造市者或专业报价商故意引发止损。所以,他们把止损摆在心理,只要行情点到该止损,才实际递人市价单结束部位。问题是心理行情经常被借故取消,交易者总是可以找到无数理由,显示行情即将反转。如果行情没有反转,只能看着原本有限的损失逐渐扩大,懊恼当初没有真的递人止损单。除非你能够严格遵守纪律,否则就不要采用心理止损。如果止损点很接近,我就不太愿意实际递人止损单,因为我有太多不愉快的经验：止损点刚被触发,行情就立即朝预期方向发展。现在, 我通常会把重要的止损关卡写下来,万一止损真的被触发,会继续观察几分钟,判断该走势是否属于真走势,然后才实际递入市价单进行止损 。这种止损只扮演警告功能,让我准备采取出场的行动。我偏好这种方法,但初学者最好还是预先递人止损单,直到你相信自己可以严守纪律为止。当我外出午餐,或因为某种原因不能看盘,就会实际递入止损单,但基本上仍然偏爱心理止损的弹性。
灾难性止损
如果你担心实际递人止损单,可能被一些无意义走势引发,不妨采用我所谓的灾难性止损。灾难性止损是远距离的止损,除非发生非常重大的事件,例如：突然宣布调整利率,否则这类止损不至于被引发。换言之,在正常市况下,灾难性止损不会发挥止损功能,但至少能够让你稍微安心,因为你知道该部位不会因为特殊事故而造成严重伤害。