第一章 现在比1932年前更难获利吗?
许多人给我写信问这个问题。我的回答是——不,只要你买卖正确的股票,现在仍可以像以前那样获取巨大的利润。变化了的环境在某种程度上已经改变了市场的行为。政府通过的各种法令规范着股票交易,计要求投资者支付更高的保证金。各种所得税法案使长线投资变得十分必要,因为这样可以免交过多的所得税。地差价已不再合算,出为短期的价格振荡难保它万元一失。呆在经纪人的办公室里,解读即时行情已经过时。花时间绘制走势图并加以研究,才会使你受益非浅。
许多上市已久的股票变得十分沉静,而且运动得更加缓慢。这就减少了在短时间内迅速获利的可能性。高达每股100美元以上,并且宽幅振荡的股票已不冉比比皆是。
1949年6月14日,当股市到达极限最低点的时候,有大约1,100只股票在进行交易。但仅有112只股票超过每股100美元。这些股票中的大多数是投资者持有的优先股,而且这种股票仅在一个狭窄价格区间内运动。在6月14日那—天,有315只股票低于每股20美元,202只股票低于每股10美元,而且有83只股票低于每股5美元,这就共有600只,或者可以说超过总数50％以上的股票低于每股20美元。有这么多在低价值交易的股票,你只能通过长线持有来赚钱。
近些年,许多高价股都已经宣布过分红,这不仅拆细厂股票,而且还把更多的股票变成了低价股。
以同样的资本获得更大的利润比起几年前,你可以用相同的资本赚更多的钱。例如,某只股票卖100美元一股．你要想买就必须拿出10,000咖美元,或全额付清。但如今你可以凭50％的保证全买进这只股票,如果它上涨下10个点(Point),你就盈利1,000美元,或自有资本的20％。现在,假定你要按50％的保证金买人1,000股每股10美元的股票,这就需要5,ooo美元的资本。如果这只股票上涨5个点,你就能获利5,ooo美元,或自有资本的1,ooo％。有这么多前景良好、价格低廉的股票,你就有机会在今天像以前那样迅速获利。
成交量减少
近几年,纽约证券交易所的股票交易量非常小。这是因为人们买入股票并长期待有。自各种证券交易规则通过以来,就不再有联合舰队式的资金(Pool)或操纵股票的现象。这并不意味着今后不会再有大牛市以及大涨势。随着时间的推移,大批股票逐渐分散到那些长期持有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发事件掀起购买浪潮的时候,买人者会发现股票的供给稀少,所以不得不将它们的价格推高。股价越高．买的人就越多,这是司空见假的事。这常常导致在牛市的末期出现一种最后的冲刺和股价的咫升,在华尔街,历史不断重演,以往发生的事会在未来再次出现。
1946年1月,美国政府做出了一项规定,它迫使每个买股票的人拿出100％的保证金,或换言之,全额付清。那时的股市正在高位运行,而且已经上涨了三年半。政府颁布的这项规定阻止人们购买般票了吗?没有。道琼斯平均指数上涨了20多点,而且在到达1946年5月29日的最高点以前又持续20多点,而且在到达1946年5月29日的最高点以前又持续上涨了5个多月,这证明,只要人们的买气十足,政府并不能阻止股价的上扬,实际上许多投资者相信政府采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制,对此确信无疑的投资者不断地买人股票,而无论保证金的要求如何。经验告诉我,只要时间周期指明上升趋势,那么什么也阻挡木了市场的趋势。而只要时间周期指明下降趋势,那么什久也阻挡不了市场的下跌。股票确实可以因利空消息而上涨,并因利多消息而下跌。
1949年3月,政府将股票交易的保证金要求降低到50％。许多人认为这是个特大利好消息,可以引发一场大牛市,但它没有。股票反弹两天至3月30日,然后转而下跌,至6月14日时,平均指数已下跌18个点。指数下跃是因为趋势已经向下,而且到达底部的时间周期并未结束。( http://www.dzb.com.cn收集整理)