中集集团(000039):经营态势向好,海工品牌得到加强
类别：公司研究 机构：广发证券(000776)股份有限公司
中集集团1季度净利润同比下滑幅度较大,这主要是因为集装箱压缩产能、海工交付节奏,以及人民币贬值导致远期外汇合约损失等。2季度以来,上述因素逐渐得到改变,公司经营向好的态势明显:
集装箱进入旺季,利润预期改善:2季度以来,集装箱行业整体产销回升明显,国家统计局公布的我国集装箱4-5月合计产量为2,531万立方米(约合96万TEU),同比增长29.3%。考虑行业增幅和公司的市场份额,我们测算公司2季度干货集装箱销量有望达到40万TEU左右,同比增长20%以上。考虑到3月以来的集装箱市场报价坚挺,同时钢材(约占成本的50%)的价格同比下降10%左右,2季度集装箱业务的利润率有望明显改善。
海工装备交付顺利,盈利拐点可期:1季度,公司海洋工程业务实现营业收入11.1亿元,同比增长303.6%,这主要是在建的4座半潜式钻井平台(其中1座为2月28日开工)按进度确认的收入。2季度以来,公司在建的半潜式钻井平台继续推进,1座自升式气体压缩平台开工建造,并顺利完成了2座300英尺的SuperM2型钻井平台(海洋石油932、海湾钻探者一号)、1座150英尺的自升式钻井平台(新胜利一号)的交付。由于自升式钻井平台是交付时确认收入,因此,3座自升式平台的交付将为公司2季度贡献3亿美元左右的收入,为海工业务尽快实现扭亏为盈提供良好基础。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS分别为0.792、1.129和1.368元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。