交易成本可以说是反对过度交易的最佳论证。不论从事哪个行业,为了要扩大获利,都必须尽量节省成本,金融交易的情况也不例外。每当你进行一笔交易,就会发生交易成本（滑移价差与佣金费用）,这对于操作结果会直接造成负面影响。交易的次数越多,成本也越高,获利的胜算也越低。如果你想长期留在金融市场上,绝对要想办法降低交易成本,最简单的办法就是减少交易次数。
佣金与滑移价差
初学者务必要记住一点,任何一笔交易,不论盈亏或持平,都会让你支付一些成本。交易者必须支付佣金与相关规费,而且大多数交易也会出现一些滑移价差。所以,交易越频繁,就处在越不利的位置。虽然佣金是从事交易无法避免的费用,但还是不该太随便,因为交易账户可能因此而受到伤害。举例来说,假定在提供全套服务的经纪商开户（来回一次的佣金费率介于 35-100 美元之间）,开户资本为 5000 美元,每笔交易支付 50 美元的佣金。只要 100 笔交易,整个账户资本就要完全用来支付佣金费用,而且 100 笔交易并不需要花费多少时间。假定每笔交易都刚好能够持平（不考虑佣金费用）,每天进行两笔交易,每次 1 口合约。在这种情况下,只要不到两个月的时间,账户资本就耗尽了。如果每次交易多口合约,那就更快了。请注意,商品交易不同于股票。股票佣金是以每笔交易为基础,不论你一次买进 100 股或 500 股,佣金费用都相同,但商品交易是以合约口数为基础。如果每次进出多口合约,佣金费用就高达 250 美元,经纪人显然会很高兴。如果进行价差交易,不论是跨市或相同市场不同月份合约的价差交易,多空部位都必须分别计算佣金,所以佣金费用累积快速。交易者务必谨慎,不要听从经纪人的意见而成为佣金制造者,价差交易就是很典型的例子。虽然价差交易可以降低风险,但涉及两笔佣金费用,这类交易相当于输在起跑线上。
让我举一个例子说明佣金对于操作绩效的影响。我认识一位经纪人,他收取的佣金是来回一次 69 美元加上规费。某位客户的起始交易资本为 1 万美元。这位客户与经纪人的态度都很积极,刚开始交易,手气非常顺畅。最初两个月,交易账户大幅成长,净额超过 3 万美元。表面上看起来,这是很不错的, 200 ％报酬率。但更可怕的是该账户在短短两个月时间内,创造超过 2.5 万美元的佣金。这位客户只看到 2 万美元的净利,但账户的总获利实际超过 4.5 万美元。他不知道自己的佣金成本有多高,只是很高兴赚钱了。他们所进行的每笔交易,通常都是 3 口、 5 口、 6 口或 10 口合约,经常同时介人许多不同市场,并且总是翻转部位（由空翻多或多翻空）而始终留在场内。第三个月的情况就截然不同了。他们开始出现一些亏损。由于交易规模持续扩大,两个星期内就消失了 2.5 万美元。在佣金与亏损的双重侵蚀下,账户净值由 3 万美元下降到不足 5 000 美元。事实上,如果不考虑交易成本,整个账户应该仍是获利。账户之所以发生亏损,完全是因为支付过高佣金以及交易过度频繁。这对于交易者本身构成伤害,但经纪人等于是进补。如果交易的态度保守一点,即使发生相同的亏损,经纪人也不至于赚大钱。
降低佣金成本的最直接办法,就是采用折扣经纪商。可是,即使是折扣经纪商,来回一次的佣金大约仍是 12-15 美元,一位进出还算频繁的交易者,如果不小心,很可能在 1-2 个月就耗掉 5 000 美元。当初我还在担任场内交易员期间,佣金只不过是来回一趟 1 . 5 美元加少许规费（会员市场）或 12 美元（非会员市场）,但每天的佣金还是会累积超过 1 000 美元。我当时的账户规模大约在 2 . 5 万美元到 3 . 5 万美元之间, 3 ％或 4 ％的佣金费用实在是太高了。每天支付这么偏高的费用,对于账户显然是严重的负担。对于交易者来说,唯一值得安慰的是佣金费率不断下降。但不论佣金降到多便宜,毕竟还是很可怕的负担。判断行情发展方向,其本身已经够困难了,再加上佣金与规费的负担,就不难了解为何大多数交易者最后都逃不了失败的命运。不论你支付多低的佣金,还要继续想法降低佣金。经纪人都不希望丢掉生意,如果发现你可能转移账户,佣金费率通常还是蛮有弹性的,除非你每个月只交易一次。
[yao_page]
滑移价差对于交易绩效也有重大影响。滑移价差是指从你下单到成交之间的价格变动,也包括买进与卖出报价之间的差价。交易系统测试过程中,如果没有考虑滑移价差,一旦用于实际交易,结果可能截然不同。滑移价差会随着市场状况不断变动。我们无法预先估计滑移价差的程度,但影响绝对不可轻估。
同时考虑佣金与滑移价差,很容易就看出交易的成本有多么大。一般的交易者只要进出稍微频繁一点,账户净值很可能就会受到交易行为本身的严重伤害。如果某位交易者按照市价买进 1 口原油合约,合理价格是 32 ． 25 美元,成交价格却是 33.28 美元,再加上 35 美元的佣金与规费,使得行情至少必须上涨 10 点,这笔交易才能打平。姑且不论交易盈亏,但这 10 美分的成本,经过长期累积之后,将构成致命的影响。如果交易获利,这些成本将由获利中扣除；如果亏损,这些成本等于是雪上加霜。年底结算时,如果每笔交易平均能够赚 10 美分,交易者说不定就很满意了,但这 10 美分不正是每笔交易不论输赢所支付的成本吗？一旦了解交易的成本有多么高之后,或许交易者就会更谨慎一些。只要尽量避免进场,就能保障珍贵的资本。 交易者最需要重视的,不是如何赚钱,而是如何避免发生亏损 。成功最后都会到来,但你必须在场才有机会掌握成功的果实。交易者只要看看账户报表,通常都会惊讶自己所支付的佣金竟然这么多。金融交易的成本确实不便宜,所以交易者必须想办法减少交易频率,更精挑细选一点。
场内交易员享有的优势
通过自己账户从事交易的场内交易员,称为当事交易员,他们享有一般交易者无法想像的优势。不幸的,这些优势有一大部分是由一般交易者提供。首先,当事交易员可以按照买进报价买进或按照卖出报价卖出,在某种意义层面上,他们享有滑移价差的收入。由于当事交易员随时都愿意进场,所以能够提供市场所需要的流动性。提供这方面的服务,所取得的对应报酬就是让一般交易者支付买卖报价之间的差异。当事交易员享有的第二项优势,是每笔交易的佣金不到 1 美元。即使相较于折扣经纪商收取的佣金,其佣金成本也不过是其 1 / 10 。当事交易员建立部位之后,可以立即认赔,几乎不需要担心佣金的问题。行情只要朝有利方向跳动 1 档,部位就可以获利,主要就是因为佣金很低,而且不需支付买卖报价之间的差价。对于一般交易者来说,行情至少要出现 7 档的跳动,部位才可能获利。另外,当事交易知道大家在做什么。他们知道大单子是否进场,也知道行情究竟机构法人、当事交易员或一般散户推动。他们周围都是一些优秀的交易者,非常清楚精明资金的动向。
可是,在场内进行交易,这种权利也必须支付昂贵的代价。当事交易员必须负担大额的固定费用。他们必须购买席位,某些大型市场的席位价格可能高达 50 万美元,如果租借席位,每个月的费用也高达 5 000 美元到 8 000 美元。至于某些小交易所,如棉花交易所,席位价格还不到 7.5 万美元,但这些交易所的成交量与机会都不能与大型交易所相提并论。虽然席位价格吊贵,不过仍然是值得。成功的当事交易员,其进出数童非常可观。因为交易量越大,固定费用的平均成本也就越低。一般当事交易员可能每天进出数百笔交易,而每笔交易只需要赚 1 - 2 档。一般散户不具备类似的条件,不能从事类似的短线交易。所以,只能更谨慎挑选交易机会。