3. 通货膨胀的因素
1949年后,在股市的大多数上涨中,投资者和投机者主要担心（可能希望）美元的购买能力会降低。毫无疑问,过去通货膨胀对公司利润的增长和股票价值的上涨都产生了重大的影响。1953年价格的上涨其实是非常缓慢的,尤其是和股票的价格相比,但这并不是说不用再考虑通货膨胀的因素。
关于通货膨胀,有两点每个投资者都应该清楚地理解：第一,在大部分时间,通货膨胀都是一个重要因素,但它的发生是突然的短时间的,并且不时被严厉的通货紧缩所打断。,股市本身对通货膨胀的反应也是不同的,有时深受其影响,有时和其发展相悖（1946年至1949年道.琼斯工业平均指数从212点降到162点,而物价指数却上涨了33%）。对价格水平的概括如下表。
评论：生活费用从1900年至1929年的涨幅大大高于从1929年至1963年的涨幅。但是1929年后,在一代人或更长时间内商品价格出现了最坏的紧缩。尽管二战时明显地发生了通货膨胀,但在1950年以前,人们很少或并没有注意这一因素,在那个时期,大多数的通货膨胀实际已经发生。在过去5年内,物价水平并没有发生净增长,在过去10年内,其平均值每年小于1%。
从金融历史中我们必然得到这样的结论：并不是通货膨胀本身使它成为股市的强有力的影响因素,而是受其影响的投资者的心理倾向使其成为牛市发生的内在因素。正是对通货膨胀的恐惧或希望,刺激股市大盘在1937年3月涨到时顶点,联邦月财政赤字的突然中断才导致突然的通货紧缩和股市崩溃。
人们习惯通货膨胀是由不平衡的联邦财政赤字造成的。但是二战后许多年以来,联邦负债的净增长非常小,而各种各样的私营部门负债日益剧增。如果能证明私营部门助长了通货膨胀的势头这一说法是正确的,那么同样能证明私营部门是使通货膨胀转化为通货紧缩的影响因素的说法是正确的。
在1958年和1961年的经济衰退期,价格水平并没有呈现真正的弱势,这和以往的经验不符。但这却使工会要求增长工资的运动取得了成功,它不仅阻止了工资下调,反而使工资的上涨超过了每年产量的增长。许多投资者认为工会的政策确保了价格的稳定增长,转而又确保了公司利润和股份的上涨。可能是这样。但是,如果华尔街也认为乐观情绪和牛市的出现在很大程度上取决于工人“不合理”要求的成功,这难道不奇怪吗？