人真正摸过国库券了。在过去,投资人在购买国库券以后,会拿到财政部发给他们的国库凭证,现在这种凭证已经看不到了,再也没有人可以把这种设计得很复杂的国库凭证拿在手里。
事实上,现在如果真的持有国库券,那反而变成了违法的事情。班汉(Jimbnham)是一位著名的基金经理人,他负责操作一组彼此可以相互移转的共同基金,他解释了为什么情况会演变成现在这个样子。不过,你大概也猜到了,一定是发生过什么精心策划的诈骗案件,才会让国库凭证从民众的手上消失。
我们先说说班汉这个人的背景,他负责操作的那组共同基金,现在是由另外一家大型的富兰克林基金公司(FI.mlklinRlzs)urces)所拥有。他进入这行没多久,就离开了美林证券,并且一切从零开始,创建了自己的基金公司。经过了将近20年的努力,这家公司在华尔街已经成为势力庞大的投资机构。该公司的客户,都是想买债券或债券基金的个人投资者。由于消费者都希望缴付很少的费用就能购买共同基金,因此班汉利用了这种心理来扩大自己的霸业。他运用低价策略来销售金融产品,并靠着这种方法赚了钱。同时,由于他满足了广大客户群的需要,因此公司不断地成长,资产总值一度达到140亿美元。后来,他以5000万美元的价格把公司卖给了富兰克林基金公司,至于他自己的资产嘛,根据报道,应该有1亿美元。
他是一个话不多,但很有自信的人,而且在金融市场和经济方面的学习能力很强。为了增加自己对债市投资环境的了解,他会细心地研究债券的技术线型,以及通货膨胀的趋势和各种经济指标。如果你因此认为他只知道工作而不知道玩乐,是个非常枯燥乏味的人,那你就错了。事实上,他是个蛮有天分的音乐家。好几年来,他一直是信念与声誉乐团(FullFaith肌d CrditOrchgtra)的首席伸缩喇叭手。那是一个以即兴表演为主的爵士乐团。
另外,班汉也是个很喜欢说故事的人,他随时都可以讲些笑话来缓和周遭的气氛。如果各地的交易所有什么新的趣事传出来,他也会毫不吝音地说给客户或记者们听。同时,他对金融市场的历史也是如数家珍,令人赞叹。而且不少过去的往事,也和华尔街刚出炉的笑话一样,都会达到令人喷饭的效果。这里就有这么一个例子,从这个故事里,我们就知道为什么今天没有人能真的把国库凭证拿在手里了。
美国政府是从1976年开始,不再把国库券的凭证发给投资人,原因是,持有国库券的人,很容易就可以从中搞鬼。班汉回忆说,如果投资人的诡计得逞的话,那么他们从国库券得到的利息收入,就可以完全不用缴税。
对财力雄厚的投资人,或有意买进大笔国库券的人来讲,这种避税的把戏其实很简单。他们只要在买了国库券之后,再买张机票飞到瑞士就成了。过去,凡是透过政府每星期的发行来购买国库券的人,财政部就会发一张长宽分别是8.5英寸和11英寸的凭证给他们,这些凭证的票面价值刚开始的时候是1万美元,接着变成10万美元,后来又变成1000万美元。这些凭证都是不记名的,任何人到期都可以拿去兑现。脑筋动得快的投资人,对当时的税法都搞得很清楚,他们会先把这些不记名的国库券放在一个信封里,在信封上写好自己的名字和地址,然后再把信封塞在上衣口袋里,就可以到机场去了。接下来,他们想办法搭上飞机前往苏黎世,在瑞士找家银行开一个号码账户(上头只有一个号码,不用把开户者的名字列在上面)然后由这家银行来收取国库券支付的本息,这些钱会直接转到瑞士银行的户头里,而且没办法追查开户的人到底是何方神圣。因此,这些聪明的美国投资人利用这种方法,从来就没有被政府课到税。
美国过去是不准民众公开把大笔的金钱移转到国外的,而国库券持有人这种取巧的作法,却可以规避这条法律的限制。因为放在信封里的国库券在通过海关人员的时候,并不会触动侦测器,投资人经常可以顺利地带着这些东西潜离国境,而不被发现。这实在是桩不错的买卖,以1000万美元的国库券来讲,如果是3个月期,利率5％,那么以年利率来计算,只要90天就可以得到50万美元的收益,而且完全不用缴税。班汉还记得,除了这种不法的勾当之外,当时另外还有一种取巧的手法,也让聪明的投资人可以得到国库券的利息收入,而又不必缴税。作法是这样的,投资人必须到二级市场去买国库券,而不是在政府发行的时候购买,买到国库券后,他们会继续持有,等着看它们的价值逐日增加,一直到接近到期日的时候为止。这时候,国库券的持有人才需要因为利息收人而缴税,但在此之前,这些口袋有钱的投资人,就已经先一步把它们卖掉了。这么做,既可以拿到大部分的利息,而又不必付任何的税。
要了解这个程序的话,记得美国财政部在每个星期一都会发行3个月和6个月期的国库券。投资人可以直接向财政部或联邦储备委员会购买。国库券支付的利率水准还算合理,过去一直都在3％一10％之间。财政部发售国库券的时候,是以折价的方式卖出。也就是说,利率在当场就从面额里头给扣掉了。举例来说,假如投资人买一张3个月期,面额为100美元的国库券,利率是5％,那么投资人在买的时候,只需要付95美元就行,等国库券到期的时候,投资人可以拿到100美元,赚到5％的利率。班汉的说法是,国库券就像电梯一样,买的时候只花了95美元,但它的价值会逐步增加,而到期的时候就刚好是100美元。
在70年代以及更早以前