计量经济模型。这套模型创造了惊人的成绩,在金融市场里可以说无人能出其右。美国著名的财经杂志《富比士》(凡r6e5),在1993年2月15日出刊的那一期刊物里头,还这么说,“连巴菲特这么高竿的投资专家,都没办法在那10年当中,让自己的钱能够成长3900倍,而且离这个水准还差得远。”李博的发行人也公开表示。如果投资人在这段期间一直跟着李博的建议来操作的话,那么在短短的11年当中,就会变成巨富。
头一个对李博所宣称的业绩仔细检查的人,就是郝伯特。他细心调查的结果,马上就把李博的气球给戳破了。他首先指出,李博在这几年当中,曾经数次修正他的计量经济模型。因此,他在大肆吹嘘操作业绩时所说的模型,和他早先提出投资建议时所用的模型,根本就是两码事,完全不一样。同时,李博为了达到惊人的操作业绩,还回过头来重新测试那套模型,看看如果从1981年开始就用后来修正过的模型,那么操作的结果会是如何,郝伯特看破了李博手脚之后,大叫犯规。
李博真正提出过的投资建议,郝伯特一直都有追踪纪录。事实上,李博的建议和后来在广告宣传上所说的,根本就不相符。更糟糕的是,如果投资人真的想让自己的投资组合能够成长3900倍的话,就得在这段期间一直都作多500％。事实上,在过去这些年当中,李博真正提出过的建议,有一些和他在修正过的模型里所说的,根本就完全相反。更奇怪的是,李博真正的操作业绩其实一直都很好,并不真的需要用这些骗人的招术来加以粉饰,因为,就算是以他真正的投资建议来操作,他的投资回报率在整个华尔街也是属一属二的。根据郝伯特的说法,从1988年到1993年之间,李博的投资组合模型就增值了160％。李博可以炫耀的成绩,和差不多同时间进入这一行的人比起来,几乎可以说是没人比得上的。
李博自己的说法是,他并没有事先看过帮他发行短讯的公司所作的宣传广告。他说,他只负责编辑行情分析稿,根本就不怎么管公司其他的事情(李博和他的投资集团被控刊登不实广告,后来他们既不承认犯错,但也没加以否认,而在1996年1月的时候于庭外和解,付了30万美元给证券管理委员会)。
对投资人来讲,倒是可以从这件事得到一个教训：过去的表现如何(特别当这些表现是捏造出来的),并不表示未来的结果就会如何!至少,金融商品的广告都是这么说的。
道高一尺,魔高一丈
大致说起来,华尔街的运作是诚实可信的。市场的状况都还算公平,而
股票和债券价格的变动,通常也都很有效率地把各种因素反映出来。不过,倒不能说完全没有例外。有时候,还是会有人想在
股票市场里动点手脚,就像古时候的情况一样,有些人毫不留情地靠着剥削他人而致富。有些人在股市投机,还有些则是没有领牌的经纪商搞些短线的投机,每隔一段时间,就会听到哪个交易商因为违规交易而被逮个正着。其中,有的人是想非法哄抬股价,有的则打算故意打压行情,而目的无非都是想得到一点好处。除此以外,内线交易仍然是经常发生的事,而主管机关也还是无法完全根绝这些诈骗勾当、操纵及垄断市场的行为,还有些老江湖则根本就是耍些诡计,在市场上诈骗社会大众的钱。而这些案子的主管机关有时候也是束手无策,老实说,无论主管机关多么想规范市场,也不管市场参与者如何自我约束,只要市场存在一天,这些非法的行为就会存在一天,这就是华尔街。简单来讲,人的贪念和恐惧的心理实在是太普遍,非法行为就是根除不了。
在不算很久以前,那时候的状况比现在还糟。本世纪初,没有合法执照的市场掮客,就经常把民众辛苦赚来的钱硬生生地骗到自己的口袋里。这些人可以说是目前经纪商的雏形,但他们刺激的是市场的赌博心理,而不是正当的投资。那时候,这些非法的捐客会先把某档
股票的价格拉高,故意吸引不知情的股民进场,然后在高价把持股脱手,让价值快速回挫,而当初盲目跟进的人,也就只好眼睁睁地看着手里的钱消失无踪了。这些捐客一手操纵股价,另一手还没收投资人当初为了“买”这些
股票而缴付的保证金。这些人光凭这些小把戏,就够他们赚得饱饱的。
在1993年6月,市场的主力回过头来取得了操控权,他们当时的作风并不像是90年代,反倒让人想起了20年代。这事是在那个月的第三个星期五发生的。当天,华尔街有好几家大型的证券商联手进场,刻意把股价炒高,而目的就是要把数百万张
股票抛给不知所以然的股民,让他们没有时间参与当天的交投。
在讲当时的状况之前,我们先回顾一小段历史。对
股票、期权,以及期货市场来说,每个月的第三个星期五是很重要的一天,那是
股票期权到期的日子。
股票期权是一种根据股价或股份指数所衍生出来的交易契约,如果买进了期权的买权(cdl叩tlons),就表示交易商有权在未来某一天以前,以事先决定的价格买进100张像IBM的
股票,或是包含很多
股票在内的标准—普尔100指数(Stan此rd＆Pbor’s 1001ndex)。相对地,期权的卖权(putoptions)则可以让交易商在未来的某一天之前,以事先决定好的价格卖出某些
股票或是股价指数。
期权的买卖可以让投资人或交易商只缴付一点保证金,就得以控制相当多的
股票。保证金的额度,通常都只要合约价格的5％。但如果投资人是以融资方式来买
股票,那么保证金的额度就是股价的一半。由于买期权的成本相对较低,因此投资人往往把它