赣锋锂业:领先的深加工锂产品生产商
江西赣锋锂业股份有限公司(赣峰锂业)是国内深加工锂产品的龙头企业，是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，同时也是全球最大的金属锂生产商，在国内拥有极强的技术、管理和人才优势。随着国家战略性新兴产业的快速发展，特别新能源、新材料和新医药下游应用领域的异军突起，为深加工锂行业的快速发展提供了历史机遇。公司利用自己的技术和规模优势积极拓展锂电材料的市场机会，不断完善在锂电材料领域的产品布局，为未来提供了强劲的盈利增长动力，而对国内领先的聚合物锂电池生产商美拜电子的收购，使得盈利增厚了40%以上，我们预计公司未来3
年净利润的复合增长率可达到近40%。考虑到公司的多重优势以及未来盈利处于上升阶段，我们相信公司可以较同类公司获得一定的估值溢价。此外，公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10
股，这对短期股价也有一定的推动力。我们的目标价格为37.80元，我们对该股的首次评级为谨慎买入评级。
支撑评级的要点
新能源汽车给锂电材料市场带来重大市场机遇。
拥有完整的锂深加工产业链，并行业内具有明显的管理和技术优势。
实现锂原料的多元化多渠道供应，积极参与上游锂矿资源的开发，从而有效控制原材料成本上升。
评级面临的主要风险
市场竞争激烈超过预期，导致公司产品价格下滑或新产品销售遇阻。
收购资产的整合。
锂矿涨价，但近期内公司投资的锂上游资源无法供货。
估值
我们以
4.7 倍的2013 年市净率给公司估值，处于同业较高端水平，低与公司2010 年以来的市净率中位水平5.4 倍，由此得出目标价格为37.80 元，对应2014
年和2015 年的市盈率分别为56 倍和45 倍，与公司2010 年以来的平均水平62
倍有10%以上的折价。目前股价离我们的目标价有近16%的上升空间，我们对公司的首次评级为谨慎买入。[yao_page]
保税科技:化工品交易中心交易量平稳
事件:江苏省化工品交易中心
电子交易平台现货合约和挂牌交易订货量平稳变化。截至6 月25 日,累计交易额突破200 亿,开盘以来,日均成交量为5.8 万吨,日均交易额为4.23
亿元,相比2014 年4月初的4.06 亿元交易额略微提升。
江苏省化工品交易中心电子交易平台放量不明显,短期内难以支撑保税科技未来市场规模地快速增长。2014 年4 月11 日江苏省电子交易平台上线,首日成交额达到5.734
亿元,之后下降,伴随化工品主要交易品种进入价格频繁变动周期,6
月中旬以来,电子交易平台交易额略微回升,但幅度不大。我们认为江苏省电子交易平台交易量增长不明显短期内难以提升交易量,增加客户数,保税科技市场规模短期内只能保持前期水平。
化工品交易中心前期专注交易量的提升,并未向股东贡献佣金收入。根据交易中心的设想,电子交易平台未来将在较长时间不收取任何费用,以期将平台交易量做大,增大流量数。据我们分析师对该网站平台的用户体验表明:该网站服务水准相较目前互联网巨头还有较大提升空间,互联网“用户体验至上”的精髓嫁接到原本专业化较强的交易领域还存在着问题。化工品交易中心寻求量的突破还需要时间。
保税科技一方面开拓网上化工品交易平台,保罐容利用率,另一方面利用子公司收购PTA交割仓库横向增加化工仓储品种。化工品交易中心交易量未见明显增长,公司在乙二醇长三角地区市场份额已超过75%,如果未来没有刺激出更多交易需求,公司市场份额将面临饱和的风险。公司目前尝试增加化工品仓储品种,并坚持针对保税区交易商交割库的定位,公司子公司外服公司积极收购保税区内PTA
交割仓库,以保持盈利增长。
估值与评级:估算2014年、2015 年每股收益0.42 元(18 倍)、0.50
元(16倍)。维持“增持”评级。
风险提示:公司未来可能面临市场份额饱和,收入增长乏力的风险。[yao_page]
中文传媒:收购智明星通推动全媒体转型
动态事项
6 月24
日，公司公告显示，拟采取发行股份及支付现金方式，斥资26.6
亿元收购游戏开发商智明星通100%股权。我们对相关信息进行点评。
主要观点
传统平面媒体集团的多平台转型
中文传媒近日公告宣布，拟出资人民币26.6亿元收购北京智明星通科技有限公司100%股权。公告显示，中文传媒计划以每股人民币12.73元向智明星通现有股东发行约12,955万股新股，同时支付现金对价人民币101,080万元。公司还计划以不低于每股人民币11.46元的价格向不超过10名投资者非公开发行不超过7,737万股新股，筹集约人民币88,670万元。该项收购仍将等待证监会的获批。
中文传媒的控股东为出版集团，实际控制人为江西省民政府。截至该收购预案签署日，出版集团持有中文传媒755,541,032股，占上市公司总股本的63.72%。本次交易的标的公司智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点，通过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变现，目前拥有约5000万月活跃用户，建立了覆盖北美、亚洲、欧洲、南美，约40个国家和地区的业务网络。自主研发、独家代理、联合运营了包括《开心农场》、《Battle
Alert》、《世界争霸》、《弹弹堂》、《悍将三国》、《比武招亲》在内的20余款网页游戏和移动网络游戏。
中文传媒目前的架构为发行物流、传统出版、教材教辅和物资贸易四大板块，2013 年出版和发行业务收入分别为18.14
亿元和30.13亿元，同比增长为25.24%和13.58%；物流和物资贸易业务收入分别为11 亿元和66.69
亿元，同比增长87.14%和8.06%。公司近两年一直试图拓展全媒体业务，去年2月曾欲投资泰国中央中文电视台(TCCTV)49%股权，后因异地发展和合作经营等诸多不确定因素中止合作。此次收购若获批，公司将借助智明星通完成新媒体平台的转型，以及借此平台迅速进入海外游戏市场。
业绩有望实现高速增长
公司去年实现营业收入113.87
亿元，同比增长13.83%；归属于母公司股东的净利润6.37
亿元，比上年同期增长25.78%，今年第一季度以来，综合毛利率有所下降，传统出版业务虽然体量较大，但难以实现高速增长。2011-2013年，智明星通游戏业务保持年均复合35%的稳健增长，其中2012年因移动游戏的拓展业绩大幅增长。2013年智明星通未经审计的归属母公司净利润约为
7605.94万元，对应市盈率34.97倍。2014年一季度智明星通实现营业收入2.18亿元，归属母公司所有者净利润为2263.95万元，4、5月未经审计净利润分别为1400万元。初步估计1-5月营业收入约为3.77亿元，净利润为5063.95万元。假设以前两年35%复合增长率计算，2014年净利润有望超过1亿元。
根据收购预案，被收购方业绩承诺人需对智明星通2014-2016年度经审计的扣除非经常性损益(特指除取得持续三年以上政府补助和税务返还以外的非经常性损益)后归属母公司股东的实际净利润做出承诺，具体承诺业绩金额并未公布。该项收购为中文传媒布局互联网业务，推动公司转型升级为全方位、全媒介、全产业链的文化产品及服务提供商提供可能途径，并可因此布局海外市场。
投资建议
未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
我们预测2014-2016年公司营业收入增长分别为19.84%、20.1%和15%，归于母公司的净利润将实现年递增21.04%、18.95%和7.02%，相应的稀释后每股收益为0.65元、0.77元和0.83元，对应的动态市盈率为19.72倍、16.58倍和15.49倍，维持公司“谨慎增持”评级。[yao_page]
IDC建设拉动备用电源发展
上调公司目标价至12.5元(此前为10.0元)，并上调评级至“增持”(此前为“谨慎增持”)。以三大运营商为代表的IDC
投资节奏加快，将带动柴油发电机等备用电源市场的快速发展，且公司技术水平已接国际一流品牌，进口替代进程或加速，我们预计公司在IDC
领域份额将持续提升，上调公司2014-2015 年EPS 分别至0.20 元、 0.29 元(此前分别为0.17 元、0.23
元)。
在数据中心建设热潮带动下，备用电源市场需求的整体增长。任何行业的网络化及数据中心的建立都在为柴油发电机组产品提供新的成长空间(柴油发电机是大型数据中心标配)。以电信和联通为第一阵营、广电和移动为第二阵营、专业IDC
运营商(世纪互联等)为第三阵营的发展格局下，我国IDC
机房建设将持续高增长。
我们预计公司在IDC领域份额将持续提升，三年内或从6%升至10%左右。在通信市场，公司市占率处于第一梯队，与一线外资品牌相当。公司柴油发电机组技术领先的重要标志是公司已经实现最高端市场的核电站备用电源的进口替代。公司个性化电源解决方案的设计能力是公司核心竞争力和高附加值的基础。公司根据客户的不同需要对智能化功能、降噪能力、抗高温、抗冻、抗腐蚀、抗震等功能模块进行组合与集成，实现产品附加值的不断提升。
风险提示：1.
若行业竞争进一步加剧，或导致公司产品毛利率下滑；2. 中国的大数据中心建设力度低于预期；[yao_page]
首商股份:业绩回升还看经济大环境及新店培育
受2013 年3
月关闭贵友大厦方庄店、转让光彩公司股权,以及定位高端的燕莎商城受严控三公消费影响销售,公司2013
年实现收入120.67亿元,同比下降1.3%。一季度在天津奥莱(2013 年12 月开业,8
万平米)外延增量的情况下,景气仍未有恢复,收入仍下降3.46%至32.38亿元。目前日均销售约180 万元,2013 年亏损5777
万元;燕莎金街购物广场(租赁,7.85 万平米)因处于筹备期,2013 年亏损5508 万元,2014 年继续亏损,导致2014 年1Q
归母净利下降46%至0.68 亿。
毛利率方面,2013
年毛利上升0.21%,主要原因在于高毛利率的房屋租赁和其他业务毛利率有所增加。但一季度毛利率降低0.07%至20.76%,我们判断与新店的低毛利率有关,总体上保持平稳,没有因为景气不景气而影响盈利能力。
因关闭贵友大厦方庄店,2013
年销售费用减少1910 万元,费用率降0.09 个百分点至5.12%;管理费用率增加1.02
个百分点至9.32%,主要来自两家大体量新店的人工、租金和折旧费用增量。财务费用减少195 万元至794 万元,总体期间费用率增加0.92
个百分点至14.5%。
2014 年1Q 销售管理费用率增加1.95%,财务费用略增加89 万元至556
万元,致营业利润同比下降31.43%,主要原因在于同店销售下降及新店培育。
至2014 年1Q,公司已经连续四个季度净利润下滑,且4Q13
和1Q14降幅均超40%,主要原因在短期内上了两个大规模的新且经济大环境整体不景气,但新店的最大亏损期基本已经过去,后期业绩能否回升取决于消费环境及两大新店的培育情况。按公司测算预计两者2014-2016年合计亏损约5000
万元、3000 万元和400
万元。
此外不排除公司通过并购等实施跨越发展,公司未来存在大股东以及北京国资继续支持以公司作为重要零售业平台的可能。
我们预计公司2014-2016
年EPS 为0.48 元、0.51 元和0.53 元,年复合增速为5%。目前6.3 元的股价对应2014-2016 年PE 约为13 倍、12.3 倍和11.9
倍,估值基本处于行业平均水平;考虑到公司未来可能的治理结构和业绩改善空间(已实施2013-2015 年任期考核与激励),给予审慎推荐-A
投资评级。
风险因素:经济下滑影响消费者信心,区域竞争压力加大。[yao_page]
常山药业:万脉舒潜力巨大，在研产品值得期待
公司业绩持续快速增长：公司业务由肝素原料药向高端肝素制剂成功转型，近几年业绩持续增长，营收复合增速14.7%，毛利润复合增速46.7%，净利润复合增速24.2%。万脉舒对公司营业收入贡献超过60%。对毛利润贡献接近90%，是公司的支柱产品。
万脉舒优势明显，空间广阔：公司已经打通肝素全产业链，能够实现原料自产，可以有效抵御制剂的成本波动。万脉舒由于实行了更高的生产标准，产品质量与进口产品相当，比国内同类更优。万脉舒与葛兰素史克原研产品速碧林在招标价格方面相差无几，几乎是国内普通的低分子肝素制剂价格的2
倍以上。我们预计未来几年万脉舒仍将在肝素制剂市场保持领军地位。万脉舒的适应症广泛，可以在十余个科室使用。我们测算了其中几个领域的市场空间，保守估计几大市场合计有超过30
亿的市场空间。
公司后续产品梯队良好：新获批独家产品达肝素钠或将复制万脉舒的辉煌。预计公司国产伟哥明年将上市销售。依托凯捷健雄厚的研发实力，艾苯那肽有望再现白蛋白紫杉醇的成功。公司正在全面向创新型制剂企业转型。
投资建议：万脉舒未来市场空间非常巨大，我们预计其仍能保持较快增速；肝素原料药方面，公司逐渐实现产品升级，利润率有望提升。公司后续产品储备较好，新产品陆续上市将助推公司长期发展。我们预计公司2014
年、2015 年EPS 分别为0.81 元、1.06 元，对应PE 分别为33.9 倍、26.0
倍。给予增持评级。
风险提示：药品推广不及预期风险，新药研发失败风险，肝素原料价格波动风险。
[yao_page]
金证股份:牵手腾讯开启互联网金融新天地
金证股份与腾讯合作开发定制版营销QQ，金融服务的IT
化使得腾讯-金证共同体产业链地位提升，盈利模式由卖技术和产品向分成的跨越，互联网金融的长尾效应以及综合型的理财管理为新业务提供想象空间。上调至“强烈推荐-A”投资评级。
事件：金证股份公告与腾讯签署合作协议，确定了双方向用户提供定制版营销QQ
的具体合作和分工。
产业链地位提升实现分成模式的跨越：根据公告，腾讯提供营销QQ 版本及稳定的营销QQ
消息通道服务，金证按最终用户的需求在腾讯提供的营销QQ版本的基础上进行定制版营销QQ 的研发及相关定制版营销QQ
的市场开发、渠道拓展、销售、系统实施、售后服务等工作，金证可根据本协议规定将合作成果推广给最终用户，向最终用户收取相关费用后按照双方约定的标准向腾讯支付腾讯应得的营销QQ
的分成收益。金证可根据本协议规定将合作成果销售给最终用户。我们认为此次合作充分发挥了QQ 的易用性、广泛用户基础以及金证在金融领域的行业资源优势，金融服务的IT 化和IT
的服务化使得传统IT 公司从幕后走向前台，腾讯-金证共同体的产业链地位大幅提升，盈利模式由传统的卖技术和产品实现向分成模式跨越。由于腾讯向金证开放了核心资源QQ
平台，可以期待后续除证券领域外更丰富的合作可能。
合作带来的业务想象空间巨大：分成模式下未来的业务空间来至两方面：1、互联网金融的长尾效应：QQ
活跃账户数已经超过8 亿，同时在线账户数也突破2 亿，而大型券商如海通客户总数也仅300 万左右，QQ
用户较低的转化率便能带来极大的客户群体，并且基于同一交易平台下的数据积累有望衍生新的盈利模式；2、综合型理财：除了经纪业务的流量导入，未来更有希望实现综合型的财富管理，并且还可拓展到证券以外的金融领域，发展空间巨大。
强烈推荐-A
评级：暂不考虑合作的贡献，维持 2014-2016 年EPS 为0.62 元、0.92 元、1.24 元，现价对应14/15/16 年53 倍/36 倍/26
倍PE，考虑到新业务的开展具有较大想象空间，上调至强烈推荐-A 评级。
风险提示：与腾讯合作的业务开拓具有不确定性。
[yao_page]
安硕信息:可扩展性强的金融核心业务系统提供商
与众不同的观点:1、公司是金融业最核心的信贷/风险管理系统供应商,具备极强的客户、行业、业务模式可扩展性。2、公司“一横一纵”的发展模式契合行业特点、公司资源禀赋,成长性好。
信贷/风险管理系统供应商,扩展性强。公司是国内专注于金融机构信贷资产/风险管理的金融IT解决方案提供商,业务极具特点,公司在客户、行业、业务模式3方面可扩展性强:
客户扩展:公司目前拥有金融行业客户超140
家,其中商业银行是最核心客户领域。截至2013年底,我国银行业共有3949家金融机构(145家城商行、468家农商行、133家农村合作银行、1803家农信社),中小商业银行IT建设相对滞后,公司未来客户拓展空间巨大。
行业扩展:目前公司业务分布于银行、信托、券商、财务公司等领域,其中银行类客户占比约85%。随着金融行业融合的发展趋势,非银行类行业对资产/风险管理的需求将大大提升,因此,公司行业拓展前景广阔。
模式扩展:目前公司主要是产品供应商的角色,未来业务拓展可有2种模式:1、“产品+服务”模式:在产品的基础上,前端扩展咨询服务,后端扩展运维服务。2、“产品+服务+业务”模式:在产品、服务的基础上,依据公司在信贷、风险领域的深厚行业知识、大数据积累,可与中小金融机构(农商行、村镇银行等)、新进入机构(如涉足互联网金融的机构)在业务层面开展合作。
“一横一纵”发展模式,成长性好。1、横向客户拓展。据IDC数据预测,2013-2017我国银行业IT解决方案市场规模年均增速将达21.7%。我国金融行业处于融合创新发展阶段,大量中小金融机构、创新业务主体大量涌现,对公司主业信贷/风险管理系统及BI将保持持续的旺盛需求。2、纵向业务延伸。由产品往“产品+服务+业务”模式发展(参照上节)。
人钱到位,公司进入提速发展阶段。2013年公司新增员工近200人,总数达1100人;IPO募集资金1.69亿元投入4大募投项目。随着公司业务量的增加、底层共享程度的提升,人均产出有望由目前的20万元(东华软件2013年人均产出为86万元)逐步提升,公司进入提速发展阶段。
股价催化剂。外延推进顺利;客户、行业、业务模式拓展顺利。
盈利预测与估值。预计2014-2016年归属母公司的净利润为6387万元、8231万元和10335万元,EPS为0.93元、1.20元和1.50元,对应PE为42、32和26。首次给予“谨慎推荐”评级,目标价42元。
风险提示:客户、行业拓展不及预期。 [yao_page]
捷成股份深度报告:进击影视音视频大平台,分享智慧城市盛宴
捷成股份:影视音视频领域龙头。作为国内最具实力的专业音视频整体解决方案提供商之一,自创立之初,公司创造了多个行业“第一”,并保持高成长态势,在08-12年收入增速从未低于过50%,股权激励解锁条件对净利润复合增速要求在33%以上,充分彰显对公司未来发展的信心,管理团队具备优良的技术背景和广电行业的影响力。当前公司正处于转型拐点期,从传统技术提供商向平台服务商发展。
发展前景一:影视音视频全价值链服务商。公司中期的发展前景是成为影视音视频全价值链服务商,打造影视音视频大平台。影视音视频全价值链可分为制作域、分发域和家庭网络域三个环节,制作域又可再细分为内容制作和内容交易,目前公司已经进入了分发域和家庭网络域以及制作域的技术支持和内容交易环节,独缺制作域中的内容拍摄和后期制作环节,而在公司的历史基因中曾涉及到电视剧和栏目的内容制作业务,因此,公司向全价值链延展的预期和可行性较高。在全产业链布局中,公司具备平台化的协同效应、领先的战略布局和“全台一体化”的解决方案优势。
发展前景二:分享智慧城市盛宴。公司长期的发展前景是成为智慧城市有力参与方。目前智慧城市在国内仍处于试点阶段,未来城市数量扩容和涵盖范围扩展是必然趋势。公司在音视频技术上的领先优势将有助于公司进入智慧城市领域。目前,公司已经切入到智慧医疗和电子政务,公司的跨界应用技术的实力已经体现,未来有望进入教育、安防、交通等领域。目前的客户资源覆盖广电、部队、互联网及科技、机关、事业单位、院校及科研院所等,客户行业全面,有利于公司从顶层设计进行智慧城市建设。
给予“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.64元、0.91元和1.18元,对应当前股价PE分别为29.7x、20.8x和16.1x,归属于母公司净利润分别为2.97亿、4.24亿和5.47亿,净利润年复合增长率为40%。考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期,未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔,未来几年在手订单保障业绩确定性强,我们给予公司2014年的PE在40x-43x,2014年合理股价为26-27.5元区间,给予公司“推荐”评级。
风险因素:(1)订单执行进度不达预期的风险;(2)大客户需求大幅下滑的风险;(3)新领域开拓不达预期的风险。 [yao_page]
汇中股份:受益“供暖改革”,布局“阶梯水价”
事件
近日我们调研了汇中股份,与公司相关人员进行了交流。 投资要点 ※核心逻辑
我们对公司保持高速发展持乐观态度。公司在超声流量计量行业属于绝对龙头,业绩判断主要来热量表、户用水表行业的政策性增长。在供热计量改革的继续强刺激下,未来三年供热计量器具行业的增速在30%-50%;阶梯水价推行将打开智能电子水表市场,公司通过进一步降低小口径超声水表成本,有望成为市场主力--类似于公司当年进入热量表行业。
主要观点
(1)我们统计北方供暖15省市中9省市供暖指标得出结论:2012年底供暖分户计量占集中供暖14.4%,2011年为10%,距离2020年供暖100%分户计量具有很大发展空间。我们预测2014-2016年行业增速30%-50%。
(2)通断时间空间法对热量表法短期会形成冲击,但长期热量表法仍是主流;通断法需要协同楼栋热量表使用。综合看,公司热量量表(户用、楼栋)收入保持稳定高速增长,我们预测2014-2016年增速31%、31%和23%。
(3)2013年底公司开发了小口径超声水表,随着“阶梯水价时代”的到来,公司小口径超声水表将复制热量表的成功,该产品精度高、寿命长、价不高,将成为光电直读远传水表的有力竞争者,以致最终的替代者,同时有望大批进入国际市场,对现有智能水表进行替代。
(4)大口径水表主要是对现有机械水表的替代,综合成本已经低于现使用的大口径机械表,目前全国有水司3000多家,每家在使用上千个大口径机械水表,替代空间巨大。
盈利预测
我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.11亿元、3.77亿元,同增30.56%、30.15%和21.26%;净利润分别为6949万元、8942万元、10613万元,对应每股收益为0.83元、1.06元和1.26元,按当前股价计算PE为31倍、24倍和21倍,予以“买入”评级。
风险提示
公司市场拓展进度低于预期。
[yao_page]
和而泰：智能控制器龙头 布局下游家居市场
投资要点：
行业领先的智能控制器龙头。和而泰专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业，是国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业，产品涵盖家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子及其他类智能控制器，其中家用电器智能控制器占2013
年营收、归属母公司净利润33.7%、34.1%， 2014
年一季度分别同比增长27.56%、75.63%，呈现明显上升势头。
深入国际高端市场，坚持优质大客户战略。公司坚持以国际高端客户与高端市场为主导市场定位，凭借自身过硬的产品设计和完善的服务体系在国际著名终端产品厂商赢得很好信誉和市场口碑，出口收入占比、前五大客户收入占比均保持在50%以上。2013年，公司超过80%销售额来自国际大客户，如伊莱克斯、惠而浦、TTI、HUNTER、欧威尔等，优秀客户群体为公司长期持续地稳定发展奠定坚实的基础。
智能控制器市场空间大，产能向中国转移，公司将充分受益。目前全球智能控制器市场容量万亿美元左右，国内市场规模约在8000
多亿元人民币。随着全球家电制造业向中国大陆转移，中国智能控制器需求规模越来越大，公司核心客户订单呈现快速增长势头。为解决产能瓶颈，公司拟定增扩增产能约28000
万套。同时，公司积极开拓汽车电子、智能建筑与家居等非家电智能控制器新领域，未来几年高增长有望延续。
与喜临门合作，积极布局智能家居市场。公司与喜临门签署战略合作框架协议，拟共同研发并制造以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品，并且作为智能卧室系统的唯一云服务提供商。智能家居市场万亿空间待挖掘，仍处于单品智能提升阶段，公司核心优势凸显。积极进军下游智能单品和构建大数据平台服务，公司有望充分分享智能家居万亿市场空间机遇，提升潜力看好。
“增持”评级：随着高端优质客户持续开拓，公司毛利率和净利率均处于提升期，预计2014-2016
年EPS 分别为0.50/0.69/0.90 元，结合业绩高增速和智能家居上游高弹性品种，给予40-45X估值，对应价格区间19.95~22.45
元，“增持”评级。
风险提示：
经济不景气影响家电消费热情，进而影响对上游智能控制器的采购规模。
[yao_page]
盛运股份:和中信产业基金合作,强强联合进入一线城市焚烧市场
事项:
盛运股份与上海信环环保投资中心(有限合伙)签订协议,以自有资金出资50万元拟对珠海信环环保有限公司进行增资,占该公司注册资本的10.00%。
评论:
通过与中信产业基金合作,进入一线城市优质垃圾焚烧项目市场。根据公开资料显示,珠海信环是珠海市斗门区富山工业区中信产业基金生态环保产业园1200吨垃圾发电项目建造公司。垃圾焚烧项目的经营质量直接取决于垃圾处理规模和所在,本项目属于国内一线城市优质垃圾焚烧项目。
项目概况:规模1200吨,采用炉排炉技术,并配置两台15兆瓦的汽轮发电机组,占地88339m2。总投资约6.25亿元,BOT模式。
进度推测:据公开信息该项目今年1月份已经进行了环评公示,我们推测如果进展顺利环评或已经通过。另外,一般垃圾发电项目建造规模都是准备开工时才进行项目公司增资,本次增资也间接说明了项目或邻近开工。但目前公司注册资金才500多万,对应项目总投资6亿元仍较少,预计后续还需要补充注册资金。
中信产业基金资金和项目获取能力优势+公司技术和项目经验优势--强强联合、恰好互补,我们分析两者还有继续深入合作的空间。
中信产业基金缺乏技术经验,未来项目建造和新项目甄选上可以依靠盛运的优势。目前公司的项目建造方仍未确定,作为项目的投资方盛运股份有一定优势;同时有本次合作的基础,未来中信产业基金在新项目获取上存在借助盛运股份的技术和经验优势的可能。
两者在未来股权退出和项目整合上或存在合作空间,理由是:中信产业基金作为产业基金一般都有存续期限制,最后追求股权退出和资本增值;而盛运股份作为上市公司专门从事垃圾处理行业,追求长期持续稳定经营,存在合作可能。
投资建议与盈利预测:我们认为公司目前股价位置仍有安全边际,随着公司项目进度逐渐推进,业绩逐渐释放,公司成长逻辑将得到验证,推动股价持续上涨。我们维持此前业绩预测14-15年EPS分别为0.71/0.90元,目前PE=23/18倍,维持推荐评级。
风险因素:项目进度低于预期,资金紧张影响项目进度。
[yao_page]
誉衡药业:10股转增15股,重组终止不影响投资价值,调整为介入良机
单一项目的并购重组具有不确定性:需要强调,单一项目的并购重组本身具有不确定性,近期医药板块也有多例并购重组终止的案例,归根到底,重组本身涉及到对价、支付方式、标的资产属性(完整性、成长性等)及并购双方的理念等,存在较大的不确定性。公司4月初停牌筹划非公开发行
股票筹资资金购买第三方资产,此次公告重组终止,我们预计与IPO重新开闸有一定关系,标的资产可能希望重新谋求单独上市。
看好公司发展战略,此次重组终止不影响誉衡投资价值:誉衡是销售平台型企业,公司的贯彻的是“产品领先”战略,而获取领先产品的路径来自:1、以产品为目标的企业并购;2、和国外企业合作,获取适合中国市场的优质产品资源。外延并购是誉衡获取优势品种的重要手段,单一的重组终止并不会影响公司的发展战略,对公司的投资价值也不会造成影响,我们看好誉衡的“产品领先”战略以及其实现战略的途径,股价短期如有调整则是介入良机。
拟使用公积金向所有股东每10股转增15股:公司当前股价超过50元,考虑到广大投资者的合理诉求以及让全体股东共享公司发展的经营成果,拟10股转增15股,转增后总股本扩大为7亿股。
万川已经完成并表,预计上半年将实现高增长:4月底公告8亿元收购万川,整合磷酸肌酸产业链,万川承诺14年净利不低于1.1亿元,目前已完成并表。前期预告上半年净利润增长60~90%,我们认为上半年净利润将有不错表现。
维持盈利预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润同比增89%、35%、30%,实现EPS至1.53元、2.06元、2.69元(摊薄前);公司销售平台优势明显,通过产业并购、收购产品、协议代理等方式获取优势品种的战略清晰,看好其长期发展,按14年45倍PE,目标价68.85元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新产品获批进度低于预期、并购整合速度低于预期。