汉庭:14年第一季度表现差于预期,维持“中性”
华住酒店1Q14 的EBITDA
同比增长13.0%至人民币1.117 亿元,差于市场预期9%。
1Q14净亏损为人民币1,333.4
万元,而1Q13净利润为6.9万元。净收入同比增长19.3%,符合管理层指引范围和我们的预期。营业利润率同比下降1.7
个百分点至-2.3%,即1Q14运营成本高于收入。
由于 2014 年1
季度业绩差于预期,我们下调盈利预测。公司以更快的速度新增其比较高档的“季”品牌酒店,导致酒店盈利率受一定的压力,因为这些比较高档的酒店在培育期有较高的成本和费用。我们分别下调2014
年至2016 年EBITDA 预测2.1%、1.2%和1.6%。调整预测之后,分别预期2014 年至2016 年摊薄后每份ADR 净利为人民币4.76
元、人民币5.42 元和人民币5.73 元,相当于8.5%的复合年增长率。
维持目标价25.00 美元,基于9.5 倍2014
年EV/EBITDA,并且维持投资评级为“中性”。
我们看不到近期有刺激股价的大催化剂。