三全食品:新品类拓展及渠道下沉实现规模快速增长
2013 年速冻食品行业销售收入 650
亿元，同比增 18%；速冻米面产量 573 万吨，同比增 18.57%。行业整体的增速从前期 30%下降到
20%左右，但依然维持着较快增长。随着人们生活节奏的加快、规模化生产对半成品食品的需求增加，预计随着创新品类的拓展，速冻食品行业仍有很大的发展空间。
目前行业竞争最为激烈：湾仔总体销售规模虽然不及三全的一半，但是就速冻水饺一个品类其在一线城市的销售规模已经逼近三全，因此三全从
2013
年开始全力投入快速抢占市场份额。我们认为湾仔和三全在产品力和渠道力上各自的特长明显，但如果湾仔的拓展速度起不来的话，则可能被三全抢占先机。
三全近几年在研发费用投入上加大力度，研发支出/收入占比已提升至
2%，产品研发投入及实力不断提升，拥有较多产品储备，为后续销售规模的进一步做大提供了坚实的基础。
三全具有很强的渠道优势，通过分公司、子公司直控渠道及终端，对其的掌控能力强、市场反应速度快，虽然在前期市场开拓时速度会比较慢，但是稳扎稳打，在后期形成规模优势后显现出强大的壁垒。
三全全国化产能布局优化供应链：根据我们的简单测算，华南基地一期的
5万吨、华东基地一期的 7 万吨、华北基地一期的 9万吨产能将能分别覆盖广东及周边的 5万吨、华东 9万吨、华北
8万吨的市场需求量。将产能布局扩展到华东、华南及华北之后可以更贴近市场，降低运输成本，优化供应链体系。
公司未来增长点来自一二线城市的产品结构优化及三四线城市的渠道下沉及精耕：一二线城市产品渗透率已经较高，主要通过新品推出、产品结构优化带来市场容量的增量；而三四线城市产品渗透率尚低，公司需要通过铺市率的提高，终端陈列的强化来带动终端销售、强化消费者消费习惯。由于公司具备优势的渠道及新品推广能力，我们认为公司收入能达到股权激励
30%的要求，但是由于市场费用投入较大，因此利润增速远低于收入增速。
我们预计 2014-2015 年公司实现收入
47.4亿元、61.5亿元，同比增长 31.6%、29.8%；实现归属母公司净利润 1.34亿、 1.55亿元， 同比 14%、 15%， 对应 EPS
0.33、 0.38 元。 结合相对估值和绝对估值， 给予
24.17-28元的目标价区间，首次给予“增持”评级。
风险提示：食品安全问题；市场费用投入较大导致利润低于预期。[yao_page]
平高电气:扬帆起航的一次开关领导者
从高端电气装备，尤其是开关产业链实现国产化的发展趋势看，我们认为公司将继续领导全行业发展，维持?增持?评级和
21元的目标价，维持 2014和2015年0.66元和0.99元的盈利预测。
2009
年国网实现对平高集团的收购，并逐步实现企业管理能力和产品技术实力提升，组合电气集招中标率从 2009 年的
16.4%提升至2011年的20.2%，同时毛利率从2009年的20%提升至2013年的25%。 ?
我们认为企业发展?向内挖掘?的阶段已经过去，未来将作为国网乃至国家一次开关的领导企业，加速实现特高压产品规模化和中低压高端元器件国产化。
能源局的?十二条通道?中包含四条交流，代表国家意志对交流特高压的认可。我们提出
2014 年是特高压常态化审批元年，维持全年核准三条的判断，积极看好 2015 年后新增线路报批。平高电气作为交流开关龙头，预计单项业务三年复合增速超过50%。
天津基地建设中低压开关核心元器件产能，我们认为平高已具备生产12kv和
40.5kv真空泡能力，产品质量可比国际龙头(ABB 和西门子等)，同时在70.5和126kv的高电压产品即将取得突破。产能在
2014年底投放将保证2015年10亿的收入规模测算。
电网发展趋势将强调远距离的主网特高压和超高压，同时大力发展中低压的配网和农网，后续或配合经济刺激目标上调近期发展规划。公司定位和布局确保充分受益。
风险提示：电网审计的风险，投资规划出台节奏低预期[yao_page]
特锐德：铁路配网双轮驱动，新产品值得期待
上调目标价，维持“增持”评级。我们认为公司内外兼修，看好其新近推出的
110kV 预装式变电站前景，维持 2014/15 年
0.48/0.61元的EPS预测。考虑到铁路、配网成长性越发明确以及外延扩张预期，我们根据2014年33倍PE上调目标价至15.84元(原为
13.78元)。未来催化剂或包括：新产品放量、电网集采中标份额超市场预期。
新产品110kV预装式变电站前景可期。 我们认为公司新推出的
110kV城市中心变电站市场竞争力强，具有建设周期短、成本低、环保等明显优势，我们测算其年市场需求容量或超过 50
亿元，并能共享公司现有销售渠道，有望成为新的拳头产品。
享铁路、配网行业景气。2014
年铁路投资不断大幅上调，公司作为铁路箱变第一品牌将充分受益，根据产品招标周期，我们预计
2014年下半年公司跟踪的多个铁路项目有望进入收获期。另一方面，电网审计的影响有望逐渐减小，我们判断 2014
年下半年配网建设投资将加速，公司已成功站稳第一梯队，其配网设备的品牌和质量已得到电网公司认可，我们看好在配网行业高景气的同时公司的份额提升。
内外兼修，探索新领域、新模式。在二次创业口号下公司提出分散式集团化的新战略，搭建全国范围的配网大平台，补充具备地域优势的市场和生产终端(如在新疆的大额投资)
；另外公司已开始涉足电力设备租赁、服务等业务，并积极探索新能源等领域，从制造向服务转型有利于提升其利润率水平与盈利的持续性。
风险提示：外延扩张的管理整合风险、市场竞争加剧风险。[yao_page]
青海华鼎:非公开增发启动，公司减负前行
公司拟非公开发行不超过
20,200万股人民币普通股，募集资金不超过 108,878
万元，在扣除相关发行费用后，将用于偿还约56,850万元银行贷款，剩余部分将用于补充流动资金。
有助于公司战略转型。公司产业结构向精密化、大型化、性能化、专业化的方向转化，公司开展了西宁装备园区铁路专用机床等重大型数控机床升级改造项目、苏州江源研发基地建设项目等，2012
年、2013 年的研发支出分别为 3,184.27万元、3,172.25
万元，未来需要补充流动资金来帮助完成产品结构的的升级和优化，本次发行有助于公司继续保持并加大研发力度，保持公司在行业技术上的国内领先位置。
财务费用有所降低。本次非公开发行募集资金用于偿还贷款并补充流动资金后，公司的利息费用支出将得以减少，若以一年期贷款基准利率
6%测算，公司每年可节约利息费用约3,411万元，进一步提升公司盈利能力。
现金流压力得到极大缓解。本次募集资金将部分用于补充流动资金，有助于满足公司业务发展需求并间接增加公司经营活动产生的现金流量。
进一步优化公司的资本结构。截至
2014 年 3 月 31 日，公司资产负债率为
63.66%，负债占资产总额的比重偏高。本次发行将提升公司的盈利能力和抗风险能力，增强公司融资能力。
股权进一步分散。控股股东青海重型在公司的持股比例由21.11%变动至
11.39%，表决权比例为 28.03%。
风险提示：本次非公开发行
股票方案还需经公司股东大会审议通过、青海省国资委审核批准及中国证监会的核准。请投资者注意风险。
评级：我们预测公司
2014年至2015年每股收益为 0.03、0.26元和0.38元，以2014 年7月1日收盘价6.06 元为基准，对应PE分别为182倍、23
倍和16倍，给予公司“买入”评级。[yao_page]
沙隆达Ａ:业绩增速放缓不改全年同比快速增长
业绩预告。公司发布2014年半年报业绩预告，预计公司实现归属于上市公司股东的净利润2.74-3.12亿元，同比增长115%-145%，实现每股收益0.46-0.53元。
增速放缓。公司二季度实现属于上市公司股东的净利润至少为1.42亿元，二季度业绩同比增速为58%，比一季度业绩增速的252%有所下滑，二季度业绩环比增长7.6%，低于去年二季度环比140%的增速。我们认为公司二季度业绩增速有所下滑的主要原因在于草甘膦、百草枯产品价格去年基数抬升，以及今年二季度价格下滑所致。
草甘膦价格后续有望回升。近期草甘膦主流成交价稳定至2.75-2.8万元/吨，比年初3万元水平有所下滑，环保部发布《关于第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业情况公示》，相比预期时间迟了近6个月时间，市场反应较为平淡，但我们认为随着环保政策细则的逐步落地，对草甘膦供给端的影响将逐步体现出来。目前草甘膦价格已经贴近成本，加之海外需求询价较为积极，草甘膦价格有所回升，预期后续草甘膦价格有望呈现进一步的缓慢回升态势。
乙酰甲胺磷及精胺贡献业绩。公司上半年保持较快增速的一个重要原因在于，公司乙酰甲胺磷2万吨产能的技改项目在一季度末投产，使得公司二季度产品销量增长较为显着，预期公司全年乙酰甲胺磷产量有望达到2万吨，精胺除用于乙酰甲胺磷的部分外，外销量超过1.6万吨，对公司业绩产生积极贡献。
百草枯成本降低，价格基数抬升。百草枯价格方面，220升装42%母液主流价格报价至28000-30000元/吨，实际成交至26500-27000元/吨。公司1万吨/年吡啶产能预期2014年中达产，有望提升公司2万吨百草枯产产能的盈利能力。但由于去年百草枯价格前低后高，预期，公司下半年百草枯业务将受去年下半年高基数的负面影响。
投资建议。考虑到后续公司业绩增速的放缓，给与公司未来三年EPS分别为0.88,1.12和1.30元，给与公司“推荐”投资评级，给与未来3个月目标价格13.46元。[yao_page]
华录:签东莞智慧城市意向书，看好公司订单落地能力
公司今日发布公告，与东莞市东城区办事处签署《东城区智慧城市智能中心建设意向书》
，
决定在东城区投资建设智慧城市智能中心。项目总投资规模约人民币3亿元，以BOT或BT形式建设。
布局东莞智慧城市项目，意向书有望落地为订单。目前公司已签订智慧城市合作协议的城市有山东临朐、天津津南、江苏东海、湖南嘉禾等。东莞市东城区是目前为数不多的区域面积较小的国家智慧城市试点之一，财政实力雄厚。2014年东城区经济社会发展的主要目标是：国内生产总值增长11%，达到357亿元；财政收入达到22.8亿元。因此，若本次意向书顺利落地为订单，东莞市东城区办事处具备良好的履约能力。
与阿里云合作，进一步增强智慧城市建设实力。6月18日，公司与阿里云签署战略合作协议，双方将在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作。我们认为，与阿里云合作可以节约公司智慧城市项目建设相关人力和物力资源投入，依托阿里云技术及成本优势，未来有望获得更多的政府智慧城市建设项目。
央企背景和创业板再融资开闸凸显公司渠道和资金优势。由于2013年两批智慧城市试点项目在2015年开始逐步进入验收期，我们认为今年将是智慧城市订单落地高峰期，明年将进入订单实施高峰期。公司具备央企背景、大项目经验和资金实力，在智慧城市建设领域综合竞争力突出。而创业板再融资启动，公司是为数不多符合公开发行条件的公司之一，我们认为公司将借助资本市场在智慧城市建设中快速跑马圈地。
投资建议：
预计14-16年实现归属于上市公司股东的净利润为2.6、4.5、7.4亿元，EPS分别为0.82、1.39、2.31元，对应PE为39、23、14倍。我们看好本次东莞东城区项目意向书有望落地为订单，以及公司后续智慧城市拿单能力。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：意向书未落地为订单；BT/BOT模式垫付资金风险；市场竞争加剧导致利润率下降。[yao_page]
南京新百：控股股东注入优质物业提升竞争力
7月3日晚间公告，公司拟通过向控股股东三胞集团以11.49元/股发行5918.2万股非公开发行股份的方式购买其持有的南京兴宁实业有限公司100%股权和南京瑞和商贸有限公司100%股权，标的资产交易作价合计为6.8亿元；同时拟以10.35元/股发行不超过2190万股向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，资金不超过22,666.66万元，主要用于交易完成后新增自有物业的装修改造及补充流动资金。
注入物业价格较优惠：
本次公司非公开发行收购控股股东的2家公司各100%的股权，交易价格约为6.8亿元，兴宁实业、瑞和商贸持有的主要资产为南京国际贸易中心建筑面积逾2万平方米的物业资产。其中兴宁实业、瑞和商贸分别持有国贸中心1-5层地上楼面、地下室及办公物业20653.95平米和556.63平米，物业总估值超10亿元，但收购价格仅为预估值的2/3，凸显价格优势。该些物业前期由于与承租方存在关联关系，导致出租价格低于市场公允租金，并从13年5月该些物业进行整体改造装修，停止对外出租，从而使2家公司近3年业绩持续亏损，我们认为当该些物业重新启用，如果能按照市场定价，凭借物业所处位于南京市被誉为“中华第一商圈”的新街口商圈核心地段，有望成为公司未来新的利润增长点。
收购资产有助公司提升竞争力及抗风险能力：此次收购完成后，公司在新街口将同时拥有东方商城、新百中心和国贸中心三大购物中心，三大购物中心相互衬托将大幅提升该地区的市场份额，有效提升公司竞争力。公司未来拟将对新百中心店所在的南京中心裙楼与国贸中心对应楼层进行对接和装修改造，使新百中心店将成为新街口地区单体经营面积最大的百货商场，并将开设餐饮、休闲等功能区，引入快速时尚品牌，有望进一步丰富新百中心店的经营业态，提升消费者体验，逐步向购物中心、商业综合体转型，不断满足消费者“一站式”的购物需求，从而提升其竞争优势。随着近年来商业地产迅猛发展，一线城市核心商圈的物业资源稀缺，面对租金上涨压力、续租失败的风险以及地产升值的预期，百货行业与商业地产结合的模式日趋增多。此次交易后，自有物业使公司具备更强的成本控制和风险抵御能力，同时也可享有物业升值的收益。
非公开有望优化公司资产结构：截止13年末，公司资产负债率为68.05%，高于行业平均水平55.16%，流动比率、速动比率分别为0.76、0.44，均低于同行业上市公司的平均水平1.28、0.92。此次非公开发行募集资金不超过2.27亿元中的一部分将用于补充流动资金，从而有望优化公司目前资产结构，提升公司抗风险能力。
国际收购成另一看点：在停牌期间公司宣布以1.553亿英镑(合16亿元人民币)现金收购英国老牌百货商Highland
Group 约89%股权。Highland Group旗下的经营实体House of
Fraser(弗雷泽)历史悠久，拥有丰富的品牌资产、商圈资源以及供应商伙伴关系。跨国收购后公司的资产规模和业务范围有望显着提升，营业收入预计超过百亿元人民币，此外，弗雷泽拥有先进的线上平台和成熟的网上销售模式，对公司启动线上线下多渠道销售模式的建设有着积极的作用。
投资建议：公司目前拥有新百中心店、南京东方商城、芜湖南京新百大厦以及南京新百淮南购物中心四家门店，均坐落于核心区域，卓越的商业物业对公司未来发展有着积极的作用，公司百货扩张步伐加快，同时公司存量资产丰富，并拥有地产及制药业务，主营业务多点开花，为公司未来业绩提供了有力的支持，我们预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.56元和0.63元，对应PE分别为25X、21X和18X，我们首次给予“审慎推荐”评级
风险提示：收购审批风险、经营相对集中的风险等。[yao_page]
捷顺科技：首单落地，一卡通龙头逐鹿智慧社区
点评：
智慧社区首单落地，后续有望快速复制。公司作为国内一卡通行业龙头，上市以来持续推动智能化管理平台和智能卡技术升级，2013年下半年以来，开始筹划参与智慧社区建设。公司智慧社区模式新颖，国内目前尚无第三方公司从事此项业务，因此首单落地项目为后续协议商讨提供了合适模板，我们认为后续类似订单复制速度将大大加快。
项目意义：
1.
打开新的收入源，持续获得增值收益。公司现有收入来源主要是出入口一卡通设备的一次性销售，随着智慧社区业务的不断推进，公司发放的传统停车卡、门禁卡均将升级为具有小额支付功能的智能卡，公司一方面可以在业主消费中，获得消费返佣、手续费分成等增值收益。另一方面，随着智慧社区的发展，公司智能化平台也有望采用云模式推广，实现运营收费。
2.
聚合数据资源，推动公司转型升级。传统社区出入口一卡通获取的社区业主信息极为有限，采用公司智能化平台后的智慧社区，将实现信息数据资源聚合。对社区的消费习惯、服务偏好等信息进行深入大数据挖掘，为社区业主提供包括衣食住行玩的全面服务。公司也将由传统的出入口设备厂商转型升级为智慧社区综合服务商。
3.
提高竞争门槛，促进产业集中度上升。出入口一卡通行业市场集中度较低，捷顺科技作为行业领头羊，我们估计总体市占率也不到10%，其中几大核心城市市占率较高，而二三线城市处于极度分散状态。智慧社区，对开发商物业商来说是一次全新的革命，也是房地产高峰逐步度过后，长期持续发展的重要机遇，我们判断未来除个别具有较强互联网思维的新型物业商(如近期在香港上市的花样年集团旗下的“彩生活”)，以及万科等实力强大的物业商(捷顺科技仍有可能提供软件平台建设方面支持)，大量房开商和物业商并不具备较强的软件实力和运营经验，捷顺科技合作参与合作可能行较大，而这也变相提高了捷顺传统产品的竞争力，智慧社区时代，大量二三线出入口设备企业将被淘汰出局，行业集中度有快速上升潜力。
后续看点：
1.
公司线下地位有望转化为用户和数据资源，长期存在与互联网公司合作，合作发展O2O业务的潜力。我们预计捷顺科技出入口设备全国市场占有率约在7-10%之间，在前三十五大城市市场占有率接近20%，深圳、北京、上海等核心城市市场占有率更高，公司历史上已经积累了4000万以上的发卡量，每年还会新增200-300万新发卡。公司掌握的宝贵线下资源，在智慧社区时代将转化为用户与数据资源，我们认为对于互联网公司来说，这种资源价值巨大，而这类业务他们又难以亲力亲为，双方长期合作拓展社区衣食住行玩O2O潜力巨大。
2.
智慧社区建设进一步深入，主流房开商物业商还将有大动作，整个行业正处于爆发前期。此前万科等国内领先的房开商，已经明确表示将通过建设智慧社区，提高社区服务质量，增加房产价值，并获得长期收益能力。花样年集团旗下的彩生活(01778)在港上市，6月30日首日大涨21.69%，此后两个交易日又上涨20%，7月3日收盘市值达到55.60亿港币。我们认为智慧社区建设才刚刚开始，后续各大主流房开商物业商还将有大动作发生，刺激大量二三线房开商物业商寻求与捷顺科技等厂商合作。
继续看好捷顺科技转型升级的发展潜力，维持“买入”评级，目标价19.35元。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.32元、0.43元和0.58元。此外公司在手现金充沛(5亿元)，IPO超募资金还有1亿元，我们认为公司在推进新业务的进程中，也有可能借助外延式手段。综合判断，继续给予“买入”评级，6个月目标价19.35元，对应2015年约45倍市盈率。
主要不确定性。智慧社区推进不达预期的风险；智慧停车场新市场开拓风险；竞争加剧风险；估值较高的风险。