京新药业:定增完成及新产品获批，助力公司快速成长
投资要点：
1.抗癫痫药左乙拉西坦丰富公司产品线
左乙拉西坦为比利时UCB公司研发的用于治疗癫痫的药物，安全性高，在国外认可度很高，已进入国家医保乙类，目前国内市场为4亿左右，2013年市场增速约30%，之前在国内没有仿药。此次与公司产品（0.25g、0.5g规格）同时获批的厂家有信立泰(002294)（0.25g）和重庆圣华曦（0.5g）。基于公司“自营+精细招商代理”的销售模式，我们预计公司产品上市后销售覆盖可能会快于另外两个竞争对手，公司产品的两种规格也可能使其在招标中较两个竞争对手更易中标。由于原研厂家在国内推广能力不强，且癫痫在国内诊断率以及用药率较低，我们暂时预计公司的左乙拉西坦未来在国内容量为1亿元左右。我们预计公司产品今年下半年上市，我们估计，左乙拉西坦今年销售收入约200万元，14年、15年可望达到500万元和800万元。如果各省招标进展较快，产品上量会更加迅速。
2.非公开发行
股票募集资金扩大产能
本次非公开发行
股票所募集的资金将用于项目1.浙江京新药业(002020)股份有限公司年产20亿粒固体制剂扩产项目；2.浙江京新药业股份有限公司年产1500万盒中药综合制剂技术改造项目。对固体制剂的扩产项目涉及品种主要包括公司的他汀类降脂药（瑞舒伐他汀、辛伐他汀和匹伐他汀）以及多种抗感染药（左氧氟沙星、环丙沙星等）。他汀类降脂药方面，瑞舒伐他汀目前为公司最大品种产品，13年销售收入过亿（不含税），处于快速增长期。我们分析，较看重质量的新一轮基药招标利于公司辛伐他汀的价格维护，公司辛伐他汀销售有望反弹。公司匹伐他汀分散片为独家剂型，也具有一定潜力。抗感染药方面，公司基药品种的生产线现已得到欧盟认证，质量得到认可，招标中将有优势。而新的低价药政策利于具有独家规格产品（如，0.5g环丙沙星胶囊）提价。
中药制剂综合技术改造项目主要目的为对肠胃科康复新液进行扩产。康复新液适用症广，毒副作用小，目前市场容量处于增长阶段，2013年增长率约15%。公司康复新液拥有30ml独家规格，价格较好。康复新液2013年销售收入为8485万（不含税）。我们预计今年销售增速在30-40%左右，可望达到约1.2亿（不含税）。康复新液已进入更多省市基药增补目录，但还未开始执行，我们分析认为，随着基药增补的执行以及各省基药招标的开始，销量将继续快速增长。
公司为由原料药转型为制剂较成功的企业，制剂毛利率、净利率远高于原料药，这次募投项目扩大制剂产能，有助于公司做大做强制剂业务，利于公司利润增厚和未来发展。
3.盈利预测
不考虑对益和堂的并表，我们预计，公司2014-2016年净利润为1.1、1.65、2.32亿元，同比增长71%、50%和41%，增发摊薄后对应EPS为0.38/0.57/0.81元，对应估值为46X/31X/22X。我们认为公司高端制剂产品规模较小，产品线完善，同时有并购可能，给予买入评级，按照2015年EPS40倍的估算，合理价值22.8元。
4.风险提示
基药增补不达预期；销售不达预期；迅速扩张后遭遇管理瓶颈。
（方正证券(601901)）[yao_page]
广联达:下一个垂直电商龙头
从目前的部品线下交易经验来看，开发商与供应商各存痛点。对于大型房开发商而言，拍地之后普遍负载率超高，一般超过70%，后续购买建房用部品普遍存在资金压力，对于中小型开发商来说，普遍存在由于规模相对较小，缺乏人力和资源来辨别所购买部品部件的质量的困境，对于部品部件商来说，由于信息极度不对称，无法及时得到足够的采购信息。
供应链融资是突破口，旺财网直击开发商与供应商痛点旺财网属于部品类垂直B2B电商，其商业核心是撮合开发商与部品供应商之间的交易，解决问题的突破口是供应链融资。1）通过供应链融资，银行将贷款资金打给供应商避开了直接贷款给领军开发商的额度限制，以旺财网部品线上交易为依据，银行能够确保贷款确实用到了部品交易中，减小了贷款风险，贷款最终的托底方为开放商，银行风险进一步减小，由于供应商提前拿到货款，能够给开放商很好的折扣，折扣的优惠足够覆盖开发商银行贷款的利息，可以看到供应链融资让银行、开发商、供应商三方受益。2）领军开放商得到旺财网供应链融资实惠之后，会依协议将自己的供应商信息展示在旺财网“领军开发商供应商分享”一栏，网站注册中小型开发商将免费获得大型开发商供应商信息，从而降低部品采购质量甄别难度。另外，公司将给众多中小型地产商免费提供广联达(002410)集采系统以置换其订购信息，并将其展示于旺财网。3）对注册供应商而言，不仅可以免费获得旺财网开发商采购信息，同时旺财旺会有偿将订购信息推送给供应商。4）网站将建立合适的信用机制，以保证开发商与供应商的交易会在线上完成。对于网站来讲，最核心的竞争力是用户量和流量，从以上的商业闭环逻辑来看，我们认为旺财网具有极强的笼络人气的作用力，未来成功的概率极大。
上海交流会是走向市场第一步
旺财电商从去年9月到今年4月，已经完成网站注册、商业模式设计、电商平台搭建等各种前期工作。这次上海交流会可以说是网站走向市场的第一步，从会议现场效果来看反响良好，近期公司还会举办更多的试点交流会，试点推广阶段将凸显网站“商业机会最多，商业机会最有效，交易服务最完整”的价值，以此来吸引交易各方在网站进行注册和交易，提高网络人气。
盈利预测与投资建议
旺财网收入模式丰富，从供应商商机推送收费，到地产商供应链融资利差收入，再到到促成交易佣金，未来有望打开公司另外一片盈利的空间。但从电商的发展周期来讲，我们并不急于要求旺财在今年内兑现盈利，所谓大船已经起航，让我们耐心跟着它一起驶向远方。我们预计公司今明两年EPS分别为0.91元和1.26元，目标价39元，维持“买入”评级。
（中信建投吕江峰） [yao_page]
新希望:今朝花开胜往昔，料得明日更趋红
农牧行业中的“大象”，缓步迈过2012和2013年的行业低谷。作为农牧行业中的一头“大象”，新希望公司业务涵盖了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工等多个环节。公司在2011年行业高景气时期经历了辉煌，也在2012和2013年行业低谷时度过了坎坷。为更好的应对行业的周期变化、提升内部的运营效率、增强终端产品的溢价水平，公司在2013年下半年主动求变，启动了改革方案。
改革的主要目标在于追求终端产品的表达和养殖环节的渐变。我们认为，引领公司一系列变革的源头，在于公司设立的新目标：1）追求终端产品的溢价表达、2）掌控养殖环节的适度渐变。前者包括产品结构的变化、销售渠道的丰富、内部质量认证的搭建、以及大家已有所耳闻的“新希望+”模式；而后者则涉及从生产到服务的转变、瘦身规模、淘汰落后产能、以及饲料环节的杠杆反哺。
在两大主要目标的指引下，公司改革的风生水起：从组织架构、战略规划、产销分离，到实施福达计划、人力资源优化、考核制度激励、乃至“触网”和资本合作。毫无疑问，这是一次大刀阔斧的改革，涉及的面积广、程度深。但无论何种形式，我们认为都是坚定的围绕着前面提及的两大目标开展。
饲料仍是重点，但对其发展持比较平和、不担心的态度：事实上，公司饲料的规模已经大到可以自身稳健、也可以起到杠杆反哺作用的程度。一方面，它在另外5个产量过千万吨的省份和海外市场仍有广阔空间；另一方面，它自身的起伏有时更多的是基于整个产业链的调整与再分配（如部分饲料厂在13Q4时单吨利润近200元）。
盈利预测：我们预计公司2014~2015年EPS分别为1.47和1.82元（其中实际上农牧业务分别为0.46和元0.71，民生银行(600016)投资收益分别为1.01和1.11元），维持公司“买入”评级，目标价16.55元，对应2014年11倍PE估值（其中对应农牧业务25倍的PE估值，对应投资收益5倍的PE估值）。
风险提示：饲料销量不达预期。
（海通证券(600837)
丁频，夏木） [yao_page]
珠江钢琴:智能钢琴抢入口，在线教育整资源
增持评级，目标价15元。公司作为老牌知名国企，未来将借助其在钢琴市场内建立的品牌资源优势进军钢琴等艺术在线教育领域，享受在线教育广阔空间及国企改革红利；我们看好公司长期成长前景。我们预测公司2014/15年EPS为0.25/0.30元，给予目标价15元，对应2014/15年业绩约60/50倍市盈率，低于目前A股中钢琴及教育类标的平均估值水平；首次覆盖给予“增持‖评级。
互联网时代，催生对于在线钢琴教育的巨大需求。智能数码钢琴产品的出现使钢琴在线教育成为可能，其较之传统线下培训将突破坪效瓶颈，在市场范围、教学方式及教学趣味性上均有较大突破，或将成为未来重要的学琴方式之一。受益于智能数码钢琴的智能培训功能以及互联网的便利性，将为钢琴在线培训市场规模的扩大形成基础性支撑。
公司进军钢琴在线钢琴教育，以智能钢琴占领入口。我们认为未来钢琴在线教育的发展取决于智能钢琴的普及，反过来智能钢琴的普及将极大影响钢琴在线教育的发展方向和格局。这之中，智能钢琴生产商将凭借其重要地位和入口资源，在线钢琴教育中占据重要竞争地位。珠江钢琴(002678)目前已经成功开发出智能钢琴产品，预计不久将推出市场。作为智能钢琴制造商，珠江钢琴将在未来的在线教育入口之争中占得先机；同时，公司在传统钢琴行业深耕多年，是国内中高档钢琴最好的国产品牌之一，在钢琴及培训产业内拥有丰富经验、经销商资源以及公信力，因此我们看好公司未来将在广阔的钢琴在线教育市场占得重要的一席之地。
风险提示。需注意公司转型进展的不确定以及传统钢琴销售的波动风险。
（国泰君安穆方舟，吴冉劼） [yao_page]
中华企业:大股东优质资产注入，助力公司弯道超车
投资要点：
公司拟以4.25元/股，非公开发行约14.1亿股，募资不超过60亿，其中控股股东以上海房地产经营（集团）10%股权、上海凯峰房地产10%股权和上海地产馨虹置业100%股权参与认购，标的资产初步评估值约21亿；募集现金不超过39亿。
控股股东优质资产注入上市公司符合市场预期，此举有助于增添上市公司项目储备和盈利来源，做大地产主业，同时进一步解决同业竞争问题。1）公司作为上海国资背景的房地产整合平台，符合“大集团、小公司”特征；在新一轮国企改革推进和房地产再融资开闸的背景下，资本市场对大股东优质资产注入及同业竞争问题的解决存在预期；2）我们认为，此次资产注入，有助于增添上市公司的项目储备和盈利来源，缓解资本市场对公司土储及未来成长能力的担忧，在市场景气度低迷时，助力公司实现弯道超车，做大做强地产主业。
同时，若本次方案成功实施，有助于大幅改善公司财务状况，降低资产负债率，缓解资金压力。1）公司目前财务杠杆运用充足，2014年一季度末，资产负债率78.7%，净负债率246%，真实资产负债率72%，为行业中高水平；2）资金压力较大：2014年一季度末，公司账面现金49.5亿，短期借款和一年内到期的非流动负债62.4亿。
维持增持。因市场景气度下降，销售放缓，不考虑增发，下调公司2014/15年EPS至0.27元（-0.21元）、0.32元（-0.27元）。公司收购控股股东房地产资产，增加了储备和发展后劲以及国资改革带来的潜在受益，公司经营整体上趋向改善，维持目标价8.13元。
催化剂：非公开发行进展顺利、国企改革推进
风险因素：国资改革进展慢于预期、市场景气度下降
（国泰君安 侯丽科，温阳，李品科） [yao_page]
日出东方(603366):农村零售市场低迷净水器或带来增长
根据相关统计2013年我国玻璃真空管太阳能热水器销量5706万平方米，和2012年基本持平，平板集热产品产量650万平方米，和2012年相比增长27.3%。国内零售市场以真空玻璃管为主，而去年工程太阳能市场处于高速增长的一年，农村市场零售下降估计至少20%以上。作坊式小企业倒闭，市场集中度进一步提升，日出东方市场(000301)份额继续保持第一，预计达到约4%，提高2个百分点左右。农村零售市场经过08-11年的高速增长，从2012年开始调整，2013年仍低迷运行，悲观预计2014年农村市场仍然难以走出低谷，但是行业调整也有利于市场整合，行业龙头更有优势。太阳能热水器作为农村热水解决方案的首选，产品将逐步进入更新换代期。
受房地产市场影响工程业务增速或下调
2013年公司工程太阳能热水器、太阳能热水工程系统收入增速分别为11%和46%，该部分业务保持快速增长。但是工程市场和房地产相关性较强，2014年1-5月份，我国商品住宅销售面积3.2亿平方米，同比下降9%，因此，我们预计今年工程以及热水系统业务增速或将下降。
净水器业务带来增长
2013年底公司开始涉足家用净水器市场，2014年第二季度经销商开始逐步铺货，从目前的跟踪情况来看，销售情况良好。未来我国家用净水器市场空间巨大，2013年行业收入增速35%以上。依托公司原有的经销渠道，公司净水器业务未来两年将保持高速增长。
盈利预测及估值
我们预计2014-2015年公司每股收益分别为0.92元、1.08元，对应的动态市盈率分别为15倍、13倍，近两年成立一系列的投资公司，超募资金相对较多，收购事件将成为公司股价催化剂之一，维持“增持”投资评级。
（浙商证券刘迟到） [yao_page]
康得新:牵手电梯媒体，裸眼3D技术再获新合作
事件：公司公告称与北京捷众广告有限公司在经过前期技术交流、方案试制和研讨后认为裸眼3D技术将成为新的视觉媒体，将给受众带来与以往平面媒体不同的视觉体验。双方为推动国内裸眼3D技术在广告传媒等公众视觉中的应用而签订了合作协议，将在未来整合优势资源，实现优劣互补。
示范效应下裸眼3D将逐步替代传统平面广告，我们预计裸眼3D广告用膜市场空间在百亿元体量：捷众是国内最为专业的电梯媒体运营商，主要业务为全国楼宇电梯内镜框广告，目前集团公司拥有约25万个广告位，占有面积约为6万平米，覆盖了国内90多个城市的中高档商务楼宇、公寓和住宅区。康得新(002450)除具备双方合作后，康得新将为捷众提供裸眼3D等全系列产品，并利用捷众数量众多的媒体位进行裸眼3D新技术的应用和宣传，我们按照每月更换一次的频率测算仅捷众一家对裸眼3D膜的需求空间就高达几亿元。虽然网络传媒对线下市场影响较大，但地铁、写字楼电梯等人流量较大的场合受互联网的冲击相对有限，在传统平面广告竞争压力加大的市场形势下，新的更具有吸引力的裸眼3D广告将会受到越来越多的厂商的认可，国内类似捷众的广告商还有很多家，我们认为经过前期多家企业（前期的德高、利亚德(300296)，本次的捷众）的试验后，将会有越来越多的企业与康得新签订裸眼3D合作协议，裸眼3D广告用膜市场空间在百亿元体量。
公司不仅仅是材料生产商，而是逐步转变为综合型服务商：康得新以光学膜为核心优势，3D产业定位众多潜力产品，包括3D文化用品、3D包装、3D手机和平板、3D电视、3D内容制作、3D网上个性化服务等。公司研发裸视3D用膜后又成立创意设计公司、收购生产3D驱动芯片的上海玮舟以及建设进行市场营销的3D产业发展中心，目前已不再是单一的材料生产企业，而是逐步转变为从材料生产、配套驱动开发到广告创意设计和3D产业市场营销的综合型服务商。
公司为高分子复合材料平台，给予买入-A评级，目标价33元：高分子复合材料空间广阔，属于典型供给创造需求的蓝海行业，公司是国内少有的自主创新能力强、能够实现进口替代的复合膜材料平台型企业，我们预计公司14-16年EPS分别为1.10、1.52和1.87元，给予买入-A的投资评级和33元的目标价。
风险提示：光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险
（安信证券
王席鑫，孙琦祥） [yao_page]
三特索道:拓展融资渠道缓解资金压力
梵净山风景优美，旅业公司业绩靓丽。梵净山旅业公司成立于2004年9月17日；注册地：贵州省江口县黑湾河梵净山国家自然保护区；注册资本5，000万元。梵净山旅业公司，保持连续增长势头，2013年接待游客人数31.62万人，比上年增长24%；合并口径实现营业收入7，361.27万元，比上年增长19.19%；实现净利润1，743.36万元，比上年增长108.40%，表现了突出的经营业绩。招银金融租赁有限公司注册资本40亿，主营业务：融资租赁业务、经批准发行金融债券、同业拆借、向金融机构借款、经济咨询、中国银行业监督管理委员会批准的其他业务等。
拓宽融资渠道，缓解资金压力。租赁期内，名义利率拟以银行3-5年期贷款基准利率6.4%为基础，按照有关单位对同类企业贷款政策和国家银行贷款基准利率的变化做出同方向调整。公司通过融资租赁业务拓宽融资渠道，是为了盘活资产，优化负债结构，缓解流动资金压力。今年1月，三特索道(002159)发布定增方案修改案，拟调整去年2月发布的定增方案价格。根据调整后的方案，当代科技拟认购不低于本次非公开发行最终确定的
股票发行总量的10%，且不高于20%，并保证发行不会导致三特索道控股股东地位发生变化。
资源优势明显，成长空间有潜力。公司定位于跨区域旅游资源综合开发运营商。公司的核心竞争力体现为以下两点：一是储备了一批优质的旅游资源，二是培养了一支专业素质较高、执着忠诚的管理团队。作为资源型旅游企业，对优良旅游资源的有效控制和持续开发是公司长期稳定发展的基础。公司始终秉承“经营一批、建设一批、储备一批”的资源战略，并在旅游资源的开发上，根据旅游消费升级的规律，逐步从提供观光旅游产品向提供休闲、度假旅游产品转化，丰富“田野牧歌”的品牌内涵。
估值与评级：预测公司14、15年EPS分别为0，22元和0.29元。对应动态PE为64.54X和51.1X元。维持“增持”评级。
风险提示：经济下行风险、突发事件风险、项目进展低于预期风险等。
（西南证券(600369)潘红敏）