宇通客车:分享新能源行业快速增长
1、精益达公司收入稳定增长，盈利能力稳定
精益达零配件公司+科林空调2013年与宇通客车发生关联交易合计：31亿元，分别占宇通采购占比的：15%、4%。其电子+空调事业部主要生产：电子产品、线束；底盘事业部主要生产：底盘、悬架等产品。总体而言，零配件公司净利润率保持在15%左右，2013年产值32亿元，资产负债率64%。受到宇通公司业绩持续向好的带动，公司整体业绩收入均保持不错的水平，2014年1-4月由于季节性干扰因素使得净利率只有8%，预计全年的净利率还是与往年基本持平。
2、新能源事业部助推新能源客车旺销
公司新能源事业部共有9个实验室，长期大规模投入使得公司新能源客车的市场占有率从2012年的16%提升至2013年的58%。目前公司的产品还是以混合动力客车为主，技术发展路径将从混合动力->插电式混合动力->纯电动->燃料电池。判断公司新能源客车市占率快速提升主要由于其原有渠道优势明显，使得新产品的推广速度显着快于其竞争对手。加上其雄厚的资金、技术、人员实力给产品推出提供保障。
随着我国大规模补贴投入，中央加大对地方的新能源客车采购监管力度，地方政府采购推进速度加快。新能源客车的采购量开始快速增长，2013年行业实现销售1.1万台，预计2014年新能源客车销售量至少翻倍，按照公司的市占率测算，预计2014年至少能够实现9000台以上的新能源客车销售，考虑到其高毛利，对公司的综合毛利率将带来提升。随着我国新能源客车的快速推广，考虑到公司58%的市场份额，公司将最大程度受益行业增长，中期来看，在新能源客车销量快速增长期间，公司盈利能力将实现逐步提升。
3、出口向好
公司之前由于产能不足，对海外市场较为忽略，经过扩产后，产能充足给海外市场提供了发展空间，2011年至今，出口量已经翻倍，保守预计2014年全年出口量在7000台以上。
4、传统客车市占率继续提升
虽然客车行业受到轨道交通的挤压，增速在逐渐趋缓，但是公司的市场占有率依然在逐年提升，2013年相比2012年提升了2.6个百分点至30.6%。考虑到公司在渠道层面优势十分明显，技术、管理和生产工艺也始终保持在竞争前列，在渠道为王的客车市场，公司的市占率还有继续小幅提升的可能。
5、盈利预测与评级
我们看好公司在传统客车领域持续提升市占率，新能源客车领域保持其市占率水平享受行业的快速发展，出口量快速增长。预计2014-2016年EPS分别为：1.65元、1.86元、2.14元，对应的PE分别为：9.8倍、8.7倍、7.6倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。盈利预测假设基于：定向增发资产注入于2014年内完成。
风险提示：客车行业下滑，增发资产注入不通过等。[yao_page] 辉煌科技:软硬兼施，铁路信息化急先锋
公司是铁路体系集成专家，信号微机监测市场绝对龙头，软硬兼施多元化技术发展优势明显。公司核心竞争优势在于铁路信号领域集成方面，技术研发实力突出：1、信号微机监测市场绝对龙头，市场份额45%；2、防灾系统市场仅次于世纪瑞尔排第二，份额在15%；3、无线调车系统成熟，有望在市场启动后拿到领先份额；4、国铁路阳在电源系统稳居行业第二，成为铁路硬件领域突破的平台；5、成功切入地铁综合监控和AFC
领域，有望逐步打开全国地铁市场，此外公司提早布局电务信息管理系统、道岔融雪系统、液压道岔转辙机、车站综合视频监控等领域，技术储备成熟，有望成为未来业绩发力点。
三大主业随铁路投资重回高峰，储备技术需求或爆发。信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长；铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰，年市场规模有望达约20
亿；国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发，为公司业绩带来增量。
预计
2014-16 年净利润分别为1.5，2.0 和2.3 亿元，同比增长114%，32%和16%，对应EPS 分别为0.68，0.90 和1.04
元，对应当前股价为39x14PE
和30x15PE，随着铁路投资重回高峰期，公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长，在手现金充足，外延式发展也可期待，给予“增持”评级。[yao_page] 硕贝德:4G之春亦公司之春
FDD 试验网牌照的发放将点燃我国4G
移动产业的热情。出于技术路径的原因，中国电信和中国联通对TD-LTE
的兴趣较低，TD 4G 移动终端推广力度不大。虽然FDD 目前仅仅是试验网牌照，且城市数量不多，但都是我国具有较高消费能力的大城市，是4G
业务要拓展的核心城市，对后续业务的开展有重要影响。而且，从上半年经营数据来看，中国移动依靠4G 攻城略地，5 月显着增加331.1 万户，总数达到810.9
万户，而中国电信则面临着3G 用户增长缓慢、移动用户总数持续减少的紧张局面，中国联通的3G、移动用户总数也呈现出增速趋缓的迹象。综上，我们认为，虽然不是中国电信苦苦等待的正式商用牌照，但已经难能可贵，一方面中国电信将抓住机会全力推广4G
移动终端，另一方面中国移动也会直面竞争发力更猛，如此，中国联通也必然将更多精力放在4G
业务上。总而言之，FDD 试验网牌照的发放是我国4G 移动产业高景气阶段的开端。
4G
的春天就是公司的春天。首次报告中，我们已经强调，公司业绩的增长点将逐步切换到4G、NFC 等板块，其中4G 需要等待一些催化剂，FDD
牌照是关键之一。我们认为，三大运营商下半年对4G
移动终端的推广力度将显着加大，进一步保证公司今年业绩高增长。
盈利预测。我们预计公司2014～2016 年EPS 分别为0.28 元、0.54
元和0.99 元，对应市盈率为55.3、29 和15.7，维持增持评级。[yao_page] 广联达:旺材电商初预热，建筑电商可期待
旺材电商初次预热，会议亮点频现。旺材电商在分论坛“总裁面对面”上初次面世，展示了集采管理(SAAS)、采购资源、交易服务(金融)、在线设计、企业课堂和团购等功能服务；同时，分论坛上亦出现了房地产工业化、模块化生产，平安好房网电商与金融(好房宝)等亮点，在一定程度上反映了该行业的发展趋势。
从
B2C 到B2B，建筑业的产业互联网空间巨大。B2C 房产电商如搜房网、新浪乐居等已经发展了较长时间，但在B2B
房产电商领域却几乎一直处于空白，根据国家统计局显示，中国建筑业在2013
年实现产值高达15.9 万亿元，随着B2C 倒逼B2B 产业升级，未来互联网化的空间巨大。
立足建筑业信息化，旺材电商值得期待。广联达在计价算量软件领域处于绝对的领先地位，拥有众多的地产开发商、建筑商资源，同时广材网亦聚集了大量的供应商，旺材电商的推出则可顺其自然地连接双方资源，搭建行业平台，未来在电商平台的基础上亦可衍生金融服务，进一步提升平台的盈利能力。
我们预计
14/15 年EPS 分别为0.86/1.12 元，给予6-8 个月32 元目标价。维持“买入”评级。[yao_page] 兄弟科技:维生素掀涨价潮，3产品具较大业绩弹性
竞拍成功可完善公司产品级别，提高市占率。兄弟制药拥有维生素
B1 药品注册证、GMP 认证证书，若竞拍成功公司将新增医药级产品的销售，与其他两家竞争对手处于同一水平线上，有望提升公司市占率。
维生素 B1
受环保趋严限产影响， 持续涨价已成定局， 未来不再新批产能，兄弟科技是唯一受益标的。14 年
4 月竞争对手江西天新药业受乐山工业园环保影响，开工率下降触发市场报价一次性提升 40%。6 月底均价再次提高 25%以上至 18
万元/吨左右。VB1价格每上涨 1 万元/吨(或 10%)，公司 EPS 弹性约 0.06 元。至年底均价看涨至历史高位 20
万元/吨。受前期部分大客户长协价影响，涨价对公司业绩贡献略有迟滞，我们预计 14 年公司维生素B1 贡献 EPS 约 0.2 元。
维生素 B3
海外供应商垄断压价竞争，4 年洗牌价格终获回升，我们看涨 30%至 5 万元/吨以上。价格每上涨 10%，兄弟科技 EPS弹性约 0.05
元，受长协价格影响预计 14 年贡献不大。
铬盐行业环保关停力度略低预期，目前未获得生产许可证书的企业合计产能约 4 万吨/年，占比
11%，低于我们预期的 27%产能淘汰率，但趋势与预期在加强。
估值建议
目前兄弟科技维生素产品受环保趋严及市场垄断等因素影响，涨价逻辑清晰，随着维生素消费旺季的到来，各家公司陆续提价带来兄弟科技产品较大的业绩弹性。我们暂维持公司 14/15 年 EPS分别为 0.57 元和 0.65 元，目前股价对应 P/E
分别为 21X 和 18X。维持“推荐”评级，上调目标价 25%至 15 元，对应 26 倍 2014年
EPS。
风险
维生素整体跌价风险[yao_page] 中集集团:经营态势向好，海工品牌得到加强
核心观点：
中集集团1
季度净利润同比下滑幅度较大，这主要是因为集装箱压缩产能、海工交付节奏，以及人民币贬值导致远期外汇合约损失等。2
季度以来，上述因素逐渐得到改变，公司经营向好的态势明显：
集装箱进入旺季，利润预期改善：2
季度以来，集装箱行业整体产销回升明显，国家统计局公布的我国集装箱4-5 月合计产量为2,531 万立方米(约合96
万TEU)，同比增长29.3%。考虑行业增幅和公司的市场份额，我们测算公司2 季度干货集装箱销量有望达到40 万TEU 左右，同比增长20%以上。考虑到3
月以来的集装箱市场报价坚挺，同时钢材(约占成本的50%)的价格同比下降10%左右，2
季度集装箱业务的利润率有望明显改善。
海工装备交付顺利，盈利拐点可期：1 季度，公司海洋工程业务实现营业收入11.1
亿元，同比增长303.6%，这主要是在建的4 座半潜式钻井平台(其中1 座为2 月28 日开工)按进度确认的收入。2
季度以来，公司在建的半潜式钻井平台继续推进，1 座自升式气体压缩平台开工建造，并顺利完成了2 座300 英尺的Super M2
型钻井平台(海洋石油932、海湾钻探者一号)、1 座150 英尺的自升式钻井平台(新胜利一号)的交付。由于自升式钻井平台是交付时确认收入，因此，3
座自升式平台的交付将为公司2 季度贡献3亿美元左右的收入，为海工业务尽快实现扭亏为盈提供良好基础。
盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016
年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元，EPS 分别为0.792、1.129 和1.368
元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性；人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。[yao_page] 邦讯技术:并购博威，抢占4G网优市场
并购SMALL CELL 龙头助力公司抢占4G
网优市场先机
博威科技和博威通讯能提供Small Cell 端到端完整解决方案，终端AP出货量超过12
万台以上，是国内用户量第一的供应商，其家庭网关更是国内唯一一家实网承载运营超过10万的厂商，是小基站产品细分行业第一名。
邦讯技术作为专业的无线网优厂商，此次并购可以将公司的销售服务优势和博威的产品优势强强联合，抢占4G 的Small Cell
市场先机。
4G 建设渐入高峰，SMALL CELL 需求迎来快速增长
受4G
频点高，穿透力弱的影响，网优环节往往是运营商的重点建设目标。传统室分解决方案因施工难度较大，无法调节流量，而Small Cell
因布网灵活，可有效减少宏基站压力，调节流量；
另一方面，随着移动互联网及互联网的迅猛发展，数据业务需求与日俱增，用户的体验度要求也不断提高。Small
Cell 技术一方面能满足运营商组网的需求，另一方面也能满足移动用户对新兴业务的需要 。我们认为随着4G 建设逐渐进入高峰期，运营商对Small Cell
的需求将迎来快速增长。
转型战略逐渐清晰，物联网云平台值得期待
公司一直以来积极进行战略转型，此次并购除了能大幅提升公司在网优行业的竞争力外，Small
Cell
也可以与公司前期布局的智能家居和可穿戴设备联合运营，从而助力公司打造未来真正的物联网云平台。
维持“买入”评级
根据公司公告，预计博威2014-2016
年的净利润分别为1500 万、2000万和2500 万，为此我们上调公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.48 元、0.83 元和1.12
元，维持“买入”评级。
风险提示：1、小基站市场竞争加剧风险；2、运营商集采方式变化风险[yao_page] 常宝股份:募投项目运行良好，助力公司稳定增长
国内无缝钢管龙头公司。公司现有两大业务：油气开采用油井管业务和电站高压锅炉管业务。油井管方面，公司是“两桶油”核心供应商之一，在2013
年中石油专用管招标中，公司中标量跃居参评企业第一，确立了行业龙头地位。锅炉管方面，公司是世界四大主要高压锅炉管生产商之一。在国内小口径锅炉管高端产品市场上，公司与宝钢瓜分了其国内市场份额。
油井管业务保持稳定增长：公司油井管业务受益行业景气长期向好，未来在产销增长的同时，将着重调整优化产品结构，特别是盈利能力更好的“双高“产品。同时，在海外市场开拓方面，公司已开始向壳牌等知名石油企业供货。考虑到外销产品的毛利率在同等比例规格下要高出国内市场产品，未来油井管业务盈利能力将持续提升。
锅炉管业务迎来拐点：公司锅炉管主要客户为上锅、东锅、哈锅三大锅炉厂，其在小口径高压锅炉管高端产品领域进口替代优势显着。公司2013
年锅炉管销量同比增长82.07%，显示了锅炉管行业在经历了2012
年行业低点后开始逐步复苏，并接近历史最好水平。公司将在今后加大对国内二线市场和海外市场的开拓，锅炉管业绩增长可期。
募投项目释放增长信号：公司募投项目7000
吨U 型管项目、10 万吨CPE项目和高端油井管加工线项目于2013
年底全部投产。产品定位于高端锅炉管与油井管，竞争能力强，盈利能力好。投产后将进一步优化公司现有产品结构，提升产品附加值。随着产线的磨合调整，产能将逐渐释放，预计募投项目将成为今、明两年业绩主要增长点。
投资建议和估值
预计14-16
年分别实现营收43.6、46.3、51.1 亿元，净利润分别为2.54、2.86、3.29 亿元
，同比增长分别为12.0%、12.7%、14.7%，对应摊薄后EPS 分别为0.64、0.72、0.82 元，对应PE 分别为14、13、11
倍，给予“增持”评级。
风险
(1)募投项目不达预期；(2)原材料价格波动[yao_page] 林美:异地扩张再起，业绩增长确定性增强
1)电子废弃物资质扩容，资质规模提升40%扬州宁达业务主要包括电子废弃物拆解、工业固废填埋和稀有金属锗的提炼，其中拆解资质能力达到200
万台/年。收购若能完成，公司电子废弃物基地数量将从4 个增加到5
个，进军长三角，处臵能力提升40%。
2)价格合理，增强利润高增长的确定性
扬州宁达2014-2016 备考业绩分别为4000
万元、5000 万元、6000万元，对应收购价格14 年PE 为13
倍，价格合理。本次收购对公司业绩增厚意义重大，有利于在募投项目短期无法贡献业绩的情况下实现业绩高增长。
3)电子废弃物进入整合期，未来有望持续收购
基金政策执行后，电子废弃物拆解迅速放量，但由于基金补贴发放周期长的原因，资金实力差距致企业分化。小企业由于资金匮乏，经营压力大，生存困难，大企业市场份额不断提升，行业迎来整合契机。我们认为公司目前收购为顺应行业趋势，未来继续收购增加市场份额是大概率事件。
资源化龙头：短期看规模，长期看精耕细作
公司为再生资源领域龙头，技术为最突出优势，未来将为国内最顶尖的再生资源回收商，向优美科看齐。而短期，我国再生资源领域仍处于粗旷式发展，高精尖的贵金属提炼、趋势性汽车拆解机会仍处孕育期，我们认为公司短期通过并购取得规模化优势，有利于公司的长期成长。不考虑收购的业绩贡献，我们预计公司14、15
年EPS 分别为0.24 元、0.33 元，给予15 年40 倍，目标价13.20
元，维持“买入”评级。
风险提示：收购失败的风险；募投项目不达预期的风险。[yao_page] 江铃汽车:从“小而美”到“大而强”
我们参加了江铃汽车的年度股东大会，并与公司新老董事长、董秘、财务总监和多位副总裁交流公司经营状况和发展规划。
公司战略从“小而美”转向“大而强”。在江铃汽车的发展历史上，很长一段时间里公司的发展战略是“小而美”，即不单一追求销量的最大化，而更注重ROE、净利率、毛利率等财务指标，在中高端轻卡和轻客两个市场做到细分市场的前三。但随着小蓝基地的投产、福特SUV
车型的导入，我们认为公司的战略正逐渐由此前的“小而美”转向“大而强”。与此战略转变同步的是公司管理层的顺利交接，目前江铃汽车集团的管理层换届已经顺利完成，邱天高先生接任董事长，我们预计江铃汽车未来1-2
年上市公司也将完成管理层换届。
为支持“大而强”的发展战略，公司未来需要在产能和产品两方面积极做准备。公司在《2013
年度董事会工作报告》中明确提出，“目前，我国人均汽车保有量还不到世界平均水平的一半，汽车市场还有很大发展潜力，汽车消费的刚性需求将长期存在。”在这一市场判断的指引下，我们预计公司未来在产能和产品两方面还将为实现做大做强积极扩张。
SUV
市场将成为公司发展战略的重点。公司在董事会工作报告中还指出，“将加大力度拓展SUV 市场”，同时公司管理层表示同时看好以福特Everest 为代表的中高端SUV
市场和以驭胜N330 为代表的自主品牌紧凑型SUV 市场。福特Everest 将会有很多针对中国市场的独特设计，而驭胜N330
对标哈弗H6，是目前自主品牌SUV 市场空间最大的细分市场，我们维持两款车型上市后峰值销量分别达到5 万辆和10～15 万辆的预测。
福特将加大对江铃汽车的支持力度。我们认为，江铃的战略转变是福特资源支持下的产品扩张，江铃未来有望成为福特的上汽通用五菱。Everest
作为福特在江铃投放的第一款乘用车，江铃将竭尽全力务求达到目标。而Everest
如能成功导入，福特后续在江铃必将投放更多适合江铃的车型。
建议
2015 年将成为江铃收入与净利润增速提速的一年，目前江铃的股价仅对应9x
2015e P/E，尚未完全反映福特Everest 和江铃驭胜系列SUV 带来的高业绩弹性。重申推荐和36 元的目标价，对应11x2015e P/E 和15x
2014e P/E。
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