环旭电子：月度营收持续向上，三季度受惠旺季效应
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点：
6月营收11.30亿元，同比增长24.5%。公司今晚公布6月月度营收11.30亿元，同比2013年同期增长24.5%。上半年整体营收69.51亿，同比2013年上半年增长7.3%，二季度单季营收34.74亿，同比增长17.2%。
二季度经营情况大幅改善，三季度显著受益旺季效应。从公司目前披露的状况来看，14年二季度显著好于去年同期，特别是去年2季度由于开工率低，净利率水平低至3.4%，而去年1季度水平是4.7%，经过2Q-4Q的调整才恢复到14年1Q的4.5%水平，相比去年同期14年2Q营收大幅改善，经营效率可望显著提升，净利率水平可望保持1Q水平，保守估计下预计公司上半年业绩增速20%-30%。受惠于苹果等客户新产品量产效应，公司三、四季度营收与盈利能力可望持续提升。
穿戴式投资首选iWatch，iWatch投资首选环旭电子。穿戴式设备行业形成生态系统的基础是上规模的用户基数和良好的商业模式。以苹果的用户基础、用户消费潜力，我们预计2014年iWatch出货量可望达到1000万台。届时iWatch体系将会成为极具吸引力的新应用平台，形成稳定的产品定义和持续成长的生态系统。而在iWatch供应链当中环旭电子价值量最大、竞争壁垒最高受益程度最大，将会成为穿戴式行业投资的真正龙头。我们预计2015年iWatch出货量可能挑战5000万规模，成为真正具有实质业绩贡献的产品，环旭电子可望成为受益度最高标的。
重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性，我们维持公司14-16年摊薄前EPS为0.82,1.31,1.82元，目前股价对应PE为40.6X，25.5X，18.3X，考虑到15年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况，我们认为公司6-12个月合理估值水平为15年30倍，对应目标价为39.2元，重申买入评级。