环旭电子：月度营收持续向上，三季度受惠旺季效应
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点：
6月营收11.30亿元，同比增长24.5%。公司今晚公布6月月度营收11.30亿元，同比2013年同期增长24.5%。上半年整体营收69.51亿，同比2013年上半年增长7.3%，二季度单季营收34.74亿，同比增长17.2%。
二季度经营情况大幅改善，三季度显著受益旺季效应。从公司目前披露的状况来看，14年二季度显著好于去年同期，特别是去年2季度由于开工率低，净利率水平低至3.4%，而去年1季度水平是4.7%，经过2Q-4Q的调整才恢复到14年1Q的4.5%水平，相比去年同期14年2Q营收大幅改善，经营效率可望显著提升，净利率水平可望保持1Q水平，保守估计下预计公司上半年业绩增速20%-30%。受惠于苹果等客户新产品量产效应，公司三、四季度营收与盈利能力可望持续提升。
穿戴式投资首选iWatch，iWatch投资首选环旭电子。穿戴式设备行业形成生态系统的基础是上规模的用户基数和良好的商业模式。以苹果的用户基础、用户消费潜力，我们预计2014年iWatch出货量可望达到1000万台。届时iWatch体系将会成为极具吸引力的新应用平台，形成稳定的产品定义和持续成长的生态系统。而在iWatch供应链当中环旭电子价值量最大、竞争壁垒最高受益程度最大，将会成为穿戴式行业投资的真正龙头。我们预计2015年iWatch出货量可能挑战5000万规模，成为真正具有实质业绩贡献的产品，环旭电子可望成为受益度最高标的。
重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性，我们维持公司14-16年摊薄前EPS为0.82,1.31,1.82元，目前股价对应PE为40.6X，25.5X，18.3X，考虑到15年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况，我们认为公司6-12个月合理估值水平为15年30倍，对应目标价为39.2元，重申买入评级。[yao_page] 长荣股份：云印刷上线试运营，用户体验良好
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
核心观点：7月7日晚间，长荣股份发布公告，长荣健豪云印刷网站已完成内部压力测试，开始对外试运营，其产品种类将随着业务推进逐步增加。
业内反响良好：6月7日，公司控股子公司长荣健豪云印刷科技有限公司(简称“长荣健豪”)在天津召开了业务发布会，有500余家参会企业表达了与长荣健豪的合作意向。目前，公司正在与经销商进行业务洽谈，我们预计签约经销商将逐渐从几十家提高到数百家。通过长荣健豪云印刷网站(http://www.want-in.cn/)，包括经销商在内的各种客户可以在网上阅览样本、制作文稿、校对、上传到印刷厂印制，用网络完成整个采购程序，最后通过物流收取印刷产品。公司计划云印刷业务今年争取实现5000万元的营业收入，并实现盈亏平衡，而中期来看，正在建设中的云印刷产业园未来具有支撑20亿元以上销售的规模。
用户体验良好：云印刷的核心特点可以概括为：网络接单、自动合版，最终实现低成本的个性化服务。从用户角度而言，价格和便捷性是影响体验的核心因素。以个性化印刷的相册书为例，12寸竖款软壳书，长荣健豪报价为45元/24页，远低于网易印象派(国内排名第一的个性化印刷网站)的156元/20页。配送方面，长荣健豪为顺丰快递10元/单，超99元包邮；网易印象派为顺丰快递12~30元/单，超过149元包邮。在中等批量的商务印刷方面，通过大量的合版制造，预计公司同样有很强的成本优势。
盈利预测和投资建议：结合收购深圳力群的进展，我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入922、1,280和1,574百万元，EPS分别为1.061、1.463和1.842元。公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示：印包设备受宏观经济形势影响，需求出现波动的风险；云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性；公司向下游延伸的业务风险。[yao_page] 国瓷材料：纳米复合氧化锆订单饱满，大幅扩产
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
主要内容：
国瓷材料7月8日公告1500吨/年纳米复合氧化锆扩建项目获得董事会批准。公司200吨/年纳米复合氧化锆中试线自2014年1月投产以来，逐步通过国内外客户的认可，目前该中试线已基本满开，订单饱满，下游应用主要定位光线插槽、齿科材料、结构件、氧传感器、表面涂层等领域。
公司纳米复合氧化锆打破国外垄断格局。纳米复合氧化锆高技术壁垒，在公司生产线投产之前，全球只有日本东曹等少数几家企业拥有该产品的生产技术；纳米复合氧化锆价值含量高，高端领域售价在20万元/吨以上。
陶瓷墨水和纳米复合氧化锆是未来两年业绩驱动力。受日元贬值影响，公司MLCC配方粉业务短期受制于产品价格下跌，未来两年陶瓷墨水和纳米复合氧化锆将是公司业绩增长的主要驱动力。我们预计公司陶瓷墨水子公司2014下半年可形成3000吨以上的年产能，凭借成本和性能优势，公司陶瓷墨水将强势替代进口，预计未来两年该业务收入可至2亿元左右；而纳米复合氧化锆目前订单饱满，随着扩建1500吨/年项目投产，预计未来两年该业务收入也可至2亿元左右。
维持“买入”评级，6个月目标价40.33元。国瓷材料是A股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司，凭借水热法合成核心技术，公司先后推出了MLCC配方粉、微波介质材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等。我们预计公司后续将持续推出新产品，不断进入新领域。我们预计2014-2016年EPS分别为0.80元、1.09元、1.47元，我们维持公司“买入”评级；6个月目标价40.33元，对应2015年37倍动态市盈率。
l风险提示：(1)行业竞争加剧风险；(2)市场开拓进度风险；(3)宏观经济波动风险。[yao_page] 东方雨虹：上半年保持高速增长，成长逻辑得到验证
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
公司发布业绩预告修正公告：预计公司2014 年1-6 月份的归属净利润为2.1亿元-2.3
亿元，同比增速为120%-140%；其中4-6
月实现归属净利润1.58-1.77亿元，较去年同期增长68%-88%。
1、产能布局厚积薄发，新产品助力新增长：目前公司在全国范围内建成以及在建的生产基地多达十个，全国产能基地布局的基本完成，开始步入收获期，成熟市场的产能瓶颈被进一步打破，部分空白市场也被填补。同时公司充分发挥其技术研发优势，不断丰富产品线，为公司成长增添动力。
2、零售渠道、工程施工开始发力，与地产直销成三驾马车：尽管房地产市场持续下行，但公司依旧具备穿越周期实现高速增长的能力。公司精耕细作的渠道建设如今取得成效，不论是零售渠道还是工程施工，经过长期的投入和培育都已较成熟，未来有望成长为和地产直销并驾齐驱的三驾马车。
3、原材料价格下降，盈利能力有望维持高位：原材料价格下降也是公司业绩高速增长的原因之一。以华东沥青为例，上半年均价同比下降约11%。全年来看，我们预计沥青价格回调空间有限，公司盈利能力有望维持高位。
4、维持“买入”评级：公司作为防水行业龙头企业，仍然内外兼修，不断拓宽自己的护城河：在外部扩张方面，公司继续进行异地布局，占领全国市场，同时不断挖掘现有客户业务潜力、积极开拓新增客户，提高市占率；而且通过研发具有竞争力的后备产品储备新增业务增长点；在内部管理方面，公司将在内部推广施工的“工具化标准化专业化”，通过完善培训体系和标准化施工流程优化施工质量，拉开公司和竞争对手差距，提升盈利能力。我们预计公司2014-2016
年EPS 分别为1.45、2.04、2.63(不考虑增发摊薄)，短期受地产行业影响，目前位置中长期价值开始显现，维持买入评级。
风险提示
：房地产投资大幅下滑、原材料成本大幅上涨。[yao_page] 东风科技：汽车电子业务态势良好，饰件业务有望受益于东风合作深入
类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司
公司业绩的主要贡献来源于汽车电子业务(与美国江森合资)及饰件业务(与伟世通合资).
汽车电子业务态势良好：去年30%的收入来源于马自达(目前主要是马3的车载娱乐系统)，30%来源于神龙，其余来自于一汽、长安、上海通用、东风本田及日产的贡献。未来1-2年内车载娱乐系统将完成对日本马自达全系列的渗透，预计销量将翻2倍。神龙汽车去年的销量为55万辆，今年有望达到70万辆，而神龙计划未来三年投放11款新车型，到2020年计划销量达到150万辆，公司将受益明显。另外公司的抬头显示器已经进入上海通用的配套体系，未来有望进入其他车系。公司汽车电子未来主要的方向在于车身车载电子、导航系统、新能源汽车电机控制及传感器。
饰件业务有望保持高增长：我们认为未来随着神龙汽车大规模新车型投放，以及东风汽车与PSA、雷诺合作的深入，以及英菲尼迪国产化的导入，饰件业务有望继续保持高增长。
东风集团唯一零部件平台。一季度公司旗下的二大合资公司江森汽车电子以及东风伟世通利润基本都已翻倍，未来二年公司二大业务的高增速有望保持，加之公司作为东风集团唯一的零部件上市平台有望成为集团内部的零部件整合平台。
盈利预测。预计14及15年公司将实现净利润3.02及4.5亿元，同比分别增长76%及48%，对应每股EPS分别为0.96及1.43元。对应最新股价的PE分别为16及10倍，给予“推荐”的投资评级。
风险提示。
汽车电子业务不及预期；
配套车型销量不及预期。[yao_page] 中化岩土：重大资产重组方案获证监会审核通过公告点评
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
核心观点：
通过收购涉入商用、民用领域，维持传统业务收入增速
受目前投资下行的影响，公司传统业务的市场空间在逐步萎缩。两家收购标的是商用、民用领域的地基处理公司，地下空间的建筑施工是未来发展的大方向。此次重组能很好地维持公司在传统业务收入上的较高增速。
三家相关业务公司能产生可观协同效应协同效应
有3点：(1)远方主要做地下连续墙，施工深度深；强劲做基坑支护，深度较浅。两者一深一浅能够互补。(2)公司拥有基坑设计资质，他们拥有基坑施工能力，未来会从事EPC项目。(3)客户资源互相能够共享。
业绩承诺和补偿安排使公司EPS大幅提高
三方都已签订《盈利预测补偿协议》，达成业绩承诺将是大概率事件。
假设14年四季度两家公司能够并表并发行股份，公司自身利润增速在20%，通过计算可知公司在14和15年EPS将大幅提高。
持续的扩张与收购将是维持公司今后发展的重要手段
公司最近动作频出，除了该收购还在积极争取煤化工领域的业务、储备机场建设方面的人才和准备相关的资质、成立投资公司进军传媒行业。
预计未来扩张与收购将是公司的常态。
投资建议
考虑到公司发行股份进行并购的影响，预计中化岩土2014-2016年EPS分别达到0.25、0.41、0.49元，对应的估值水平分别为45、28、23倍左右，给予中化岩土“买入”评级。
风险提示
并购进度慢于预期，固定资产投资增速下行过快。[yao_page] 润邦股份：业绩拐点逐渐清晰，海工装备扬帆远行
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司
润邦股份是一家特色鲜明的重工企业，其中，与Cargotec
等国际知名企业的合作范围不断扩大、合作方式不断深入，在其发展历程中扮演着重要角色，而海工装备业务的发展将成为公司转型升级的战略关键。
业绩拐点逐渐清晰：2007
年以来，尽管船舶配套行业遇到需求下滑的严竣局面，但公司通过产品结构调整，特别是起重装备业务的快速发展，实现了收入的持续增长。2013
年，以船舶配套为主的母公司实现净利润27 百万元，以起重装备为主的润邦重机实现净利润187 百万元，而处于培育期的合资子公司润邦卡哥特科和润邦海洋分别亏损23
百万元、94 百万元。
2014
年，公司业务进入调整发展阶段，子公司润邦卡哥特科、润邦海洋处于产能利用率提升、大幅减亏直至盈利的过程；而根据船舶市场变化，母公司的船舶配套业务将有一个触底回升的过程，润邦重机在部分产品转移至润邦卡哥特科后，也将经历排产逐步恢复的过程。
海工装备扬帆远行：海工装备产业向中国转移的趋势明显，而公司的海工装备业务主要包括海上风电安装船、海洋工程船(OSV)，主要由子公司润邦海洋承担。2013
年，润邦海洋引进了具有丰富经验的团队，并获得多项重要合同，包括2 条AHTS、4 条PSV，另有2 条PSV 备选合同，以及新近签订的1+4
条矿盐自卸船合同，总价预计在8 亿元左右。2013 年，润邦海洋的营业收入仅为0.84 亿元，亏损额达到0.94 亿元，而根据在建项目的建造交付进度，2014
年润邦海洋的营业收入有望实现3-4 倍的增长，亏损额大幅收窄；2015
年将进一步加速，成为整个公司增长的重要驱动力。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,779、3,411
和4,111 百万元，EPS 分别为0.310、0.417 和0.522
元。公司特色鲜明、管理优秀，并积极发展海工装备等新产业，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。[yao_page] 上海绿新：持续推进外延收购，延伸产业链，加强重点区域布局
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
事件：公司公布非公开发行方案。本次定增向不超过10
名特定对象发行不超过9840.48 万股(占总股本比例不超过14.1%)，增发价不低于7.46 元/股，募集资金总额不超过7.34
亿元。募集资金用于收购云南玉溪印刷60%股权(13年PE 12.7 倍)，曲靖福牌56%股权(13 年PE 14.2 倍)，大理美登印务26%股权(13 年PE
11.3 倍)，收购福建泰兴15%股权(13 年PE 11.1 倍)，以及配比30%补充流动资金2.2 亿元。考虑并表部分，此次收购对应增厚业绩13
年为4278.37(2109.34*60%+991.64*56%+4239.38*26%+9034.77*15%)万元，占13
年公司归母净利润的18.7%。
向下游印刷业务延伸，加强产业链布局，提升盈利能力。此次新收购的玉溪印刷、曲靖福牌和大理美登，均以烟标印刷为主营业务，相比于公司传统的真空镀铝纸生产业务，烟标印刷业务更接近下游客户的直接需求，盈利能力也更强。以13
年为例，云南玉溪印刷和大理美登的净利率在22%以上，曲靖福牌彩印和福建泰兴的净利率在16%以上，均高于以真空镀铝纸为主营的上海绿新(净利率在13%左右)。比较已上市的烟包类公司，含印刷业务的劲嘉股份和东风股份盈利能力也较绿新更胜一筹。
收购玉溪印刷、曲靖福牌、大理美登，提升在重点省份的市占率。云南为国内卷烟生产大省(13
年卷烟产量占全国14.79%)，14
年云南红塔集团和红云红河集团推进整合，公司抓住契机加大在云南省的烟标布局。此次新收购的三家标的均拥有优质客户资源，与下游包括玉溪、红塔山、红梅、红河、云烟等国内著名品牌拥有长期合作关系。收购福建泰兴少数股权，保障未来发展。
上海绿新12
年收购福建泰兴85%股权，在经营历史中，福建泰兴显示出了优质的经营实力和稳定的盈利能力(13
年福建泰兴贡献利润占比33.4%)。此次收购福建泰兴剩余15%股权后，将进一步提升公司未来业绩水平。
公司通过持续外延收购模式，维持业绩稳定增长。国内烟标行业竞争格局分散，公司自上市以来，除内生增长外，公司持续通过兼并收购(包括优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴、浙江德美、深圳金升彩等)，获得持续外延发展。此次借助定增再次布局烟草重点省份和下游印刷领域，外延扩张再下一城。
建议增持！1)烟标印刷主业内生增长恢复。14Q1
为公司传统烟包业务的经营低谷，后续季度随着订单恢复，公司主业增速有望逐季回升。主业外延收购持续推进，带来稳定盈利增长。2)新业务电子烟调整后蓄势待发。公司电子烟业务14
年上半年因经历厂区搬迁、为国内中烟试样等，影响产能，业绩表现平平。展望下半年，随着海外下游客户的有效开拓，国内中烟合作研发试样快速推进，以及社会化渠道的布局，电子烟业务有望快速放量。因此次定增收购仍有不确定性，我们暂不上调公司14-15年全年业绩，仍维持公司14-15
年EPS 分别为0.46 元和0.60 元，目前股价(8.64)对应14-15 年PE 分别为18.8 倍和14.4
倍，建议增持！股价表现的催化剂：电子烟业务国外进入旺季重回高增长轨道，国内行业规范后拥有先发优势的企业快速增长。
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