广联达（002410）:建材电商价值链全面打通、万事俱备东风渐起
公司拟在8~9月上线的旺材电商平台旨在为房地产商和建筑承包商提供建材的在线采购服务、配套的供应链金融服务以及一系列设计、教学、社区等增值服务,以达到聚合购买力,获得更高议价能力,最终达到压缩建材采购成本的目的。公司在建筑信息化领域十余年的深厚积累和原有软件业务与建材电商的高度协同性为公司开展电商业务提供了独一无二的竞争力。
供应链金融助力绑定核心利益,保障平台价值
在买方主导的建材采购市场,建材电商平台得以建成的关键是吸引大型地产商的加入,而转为建材采购提供的供应链金融是资金趋紧的大型地产商将采购需求放臵在线上进行的强有力动力之一。有了电商平台的交易数据做授信依据,银行能够显著降低贷款风险,地产商有望以更低成本和更快的速度获得流动资金,而广联达能够明显提升其在线交易平台的价值,将信息流和资金流合二为一,为后续更多盈利模式创造想象空间。
中报预计乐观,维持“买入”评级
今年以来宏观经济的一系列微刺激已在五月经济数据中得到体现,证实了我们“无需对宏观经济和下游需求过于担忧”的判断。再考虑到今年1~4月的增值税退税将在半年报中体现,我们预测中报业绩偏乐观。预计公司在实行2013年权益分派后,2014~2016年EPS分别为0.93元、1.34元、1.90元,对应当前股价的PE为27、19、13倍。[yao_page]
捷成股份（300182）:二次激励锁定增长
长期成长逻辑清晰
继续锁定业绩增长通道,净资产收益率持续上行。1、按照第二期股权激励行权条件,公司2014~2016年净利润同比增长率分别不低于30%、23%和19%,追溯公司第一期股权激励期间的业绩表现,我们认为公司14~16年净利润增长率大幅超出行权条件是大概率事件。2、在公司2012年推出的第一期股权激励行权中规定,12~14年公司净资产收益率分别不低于10%、11%和12%,而第二期行权条件继续延续提升净资产收益率的要求,我们认为随着捷成收入和利润规模的持续壮大,重视资产盈利能力成为公司的重要考核目标,反映出管理层对于公司持续稳健经营的态度。3、此次股权激励覆盖面与第一期基本没有重复,反映了公司管理层在激励机制方面的共享精神,随着公司近年来外延式扩张的演进,通过股权激励将其核心团队利益与上市公司进行捆绑,也有利于公司与并购标的的深度融合。
“内生+外延”并举,看好长期增长趋势。1、传统音视频领域是受到互联网挑战最为严重的行业,外部因素驱动国内广电行业经历技术与商业模式的深刻变革。全媒体、3D、超高清4K相继进入投资高峰,公司具备业内不可复制的一站式音视频解决方案提供能力,龙头优势不断扩大,广电业务远未到达“天花板”;2、公司近年来不断拓展新的业务领域,广电双向改造、智慧城市、版权分销等建立在音视频业务基础上的业务分支将有效分享公司的渠道及技术优势,将成为公司14~16年的主要内生业绩驱动因素;3、公司外延式扩张近期偶遇波折,但我们认为不改公司对于外延扩张的战略思路,随着渠道以及技术实力的积累公司平台属性愈加明显,并购是内生发展的必然选择。公司团队在历次并购案例中也证明了其稳健的作风,我们继续看好公司外延式扩张的布局。
盈利预测:我们预计2014~2016年公司EPS
0.66、0.94、1.20元,当前股价对应PE为28、19、15倍,维持“推荐”评级。[yao_page]
金禾实业（002597）:安赛蜜景气有望彻底反转
安赛蜜行业价格战接近尾声,公司有望成为行业龙头企业,安赛蜜价格较当前有将近50%的上涨空间,公司业绩弹性明显,“增持”评级。
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.65/0.86/1.12元。2015年和2016年业绩大幅增长主要为安赛蜜价格提升所致。我们看好安赛蜜价格上涨带来的公司盈利提升,给予公司2014年EPS26倍PE估值,得到目标价为16.9元。采用APV估值法,得到目标价为16.01元,二者取较小值16.01元。
行业整合接近尾声,安赛蜜景气有望反转。价格战导致国内部分安赛蜜企业淘汰,2014年国内仅有公司和江苏浩波等几家生产企业。经历了一年多的微利甚至亏损期后(2013年起),苏州浩波的经营较为困难,行业集中度有望进一步提升。安赛蜜的价格或能够回到50000元/吨以上的历史合理价位。对于下游饮料行业来说,1L饮料的成本仅增加了0.0094元,提价对安赛蜜需求影响较小。
成本优势明显,公司安赛蜜盈利已经有所回升。经技术改造后,公司安赛蜜的收率由60%提升至70%,我们估算公司安赛蜜的完全成本在31000-32000元/吨,远低于竞争对手江苏浩波(35000元/吨左右)。尽管二季度安赛蜜的价格有所回升,在安赛蜜价格升至43000元/吨之前,江苏浩波的经营状况不会发生变化,行业整合仍在进行中。
基础化工品景气度尚待提升。硝酸和三聚氰胺是公司基础化工品最主要的利润来源,这两个产品目前都处于产能过剩状态,2014年以来和主要原材料的价差改善有限,受宏观经济影响,硝酸和三聚氰胺的需求短期难以改善,2014年行业景气上行程度有限[yao_page]
石基信息（002153）:外延扩张与内生增长支撑业绩成长
公司是国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,在中国五星级酒店业信息管理系统市场占有90%以上的份额。
公司陆续将杭州西软、焦点技术、南京银石等纳入旗下。通过收购资产,公司顺利拓展华东地区星级酒店市场、在酒店餐饮信息化市场站稳脚跟,并在银行卡收单一体化系统业务上建立了竞争实力。近年收购的思讯软件和中电器件则令公司业务版图扩大至消费零售信息化及电子器件分销平台。
被收购资产经过培育整合,陆续为公司贡献利润。2013
年南京银石、杭州西软科技、焦点信息技术等四家公司合计贡献净利润占比已达到31%,是公司业绩增长的重要来源。
近年中央严格控制公务消费,酒店餐饮业需求受到抑制,公司业绩增长出现阶段性放慢。在保持传统的酒店信息系统业务平稳发展的同时,公司积极培育和拓展预订平台及支付平台,酝酿业务转型。
预计公司2014-2015
年收入分别增长112 %、12%,归属母公司股东净利润分别增长10.57%、8.1%。2014-2015 年EPS 分别为1.29 元、1.39.元,对应PE
分别为40 倍、37
倍。
公司外延扩张及内生增长支撑多年业绩成长,新购入资产的整合协同效应尚待发挥,新业务模式也有待继续培育,目前估值低于行业平均水平,首次给予增持的投资评级[yao_page]
复星医药（600196）:医疗服务布局再加速,参与国有企业平台
董事会通过关于公司认购纳斯达克上市公司Nature's
Sunshine Products, Inc.(NSP)增发股份以及全资子公司复星实业(香港)有限公司与Nature's Sunshine Products,
Inc.设立合资公司的议案;通过公司投标摘牌国药控股医疗投资管理有限公司(国控医投)35%股权的议案。
评论
医疗服务布局再加速,参与国有企业主导的医疗服务投资平台:国控医投成立于2013
年11
月,为国药产投与国药控股下属的医疗服务投资平台。若此摘牌交易完成,公司将取得国控医投35%的股权,而国药产投和国药控股分别持有40%和25%股权,公司将成功参与到国有企业主导的医疗服务投资平台。
医疗服务乘政策东风,内生外延并行,协同性渐显。医疗服务大发展是未来十年的主线,公司在医疗服务领域布局较早,现已形成一线城市高端医疗、二三线城市综合医院与专科医院相结合的初步布局。公司布局医院两大特点,以实现强有力的内生增长:一是布局产能拐点型医院,如并购禅城医院时,其在新建高端医疗区和老年医学区,目前综合大楼500
张床位陆续投入使用;再如参股美中互利,旗下和睦家一直在进行门店扩张,目前在广州和青岛筹建和睦家综合医院,预计2015-2016
年开业;同时在规划杭州、厦门、成都、南京的和睦家诊所或医院筹建。二是实现高端医疗、综合医院、专科医院相协同,如禅城医院可与南洋肿瘤合作,建立肿瘤治疗中心,也可与和睦家合作,实现高端医疗。外延扩张继续进行,此次参与国有企业主导的医疗服务投资平台,可能加速公司在医疗服务领域布局。
认购NSP
增发股权并设立合资公司,继续布局国际化业务:公司出资约4625.9 万美元认购NSP 增发的285.7
万股股份(约占其增发后总股本的15%),认购价约为16.19 美元/股。复星实业(香港)与NSP 分别出资400 万美元、1,600
万美元在香港设立一家合资公司,复星实业、NSP 分别持有合资公司20%、80%的股权。NSP 注册地为美国,成立于1972
年,主要从事保健食品、护肤品及其他配套产品的生产及销售,旗下NSP?(纯植物保健品、个人护理和家居用品)和Synergy?(草药胶囊及片剂、膳食补充剂、护肤)产品覆盖30
个国家和地区。
2013 年度,NSP 实现营业收入37,810 万美元,实现净利润1,761
万美元。
国际化业务再发力,将成为公司新的增长方向:公司在国际化业务方向,已经布局激光美容设备供应商AlmaLasers、个性化药物剂量诊断检测企业Saladax
Biomedical,Inc.,以及结核病体外诊断产品及服务供应商OXFD、快速诊断产品生产企业SDB 等。此次认购NSP
增发股权并成立合资企业,是公司国际化业务的又一次布局,而公司此次的战略想法与之前对Alma 的基本类似,一方面代理NSP 的保健、护肤产品,另一方面通过与NSP
合作积累保健、护肤等行业经验,为公司在该领域的继续布局打下基础。公司看到了国际业务在国内发展的巨大潜力,开始先于市场提早布局,相信随着这些业务的逐渐开展以及公司对这些业务的扶持(如积极推动Alma
与禅城医院的合作),国家化业务将成为公司新的增长方向。
投资建议
我们预测公司2014-2016 年的EPS
分别为1.03、1.24、1.47 元,对应估值分别为18.9、15.7、13.2
倍。公司已过了原始积累阶段,医疗服务加速发展,在研产品线有望成为公司发展新引擎。公司作为我们“马年战斗序列”的医疗服务代表,持续的医疗服务领域的扩展继续推动投资机会的提升,我们维持“增持”评级。[yao_page]
中华企业（600675）:做大做强主业的契机来临
我认为本次非公开发行
股票,将有效的解决公司与地产集团同业竞争的格局,增加公司在上海及其周边的项目储备,为将来的高速扩张奠定基础。预计14-16
年EPS 为0.32/0.39/0.48 元(按增发前股本摊薄),对应PE 为14.5/11.9/9.68 倍,增发前NAVPS 为6.5
元,P/NAV0.72,维持推荐评级。