省广股份:获得烟台公交车身广告
事件:
公司全资子公司成都经典视线与烟台公交集团签署公交车身媒体广告经营权合同,涉及烟台市公交集团共计44条线路941台公交车车身广告媒体经营业务,合作期限为5年,自2014年7月4日至2019年7月3日。
核心观点:
1、公司此次旗下全资子公司经典视线获得在烟台的公交车身广告经营权,
使公司户外广告业务在平台化+网络化方面得到强化;同时国际上大的整合营销传播集团是品牌化矩阵,省广也表现出这种趋势和雏形,经典视线成为省广大品牌、大平台下在户外广告经营方面的专业化平台和品牌,省广的广州旗智、北京合众、上海瑞格、青岛先锋等也具备这样的潜力和实力。
2、省广内生方面积极在业务层面、客户层面进行拓展,外延布局也在稳步推进,不同业务间的协同效应已逐步体现。1、内生:我们预计省广今年内生继续保持强劲增长,预计在35%左右;广告大客户将加大拓展力度,在东风日产这个10亿级广告大客户基础上,省广未来有望出现更多5
亿级、10亿级广告客户。2、外延:公司一直在稳步推进,数字营销是公司外延的重要布局方向,今年将成为省广数字化营销元年;参考华策和长城影视情况,省广完成雅润收购问题不大。3、协同效应:已并购企业在纳入省广大平台后借助省广品牌优势和丰富的客户资源,实现进一步发展,同时协同效应逐步体现出来,省广和合众、先锋分别产生的交叉销售已经达到几千万级别。
3、我们对省广近3年的整体判断是:我们看好公司提出打造开放平台化的发展战略,公司将迎来跨越式发展,实现整体业务系统升级并提升整体协同作战能力。公司3年内收入规模有望过百亿,将成为本土首家收入过百亿的整合营销传播集团;公司未来开拓大客户和服务大客户能力将得到明显强化,10亿级的大客户将不断增加;备考净利润将有望实现翻番增长,
从2014年备考5.3亿净利润增长到2016年10.7亿净利润。
4、维持"买入"评级。我们假设省广今年3
季度完成雅润并购,暂时不考虑对广州旗智剩余股权收购,我们测算公司14~16年EPS分别为0.71元、0.95元、1.19元,当前股价对应14~16年PE分别为35倍、26倍、21倍。我们判断公司2014年内生增长继续强劲,预计公司2014年在2013年基础上还有望整体保持35%左右增速,2014年净利润将达到3.88亿,
加上雅润2014年对赌业绩0.65亿(公司最终将完成对雅润并购),以及公司后续可能对广州旗智进行二次收购,公司14年备考净利润将超过4.7亿。公司今年后续将继续加强外延并购力度,2014年备考净利润将超过5
亿。
5、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响[yao_page]
三聚环保:布局焦炉煤气制LNG市场
布局焦炉煤气制LNG市场,后续成长空间巨大
在天然气气价上调的预期下,焦炉煤气制取LNG的行业前景更加明确。
2013年末,公司与美方能源设立合资公司实施2亿立方米/年的焦炉煤气制取LNG及配套销售终端建设项目,预计2015年投产。与美方能源的合作,公司实现了在此业务领域从设备、工程模式,跨入运营模式,实现了焦炉煤气制取LNG市场的全产业链布局。
品牌+模式优势,保障传统业务稳健增长
公司为脱硫催化剂、净化剂及其他净化产品的龙头企业,多年以来形成的品牌、资质优势,以中石油、中石化等大型国企为主的客户优势,令公司的行业龙头地位较为稳固。受益于油品升级需求,加氢催化剂等产品需求仍将保持快速增长;另一方面,公司以服务模式替代产品销售模式,以开拓新的市场需求。
向主要股东、管理层增发,彰显对公司未来发展的信心
6月24日公司公告向主要股东和管理层增发5000万股(价格为16.48元),彰显公司股东和管理层为未来发展的强大信心;另一方面,考虑到公司2014年1季度资产负债率已达到59.8%,此次增发将募集8.24亿元,有利于公司缓解财务压力,更有利于新业务的快速拓展。
业绩高速成长,维持"买入"评级
预计公司2014-16年EPS分别为0.60、0.96、1.55元,对应2015年PE为21倍。公司焦炉煤气制LNG等业务前景明确,发展潜力巨大;未来3年业绩复合增速超过50%。维持公司"买入"评级。
风险提示
焦炉煤气制取LNG项目进度低于预期;竞争加剧产品毛利率下滑[yao_page]
易华录:智慧城市跑马圈地高手
事件
易华录中标北京公交集团系统工程项目。
7月1日公司公告中标"北京公共交通控股(集团)有限公司公交车辆智能化运营调度系统工程项目",
中标价金额约为1.04亿。
简评
连续中标公交项目,"全交通"布局不断完善。
今年以来公司连续中标北京公交集团相关项目,首先是联合中国电子系统工程总公司中标"途经首都政治中心区公交车辆安保监控系统项目"接近0.6亿,然后中标"北京公交集团信息资源平台项目"接近0.3亿,现在中标"北京公共交通控股(集团)有限公司公交车辆智能化运营调度系统工程项目"约为1.04亿,北京公交集团是全国最大的公交集团公司,公司连续中标北京公交项目具有良好的示范效应,为今后推进该领域项目奠定了良好的基础。公司12年在平安城市、民航无线电领域取得突破性进展,
13年公司布局轨道交通领域,今年落实公共交通领域项目,"全交通"路线不断得到拓展。
转型智慧城市业务,进入跑马圈地时期。
去年以来,公司紧紧把握智慧城市建设节奏,积极将业务领域由"智能交通"向"智慧城市"拓展,目前已经签订智慧城市合作协议的城市有东临朐、天津津南、江苏东海、湖南嘉禾、四川乐山和泉州也在全面推进。从建设周期来看,智慧城市建设目前处于跑马圈地时期,市场上较为普遍的做法是先与当地政府签订战略合作协议,从而锁定当地智慧城市建设项目。目前全国仍有大量试点和非试点智慧城市尚未签订协议,考虑到2015
年为住建部检查智慧城市建设情况节点,今年和明年智慧城市将进入密集协议签订期。智慧城市项目的下游为各级政府及相关部门机构,我们认为公司在进行智慧城市跑马圈地的过程中拥有三大得天独厚的优势,有望在未来竞争中占得先机:1)公司为央企控制权企业,相比其他上市民营企业来讲,与政府接触和沟通相对容易;2)公司拥有智库型团队,会对政府政策进行实时和有针对性的研究,懂得如何与政府进行沟通3)最近与阿里签订合作协议,表明公司智慧城市建设技术实力已经得到了阿里巴巴认可,在未来跑马圈地的过程中将具有良好的口碑效应。
合作阿里利好公司智慧城市建设
智慧城市建设涉及云的部分可以分为公有云和私有云,此次公司与阿里合作,涉及民生相关数据将直接进入到阿里公共云,而涉及政府相关数据将进入公司为政府搭建的私有云。从易华录的角度来看,与阿里合作可以让公司智慧城市项目公有云部分更快落地,从而节约公司工程项目建设相关人力和物力资源投入,其次,阿里共有云面临市场激烈竞争,成本优势明显,可以帮助政府节约一部分智慧城市建设资金,从政府建设成本的角度考虑,公司未来有望获得更多智慧城市建设项目,最后,未来公司的系统和应用有可能优先进入到未来阿里单方签订的智慧城市项目中去,公司有望分享跟多智慧城市建设订单。
盈利预测与投资建议
去年年报显示,公司2013年累计新增项目金额为15.97亿元(包括为签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额为10.47亿元,今年一季度公司订单增速明显高于去年同期,我们对公司全年订单增长保持乐观态势,预计14、15年EPS分别为0.99、1.36元,维持"增持"评级。[yao_page]
海油工程:海外订单突破
国际化进程可期
事件:
海油工程公告签订海外大订单,建设期2014年9月-2017年7月,合同总金额16.43亿美金(101亿元人民币),年均确认约34亿人民币,占2013年全年总收入的16.7%。
评论:
我们维持公司2014-2016年EPS
分别为0.74元、0.86元、0.99元,维持目标价9.5元,距离目前股价仍有28%的空间,维持"增持"评级。公司海外订单的陆续签订和针对深海领域的国际合作的推进将成为催化剂。
公司公告,与俄罗斯Yamal
签订了俄罗斯北部的LNG
工厂核心工艺模块,合同建设期为三年(2014年9月-2017年7月),总金额16.43亿美金(101亿元人民币),年均确认约34亿人民币,占2013年全年总收入的16.7%。该订单的签订意味着公司国际化进程有了重大突破,我们维持公司的国际化进程在2014-2016年实现突破的判断,预计2014-
2016年公司海外收入的平均占比达到30%。公司经过3年海外项目积累,海外订单将成为公司2014-2016年主要增长点。
公司综合毛利率未来可能略有下滑。2013年公司销售毛利率从2012年的18.7%提升至23.5%,创上市以来历史新高。提升来源于两方面,一是折旧占收入比下降,二是公司综合管理能力的提升。以上两方面未来都很难有进一步的改进空间。同时,我们认为国际业务的毛利率水平将至少下降到15-18%的水平,随着国际业务占比的不断提高,公司的综合毛利率水大概率下降到20%以下。
风险因素:国际油价大跌;海外订单低于预期[yao_page]
南都电源:拓展新能源电池产能
事件:公司第五届董事会第二十一次会议审议通过了《关于投资年产1000
万kVAh
新能源电池项目的议案》、《关于对全资子公司武汉南都新能源科技有限公司增资的议案》。
点评:
拓展新能源电池业务,重点在启停电池。按公司公告,将以全资子公司武汉南都新能源作为项目的实施主体,在湖北省葛店经济技术开发区投资建设年产1000万kVAh
新能源电池项目,项目主要产品为新能源动力及储能、后备系统用高性能阀控密封电池,其中,重点产品为针对未来节能环保汽车启停系统用高性能铅炭电池。项目计划分两期进行建设,其中,一期产能500万KVAh,预计于2016
年6月底前完成;二期产能500 万KVAh,预计于2018
年6月底前完成。
我们看好弱混电动车市场,公司投资进度符合未来趋势。国务院《节能与新能源汽车产业发展规划》提出,到2015年国内乘用车的平均燃料消耗量降至6.9升/100公里,到2020年降至5升/100公里(目前油耗约为7.3升/100公里)。弱混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性(在欧洲,一半左右的汽车都已经配臵了启停节能系统),我们预计其将成为我国近期汽车产业化的重点,2015年将放量增长,公司的产能释放符合行业发展趋势
新投产项目有利于公司完善产能布局。公司目前主要生产基地集中在西部和东部,由于电池产品具有运输半径的约束,此次中部布局将完善其全国产能分布,降低运营成本。
新产品有望提高其盈利能力,但投产过程中可能增加其财务成本。按公司公告,项目建成后每年可实现销售收入44.2
亿元,利润总额3.5
亿元,新产品盈利能力高于公司现有产品的盈利能力,预计利润贡献将在2016年开始;项目总投资12亿元,其中固定资产投资8亿元,预计部分资金要通过银行借款等方式进行,可能提高公司的财务费用。
盈利预测及评级:我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.30、0.41、0.57元,对应7月1日收盘价(9.22元)的市盈率分别为30、22和16倍;我们认为,公司通信后备电池受益4G投资拉动,新能源电池业务拓展值得关注,维持"增持"评级。
股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。
风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。[yao_page]
上海家化:大股东增持
新战略推进
大股东增持股份
公司公告基于对公司未来持续稳定发展的信心,第一大股东上海家化(集团)于7 月2
日以均价36.81 元/股的价格增持了公司股份合计2,358,951
股,占公司总股本0.35%,增持后实际控制人平安集团持有公司股份约28%;未来六个月内无继续增持计划。
市场对于人事风波的敏感度可能逐渐降低
我们认为在前总经理被解聘引发市场担忧家化团队稳定性的背景下,该增持举动一方面体现了大股东支持新管理层推进新战略将公司打造成国际一流日化企业的信心,另一方面也是对此前市场传闻平安将退出套现的回应。我们认为在目前这个时点,高管团队不确定性基本消除,公司核心部门大众消费品和佰草集总经理也于近日承诺将所持家化股份锁定三年,市场信心有望恢复,并且对未来可能出现的人事风波的敏感度将逐步弱化。
战略框架落地
公司近期发布的5
年发展战略规划,确立了超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初,并将结合外延收购的方式力争在2018 年实现120
亿元的收入目标,即2013-18
年间实现21.8%的收入CAGR。我们看好家化良好的品牌基础、完整的产品线结构以及多年积累的本土认知和研发实力,尽管管理层的变动引发了公司经营的短期波动,但一旦管理层趋于稳定,集中力量推进既定战略,仍有望恢复快速增长,持续提升市占率。
估值:维持"买入"评级,目标价47.8
元