一场战役中,不论是参与战斗的战士,还是一旁观战的看客,最关注的往往是飘扬的战旗。战旗高扬,表明战事顺利；战旗倒下,意味着战事受挫。而香港股票市场的主战旗,就是恒生指数。
投资者可以直观感受到港股市场和内地市场的显著差异———香港股市的主流是恒生指数成份股中的几大“巨人”,汇丰和中移动等寥寥数只股票,就占据了香港股市总市值的1/2。这好比几大“巨人”扛着香港股市的战旗,其余二、三十个恒生指数的成员则充当“护卫队”。
恒生指数是由34只成份股的市值加权平均得出,其计算并不复杂,可以简单地用以下的公式进行描述：
今日恒指=今日恒指成分股总市值/昨日恒指成分股总市值×昨日恒指
市值加权的算法意味着越大市值的股票“说话”的份量越重。假设昨天收市恒指为12000点,恒指成份股的总市值为3.6万亿港元。今天股指上涨,恒指成份股的市值升了0.18万亿港元。按照上面的公式,今天恒指应该为12600点（即（3.6+0.18）/3.6×12000）。以汇丰的市值1.3万亿港元计,如果汇丰升1％,恒指的总市值就会上升0.013万亿港元,恒指会上升0.36％；同样,若市值仅为130亿港元的上海实业（0363）升1％,恒指的总市值就会上升0.00013万亿港元,恒指会上升0.0036％。可见,市值为上海实业100倍的汇丰,其同样的股价涨跌比例,对恒指的影响却相当于上海实业的100倍,这就是市值加权的外在表现。
众说周知,上市公司的股票分为流通股和非流通股。在香港,虽然大股东持有的股票在法律上可以自由买卖,但实际操作中存在着一些限制,故一般把这部分股票看成非流通股。比如,中国移动有4600亿港元市值的股票,但流通中的股票市值只有1000亿港元左右,其余的3500多亿港元由政府持有,且一般不会在二级市场上流通交易。相反,汇丰没有明显的大股东,1.3万亿市值的股票基本上都处于流通状态。
由于各恒指成份股的流通股比例不同,投资人花同样的资金买卖不同的股票,对恒指的影响程度却并不相同。又如,若投资者投放100亿港元买入中国移动,相当于买入其10％的流通股,中国移动很可能会显著上升20％,恒指的市值因此增加900亿,恒指会升2.5％左右；而如果投资人同样用100亿来买汇丰,相当于买入其0.77％的流通股,汇丰可能会升2％,恒指的市值增加260亿,恒指只能升约0.72％。
一直以来,很多人通过恒指期货等金融衍生工具来博恒指的升跌。根据有关统计,恒指期货每日成交额对应的赌注相当于几百亿港币,远大于股票的实际交易额。因此,炒家们有强烈的动机在金融衍生工具这些“丛林”中设下埋伏,然后再在股票现货这一“平原”上操纵战旗的进退,从而获取巨额的投机利益。而最有效的操纵工具,莫过于一些市值较大、流通股比例较低的恒生指数成份股。