"华尔街"是根据一座围墙而命名,它阻隔"曼哈顿"农场内的牲口到处游荡。现 在,许多交易者仍然采用一些农场的名词。华尔街经常提及四种牲口的名称：牛(bulls)、熊(bears)、猪(hogs)与羊(sheep)。交易者说道："牛（多头）会赚钱, 熊（空头）会赚钱,猪只有听任宰割。" 公牛（多头）是两角朝上而拼斗,多头是代表买方----他看涨行情,并由价格 涨势中获利。灰熊（空头）是两掌朝下而搏杀,空头是代表卖方----他看跌行情, 并由价格跌势中获利。 猪代表贪婪。他们在交易中试图满足贪婪的欲望,因此而遭到宰割。某些猪是 建立自己能力范围之外的庞大部位,当行情稍有所风吹草动,他们就挂了。另一些 猪是在部位中停留过久----不断期待更多的获利,甚至当趋势反转之后还在空等待。 羊是胆小而被动的一群,他们追随趋势、小道消息与大师的指引。他们忽而插上牛 角,忽而披上熊皮,摇摆不决。你很容易辨识他们,每当行情波动加剧,就可以听 到哀伤的咩咩声。 每当市场开盘之后,多头买进,空头卖出,猪与羊听任践踏,尚未表态的交易 者则在场外观望。全球各地的报价机不断闪烁着每种交易工具的最近成交价格,无 数的眼睛凝视着每个报价。交易者就是在这种环境下拟定决策。
有关价格的争议
在讲习会中,我问道："什么是价格？"某人答道："价格是一种被认定的价值。" 另一个人认为："价格是在某特定时间,某人向另一人买进商品所愿意支付的金额。" 还有人主张："价格是最近一笔交易的单位金额,这就是目前的价格。"另一个人不 同意："价格是次一笔交易的单位金额。" 如果交易者不能够对价格提出明确的定义,就不知道他们所分析的对象是什么。 交易的成败,完全取决于如何处理价格----你最好搞清楚它的意义！！在讲习会中, 某些学员面对这个明显的问题,开始有些毛躁不安,大家争论不休。 我可以提出一个最糟情节的例子,在1929年的崩盘中,"胜家"(Singer)的股价 原来是$100；可是,突然之间,买进报价没了,一片空白。于是,有人走进场内说："我必须卖出,我的卖价是多少？"某位场内交易员说："一块钱？"他买进了股票,这就是价格。价格就是比较笨的人所准备支付的金额。 以1987年的行情为例。在500点的暴跌之前与之后,股票的内含价值没有更多或 更少。所以,差别仅在于人们的认知与次一个人的买进意愿。 你可以进一步推演,你所买进的东西一文不值,仅不过是一张纸而已。唯一的 价值是内含的股利价值,相对于当时公债的殖利率。 只要有人愿意付钱买进,它还是有价值。如果没有人愿意买,它就没有价值。 但是,它可以提供股利。
如果是黄豆契约呢？你可以拿它填肚子。 如果股票没有支付股利呢？ 公司总有资产吧？ 发行股票的公司总有一些价值,现金流量。我给你1股IBM：如果没有人愿意买,你可以拿它来点烟。 不可能！IBM永远有买进与卖出的报价。 看看"联合航空"。前一天的报纸说它值$300,隔天就剩下$150。 航空公司本身没有任何变动,它仍然有相同的现金流量,相同的帐面值与相同 的资产----差别在哪里？ 股票的价格与公司本身没有什么关联。IBM的股票与IBM本身的关系不大。根据 我的看法,股票与IBM之间是由一英哩长的高弹性橡皮带衔接。股价可以很高,也可 以很低----这是一种非常、非常遥远的关联。 每位态度严肃的交易者都应该知道价格的意义。你必须知道自己所分析的对象 是什么,然后才可以进场买卖股票、期货或选择权。
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冲突的妥协
市场中有三群交易者：买方、卖方与尚未表态者。"卖价"是卖方所要求的金额。
"买价"是买方所愿意支付的金额。买方与卖方之间总是存在利益的冲突。 买方希望尽可能少付一些,卖方希望尽可能多拿一点。如果双方都坚持已见, 交易就不能发生。没有交易就没有价格----仅有一厢情愿的买进报价与卖出报价。 卖方有一个选择：或是等待价格上涨,或是降低卖价。买方也有一个选择：或是等待价格下跌,或是提高买价。一旦买、卖双方取得妥协,交易便发生：某位积极的多头同意卖方的条件而提 高买价,或某位积极的空头同意卖方的条件而降低卖价,尚未表态的交易者则对多、 空双方施以压力。 当买、卖双方在私底下讨价还价,大家都可以施展"拖"功。可是,在集中市场, 双方最好赶快决定。他们知道周围有许多交易者正虎视眈眈,随时可能进场插手。 买方知道,如果考虑过久,另一位交易者可能介入而夺走他的交易。卖方也知 道,如果继续摆出高姿态,另一位交易者可能介入而低价卖出。尚未表态的交易者 让买／卖双方急于妥协,当双方取得妥协之后,交易便发生。
价值的共识
报价荧幕上每跳动一档,就代表买／卖双方的一笔交易。买方买进,因为他们 预期价格上涨；卖方卖出,因为他们预期价格下跌。当买／卖双方进行交易时,一 群尚未表态的交易者则在旁围观,随着价格变动或时间经过,旁观者也可能成为买 方或卖方。 多头买进将推高行情,空头卖出将压低行情,尚未表态者将造成交易的迫切感, 使买／卖双方急于妥协。 交易者是由世界各个角落来到市场：或是亲自到场,或是经由电脑,或是透过 经纪商,每个人都有机会买进与卖出,每个价格都代表全体参与者对于价值的一种 瞬间共识,而且必须以行动表达。盯价是一种心理程序----多／空双方以金钱表达 看法,然后形成一个瞬间的均衡点。价格是由交易大众共同订定----买方、卖方与 尚未表态者。价格与成交量的形态,可以反映市场的群众心理。
行为模式
庞大的群众聚集到股票、商品或选择权的交易所----或是亲自到场,或是透过 经纪人,大钱与小钱,精明的资金与愚蠢的资金,机构的资金与个人的资金。全部 都汇聚到交易所,每个价格都代表买方、卖方与尚未表态者对于某特定交易之价值 的一种瞬间共识,在走势图中的每一个形态背后,都有一群交易者。 群众的共识随时可能发生变化。有时候,变化的过程相当平静,另一些时候可 能很疯狂。在平静的行情中,价格的起伏很有限。可是,当群众陷入激情的状态, 价格将开始蹦跳。不妨考虑一种景象,在一艘即将沉没的船上拍卖救生圈----这就是交易群众对于趋势产生情绪性看法的价格波动景观。一位明智的交易者,他会尝 试在平静的行情中进场,在波动剧烈的行情中获利了结。 技术分析者是研究金融市场中的群众心理摆动,每一个交易时段,多／空双方 都会展开一场对决,多方将因为价格上涨而受益,空方将因为价格下跌而获利。技 术分析的目标是判定多／空双方的力量均衡程度,然后下注押在即将获胜的一方。 如果多方的力量比较强,你应该买进而持有。如果空方的力量比较强,你应该卖出 而放空。如果双方势均力敌,明智的交易者应该站在一旁观战,让双方拼个你死我 活,唯有当胜负逐渐明朗化的时候,他才进场。 群众的行为将反映在价格、成交量与未平仓量之中,以及根据这些资料所设计 的各种指标。这使得技术分析类似于问卷调查。技术分析同时具备科学与艺术的成 份：我们运用电脑与统计方法,这是属于科学的成份；我们需要透过个人的判断进 行解释,这是属于艺术的成份。