瀚蓝环境:强势崛起的固废处置新秀
公司的产业战略导向不断向固废处置行业延伸,在南海市场占据垄断地位。公司传统主营业务集中在供水、污水处理业务,在南海区具备垄断地位,总体将保持稳定发展。公司致力于环保产业的拓展,业务重心逐步转向固废处置产业链,目前已经形成三大产业并存的格局,供水、污水、固废三大主营业务收入比例为50%、20%和30%。随着固废业务的拓展,将超越供水成为第一大主业。
“南海模式”已成为市政固废处理的标杆。公司建设的南海固废处置环保产业园拥有完整的固废处理产业链,包括垃圾压缩转运站的垃圾中转系统、生活垃圾焚烧发电项目、污泥处理项目、餐厨垃圾处理项目及包括渗滤液和灰渣处理等末端处理系统,其中公司目前的垃圾发电项目处理规模达到1500吨/日。公司在固废处置全产业的布局有利于从源头到终端集中解决垃圾围城问题,创造了成功的“南海模式”。
收购创冠(中国),公司成功蜕变为固废处置产业的龙头企业。公司拟以发行股份购买资产和配套募集资金收购创冠(中国)100%股权,创冠(中国)是国内市政固废处理行业的龙头企业之一,目前拥有垃圾焚烧发电厂项目规模11350吨/日,其中已建成并投产项目6个,处理规模达到6300吨/日,在建或拟建项目3个(孝感、大连、贵阳、廊坊),规模5050吨/日。若公司成功收购创冠,则处理能力将快速提升至近1.5万吨,业务布局将拓展到全国,竞争力大幅提升,成为垃圾焚烧行业的第一梯队。
给予“推荐”评级。我们预计公司14、15、16年EPS(摊薄后)分别为0.53元、0.74元、1.11元,对应14、15、16年的市盈率分别为23倍、16倍、11倍,年复合增速达到44.71%,公司此次如果成功收购创冠中国,将快速跃升为固废处置行业的龙头企业,带来公司的业绩快速提升,我们看好公司未来长期的发展空间,给予“推荐”评级。
风险提示:收购进展不达预期的风险,垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险,工程进展慢于预期的风险,宏观经济下滑的风险