倘若如此,中国继完成股权分置的重大改革后,股指期货也将紧随其后完成成功上市,这不仅会使内地股市进一步与国际化接轨,更将使A股股市向成熟性市场迈出关键的一步。而股指在股指期货上市后,先小幅回调后缓慢爬升,有利于形成一个长期而健康的慢牛行情。那么,2006年年底的上证指数可能在1800～2000点左右。如果再剔除新发
股票对指数的影响,2006年A股真实指数上涨40%～50%则较为理想。可股指期货晚推了一段时间,上证指数2007年已暴涨130%,就有些骑虎难下了。
股指期货错过了最佳推出时机
颇为遗憾的是,因为各种原因,主要是相关程序没有走完及一些人士求稳怕乱的担心,股指期货的推出错过了最佳时机---2006年10月。当然这也是可以理解的,因为求稳怕乱,人们往往习惯于在看不清楚的时候等一等,看一看,一慢二看三通过,这对于过马路来说,是非常稳妥的方法,对于实体经济的调控也大体适用,但对于金融市场发展这个全新课题来说,这个老办法可能就不灵了。在资本市场上,无论投资还是建设,都不仅需要长远的战略目光,更要有决断的魄力,机遇来临一定不能错过,否则付出的代价就很可能会大很多,股权分置改革是如此,股指期货的推出也是如此！
股指期货的推出时间被初步定在"2007年的年初",人们对"年初"的一般理解是"元旦之后,春节之前"。然而,就是这三四个月的时间差,使股指期货背后的利益博弈态势发生了巨大的变化。
假如在2006年10月的时候推出股指期货,机构在始料不及中,将会分化为多空阵营,而散户则自然也会因机构的分化而分别站队,在股市出现的多空阵营中,各有不同机构和大量散户追随,将形成基本均衡局面。可是,当机构获得三四个月乃至更长时间时,它们就会思考如何利用股指期货的特性,利用新兴市场的特点,利用散户投资者的弱势地位,设计一套机构投资者获利最大化的操作模式,以从中牟取暴利。
在股指期货推出时间明确在2007年初之后,而且"沪深300指数"作为最先推出的产品,在报社的内部讨论中,我就曾指出：最有利于机构收益最大化的操作模式是,机构不断收集沪深300指数的权重股,先是万科这样的中小蓝筹,紧接着是宝钢这样的大蓝筹,最后是中国工商银行、中国银行等超级大蓝筹,一浪接一浪将股指不断推高；在股指期货推出后,抛出
股票,做空股指；在股指急剧下滑,散户争相出逃的时刻,再买进
股票,不断拉高股指,迫使散户投资者高位跟进……
这种操作方法将为机构赢取四重暴利：一、通过低位收集蓝筹股,大幅拉涨后出货,将赚取高额的利润；二、卖出
股票,股指快速下挫时,再做空股指,又将获得高收益,更何况股指期货有1∶9的投资乘数放大的杠杆效应；三、股指惨烈下跌,散户恐慌性抛售的时候,再低位买进
股票,并将之拉高,又大赚一笔；四、在股指跌到低谷时,在期货市场做多股指,又可以多获一层收益。
这种潜在的可能性为股指期货平稳上市蒙上了一层阴影。
否认股指期货行情是"此地无银"
最近,某证券公司的分析人士刊发文章,指称上述股指期货会导致股指大幅跌宕的分析是耸人听闻,无中生有。该文称,2006年岁尾蓝筹股大幅飙升导致大盘急速上涨与股指期货无关,是中国经济持续快速发展、股改利好、机构投资者壮大、上市公司业绩提升等综合原因造成的。
我觉得这一观点颇有点"此地无银三百两"的意味,它无法解释为什么工行在2006年10月30日到2007年1月4日间这短短46个交易日中,大涨108%的事实。中国经济持续快速成长已多年,怎可能突然在两个月内爆发？股改确是中国资本市场的重大利好,也确实将曾被股权分置压抑下的股市潜力释放出来,但它已经在2006年上半年的行情中给股指很大的补偿；机构投资者壮大和上市公司业绩提升也都是长期缓慢的因素,不可能造成火山喷发般的行情；当然,它更无法解释为什么内地A股指暴涨的同时,香港H股股价上涨非常有限---以2007年1月4日计算,同时在香港和内地上市的A H
股票,A股的平均算术价格比H股高24.4%。