率开始上扬,美元汇价却急速下滑。同时,美国和德国的贸易紧张关系升高,而雷根总统也在波斯湾和伊朗干上了。于是乎,原来被认为已经攀上“永久高峰”的股市荣景,突然间变得好像只是过眼云烟而已。到了9月,市场开始失去镇定,气氛显得骚动不安,到了10月,小马预期会出现的大跌走势就开始了。
不过,投资人当时却仍然相信在9月过后,市场的跌势就会结束,因为9月向来是一年当中股市表现最差的月份。
但小马可不这么想,他认为盘势马上就会大跌。于是,他在10月初开始采取行动,因为他知道进场的时机是最重要的,他把市场上所能找到的便宜卖权全给买了下来。两个星期以后,股市的大祸终于临头。
在10月16日结束的那个礼拜,道·琼斯指数就下挫了350点,小马的卖权价格暴涨。原来买的时候每张是0.0625美元,现在已经跳升了9美元,每张期约的价值整整涨了144倍,光是10月16日当天,道·琼斯指数一天就跌了100多点,是有史以来单日指数跌得最多的一次：这就是小马预期会发生的崩盘吗?他觉得忐忑不安,是不是该获利出场,见好就收?
事实上,从各方面来看,股市其实在9月和10月就已经算是崩盘了,道·琼斯工业指数从8月的2722点一路跌到10月16日的2240点,不到两个月的时间,就暴跌了480点。但是小马决定再等一天,因为他觉得真正的高潮就要出现了。
现在,每个人都知道黑色星期一是怎么回事了。1987年10月19日,是股市有史以来最黑暗的一天,当天道·琼斯工业指数狂泻508点,一天之内就重挫了22.5％!小马的卖权价格从原来0.0625美元飘涨到50美元,比当初的价格涨了800倍,小马的妈妈原来投资5000美元,现在一下子变成了400万美元。于是,小马的公司,小马的姊姊,当然还有小马自己,就在股市暴跌之际,狠狠地大捞了一笔。他细心地作了功课,而所得到的报酬,在市场上很难找到足以比拟的。看起来,小马是又厉害又幸运。
由于股市跌得实在太掺,华尔街受到前所未有的重创,小马心想,虽然自己判断正确,赚了大钱,但他可能永远都得不到这笔钱。如果华尔街整个崩溃了,那么就算这笔交易赚了钱,可能也没办法兑现。期权的交易是一种零和游戏(肥抛—肋mgame)有人赢钱,就一定有人赔钱,小马是从别的交易商那里把卖权买过来,因此,他们赔掉了小马所赚的钱!如果他们都破产了,那又有谁把钱付给他呢?
不过,对小马来讲,幸运的是整个交易制度并没有停摆。华尔街在股市崩盘之后,整个瘦了一大圈,但交易制度存活了下来,而小马也拿到了他赚的钱。小马心里想,假使当时连交易制度也跟着毁了,那就算真的拿不到钱也没办法。毕竟,如果真是如此的话,那每个人都得在同一条船上,大伙儿只好一块儿共渡难关了。还好,小马的那笔账后来还是结清了,他赚了“好几百万,好几百万,好几百万美元”。他自己不愿意透露到底赚了多少钱,但别人证实他那次真的大赚了一票。华尔街传说他总共赚了1300万美元。
小马后来在1989年离开了华尔街,搬到美国中西部一个高级的滑雪度假区,陪伴孩子们一天一天地长大。他仍然在市场上进出,且甚至还打算下一次大注。他认为目前的贵金属价格过低,简直低得不假话,就像1987年股价过高一样,特别是黄金,更是被低估了。
再一次,他又是属于市场里的少数,但在知道小马过去的战绩之后,你会和小马对赌吗?
不入虎穴,焉得虎子
李易(Wang Lee)在华尔街所从事的职业,以市场的行话来讲,是个“裸部位”的期权卖出人,以收取权利金(Premium)为业。当然,这意思不是说,李易在芝加哥期权交易所卖期权合约给买方时,除了脸上的笑容以外,身上什么都没穿,不是这个意思。以市场的术语来讲,它的意思是说,李易是个卖期权合约的交易商,但从来没有为他的交易进行避险。之所以用“裸”部位的字眼来形容,是因为每次李易作交易的时候,因为没有避险,如果行情出现大幅波动,就会受到很大的影响,不管是涨是跌,他都必须承担这样的风险。这种不作避险的交易方式,有一天真的让他在市场上赔得精光,只剩下身上穿的衣服而已,这就是交易商生涯的本质吧。
李易是香港来的投资人,在芝加哥期权交易所拥有会员的席位(这是真人真事,但故事里用的是假名)。在1987年股市崩盘前的那几年,他已经是期权市场里的主力大户,并且在1987年10月14日(周三)之前,在银行户头里的现金就有1200万美元。不避险的裸部位期权卖出人,在这一行里算是投机性最强,但风险也最大的工作。
李易在市场是以销售期权合约为主,这些合约的价格不是远高于标准一普尔1OO指数,就是远低于该指数(在芝加哥期权交易所,标准—普尔1OO被称为OEX(,也就是期权交易指数[则血3s毗比阳index]的意思)。他所卖的是标准—普尔一OO指数的“价外”卖权(put)及买权CALL)合约。他在卖出这些合约后,从买方那儿拿到的钱,在市场上叫做“权利金”,也就是期权的价格。买进合约的人,则等着看他们在市场下的赌注,能不能让他们赢钱。
如果市场出现大涨或大跌,那么期权的买方就赚到钱,相对地,如果行情没有达到当初卖出的价位,那就是李易赚钱。期权如果在到期之前未能达到履约价格,就变得没有价值了,这样的话,李易就可以把当初收取的权利金稳稳地放到自己口袋里。期权的价格离标的市场的行情越远,那这些合约变成“价内” (inthemoney)的可能性就越小。因此,不说也知道,李易卖的合约都是非常的“价外”。同时,不说也知道,李易因为这样而赚了很多钱。
像李易这样的专业交易商,多半是把合约卖给一般大众,不过,当他们这么做的时候,通常都会同时买进标的
股票的对冲部位,以降低交易风险。举例来看,如果他们卖出一张标准—普尔一OO指数的买权,那等于是“在市场上放空”。在市场上把期权的买权合约卖给别人,等于是赌股份会下跌,因为他们卖出的是买进标的
股票的权利,如果不幸股价上涨的话,那么买方赚钱,卖方则赔钱。