银之杰（300085）:征信业务获技术与数据支持
公司今日公告公司参股子公司北京华道征信有限公司的第二大股东易宝支付分别与清控三联创业投资有限公司、新奥资本管理有限公司签署《股权转让协议》,易宝支付分别将持有的华道征信15%的股权转让给清控三联,将持有的华道征信15%的股权转让给新奥资本。变更后,银之杰、北京创恒鼎盛科技有限公司、清控三联创业投资有限公司、新奥资本管理有限公司将分别持有华道征信40%、30%、15%、15%的股权。
点评:征信业务获技术与数据支持
1.清华大学五道口金融学院在征信技术和业务探索上给予强有力支持
清控三联是清华大学五道口金融学院发起设立、清华控股有限公司100%控股的子公司,主要专注于第三方支付平台、P2P小额贷款公司、众筹融资平台、大数据挖掘公司、金融搜索服务平台、民营银行等新兴金融的投资,以及互联网金融领域的管理咨询业务。
清华大学五道口金融学院对互联网金融和征信等新兴领域有着非常深入的研究,近期清华大学五道口金融学院也针对征信行业发表了多个权威研究报告,对征信行业的理解和研究堪称国内一流。
我们理解,央行之所以在当前开始重视征信行业,也正是因为互联网金融的快速发展使得征信成为P2P、小额贷款、众筹融资等新兴经济进一步高速发展的主要瓶颈,国内经济结构的调整,扩大内需,提高国内消费水平,也与征信业务息息相关,长远来看,征信业务将渗透到社会的方方面面,为经济的顺利进行和打造良好的社会环境起到重要的作用。清华大学五道口金融学院对互联网金融业务、大数据挖掘、金融搜索等方面有着深入的研究和重要成果,而征信业务的开展正是基于大数据的挖掘和分析。我们判断,清华大学五道口金融学院的加入,对银之杰征信业务的业务探索、模型建立、技术提升等给予强有力支持。
2.新奥资本给公司征信业务再添数据
新奥资本是新奥集团股份有限公司控股95%的子公司,是新奥集团旗下从事股权投资和投资管理的平台公司。新奥集团旗下新奥能源控股有限公司(原新奥燃气)是国内规模最大的清洁能源分销商之一,截至2013年12月31日,公司在全国15个省、市、自治区成功运营134个城市燃气项目,为超过920多万户居民以及38000多家工商业用户提供清洁能源产品与服务,铺设中枢及主干管道超过23000公里,覆盖城区人口6100多万,在105个城市投资运营448座天然气加气站。
新奥燃气所覆盖的庞大居民用户燃气费数据,为公司征信业务增添了重要的数据。截止到目前,公司征信业务已经通过收购亿美软通拥有近5亿人群的电商消费、快递等数据,通过跟新奥资本合作又增添了千万人群的燃气使用数据。水电暖、手机费、信用卡、地址、消费记录等数据是征信业务的基础数据,数据交叉进行身份识别,消费数据挖掘进行消费能力判断,仅目前公司所覆盖的数据对征信业务而言还远远不够,我们相信公司接下来将不断努力去获得更多的数据合作,征信业务一步步获得数据积累的先发优势。
3.今年传统业务具一定估值压力,征信和票联独具稀缺性,维持增持评级。
公司近日公告了2014年上半年的业绩预告,预计净利润同比下降20%-50%。银之杰过去三年四季度净利润占到全年比重50%以上,上半年相对淡季,参考意义不大,除传统验印业务外,未来三年能够贡献业绩的印控机产品上半年行业全面推广,部分城商行、股份制银行开始洽谈采购,随着大行下半年进入招标旺季,预计销售情况会明显好于上半年。
公司目前股价更多反映市场对征信和票联的预期。业绩层面,今年估值压力较大,受到票联和征信业务投入加大以及亿美软通并表时间不确定等影响,我们认为今年净利润恐低于之前我们预期。展望2015年,亿美带来近5000万的业绩并表,印控机至少好于今年表现,我们预计明年净利润水平接近1亿左右。预计2014年和2015年的净利润分别为4500万和1亿,EPS分别为0.18元和0.4元,对应当前股价PE分别为85倍和38倍。公司的征信业务和票联业务均是运营模式,且具有明显的稀缺性,未来两个业务的发展空间巨大,维持增持评级。国海证券[yao_page] 华平股份（300074）：挖掘传统业务增长潜力
培育新业务空间
公司来自原部队大客户的图像综合集成系统收入为7624.06 万元,同比小幅下降;视频会议系统实现收入3281.49
万元,同比增长27.46%;视频监控收入为1901.19
万元,同比增长1650.28%。收入增长主要来自视频会议业务及视频监控的销售增长,其中视频监控收入大幅增长原因是确认了安防与交通类项目的销售收入金额约为1730万元。
上半年公司积极开展华平智呈系列视讯新产品的媒体宣传、渠道推广、巡展等活动,推动视频会议等传统业务增长。新兴业务方面,继续开拓智慧家庭、远程医疗、在线教育等业务,公司新设华平浩音、华平祥晟、忘忧网络科技三家控股子公司分别开拓在线钢琴教育、数字手术室信息化、在线医疗等业务,新业务尚处于培育期。
全年视频会议业务收入有望增长20%-30%,视频监控业务因平安城市项目贡献,收入增长较快,监控指挥解决方案收入小幅下降。
预计2014-2015
年归属母公司股东净利润分别增长26%、18%。
摊薄EPS 分别为0.39 元、0.46 元,对应PE 分别为43.5 倍、36.9
倍。
公司继续挖掘传统业务增长潜力,积极探索和开拓新业务,未来业绩增长具有一定的想象空间,维持增持的投资评级。东北证券[yao_page] 天源迪科（300047）:结算延迟导致中报下降
不改全年增长预期
结算延迟导致中报下降,但不改全年业绩增长预期。上半年软件收入保持平稳增长,金华威收入翻倍增长,业绩下降主要因为公司加强了在电信和联通的投入导致费用增长,但相关项目结算延迟导致收入未能确认。且公司季节性明显,收入主要集中在三、四季度确认,上半年占比较小,因此结算延迟导致的中报下降并不改变全年的业绩增长预期。
大数据业务持续落地。公司与电信合作,在8省1市展开大数据平台建设,对内实现开源平台对传统小型机的进口替代,减少运营商投入;对外帮助电信实现基于大数据的精准营销。同时,天翼客服的业务值得关注,目前天翼客服用户数已经达到500万,天源迪科依托大数据能力有可能与电信在天翼客服上深入合作。除电信外,天源迪科还在互联网、传媒、金融等多个领域启动基于大数据的合作,大数据正在助力公司业务前端化,模式C化。随着大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。
金华威快速增长,手游有所突破。上半年金华威发展迅猛,收入翻倍增长,高增长趋势下半年有望延续。手游业务有所突破,自研的游戏已在小米平台测试,测试结果超出公司预期,建议后续关注游戏正式上线后的流水情况。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司的长期发展,随着大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。并且公司明确了“内生+外延”的双轨发展路径,外延拓展在9月20日的时间点后重启的概率较大。预计14-16年EPS为0.50/0.65/0.85元,目前股价对应14年仅25倍,被明显低估,维持“强烈推荐-A”,若股价因短期业绩出现调整将是介入良机,目标价15元,中长期看好。招商证券[yao_page] 亿纬锂能（300014）：电子烟下滑致业绩低于预期
公司业绩低于我们及市场预期。公司业绩出现同比下滑,大幅低于预期,主要因欧美电子烟市场13年末以来受美国监管政策变化影响出现大幅下滑。
电子烟市场大幅下滑,回暖尚不明显,消费结构正在发生转变。作为全球电子最主要的消费地,美国电子烟市场13年底开始下滑,公司订单受到影响。公司产品主要是一次性电子烟,下滑较严重,同时电子烟市场正发生一些结构性转变,一次性电子烟销量下滑,但需要瓶装烟油反复添加的大烟产品增长情况较好,公司也正在调整结构。目前公司电子烟产能已经达到120万只/天,产品正处于消化库存阶段,因此开工率还较低,受此影响,公司电子烟电池毛利率有所下滑。我们预计全年锂炭电池销量将出现20%左右的下滑。麦克韦尔方面上半年情况也不理想,考虑到业绩承诺,我们暂不调整麦克韦尔业绩预期。
锂原电池延续一季度高增长态势,奠定全年高增长基础。公司锂原电池是优势业务,智能电表等传统领域增长平稳,智能交通、RIFD、银行动态密码卡等一些新兴领域增长迅速,空间巨大,成为今年公司增长亮点,超出市场预期。我们认为公司全年高速增长已成定局。
亿纬电子贡献业绩还需时日。亿纬电子在消费电子领域已经取得泰国通讯公司订单,但公司实现盈利还需等待。在可穿戴设备、北斗导航方面的布局可能需要更长时间才能取得订单。因此上半年亿纬电子出现亏损。
维持“推荐”评级。基于对电子烟市场进一步下滑的担忧,我们下调公司2014~2016年每股收益预测至0.49元、0.65元和0.82元,市盈率分别为39倍、29倍和23倍。经过前期大幅回调后,公司估值基本合理。下半年国外市场电子烟销售旺季到来,电子烟销售有望出现回暖,公司有望出现业绩拐点。我们看好公司中长期空间,维持“推荐”评级。国联证券[yao_page] 齐翔腾达（002408）:丁二烯、顺酐价格上涨
推动公司盈利上行
丁二烯的价格自6月初开始上涨,目前价格已经上涨至10500元/吨,较年初上涨21%,较去年同期上涨近60%。
国内纯苯价格自5月中旬开始上涨,目前已经上涨至9800元/吨,较年中低点上涨了近10%,较去年同期上涨11.22%。
简评
丁二烯供给紧张,价格短期内有望继续上行
长期来看,受炼油原材料轻质化的发展以及中东、北美等地区裂解低碳烷烃制烯烃的产能的增加,丁二烯供给长期趋于紧张;短期内,丁二烯易受装置的开工负荷,库存情况等因素影响。近期,国内丁二烯库存量较低,导致市场供给偏紧,虽然受橡胶价格的压制,但市场紧张程度较高,华东地区甚至一度缺货,供需主动权掌握在供给方,因此,丁二烯的价格连续上涨;我们判断短期内丁二烯的紧张难以缓解,丁二烯的价格仍有上涨的空间。公司丁二烯产能15万吨,弹性较好,关注丁二烯短期内价格上涨带来的投资机会。
纯苯价格上涨,提升正丁烷法顺酐的盈利水平
全球纯苯主要来源于石脑油裂解和原油重整,同样受炼油原材料轻质化的影响,纯苯产能、产量未来增长缓慢;短期内,纯苯短期易受装置检修等波动的影响;近期,纯苯受装置负荷下降的影响,全球纯苯价格上行,5月份以来纯苯价格上涨了150-200美元/吨,涨幅近10%。
顺酐的生产方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法,国内焦化苯氧化法占据主导地位,约占产能的80%以上,在国内顺酐产能严重过剩的情况下,国内顺酐的价格由焦化苯氧化法的成本决定;近期纯苯价格的上涨,带动焦化苯价格上行,最终推动顺酐价格上涨。齐翔腾达10万吨顺酐,是国内少数几家以正丁烷法为工艺的生产装置,LPG是主要原材料,受益于国内顺酐价格的上涨,公司顺酐盈利能力提升。
出口拉动,甲乙酮价格高位持稳
上半年,日本丸善甲乙酮装置受原材料影响,被迫检修,海外甲乙酮货源减少,供给偏紧,价格上涨;受海外因素的影响,国内甲乙酮价格上涨,出口增加,1-5月份国内甲乙酮出口量4.23万吨,同比增长49.95;下半年随着丸善装置的逐步复产,国内新增产能的开工,全球甲乙酮供给紧张的局面得到缓解,但日本丸善装置位于千叶,日本千叶地区不少炼油装置关停,丸善的原材料难以有效保障,此外,随着欧美地区经济的复苏,国外甲乙酮需求旺盛,国内甲乙酮出口量有望保持高负荷的增长,我们判断国内全年的甲乙酮出口量有望达到8万多吨,出口的增长,促使国内甲乙酮价格维持高位。
公司异辛烷投产在即
公司在建的低碳烷烃项目中20万吨的异辛烷装置目前已经基本建设完毕,预期在近期内将投产,异辛烷是纯粹的辛烷,不含S、烯烃、芳烃等,主要用于汽油添加,符合当前国内汽油升级的大趋势。国内目前异辛烷的价格在8000元/吨左右,单吨的净利润在500-800元/吨。
预计14年EPS0.77元,增持评级
预计公司14~16年EPS0.77、1.39、1.96元,增持评级。中信建投 [yao_page] 卧龙电气（600580）:外延式收购再下一城,电机三大部门布局完毕
卧龙电气全资子公司香港卧龙控股与青岛海尔股份有限公司、青岛海尔工装研制有限公司签署股权转让协议,海尔股份和海尔工装分别将其持有的章丘电机69.61%和0.39%股权转让给香港卧龙,该等70%股权交易价格为2.24亿元。
事件评论
收购扩大卧龙电气在家电电机领域实力,后续将重点提升其盈利水平。章丘海尔电机主营洗衣机、空调及压缩机电机,在家电行业拥有较强实力。公司2013年实现营业收入17.69亿元,净利润2634万元;2014年1-5月实现营业收入7.26亿元,净利润1084万元。本次收购测算对应估值为12倍,预计将增厚上市公司14年EPS0.01。从经营数据来看,章丘电机净利率水平较低(1.5%)。预计后续卧龙电气将复制在清江电机策略,通过管理层激励及市场开拓扶持,快速提升章丘电机盈利水平。
三大部门布局完毕,电机工作重点将转为持续改善产品结构。卧龙电气持续推进经营战略调整,主要分为三条主线:1)聚焦电机主业;2)现有非电机业务在盈利恢复中逐步剥离;3)积极开拓电控业务。这三条主线中,聚焦电机主业又是前期重点。按公司规划,其电机业务将分为工业、家电及项目大电机三个部门,其单项规模要超20亿。本次收购后,公司工业及家电电机完成规模扩张,项目电机增长将主要通过atb产能消化,国内市场开拓来实现。公司后续在电机主业上的主要工作重点是持续改善出货结构,提升高毛利产品占比(高效电机、无刷直流电机、国内项目电机)。
电控业务是下一步扩张重点,高盈利市场切入值得期待。相比于公司传统传动电机业务,伺服电机及其控制系统壁垒明显更高,盈利能力优良。目前该市场主要为外资供货,国内企业占比极低。卧龙电气此前有意进入该市场,并在杭州及海外设立研究院,但一直效果不佳。考虑到公司对于拓展电控业务意愿强烈,且跨国运作经验丰富,我们推测卧龙将大概率通过与海外企业的合作甚至并购实现电控市场地位的快速提升。
卧龙电气前期实施了员工融资持股计划,控股股东所减持的3500万股已由资管产品买入并持有。通过实施股权激励,公司管理层与股东的利益实现统一。调整公司2013-2015年EPS分别为0.33/0.43/0.56(并表后),对应目前估值21倍。考虑到公司经营反转向上趋势明显,且正逐步向高向高盈利电控业务拓展,继续维持推荐评级。长江证券
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