和而泰：智能控制器龙头 布局下游家居市场
投资要点：
行业领先的智能控制器龙头。和而泰专业从事智能控制器技术研发、产品设计、软件服务、产品制造的高新技术企业，是国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业，产品涵盖家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子及其他类智能控制器，其中家用电器智能控制器占2013
年营收、归属母公司净利润33.7%、34.1%， 2014
年一季度分别同比增长27.56%、75.63%，呈现明显上升势头。
深入国际高端市场，坚持优质大客户战略。公司坚持以国际高端客户与高端市场为主导市场定位，凭借自身过硬的产品设计和完善的服务体系在国际著名终端产品厂商赢得很好信誉和市场口碑，出口收入占比、前五大客户收入占比均保持在50%以上。2013年，公司超过80%销售额来自国际大客户，如伊莱克斯、惠而浦、TTI、HUNTER、欧威尔等，优秀客户群体为公司长期持续地稳定发展奠定坚实的基础。
智能控制器市场空间大，产能向中国转移，公司将充分受益。目前全球智能控制器市场容量万亿美元左右，国内市场规模约在8000
多亿元人民币。随着全球家电制造业向中国大陆转移，中国智能控制器需求规模越来越大，公司核心客户订单呈现快速增长势头。为解决产能瓶颈，公司拟定增扩增产能约28000
万套。同时，公司积极开拓汽车电子、智能建筑与家居等非家电智能控制器新领域，未来几年高增长有望延续。
与喜临门合作，积极布局智能家居市场。公司与喜临门签署战略合作框架协议，拟共同研发并制造以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品，并且作为智能卧室系统的唯一云服务提供商。智能家居市场万亿空间待挖掘，仍处于单品智能提升阶段，公司核心优势凸显。积极进军下游智能单品和构建大数据平台服务，公司有望充分分享智能家居万亿市场空间机遇，提升潜力看好。
“增持”评级：随着高端优质客户持续开拓，公司毛利率和净利率均处于提升期，预计2014-2016
年EPS 分别为0.50/0.69/0.90 元，结合业绩高增速和智能家居上游高弹性品种，给予40-45X估值，对应价格区间19.95~22.45
元，“增持”评级。
风险提示：
经济不景气影响家电消费热情，进而影响对上游智能控制器的采购规模。