中文传媒:收购智明星通推动全媒体转型
动态事项
6 月24
日，公司公告显示，拟采取发行股份及支付现金方式，斥资26.6
亿元收购游戏开发商智明星通100%股权。我们对相关信息进行点评。
主要观点
传统平面媒体集团的多平台转型
中文传媒近日公告宣布，拟出资人民币26.6亿元收购北京智明星通科技有限公司100%股权。公告显示，中文传媒计划以每股人民币12.73元向智明星通现有股东发行约12,955万股新股，同时支付现金对价人民币101,080万元。公司还计划以不低于每股人民币11.46元的价格向不超过10名投资者非公开发行不超过7,737万股新股，筹集约人民币88,670万元。该项收购仍将等待证监会的获批。
中文传媒的控股东为出版集团，实际控制人为江西省民政府。截至该收购预案签署日，出版集团持有中文传媒755,541,032股，占上市公司总股本的63.72%。本次交易的标的公司智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点，通过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变现，目前拥有约5000万月活跃用户，建立了覆盖北美、亚洲、欧洲、南美，约40个国家和地区的业务网络。自主研发、独家代理、联合运营了包括《开心农场》、《Battle
Alert》、《世界争霸》、《弹弹堂》、《悍将三国》、《比武招亲》在内的20余款网页游戏和移动网络游戏。
中文传媒目前的架构为发行物流、传统出版、教材教辅和物资贸易四大板块，2013 年出版和发行业务收入分别为18.14
亿元和30.13亿元，同比增长为25.24%和13.58%；物流和物资贸易业务收入分别为11 亿元和66.69
亿元，同比增长87.14%和8.06%。公司近两年一直试图拓展全媒体业务，去年2月曾欲投资泰国中央中文电视台(TCCTV)49%股权，后因异地发展和合作经营等诸多不确定因素中止合作。此次收购若获批，公司将借助智明星通完成新媒体平台的转型，以及借此平台迅速进入海外游戏市场。
业绩有望实现高速增长
公司去年实现营业收入113.87
亿元，同比增长13.83%；归属于母公司股东的净利润6.37
亿元，比上年同期增长25.78%，今年第一季度以来，综合毛利率有所下降，传统出版业务虽然体量较大，但难以实现高速增长。2011-2013年，智明星通游戏业务保持年均复合35%的稳健增长，其中2012年因移动游戏的拓展业绩大幅增长。2013年智明星通未经审计的归属母公司净利润约为
7605.94万元，对应市盈率34.97倍。2014年一季度智明星通实现营业收入2.18亿元，归属母公司所有者净利润为2263.95万元，4、5月未经审计净利润分别为1400万元。初步估计1-5月营业收入约为3.77亿元，净利润为5063.95万元。假设以前两年35%复合增长率计算，2014年净利润有望超过1亿元。
根据收购预案，被收购方业绩承诺人需对智明星通2014-2016年度经审计的扣除非经常性损益(特指除取得持续三年以上政府补助和税务返还以外的非经常性损益)后归属母公司股东的实际净利润做出承诺，具体承诺业绩金额并未公布。该项收购为中文传媒布局互联网业务，推动公司转型升级为全方位、全媒介、全产业链的文化产品及服务提供商提供可能途径，并可因此布局海外市场。
投资建议
未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
我们预测2014-2016年公司营业收入增长分别为19.84%、20.1%和15%，归于母公司的净利润将实现年递增21.04%、18.95%和7.02%，相应的稀释后每股收益为0.65元、0.77元和0.83元，对应的动态市盈率为19.72倍、16.58倍和15.49倍，维持公司“谨慎增持”评级。