捷顺科技:首单落地 一卡通龙头逐鹿智慧社区
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风,蒋科 日期：2014-07-04
事件:
公司发布公告,与深圳福田物业正式签署了“智慧物业-智慧社区大管家项目合作协议”,主要内容包括:
1.双方携手在深圳福田物业所辖社区开展智慧社区建设,对一卡通系统进行智能化平台升级,并将停车月卡和门禁卡升级为双方联合发行的联名卡;
2.福田物业积极推动引导辖区业主使用联名卡进行停车月卡费、物业管理费、水电煤等费用的缴纳,成立专门项目团队负责首批三个社区的换卡、宣传和引导工作。捷顺科技将持续拓展特约商户,为联名卡的消费使用创造条件;
3.首批三个社区投入金额约40万元,其中福田物业投入约三分之一,捷顺科技投资三分之二;
4.消费增值收益由福田物业、捷顺科技、捷顺通三方分成。
点评:
智慧社区首单落地,后续有望快速复制。公司作为国内一卡通行业龙头,上市以来持续推动智能化管理平台和智能卡技术升级,2013年下半年以来,开始筹划参与智慧社区建设。公司智慧社区模式新颖,国内目前尚无第三方公司从事此项业务,因此首单落地项目为后续协议商讨提供了合适模板,我们认为后续类似订单复制速度将大大加快。
项目意义:
1.打开新的收入源,持续获得增值收益。公司现有收入来源主要是出入口一卡通设备的一次性销售,随着智慧社区业务的不断推进,公司发放的传统停车卡、门禁卡均将升级为具有小额支付功能的智能卡,公司一方面可以在业主消费中,获得消费返佣、手续费分成等增值收益。另一方面,随着智慧社区的发展,公司智能化平台也有望采用云模式推广,实现运营收费。
2.聚合数据资源,推动公司转型升级。传统社区出入口一卡通获取的社区业主信息极为有限,采用公司智能化平台后的智慧社区,将实现信息数据资源聚合。对社区的消费习惯、服务偏好等信息进行深入大数据挖掘,为社区业主提供包括衣食住行玩的全面服务。公司也将由传统的出入口设备厂商转型升级为智慧社区综合服务商。
3.提高竞争门槛,促进产业集中度上升。出入口一卡通行业市场集中度较低,捷顺科技作为行业领头羊,我们估计总体市占率也不到10%,其中几大核心城市市占率较高,而二三线城市处于极度分散状态。智慧社区,对开发商物业商来说是一次全新的革命,也是房地产高峰逐步度过后,长期持续发展的重要机遇,我们判断未来除个别具有较强互联网思维的新型物业商(如近期在香港上市的花样年集团旗下的“彩生活”),以及万科等实力强大的物业商(捷顺科技仍有可能提供软件平台建设方面支持),大量房开商和物业商并不具备较强的软件实力和运营经验,捷顺科技合作参与合作可能行较大,而这也变相提高了捷顺传统产品的竞争力,智慧社区时代,大量二三线出入口设备企业将被淘汰出局,行业集中度有快速上升潜力。
后续看点:
1.公司线下地位有望转化为用户和数据资源,长期存在与互联网公司合作,合作发展O2O业务的潜力。我们预计捷顺科技出入口设备全国市场占有率约在7-10%之间,在前三十五大城市市场占有率接近20%,深圳、北京、上海等核心城市市场占有率更高,公司历史上已经积累了4000万以上的发卡量,每年还会新增200-300万新发卡。公司掌握的宝贵线下资源,在智慧社区时代将转化为用户与数据资源,我们认为对于互联网公司来说,这种资源价值巨大,而这类业务他们又难以亲力亲为,双方长期合作拓展社区衣食住行玩O2O潜力巨大。
2.智慧社区建设进一步深入,主流房开商物业商还将有大动作,整个行业正处于爆发前期。此前万科等国内领先的房开商,已经明确表示将通过建设智慧社区,提高社区服务质量,增加房产价值,并获得长期收益能力。花样年集团旗下的彩生活(01778)在港上市,6月30日首日大涨21.69%,此后两个交易日又上涨20%,7月3日收盘市值达到55.60亿港币。我们认为智慧社区建设才刚刚开始,后续各大主流房开商物业商还将有大动作发生,刺激大量二三线房开商物业商寻求与捷顺科技等厂商合作。
继续看好捷顺科技转型升级的发展潜力,维持“买入”评级,目标价19.35元。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.32元、0.43元和0.58元。此外公司在手现金充沛(5亿元),IPO超募资金还有1亿元,我们认为公司在推进新业务的进程中,也有可能借助外延式手段。综合判断,继续给予“买入”评级,6个月目标价19.35元,对应2015年约45倍市盈率。
主要不确定性。智慧社区推进不达预期的风险;智慧停车场新市场开拓风险;竞争加剧风险;估值较高的风险。[yao_page] 沙隆达A:业绩再次大幅超预期,继续推荐
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张翔,周阳,蒲强 日期：2014-07-04
事件描述
沙隆达发布 2014 年中报业绩预告:2014 年1-6 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.74-3.12 亿元,同比大幅增长115%-145%;对应每股收益0.46-0.53 元。
事件评论
业绩再次大幅超市场预期:按照业绩预告测算,二季度单季度每股收益在0.24-0.31 元,环比进一步改善(一季度0.22 元),大幅超出市场预期。
前期市场担心二季度草甘膦价格下跌给公司二季度盈利带来影响,一致认为二季度环比下滑,本次业绩预告再次验证公司受草甘膦影响较小,也再次验证公司是受益农药行业繁荣最为明显的标的。
继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨:百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨,我们对后期价格一如既往的乐观,后续价格均存在大幅上涨空间,核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013 年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化,在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升”,近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升,进一步提升公司盈利,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。
业务整合为公司发展打开空间,百亿农药巨头不在话下:前期公司曾明确公告朝向与ADAMA 的业务整合方向发展;由于ADAMA 公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400 多个,在全球有近6000 个产品注册登记和7000 多个商标;公司2013 年营业收入30.76 亿美元,净利润1.27 亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作值得期待,沙隆达后续发展空间逐步打开。详见我们2014 年5 月18 日发布的《农药深度系列六:ADAMA 是一个什么样的公司?》。
上调业绩,继续推荐:我们上调2014-2015 年公司每股收益至1.20、1.43元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA 公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。 [yao_page] 晋西车轴:铁路投资规模上调,公司盈利向好
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：李争东 日期：2014-07-04
投资要点:
国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元,较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元,投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。
晋西车轴立足火车车辆、车轴产品,定位高端,坚持多元化发展,致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商,具有较强竞争实力。
高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗,2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高,预计在40%左右,按照目前铁路高速化发展趋势来看,公司盈利能力将大幅提高。
依托中国兵器工业集团及晋西工业集团,晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势,未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目,由于环保产业逐步受到重视,炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔,公司环保产业板块未来盈利值得期待。
估值:我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元,以2014年6月12日收盘价为基准,对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏缓慢,政府宏观调控方向具有不确定性;
2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险;
3、如果公司募投项目产能扩张放慢,可能会延迟公司业绩释放;
4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验,存在一定实践性风险。 [yao_page] 苏交科:并购扩张渐入佳境,业绩将持续快速增长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛 日期：2014-07-04
城镇化预留广阔成长空间,新兴细分市场快速增长。尽管投资增速在放缓,2013年建筑业总产值达16万亿元,同比增长16%,规模仍然庞大;勘察设计行业2012年总规模达1.6万亿元,2007-2012年CAGR达28%,较建筑业增长更快。城镇化建设为公司预留了广阔成长空间,经济转型之下“科学规划”要求将促设计咨询造价在工程占比中不断提升。细分市场中,公路、市政设计咨询市场稳健增长,轨道交通设计咨询、智能交通、交通节能等新市场预计将迎来快速增长。
对标AECOM,并购扩张渐入佳境,将推动公司业绩持续快速增长。公司业务涵盖公路、市政、城轨、环境、水运、建筑等多个领域的规划咨询、勘察设计、试验检测、监理及工程总承包,当前16亿元收入规模在细分市场领域市占率极低,未来提升空间极大。公司依托技术、管理优势巩固省内市尝拓展省外市常公司对标国际工程咨询龙头企业AECOM(收入已超过80亿美元),并购扩张是重要的长期战略,目前通过现金、股权形式收购同业公司或填补细分市场能力企业已渐入佳境,未来还将推动公司业绩持续快速增长。此外公司亦积极开拓智能交通、交通节能服务等新业务,新增长点不断增多。
基建公司向环保延伸渐成趋势,公司有望加大开拓力度。在环保产业日益壮大、建筑项目环保需求日益提升趋势下,建筑公司为更全面服务业主、寻找业务增长点、谋求盈利和估值提升而开展环保业务已渐成趋势。公司已具有一定市政、环境设计咨询业务存量,未来有望进一步加大这一方向的开拓力度,有望为公司培育新的战略增长点。
投资建议:我们预测公司2014/2015/2016年EPS 为0.52/0.70/0.91元,2013~2016年CAGR 为33%。当前股价为8.75元,对应2014/2015/2016年17/13/10倍PE。考虑到公司良好的成长性和较强的并购扩张潜力,给予13元目标价,对应2014年25倍PE,给予“买入-A”评级。
风险提示:应收账款坏账风险、收购整合风险。 [yao_page] 宇通客车:低谷已过,下半年期待新能源车放量
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2014-07-04
结论与建议:
受新能源车地方政策出台较晚,长途客车需求受高铁分流而低迷,宇通上半年客车销量YoY-6%,表现较弱。下半年预计随着新能源车地方补贴政策陆续出台,公交领域的采购量将有望迎来大幅增长,由此带动宇通出货量。
预计公司2014、15年实现净利润分别为19.19亿元和21.55亿元,YoY+6.99%和11.56%;YoY+5.31%和12.28%;EPS 分别为1.507和1.692元。14、15年P/E 为11倍和10倍,给予持有建议。
14年H1表现一般:宇通客车6月销售客车4793辆,YoY-13.95%,MoM+18.64%,环比回升较好,但同比表现依旧不佳,前6月累计销售2.34万辆,YoY-6.03%。细分来看,大、中客6月分别销售2062辆和2276辆,中客YoY下降0.7%和26.7%,MoM 则回升11.3%和41.7%,轻客YoY+17%,MoM-22%;上半年大中型客车YoY 降幅达10%,表现难称理想。
新能源客车下半年有望迎来爆发:近期各地方针对新能源车补贴的地方政策开始陆续出台,且基本采用了与国家补贴“1:1”的标准进行补贴。
由此再次降低了新能源客车推广的门槛。加之公交客车采购期一般落在下半年,故预计下半年新能源客车将迎来大量的订单交付。我们认为14年国内新能源客车销量将达到2万台左右(上半年余约4~5千台),同比实现翻番。
宇通新能源客车优势明显,14年冲万辆:上半年宇通新能源客车销量超过2000台,国内市占率在50%左右,当之无愧的龙头。公司新研发的纯电动客车E7(7米长)将于7月上市,目前订单情况良好,未来公司计划将产品线进一步扩展,涵盖7~12米的纯电动客车。预计宇通14年新能源车销量将冲击1万辆,较去年3900辆增长1.5倍。
精益达预计Q4实现并表:宇通通过定增及支付现金的方式,斥资42.6亿收购精益达100%股权。精益达主要产品为车桥、悬架、线束、吸塑件、舱门等,同时控股子公司科林空调也是此次收购标的中的亮点。精益达13年底净资产约7.35亿元,此次收购溢价465%;13年及14年前4月营收分别为32.3亿元(为同期宇通客车的14.6%)和7.3亿元,净利润分别为4.9亿元(为同期宇通客车的27%)和0.62亿元,净利润率分别为15.2%和8.5%,此次收购价对应13年的静态P/E 为8.7倍。此次收购无疑会加强宇通旗下零部件与整车的协同效应,且标的资产盈利能力良好,对公司业绩也有增厚的作用。
盈利预测:预计公司2014、15年(暂不考虑精益达并表)营收将分别达到236.37亿元和263.70亿元,YoY+6.99%和11.56%;实现净利润分别为19.19亿元和21.55亿元,YoY+5.31%和12.28%;EPS 分别为1.507和1.692元。14、15年P/E 为11倍和10倍,给予持有建议。
风险提示:新能源车不达预期,长途客车需求再降。 [yao_page] 东软载波:公司步入新的发展主旋律——崛起
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：周小峰 日期：2014-07-04
新兴崛起的局域网、物联网方案供应商
我们再次强调电力线载波通信宽带芯片将带来公司业务发展质的飞跃,公司不仅是一家IC 设计公司,更是一家掌握核心局域网通信技术的网络公司,提供基于电力线载波通信的物联网解决方案,公司未来不仅提供智能家居解决方案,而且提供局域网、物联网解决方案,双轮驱动新业务成长。
智能家居载波应用崛起
在智能家居市场,载波技术必然崛起。理由在于电力线载波通讯技术下的智能家居控制系统是网状控制,无须布线,并且防止信号隔绝,与其他方案相比更合理、更便捷,同时,由于公司芯片具备自主知识产权,电力线载波通信系统可以更经济,而且,公司战略上通过B2B 的推广模式,更加有利于载波应用的推广,因此,我们认为电力线载波技术在智能家居领域的应用下半年开始崛起。
跟随智能家居行业的崛起而崛起
我们的产业链调研证实智能家居行业正在崛起,而传统互联网、家电等巨头纷纷涌进智能家居产业,如美的启动智能家居战略,利用O2O 渠道发展模式, 而微软、高通、LG 等近期组建AllSeen 联盟,解决阻碍智能家居发展的顽疾--产业标准,巨头的加入,不仅证实产业发展方向,而且大踏步加快行业发展进程,公司智能家居业务将随行业的崛起而崛起,拥抱千亿以上级别的巨大市常
快速崛起的成长类公司,重申买入评级
我们认为,6 代芯片带来公司革命性的变化,公司将成为一家新兴崛起的局域网、物联网方案提供商,公司未来不仅提供智能家居解决方案,而且提供局域网、物联网解决方案,双轮驱动新业务成长。从业务发展看,6 代芯片应用领域大幅拓展,市场空间巨大,电力猫、安防、智能家电等产业对通信模块的需求超百亿,而国网双向互动信息交互系统带来公司传统业务新的发展动力,传统业务2015 年迎来新一轮成长,智能家居跟随行业的崛起而崛起, 更是千亿以上级别的市场,外延式扩张预期依然存在,未来几年公司高成长高估值,公司将是新一轮智能化浪潮中核心受益企业,是一家快速崛起的新兴成长类公司,预计公司2014-2015 年EPS 为1.8、2.8、4.06 元,PE 分别为22、14、10 倍,重申“买入”评级。 [yao_page] 三全食品:与时俱进,关注优质公司积极变化
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：金凤 日期：2014-07-04
投资要点:
投资评级与估值:预计14-16年 收入分别为48.01、63.03、83.23亿元,同比增长33.26%、31.29%、32.04%,EPS分别为0.33元、0.42元和0.55元,分别增长13.8%、26.6%和29.9%。公司收入保持高速增长,速冻食品的行业空间广阔(千亿空间),目前的市值仅为78亿,对应2014年市销率仅为1.6倍,远低于成长型食品股的平均水平,公司作为行业龙头,一直积极创新引领行业发展趋势,建议积极关注。
有别于大众的认识:
1、速冻食品行业是千亿空间可期的朝阳行业:速冻食品代表着未来健康、便捷的方向,根据统计速冻食品行业数据来看,2013年行业收入达到649.8亿元,近三年复合增速20%以上,是食品板块增速最快的子行业。参考欧美的发展历史来看,随着消费升级趋势演进、社会生活节奏加快、年轻消费群体占比提高,速冻在现代人的生活中渗透比例将逐步提高。同时更应积极关注业务市场的发展,我国餐饮市场上万亿的巨大空间,是速冻食品未来可以拓展的方向。
2、三全作为行业龙头一直积极创新引领行业发展,关注新时代趋势下积极变化:公司成立20年来,一直专注于速冻食品行业,坚持专业、专注。从最初的三全"凌"汤圆,到2008年推出"状元"系列水饺,2011年推出"果然爱"水果汤圆,2012年底推出"私橱"系列水饺,三全一直坚持积极创新引领行业发展。根据我们草根调研,2014年端午前后推出一款转为互联网电商打造的粽子产品"呆萌版"三全龙舟粽,良好的体验设计使产品热卖,我们预计粽子产品的热卖会提升二季度整体的收入增速。快消品渠道的变革经历过从大流通到商超大卖场的演变,随着电商渠道的扩张和下沉,预计未来将是多渠道并存的状态,我们看好三全在未来渠道变革的时代继续积极创新,保持行业领先地位。
股价表现催化剂:新产品推出、新渠道开拓。
核心假设风险:短期利润可能不达预期。 [yao_page] 捷成股份:智慧城市加码布局,再获重量级大单
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-07-04
事件:
捷成股份公告与中国-马来西亚钦州产业园区管委会签订了《中国-马来西亚钦州产业园区“智慧园区”建设战略合作框架协议》。共同出资在园区建立合资公司广西中马钦州产业园区捷成通信基础设施投资有限公司作为实施平台。合资公司注册资本3,000万元人民币,其中公司出资1,950万元,占注册资本的65%。
点评:
中国-马来西亚钦州产业园区是中马两国政府合作的第一个产业园区,有望成为中国-东盟自贸区升级版,意义重大。2013年10月4日,国家主席习近平出访马来西亚时提出将钦州园区打造成为中马两国投资合作旗舰项目。中马钦州产业园区以打造中国-东盟合作的示范园区--“中马智造城、共赢示范区”为目标,着力建设先进制造基地、信息智慧走廊、文化生态新城、合作交流窗口,努力成为21世纪海上丝绸之路、中国-东盟自贸区升级版、广西建设西南中南新战略支点和北部湾开放开发的新平台、新动力、新亮点。园区规划面积55平方公里,规划人口50万人。园区分为工业区、科技研发区、配套服务区和生活居住区。
捷成股份将深度参与整个园区智慧城市的规划和建设,获得30年的特许经营权。目前中马钦州产业园区正处于建设中,为捷成股份深度参与整个园区智慧城市的整体规划和系统建设提供有利机遇,公司获得该产业园区智慧城市建设30年的特许经营权。公司的目标是运用新一代互联网、云计算、物联网、地理空间信息、大数据等高新技术,以顶层设计为依据、以信息资源环境建设为主线,以资源整合和业务协同为重点,推进智慧型政务、文化旅游、教育、医药卫生、园区建设管理、公共安全、环境监控、城市交通、公共服务、居家生活等领域建设,着力促进信息技术对 传统行业的升级改造和技术创新,将园区建成为一个基础设施先进、信息网络通畅、科技应用普及、生产生活便捷、园区管理高效、公共服务完备、生态环境优美、惠及全体居民的智慧园区。
“智慧城市”领域再获重量级大单,充分彰显公司实力,标杆性项目对公司后期再获智慧城市大单具备推动意义。公司在智慧城市领域的优势在于其整体拿单能力强、具备技术优势和客户资源优势。今年公司已与宁夏石嘴山市签订了智慧城市的顶层设计框架协议,参与石嘴山市各个领域的智慧城市建设,这次获得中马钦州产业园区的战略合作,也是基于公司在该领域的领先优势,同时,该优势可复制到更多的项目中。预计今年业绩影响有限,我们看好该项目对公司长期发展的战略影响,以及该标杆性项目对公司后期再获智慧城市大单的推动意义。
维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.64元、0.91元和1.18元,对应当前股价PE分别为28.5x、20.0x和15.4x,归属于母公司净利润分别为2.97亿、4.24亿和5.47亿,考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期,未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔,未来几年在手订单对业绩保障性强,我们维持公司“推荐”评级。
未来公司的股价催化剂有:公司的股价催化剂有:(1)在影视音视频全产业链布局上重大突破;(2)在智慧城市领域获得重大突破;(3)获得大订单。
风险因素:(1)订单执行进度不达预期的风险;(2)大客户需求大幅下滑的风险;(3)新领域开拓不达预期的风险。 [yao_page] 用友软件:大力拓展新业务,共飨互联网金融盛宴
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-07-04
事项:
公司发布公告决定与力合金融、用友创新、合力成邦共同发起设立深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司。金融服务公司的经营范围为金融产品的研发、设计和咨询服务等,注册资本为人民币2,500万元,其中:公司、力合金融、用友创新、合力成邦出资比例分别为60%、17.5%、10%和12.5%。
平安观点:
遵循战略规划,进军互联网金融
公司此次成立用友合力金融服务公司,积极推进公司互联网金融服务业务,遵循的是公司年初提出的“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”的产业规划框架。公司旨在创建国内领先的安全、便捷、具有公信力的投融资平台,为具有良好信用的中小企业与工薪阶层提供融资咨询服务,实现为个人投资者财富保值增值,促进普惠金融与资金使用效益。我们认为,此次布局是公司向互联网金融服务领域进军的重要一步,未来围绕该领域还将会有进一步动作。
竞争优势显著,想象空间已打开
我国的金融发展存在地区不均衡、行业不均衡的现象,从而使以民间借贷为主的互联网金融模式有了巨大发展空间。据网贷天眼发布的中国P2P行情2014年6月报告数据显示,6月网络贷款总成交达151.3亿元左右,环比增长14.6%。
以P2P网贷为代表的互联网金融行业进入壁垒低,商业模式简单易复制,因而互联网金融企业真正的核心竞争力体现在其对各类资源的整合与运用能力。而公司在这方面独具优势,首先,拥有主业长期以来积累的客户资源,其潜在的投融资需求将得以挖掘;其次,公司可借助CSP公有云平台所收集到的小微企业用户信息,了解融资企业财务状况,有效控制贷款风险;最后,公司作为中国管理软件行业本土第一品牌,深受用户信赖,有利于其在当前P2P网贷平台倒闭和跑路乱象中建立领先优势。我们认为,结合互联网金融发展前景和公司自身优势,公司未来市值想象空间已打开。
重申“强烈推荐”评级,目标价20元:
综合公司最新股本除权影响,我们维持14-16年EPS预测分别为0.51、0.66和0.86元。我们认为目前股价依然存在低估,重申“强烈推荐”评级,目标价20元。
风险提示:市场竞争风险;成本管控风险;技术变革风险。
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