武汉健民:大股东连续增持,看好公司未来发展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
公司于7月11日发布公告,公司实际控制人华立集团全资子公司华方医药自2013年10月31日到2014年6月24日通过交易所交易竞价方式累计增持公司711.07万股,占公司总股本比例4.64%,本次增持后,华立方面持股比例由22.07%上升到26.70%。同时声明在未来12个月内不排除继续增持公司
股票的可能。
事件评论
大股东再次增持,彰显对公司未来发展的信心:本次是公司实际控制人华方医药自2013年来第二次连续增持,华方医药于2013年3月22日至26日,累计买入公司股份179.86万股(操作失误卖掉5000股),占公司总股本比例1.17%;本次再次增持711.07万股,持股比例上升至26.70%,后续仍不排除继续第三次增持可能。我们认为通过增持大股东与公司利益绑定,看好公司未来发展前景。
龙牡增速回升,基药放量在即,牛黄增长无忧:公司主导产品龙牡壮骨颗粒通过营销策略调整和终端控销,目前增速已经回升到10%左右。全年销售有望突破3.1亿。而公司基药(类)独家品种的放量趋势也开始初步体现。预计随招标工作的持续推进,二线(基药)品种有望加速上量。此外公司参股的体培牛黄业务在第一季度同比增长102.49%,环比增长45.51%。我们认为在相关政策持续倾斜和2015版新版药典刺激下,体培牛黄业务将继续保持较高增速。[yao_page]
世联行:引入强援助力祥云战略加速推进
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:世联公布非公开发行方案,拟非公开发行不超过1.39 亿股,募集资金11.4
亿元。
平安观点:
引进战略合作伙伴搜房,助力祥云战略加速推进。与前次定增方案对比,本方案主要为引入搜房网旗下的华居天下。华居天下认购9026
万股,占公司发行后总股本的10%。我们认为引入搜房,公司有望从三方面受益:1)公司自去年末提出祥云战略以来,移动互联进展一直相对缓慢。搜房网作为国内最大的在线房地产垂直平台,对房地产在线服务、电商运营有着深刻的理解。通过引入搜房,公司有望借助其在移动互联上的经验,加快公司祥云战略的推进。2)搜房网拥有全国最大的购房用户资源,与世联强大的线下代理销售团队有望实现优劣互补,助推公司代理销售额的增长。3)从盈利能力来看,在线服务盈利能力远高于传统的代理销售业务。搜房网2013
年净利率达46.8%,公司仅为12.4%。随着公司移动互联网业务的壮大,公司盈利能力亦有望得到提升。
增发摊薄有限,利于管理层与公司利益统一。本次增发方案中,向管理层定向增发4860
万股,占公司发行后总股本的5.38%。我们认为向高管定向增发,一方面凸显管理层看好公司未来成长,另一方面实现管理层和股东利益的绑定,提升了管理层做大做好公司的意愿和动力,利好长期发展。以目前公司7.64
亿股本测算,本次增发约摊薄15.4%。按2014 年实施增发假设,全面摊薄将发生在2015
年,考虑到公司今年代理销售额仍能保持较高增速,预计业绩增长能较好对冲股本摊薄的影响。
上半年销售相对平淡,完成全年目标压力较大。受去年高基数及市场转淡影响,公司上半年实现代理销售额1304
亿,同比下降3.1%。公司要实现全年4000 亿销售目标,则下半年平均每月需完成代理销售额450 亿,考虑到公司历史单月销售峰值为去年12 月的332
亿。在市场大环境仍未明显改观的背景下,完成全年4000 亿目标存在较大压力。
维持“强烈推荐”评级。预计公司2014-2015 年每股EPS
分别为0.55 元和0.68元,对应PE 分别为16 倍和13
倍。本次引入战略合作者搜房,利于加快公司移动互联业务进程,助推公司代理销售额增长和盈利能力提升。参考拥有线上平台的易居,给予公司2014 年21.5
倍估值,对应目标价11.8
元,维持公司“强烈推荐“评级。
风险提示:代理销量不及预期风险,移动互联网进度不及预期。
股权激励助推业绩增长,并购基金打开想象空间:公司在2013年底推出新一期股权激励和高管绩效考核计划,其净利润分段累计制计提方式与业绩充分挂钩,将充分激发管理层活力。而公司2014年暂无委托贷款或银行理财的计划,按2013年扣非净利润7873万,2014年激励最低触发基数1.15亿测算,主业全年增速有望达到40%以上。此外公司与中融康健合作成立并购基金,高管团队集体现金参与,显示公司在外延并购方面的决心,同时也有效提升执行力,我们预计外延式扩张步伐将明显加快。
维持“推荐”评级:我们认为公司主导产品龙牡增速回升,新基药品种已开始呈现放量趋势,体培牛黄业务有望保持较高增速。外延式扩张值得市场期待,股权激励助推业绩增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85元、1.05元、1.31元,维持“推荐”评级。 [yao_page]
金城医药:收购上海天宸药业,开启大医药大健康战略转型元年
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
事件:
2014年07月10日,公司发布公告称收购上海天宸药业100%股权,收购金额为5030万元。以2014年06月30日净资产账面价值2,771.35万元,增值率81%,评估值4,622.49万元,增值率9%。目前天宸药业拥有已注册的有效药品批文主要有牡蛎碳酸钙系列、复方木香铝镁片、头孢克洛分散片、云芝肝泰胶囊、盐酸雷尼替丁胶囊、头孢氨苄胶囊、辅酶Q10胶囊、维C银翘片、依托红霉素片、盐酸环丙沙星片等11个品种,此前天宸药业处于停产微亏转台,目前新厂正在进行新版GMP认证。
主要观点:
1.收购天宸药业标志着公司向下游大医药转型的开始。
目前公司的主要产品是发酵平台的谷胱甘肽原料药和传统头孢类原料药,收购天宸药业,公司的伊马替尼、丙谷二肽和腺苷蛋氨酸制剂等产品能够落地生根,打造全产业链优势。
2、大股东更名彰显集团力量向上市公司倾斜的信心。
6月27日,淄博金城实业股份有限公司更名为淄博金城实业投资股份有限公司,彰显了大股东全力支持集团内唯一上市公司金城医药长远发展的信心。
3、“益康泰”的获批将是公司大健康领域重要的一步。
国内第一个谷胱甘肽保健食品益康泰预计三季度末将获批,谷胱甘肽是皮肤美白和保护肝脏等的重要产品,具有强烈清除自由基的作用,有望成为下一个保健食品辅酶Q10。目前国内市场草根调研情况分析,谷胱甘肽(国外产品):辅酶Q10销售量约为1:5,但是价格比却为4:1,辅酶Q10的厂家数十家,而谷胱甘肽将是金城医药国内第一家,未来市场想象空间巨大。
结论:
目前公司产业正在转型,公司未来大医药大健康战略规划清晰。维持2014-2015年EPS为0.81/1.04元,对应PE分比为35/27倍,考虑到公司在下半年谷胱甘肽保健食品的获批等因素,上调半年目标价为36元(原目标价为32元),继续维持“强烈推荐”评级。 [yao_page]
洲明科技:整体拐点已现,上调评级至强烈推荐
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
洲明中报大超预期,照明业务整体迎来拐点,O2O、南网战略合作、智能照明以及外延发展将带来极大弹性。而显示屏收入和盈利水平双双大增。上调2014-15年EPS为0.72/1.05元。给予目标价32元,上调至“强烈推荐-A”评级!
中报大幅超出市场预期,拟推10转10。洲明预告中期净利润为2065-2400万元,同比增长83-113%,其中2季度单季净利润同比增124-170%,较Q1增速20%显著提升,业绩拐点已经体现。此外拟推出10转10方案。
照明创新性O2O模式已成型,与南方电网合作空间巨大。1)B2C方面,洲明已在京东、微信、唯品会等布局,同时销量位于天猫前列的翰源(不排除后续控股)亦为公司带来较大流量弹性;2)C2B则已在翰源推出“私人定制”,客户可获得个性化的照明方案服务;3)B2B主要与南网合作,目前已运营,通过电商平台向全社会提供节能服务,形式包括洲明作为南网EMC的主力产品供应商等等。借助南网的渠道、客户、数据库等资源,洲明将显著受益。
率先布局智能照明,外延发展有望带来更大弹性。洲明积极进军智能照明,已在常州有成功案例,而在广深亦有工程进入实施阶段。同时,洲明在13年报中表示将通过外延快速扩大业务规模,我们判断公司将在照明O2O领域积极寻求标的,其照明业务收入规模有望在未来1-2年超越显示屏业务。
照明业务整体迎来盈利拐点。由于前期研发和推广费用较高,洲明过去几年照明业务一直处于亏损,而今年起高投入告一段落,同时规模爬坡助力盈利改善。
我们保守预估照明外销收入1.5-2亿,路灯、电商整体盈亏平衡,则今年照明业务有望盈利1000-2000万。明年起布局完善的各业务线将做出更大贡献。
显示屏收入和盈利水平双双大增。得益于外贸市场向好,我们判断洲明上半年显示屏订单量已接近去年全年收入。子公司雷迪奥在创意屏这一蓝海具有强大竞争力,同时洲明高毛利小间距屏将从下半年起发力,全年占比望达30%。今年显示屏收入上看8-9亿,且其利润率水平将显著提升。
上调至“强烈推荐-A”:洲明中报大超预期,照明业务整体迎来拐点,O2O、南网战略合作、智能照明以及外延发展将带来极大弹性。而显示屏收入和盈利水平双双大增。上调2014-15年EPS为0.72/1.05元。基于业绩高增长,给予目标价32元,相当于15年30倍PE,上调至“强烈推荐-A”评级!
风险提示:新渠道拓展风险。 [yao_page]
亚太股份:战略布局优异,持续成长可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述近日我们调研了亚太股份,围绕智能硬件浪潮之下智能汽车发展尤其是主动安全技术在智能驾驶领域的应用前景进行了深入探讨,并就对公司业务发展的影响进行了交流。
事件评论
汽车安全电子主导的汽车主动安全技术是智能驾驶核心技术,而智能驾驶是未来汽车构架中主要制高点。未来汽车系统将通过电气化动力系统、车联网、智能驾驶三个方面协调发展,形成高效汽车系统从而提升整个系统的安全和效率。智能驾驶是这一系统中必不可少的一环,而主动安全技术尤其是ESC
又是智能驾驶中核心技术之一,其在控制整车方面起到核心作用。
公司全面布局汽车安全电子系统业务,占领了汽车安全电子制高点,明显具备稀缺性。如上所述,汽车主动安全技术是未来汽车也是未来汽车电子发展的重要方向之一,公司在这一领域实现了技术突破,从传统被动技术ABS
至EPB、ESC、线控技术实现了核心布局,是当前最具备可能突破国际巨头在汽车主动安全电子技术垄断的自主厂商。
传统业务厚积薄发,业绩持续增长确定可靠。一方面,由于公司的显著竞争优势,公司在核心客户如通用五菱、长安等客户的市占率显著提升可期。另一方面,公司切入合资客户的配套体系获得了显著进步,譬如切入大众的MQB
平台、通用的相关车型等,将为公司业务持续增长带来保障。更为关键点是,公司在大众、通用等客户切入其全球供应链体系可期,为公司长期发展奠定良好基础。
鉴于公司在汽车安全电子技术方面能力和布局,以及公司在传统业务的持续增长,并业绩具备超预期可能,首次覆盖给予“推荐”评级,建议积极配置。预计2014/2015/2016
年EPS 为0.65/0.88/1.17,对应EPS 分别为15.60/11.55/8.72 倍。 [yao_page]
龙力生物:政策落地将成为公司进入高速发展通道的新起点
类别：公司研究
机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
事件:今日公司公告,近日已收到德州市财政局《关于下达国家生物燃料乙醇财政补贴资金预算指标的通知》,下达公司生物燃料乙醇财政补贴资金预算指标3806万元,列14年“2111001能源节约利用”预算支出科目。
补贴落实两点超市场预期。1)二代燃料乙醇国家补贴标准为800元/吨,略超此前市场预期的750元/吨。2)根据公告,公司本次获得资金为12年、13年及14年一季度燃料乙醇补贴的合计,公司并没有进行追溯调整,而是全部计入14年当期损益。
补贴将明显增厚公司业绩,14年同比增速有望翻番。公司一季度燃料乙醇销量9407吨,预计二~四季度销量有望达到3万吨左右,按800元/吨补贴估算,预计增加营业外收入约2500万元,这意味着公司14年税后利润有望增加5千多万,占比13年净利润超过70%,增厚显著。外加经营利润的增长,我们预计公司14年EPS有望翻番。
补贴政策明朗化将改善燃料乙醇项目经济性,刺激公司产能加速扩张。公司2代乙醇技术国内领先,醇电联产(德州20万吨秸秆项目)、醇气联产(龙江40万吨秸秆项目)工艺包成熟,考虑设备工艺改进,以及尾渣的充分利用,新建项目较现有5万吨玉米芯糖醇联产更为经济运营成本将更低,燃料乙醇补贴下发后盈利性得到进一步凸显,公司燃料乙醇产能扩张提速值得期待。
补贴下发后,尚有增值税退税和消费税减免值得期待。根据相关政策,纤维素燃料乙醇属于废弃物综合利用产品和可再生能源,原应享受增值税即征即退和消费税减免等税收优惠,但尚未得到落实。本轮纤维素燃料乙醇财政补贴下发表明国家对生物质能产业发展支持态度,上述税收优惠政策仍值得期待。 [yao_page]
江海股份:超级电容试生产,新的成长空间打开
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
7月10日晚间,江海股份发布公告称其超级电容生产线于7月9日开启试生产。此次公司试生产两条超级电容生产线分别为炭基超级电容与锂离子超级电容各一条,其月产能分别为300万只及2万只。
事件评论
江海股份此份公告表明公司超级电容已经从前期技术研发逐步进展到试生产阶段。可以说,公司的超级电容已经逐步预期落实。此番试生产的时间点符合我们的预期,而技术更为先进的锂离子超级电容在现阶段试生产则超出我们预期。
公司炭基超级电容为公司自主研发,并获得韩国技术团队的支持,具有耐高温、长寿面、低内阻的特征。这一类型的超级电容为小型产品,主要应用智能电视、智能“三表”等领域作为备用电源,能够有效节约家用电器的能源消耗。该产品未来有望从高端消费电子客户方面逐步导入,逐步成长为公司业绩贡献的主要力量。
公司锂离子超级电容则建立在前期引进的日本ACT的技术上进行试生产,这一类产品具有高能量密度、低内阻的特征,其目前最直接的应用是城市公交车的能量回收系统(与锂电等配合使用),其余应用则包括乘用车快速充放电储能、启停系统储能、轨道交通能量回收、军工装备瞬时能量释放等一系列领域中。目前,公司锂离子超容处于用户测试阶段,随着测试的逐步深入,不久的将来极有望首先进入到新能源客车厂选装名单。同时,公司今年1月份收购的美国Volta公司具有金属氧化物材料生产技术,与现有锂离子超容结合在一起,能进一步提升产品的能量密度,从而在技术上形成较高的护城河。
我们认为全球新能源汽车市场未来将进入高速增长阶段,自动启停系统将成为汽车的标配,而在政策支持和成本下降驱动下,太阳能、风能等清洁能源行业也已经进入向上的景气周期,这都将对高压薄膜电容和超级电容产生巨大的市场需求。我们预计公司未来3-5年的业绩增长驱动力分别为:铝电解电容客户结构优化及进口替代、高压薄膜电容新品逐步放量、超级电容快速崛起。因此,我们继续强烈看好公司的中长期投资价值,维持“推荐”评级,2014-2016年EPS为0.54元、0.77元、1.09元。
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南方食品:新产品淡季不淡,下半年有望实现突破
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
今日南方食品发布二季度业绩预告,预计公司2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3500万-4000万元,同比增长50%-71%,基本每股收益约0.142元-0.163元。
事件评论
新产品黑芝麻乳淡季不淡:从我们年初终端调研情况反馈来看,目前黑芝麻乳仍然以整箱销售为主,因此消费还是主要集中在节假日送礼。一季度由于产能不足导致供货不足,使得销售低于预期,产能问题在二季度得到缓解。4-5月份没有节假日导致销售有所滞缓,预计每个月销售额仅为1500万左右。到了6月份后,端午小旺季大幅提升产品动销,销售额预计能达到1900万,较其他月份有大幅提升。因此,我们预计在新产品在三季度中秋国庆等节假日会有更好的表现,会大幅超出上半年的收入水平,预计全年新品能够贡献2.5亿以上的收入。
下半年黑芝麻乳渠道建设稳步推进:按照公司规划,在前期新产品主打低成本的低线市场流通渠道,今年下半年开始逐步进入商超和餐饮渠道。我们认为公司产品定价较高,产品健康概念突出,比较适合在商超渠道进行销售。下半年配合公司为新产品量身打造的广告,商超渠道将会给新产品收入带来不少增量。
新产能投放为明年旺季备货提供保障:公司江西3.8万吨的生产线预计将推迟到明年年初达产,为明年一季度春节旺季提供产能保障,避免今年年初供货不足的情况。
老产品黑芝麻糊稳健增长:老产品受益于公司渠道下沉的战略,在去年和今年都保持了较高的增速,预计今年上半年黑芝麻糊产品收入能够达到3.5亿,同比增长15%以上。随着公司加强二三线城市网点的铺货,老产品近几年仍然还会维持15%以上的增长,为新产品投入提供支持。
随着消费者对于健康的诉求逐渐提升,植物蛋白饮料未来仍然会保持较快的增长。因此我们对公司新产品未来收入保持乐观,全年收入预计2.5亿以上。我们维持公司“推荐”评级,预计2014~2016年EPS分别为0.28元,0.49元和0.70元。