齐翔腾达（002408）:丁二烯、顺酐价格上涨
推动公司盈利上行
丁二烯的价格自6月初开始上涨,目前价格已经上涨至10500元/吨,较年初上涨21%,较去年同期上涨近60%。
国内纯苯价格自5月中旬开始上涨,目前已经上涨至9800元/吨,较年中低点上涨了近10%,较去年同期上涨11.22%。
简评
丁二烯供给紧张,价格短期内有望继续上行
长期来看,受炼油原材料轻质化的发展以及中东、北美等地区裂解低碳烷烃制烯烃的产能的增加,丁二烯供给长期趋于紧张;短期内,丁二烯易受装置的开工负荷,库存情况等因素影响。近期,国内丁二烯库存量较低,导致市场供给偏紧,虽然受橡胶价格的压制,但市场紧张程度较高,华东地区甚至一度缺货,供需主动权掌握在供给方,因此,丁二烯的价格连续上涨;我们判断短期内丁二烯的紧张难以缓解,丁二烯的价格仍有上涨的空间。公司丁二烯产能15万吨,弹性较好,关注丁二烯短期内价格上涨带来的投资机会。
纯苯价格上涨,提升正丁烷法顺酐的盈利水平
全球纯苯主要来源于石脑油裂解和原油重整,同样受炼油原材料轻质化的影响,纯苯产能、产量未来增长缓慢;短期内,纯苯短期易受装置检修等波动的影响;近期,纯苯受装置负荷下降的影响,全球纯苯价格上行,5月份以来纯苯价格上涨了150-200美元/吨,涨幅近10%。
顺酐的生产方法主要有焦化苯氧化法和正丁烷法,国内焦化苯氧化法占据主导地位,约占产能的80%以上,在国内顺酐产能严重过剩的情况下,国内顺酐的价格由焦化苯氧化法的成本决定;近期纯苯价格的上涨,带动焦化苯价格上行,最终推动顺酐价格上涨。齐翔腾达10万吨顺酐,是国内少数几家以正丁烷法为工艺的生产装置,LPG是主要原材料,受益于国内顺酐价格的上涨,公司顺酐盈利能力提升。
出口拉动,甲乙酮价格高位持稳
上半年,日本丸善甲乙酮装置受原材料影响,被迫检修,海外甲乙酮货源减少,供给偏紧,价格上涨;受海外因素的影响,国内甲乙酮价格上涨,出口增加,1-5月份国内甲乙酮出口量4.23万吨,同比增长49.95;下半年随着丸善装置的逐步复产,国内新增产能的开工,全球甲乙酮供给紧张的局面得到缓解,但日本丸善装置位于千叶,日本千叶地区不少炼油装置关停,丸善的原材料难以有效保障,此外,随着欧美地区经济的复苏,国外甲乙酮需求旺盛,国内甲乙酮出口量有望保持高负荷的增长,我们判断国内全年的甲乙酮出口量有望达到8万多吨,出口的增长,促使国内甲乙酮价格维持高位。
公司异辛烷投产在即
公司在建的低碳烷烃项目中20万吨的异辛烷装置目前已经基本建设完毕,预期在近期内将投产,异辛烷是纯粹的辛烷,不含S、烯烃、芳烃等,主要用于汽油添加,符合当前国内汽油升级的大趋势。国内目前异辛烷的价格在8000元/吨左右,单吨的净利润在500-800元/吨。
预计14年EPS0.77元,增持评级
预计公司14~16年EPS0.77、1.39、1.96元,增持评级。中信建投