南京银行:有效缓解资本压力,助力未来三年发展
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事项:南京银行公布定向增发方案,拟向包括紫金投资、法巴银行和南京高科在内的不超过10名股东融资10亿股,融资规模不超过80亿元。
平安观点:
方案巧妙,维持大股东地位,协调大小股东利益
南京银行定增方案较为合理,巧妙的协调了大小股东之间的利益,亦满足了南京银行补充资本的需求。特点包括:1)大股东全力支持,未明显改变股东结构。根据方案,紫金投资、法巴银行和南京高科分别认购不超过15亿元、25亿元和15亿元,并签署了相应的认购协议。3家大股东不参与竞价,锁定期三年,锁定期长于其他参与定增的股东。本次定增前紫金投资、法巴银行和南京高科分别持有南京银行12.73%、12.68%和11.23%,紫金投资、南京国资和南京高科等一致行动人合计持有25.4%,法巴及其QFII合计持有16.18%。完成定增后紫金投资、南京国资以及南京高科等一致行动人合计持股比例上升至28%,法巴及其QFII账户持股比例上升至接近19.99%,满足监管部门对于外资机构持有境内银行股权的要求。2)定价基准日设定有效保障大小股东的利益一致。南京银行的定价基准选择为发行期首日,不同于此前其他银行的方案公告日。这样的安排让参与定增的大股东与小股东一同承担方案公布日到发行期首日之间的股价波动,有助于引导投资者预期,避免股东之间利益不一致带来的股价剧烈波动。3)增厚资本幅度明显,EPS摊薄25%。根据2014年1季度数据静态测算,80亿普通股补充后,南京银行的核心一级资本充足率将从2014年一季度末的9.03%提升2.5个百分点至11.6%。市场一致预期2014年南京银行归属于母公司净利润预计为54亿元,发行前普通股29.7亿股,预计每股盈利1.82元。静态测算若年内完成定增,10亿股融资后摊薄预期每股盈利至1.36元,摊薄幅度约为25%。
定增缓解资本压力,助力打造综合金融服务商
截至2014年1季度末,南京银行核心一级资本充足率为9.03%,较2013年末10.1%下降接近1个百分点,我们认为主要是表内应收款项类投资等类贷款科目根据监管要求风险权重上提造成的。2014年1季度末,南京银行应收款项类投资规模达到1002亿元,较2013年末上升367亿元,上升幅度达到58%。由于信贷额度管控,南京银行通过其他会计科目进行类贷款的投放加快了资本的消耗,虽然获利较好,但也让南京银行的资本充足率水平降至监管线附近。本次定增完成后,南京银行核心一级资本充足率水平将得到较为充足的提高,有效保障未来2-3年左右风险资产的平稳增长,帮助南京银行逐渐打造成为一个有实力的综合金融服务商。在公布融资方案的同时,南京银行亦公布了未来3年股东回报方案,公司规划未来三年现金分红方式在当年度利润分配中的比例不低于40%【现金股利/(现金股利+
股票股利)>40%】。我们预计南京银行2014年EPS和BVPS摊薄前分别为1.74元/10.07元,目前股价对应的PE/PB分别为4.5倍/0.8倍,维持对于南京银行的"推荐"评级。
风险提示:资产质量恶化超预期。(平安证券 励雅敏 黄耀锋 王宇轩)