刘威 兄弟科技 详细 民生证券
一、事件概述 近期维生素B1价格持续上涨,市场报价已达到155元/公斤左右,较底部上涨了55%。我们对兄弟科技进行了持续跟踪。 二、分析与判断 维生素B1价格仍有望上行。 维生素B1 是寡头垄断格局。
湖北华中药业有限公司、江苏兄弟维生素有限公司、江西天新药业有限公司。产能都超3000吨。兰帝斯曼自用为主。全球7000-7500吨市场容量。江西天新和湖北华中每年卖不到3000吨。兄弟科技销量2000吨不到。此次价格上涨主要原因有两个:(1)竞争对手江西天新药业乐山工业园环保受到影响,江西天新开工率下降。(2)三家企业寡头合作加强。目前来看市场上货源较少。维生素B1价格仍将保持上行趋势。 维生素B3底部企稳回升 维生素B3,又称烟酰胺、烟酸、尼克酸、维生素PP,全球需求量约为50,000 吨。目前,维生素B3 的主要生产企业主要有瑞士龙沙集团、美国Vertellus 公司、印度吉友联公司三家,其中瑞士龙沙集团市场占有率约为60%。12年公司进入该市场以后,国外企业开始降价,价格由高点160元/公斤跌至近期40元/公斤。目前价格已经开始企稳6月11日,吉友联提价9%。国内个别贸易商上调报价2元。 关注铬盐环保情况 铬鞣剂的化学名称为碱式硫酸铬,是矿物鞣剂的一种,主要用作皮革及部分毛皮的初鞣和复鞣。铬鞣剂是目前制革业中需求量最大的鞣剂产品。铬盐主要原料重铬酸钠。重铬酸钠生产过程中会产生对环境污染较大的铬渣。但是竞争对手工艺落后,但是铬盐有成本优势。因此铬盐环保变严将减弱竞争对手优势,对公司是利好。我们对铬盐的环保情况将保持关注。 三、盈利预测与投资建议 由于维生素价格上涨超预期,上调公司盈利预测,预计14-16年EPS0.30、0.56、0.61元,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示:行业整体较为低迷。
郭江龙 爱康科技 详细 世纪证券
事件:公司17日公告,公司全资孙公司苏州中康拟自筹100万元收购上海康定持有的金昌清能100%股权。金昌清能于2013年12月6日获得甘肃省发改委100MW 光伏电站项目备案。 积极推进光伏电站业务发展。能源局规划今年光伏装机容量14GW,其中,分布式电站目标装机8GW、地面电站目标装机6GW。 由于分布式电站运营和盈利模式不成熟、收益风险较高,年初以来投资建设大大低于预期,市场观望情绪浓厚,公司在积极推进分布式光伏发电业务的同时也保持着较为谨慎的态度;而另一方面,地面光伏电站,尤其是西部地面电站,运营模式成熟、银行支持力度大、收益确定性高,市场投资建设热情较高,从而导致地面电站资源(路条),尤其是优质的西部电站资源,显得格外稀缺。公司此次收购金昌清能,旨在获取其100MW 光伏电站(优质西部电站)的开发路条,努力向“2014年控制、运营的光伏电站规模不低于500MW、2015年不低于1GW”的目标靠近。 期待公司光伏发电业务进一步加速。截至到6月17日,公司累计控制的光伏电站(含分布式)规模为176.33MW,较公司年底实现500MW的目标还有较大缺口。上半年公司光伏业务推进低于预期,我们认为主要是分布式光伏发展不成熟、地面光伏电站资源稀缺,影响了公司光伏业务的发展。随着分布式光伏扶持政策的进一步明确和落地,以及地面光伏装机目标预期将上调,公司光伏发电业务有望进一步提速。 盈利预测与投资评级:维持公司2014-2015年EPS 分别为:0.45元、0.81元的盈利预测,对应于6月16日收盘价,PE 分别为:25倍、14倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:光伏发电规模低于预期;电站收益低于预期;其他。
范海波 东江环保 详细 信达证券
吴漪 事件:2014年6月19日,东江环保发布公告公司拟使用超募资金1.25亿元向厦门绿洲环保产业有限公司增资以获得该公司20%股权。之后,东江环保拟以自有资金2.5亿元收购该公司40%股权。收购完成后,东江环保预计持有厦门绿洲60%股权。 点评: 交易计划与交易概况:2014年6月18日东江环保第五届董事会第二次会议审议通过了《关于增资并收购厦门绿洲环保产业股份有限公司股权预案》。同日,公司与厦门绿洲签订《关于厦门绿洲环保产业股份有限公司的增资及转让协议》。东江环保本次拟使用超募、自有资金共计3.75亿元收购厦门绿洲60%股权。第一步,公司将以人们币1.25亿元向该公司增资,以获得其20%股权;第二步,东江环保将用人们币2.5亿元购买厦门绿洲40%股份。收购完成后,东江环保预计持有该公司60%股权。 厦门绿洲主营业务情况:厦门绿洲为从事废物管理和环境服务的环保专业运营商。公司在福建省拥有综合类危废年处理量6900吨;医疗废物年处理量8400吨。并且,公司作为福建省第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业,拥有废弃电器电子产品年处理能力45375吨。 厦门绿洲主要财务数据与业绩承诺:厦门绿洲2012、2013年度完成营业收入分别为9026万、1.49亿元,完成净利润分别为3034万元、2792万元。厦门绿洲公司在业绩承诺中保证该公司2014、2015两年扣除非经损益后的净利润分别为3500万元、5000万元。若上述业绩不能实现,公司将以现金方式向东江环保进行补偿。 本次收购意义:福建省属于沿海地区,经济发达,制造业兴盛,大量的工业废弃物待妥善处理,危废市场具有广阔的发展空间和潜力。公司通过本次收购可快速进入福建市场,利用厦门绿洲多年发展形成较强的技术优势、服务优势和区域市场优势,实现公司异地扩张的战略布局,开辟业务发展新区域。 此次公司拟收购的厦门绿洲作为福建省第一批获得医疗废弃物专业处置经营权的企业,在全省多地拥有医疗废物集中处置中心,在福建省内已建立起良好的市场基础及品牌知名度,并拥有行业经验丰富的管理团队,具有成熟的运营经验。此次收购可使公司快速切入医疗废物处置这一领域,进一步延伸和完善危废处理产业链,巩固危废行业龙头地位,为公司未来持续、稳定发展提供新的增长动力。 厦门绿洲作为福建省第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业,在家电拆解业务方面技术成熟,管理精细,拥有优秀的项目管理团队和良好的运营管理水平,在全国同行业中处于领先。实现并购后,一方面将扩大公司废弃电器电子产品处理规模,合理优化公司业务结构,增加经济效益;另一方面公司现有的废电器拆解项目可与目标公司进行资源共享,技术互补,提高公司在该领域的整体竞争力,为后续项目拓展创造有利条件 盈利预测及评级:我们预测公司14-16年实现EPS1.13、1.35、1.49元。按照2014年6月18日收盘价,对应PE分别为33、28、25倍。继续维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;国际金属价格波动;投建项目未能按期达产;
刘舒畅 乐普医疗 详细 长江证券
事件描述 近期,我们跟踪了公司的经营情况,主要内容与结论如下。 事件评论 传统业务企稳,新产品储备丰富:因心脏支架市场竞争加剧,招标价格下降等因素,公司传统业务曾一度受到影响。2014年以来,随着各地新招标价格基本确定,公司与代理商产品价格博弈接近尾声,支架等传统业务逐步企稳,下行空间有限。未来随着各地新农合逐步将PCI手术纳入大病医保,基层市场有望放量,带动公司支架业务恢复性增长。新帅克氯吡格雷放量趋势明显,具备较高业绩弹性;肾动脉交感神经射频消融导管已开展超过30例的临床试验,效果理想;双腔起搏器全面启动临床,有望于2015年获批上市。公司新产品储备丰富,多梯队产品有望带来新的利润增长点。 股权结构变更,创始人控股利于长远发展:2013年11月与2014年6月,公司创始人蒲忠杰先生先后参与兴全特定策略18号与申万菱信共赢2号,以14.07元/股和16.64元/股先后受让公司总计8.63%股份,直接和间接持股比例达到29.3%,成为公司实际控制人。我们认为创始人控股利于公司的长远发展,利于高端人才的引进及建立更为灵活的激励机制,加速公司战略布局调整,探寻新的利润增长模式。 新蓝图基本确定,定位心血管全产业链平台:公司未来发展新蓝图基本确定,旨在打造制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业。制药与器械方面,公司计划加大收购兼并的力度和频率,重点覆盖心血管相关的大品种和新品种药品,新产品集落有望增加公司利润增长点;医疗服务方面,公司计划建立面向高端人群会诊咨询、转诊导医、术后管理的新型医疗及诊疗服务机构,带动公司药品及器械收入快速增长;移动医疗方面,公司计划围绕心血管疾病,搭建健康管理云端服务平台,并积极探寻疾病库大数据运用的商业模式。 首次给予“推荐”评级:公司是国内最大的心血管医疗器械制造商,股权结构变更利于提高公司效率,新蓝图确定将加速公司心血管全产业链发展的进程。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.67元、0.88元,对应PE分别为,38X、30X、23X,首次给予“推荐”评级。
郑川江 碧水源 详细 长城证券
投资建议 行业快速启动,膜渗透率经过几年培育进入加速发展阶段,各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇;与国开行的合作使公司资金得到保证,携手开拓全国范围内资源;污水资源化、产业链延伸和综合环保业务正在稳步推进。我们预计2014-2015年EPS为1.20、1.86元,目前股价对应2014-2015年PE为23.4、15.6倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:碧水源公告与国开行北京分行签订《开发性金融合作协议》。 主要内容: 合作领域: 首都环境治理和改善工作; 新型城镇化建设; 京津冀一体化建设; 全国范围内的膜生物反应器(MBR)技术应用、污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理。 合作内容: 项目前期合作:国开行为项目前期工作提供咨询、策划等必要的金融服务支持,包括根据项目审批需要及时出具资金落实文件(贷款意向函或承诺函); 金融产品合作:国开行积极为甲方提供投、贷、债、租、证等多种产品和中间业务的全方位金融服务; 融资总量:根据信用评审结果,2014-2019年,公司与国开行在各类金融产品上的合作融资总量为200亿元。 长城观点: 资金得到保证: 新建或改造污水以及其他环保业务基本都是重资产投资,以今年年初中标的北京密云新城和门头沟水厂为例,合计14.5万吨/日处理量预计总投资8.76亿元,假设资本金30%估算,所需贷款6.1亿元。与国开行合作有利于碧水源及时出具资金落实文件,并且国开行贷款资金规模大、期限长、资金来源稳定、信用等级高等优势,这是目前行业内其他民营竞争对手难以追赶的差距。在目前各地政府财政都相对紧张,不少项目资金不足的大环境下,碧水源可以继续发挥其融资优势逆势布局。 全国范围布局迎来最佳时机: 膜法水处理行业正在全国加速发展:今年以来各类水污染相关报道层出不穷,全国范围内的提标改造正在如火如荼进行中。我们在之前的报告中已经提到,经过碧水源过去6-7年的推动,膜法水处理工艺渗透率从0提高到目前6-7%,客户对于工艺的认识误区逐渐消除,越来越多的地方在提标改造过程中愿意选择膜工艺,行业进入了加速发展机会,今年以来福州、长沙、武汉等20万吨/日或更大项目陆续释放也佐证了这一点。 PPP模式机会正好:碧水源在上市前就开始了PPP模式探索,目前已经在全国2/3以上省份完成布局,与国开行的合作既发挥了其资金优势又可以借助国开行在全国各地有大量政策性贷款的资源,进一步实现在全国范围内的强势扩张。PPP模式往往项目体量更大,碧水源既可以在某个区域大量快速的实现膜材料和组件销售,又可以依靠高水准有价值的再生水销售突破传统企业8%左右资金回报率限制。未来污水资源属性将愈发明显,这一次碧水源又遥遥领先。 北京发家再赋新内涵: 碧水源膜生物反应器的发展历程是从北京做起,奥运会配套做的大量污水厂用MBR提标改造给公司带来了极大的示范效应,项目本身的高标准保证以及北京区域的政治意义极大推动了其在异地扩张进程。 本次公告提到“与国开行北京分行合作领域包括首都环境治理和改善……京津冀一体化建设……污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理等”,在北京污水处理厂用膜提标改造大部分已经完成的情况下,碧水源或考虑在北京进一步完善其在水处理甚至其他相关业务的布局,以及在区域环保治理上有所贡献。未来商业模式成熟将为公司带来新一轮的发展机遇。 投资建议:行业快速启动,膜渗透率经过几年培育进入加速发展阶段,各地水污染压力下集中提标改造给公司带来史上最佳发展机遇;与国开行的合作使公司资金得到保证,携手开拓全国范围内资源;污水资源化、产业链延伸和综合环保业务正在稳步推进。我们预计2014-2015年EPS为1.20、1.86元,目前股价对应2014-2015年PE为23.4、15.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政府回款进度低于预期。
黄薇 华策影视 详细 浙商证券
投资要点 积极投身电影产业成长空间再度打开 在并购克顿以后,华策+克顿的电视剧产出已接近全国15%的份额,后期产量将保持平稳增长。我们认为,公司未来的成长将更多来自于新的内容生产领域,电影将是最重要的阵地。 2014年1-5月全国电影票房已超107亿,国产电影仍处在快速增长的过程中。与此同时,电影制作及发行领域的竞争依旧激烈,格局尚未定型,未来3年仍有望出现市场份额10%左右的新势力。我们认为,华策此时提出以互联网思维全面切入电影产业的时机恰到好处。 成为市占率10%甚至更高的电影寡头之一,需要内容制作与宣传发行的双轮驱动,内容制作主要依靠对核心IP资源的持续开发和品牌运营。华策在电视剧制作上就以青春励志和奇幻武侠类作品见长,目标观众群年轻化,对互联网用户喜好有一定的积累。 爱情公寓、小时代、封神榜、天涯明月刀等作品已具备强IP的开发价值,公司通过投资汪远、郭敬明、王岳伦团队进一步锁定生产制造,以自产能力为目标票房打下基础。 后期计划制作的爱情公寓大电影、名将学院及郭敬明作品等都是基于互联网思维的电影综合服务,我们看好粉丝经济带来的商业模式重塑,植入、衍生及互动收入将成为电影收入的重要形式。 此外,公司引入原浙江卫视副总监,《我爱记歌词》、《中国好声音》制片人杜昉,意味着公司在综艺节目制作领域已开始发力,向全内容生产商转型。 盈利预测及估值 从电视剧到电影,华策的成长空间再次打开,我们看好公司转型方向及超强的执行力,尚不考虑票房目标的实现,预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元,维持买入评级。
马先文 1 易华录 详细 长江证券
报告要点 事件描述 易华录发布公告,与阿里云签署战略合作协议,双方将在云计算、大数据、智慧城市等领域广泛开展合作,以共同推进相关领域云服务业务的发展。主要内容包括:(1)易华录成为阿里云重点合作伙伴,共同为客户提供基于阿里云计算平台的智慧城市咨询、设计、建设、运营、应用开发等相关服务;(2)阿里云成为易华录面向云业务领域的重点合作伙伴。(3)易华录、阿里云双方共同推进与合作领域相关的产品培训、生态系统建设、市场联合营销与拓展等工作。(4)易华录成为阿里云数据磁、光双介质存储解决方案重点合作伙伴。 事件评论 易华录和阿里云合作,能达到“双赢”效果。易华录和阿里云进行战略合作,阿里云提供云计算基础设施平台,易华录基于此平台提供智慧城市应用系统建设及运营服务,我们认为,该合作能达到“双赢”效果,具体体现在:1、对阿里云而言,其致力于将自己的云计算基础设施服务(IAAS服务)推广到越来越多的应用领域,其中智慧城市领域是其重点推广方向之一,国内首个政务云--杭州市政务云平台即是由阿里云和浙大网新、华通云数据合作共建。阿里云和易华录合作,能够借助易华录在智慧城市领域的实力及政府资源,加快阿里政务云的推广;2、对易华录而言,与阿里云合作有两大好处:一是在云计算时代来临之际,基于阿里云计算平台开发智慧城市解决方案,有助于易华录在智慧城市建设方面的综合实力进一步增强;二是易华录未来或有可能和阿里形成更深层次的合作,在智慧城市运营阶段获得阿里的2C用户流量,有助于易华录更好更快的开展运营业务。 易华录作为智慧城市领域的潜在龙头标的,具备长期增长逻辑:1、智慧城市有望带动万亿投资,2014年将逐步进入订单落地高峰期(截至目前真正启动智慧城市建设的城市不足20%),2015年将进入订单实施高峰期;2、易华录具备央企背景、大项目经验、资金实力等众多优势,通过“城投公司+联合体招标”的商业模式有望在全国各地迅速跑马圈地,目前公司是智慧城市领域拿单最多的企业,综合实力可见一斑;3、创业板再融资即将启动,易华录是为数不多符合公开发行条件的公司之一,我们推测公司将积极申请再融资,从而有望借助资本市场红利实现二次腾飞。 维持推荐。预计公司14-16年EPS分别为0.87、1.40、2.12元,维持推荐评级
张旭 光线传媒 详细 山西证券
事件描述 公司于6月17日发布公告,拟以自有资金约2.08亿元收购蓝狐文化部分股权并增资,收购完成后将持有蓝狐文化50.8%的股权;拟以现金约1.76亿元收购热锋网络51%的股权。同日公司公告称将与上海市闵行区人民政府在上海闵行区浦江镇合作开发“中国电影世界”项目。 点评 收购蓝狐文化、热锋网络,打造“影视+动漫+游戏”产业,强化内容端。 1)蓝狐文化是国内三维动画片制作公司,目前完成15部动画片,1部三维动画,总时长产量为35,000分钟,其核心IP有《果宝特攻》和《快乐酷宝》。2013年公司净利润为-39万元,2014年Q1净利润约为-245万元,预计2014年-2016年净利润为2,600万,3,380万(同比+30%)和4,160万(同比+23%)。本次收购价格对蓝狐文化整体估值约为4.10亿元,对应2014年预估净利润PE为15.8倍。 2)热锋网络为国内移动网络游戏研发及运营公司,其研发的《我是火影》累计注册用户达3,000万,累计流水过1亿,单月最高流水达2,800万;另一款手游《暴走草帽团》2014年3月上线,累计流水约210万。热锋网络2013年净利润为383万元,2014年Q1为1,278万元,2014年-2016年承诺业绩为3,300万,4,290万(同比+30%)和5,577万(同比+30%)。此次收购对热锋网络整体估值约为3.5亿元,对应2014年业绩承诺PE为10.7倍。 3)公司此次收购蓝狐文化和热锋网络布局全产业链意图明确:将加强公司在动漫和游戏方面的布局,扩充公司的IP资源,强化公司在内容端的优势,并与公司电影、电视节目业务形成协同效应。同时又可与此前收购的仙海科技的网游业务形成补充,打造“影视+动漫+游戏” 产业链发展战略。 开发“中国电影世界”,涉足文化地产项目。 1)公司与上海市闵行区人民政府在上海闵行区浦江镇合作开发的“中国电影世界”项目拟建设包括少林文化体验中心、武侠世界、魔幻世界、童话世界、影视摄制基地、文化企业办公区及配套商业等项目,围合区域占地面积约1,200亩,总投资预计人民币100亿元,是集影视剧拍摄、旅游体验、文化休闲、影视产业聚集区为一体的综合性文化旅游中心和文化产业发展基地。公司将在该项目建成后,在该项目内拍摄不少100部(集)的影视剧。 2)此次投资影视基地将有助于公司影视剧类的制作,同时也将为公司带来相关收益。 成立上海明星影业有限公司,开拓国际电影市场。 1)凤凰网报道称公司将与七星娱乐各投资50%,成立上海明星影业有限公司,目标锁定国际电影市场。投资完成后七星娱乐将负责开拓国际资源,公司将负责电影的制作、运营管理。第一批项目将与美国好莱坞等合作完成10部电影、3部电视剧。 2)此次投资将帮助公司开拓海外市场,同时与美国、欧洲等公司的合作将加强公司的制作和发行能力,利于渠道资源的累积。 引进《RisingSun》版权,提振传统电视节目。 1)根据公开媒体报道,公司将引进真人秀节目《RisingSun》版权。该节目曾在以色列取得成功,首播收视份额达49.4%,APP平台下载超130万次,并先后被美国、英国、法国等多个国家购买引进。 2)节目本身形式新颖并在多国成功复制,或将帮助公司提振传统电视节目和广告业务;利用APP平台进行投票将有望实现全网互动,为电视节目在互联网的推广和吸引用户方面提供便利。 盈利预测与估值 我们认为公司在电影、电视节目、动漫和游戏的布局思路清晰,全产业链的部署日趋完善。由于收购完成及项目的推进时间不确定,及电影票房上下行的不确定性,我们维持原有的盈利预测。公司此前进行了分红,最新股本摊薄,我们预计2014、2015EPS分别为0.441和0.609,对应2014年6月17日收盘价,2014、2015PE分别为50倍和36倍,维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;知识产权侵权和纠纷风险;对外投资收益未达预期风险。
纪云涛 日照港 详细 兴业证券
一季度金属矿石、煤炭吞吐量下滑。一季度公司完成货物吞吐量6328 万吨,同比增长2.2%,其中金属矿石3847 万吨,同比下降4.1%,煤炭及制品878 万吨,同比下降2%。一季度全国港口铁矿石吞吐量同比上升14.5%,煤炭吞吐量同比上升3%,而公司金属矿石、煤炭吞吐量出现下滑,我们认为主要原因是公司产能受限,货物被周边港口分流。 产能不足、结构不匹配限制公司发展。一方面,公司的干散货和件杂货泊位总设计能力仅有1.2 亿吨,而13 年公司完成了货物吞吐量2.4 亿吨,已经超负荷运作;另一方面,公司过去是煤炭出口大港,拥有专业化的煤炭下水码头,设计能力4500 万吨,而我国目前已经基本不出口煤炭,公司的煤炭码头只有卸船设备,不能用于煤炭进口,13 年仅有1000 多万吨吞吐量,产能闲臵。产能不足、结构不匹配使得公司成本快速增长,业务发展受限。 新产能将于14 年下半年、15 年逐步投产。公司目前在建石臼港区南区焦炭码头工程(设计能力730 万吨)、石臼港区南作业区#1 至#6 通用泊位工程(设计能力877 万吨),石臼港西区四期工程(设计能力750 万吨),预计将在14 年下半年、15 年逐步投产,届时公司产能将增加20%,打开产能瓶颈。公司现有产能不足,泊位比较紧张,预计新码头投产后很快就能达到较高的利用率。 “四线一基地”打开中长期增长空间。日照精品钢基地预计15 年底投产,满产后预计每年将带来2000 万吨铁矿石增量,820 万吨钢材等其他附产品增量。 晋中南通道预计14 年底通车,设计运能1 亿吨,远期2 亿吨,预计15、16年将给公司带来1000、2000 万吨煤炭增量,远期5000 万吨,这部分是下水煤,可以利用公司闲臵的煤炭码头,将明显提升公司的盈利水平。日照-仪征、日照-东明、日照-濮阳三条输油管道预计将给日照港带来8000 万原油输送能力,目前前两条管道已经投入使用,日照港集团计划建设四个30 万吨级的原油码头(每个设计能力1600 万吨)配套,目前1 个已经投入使用,1 个在建,还有2 个正在规划,如果未来原油码头注入上市公司,将提升公司的长期盈利能力。 盈利预测及估值。预计公司14-16 年EPS 为0.26、0.29、0.34 元,对应PE 为10、8.8、7.5 倍。目前公司的估值处于港口中的较低水平,下跌空间有限,14 年下半年开始新产能投产将逐步打开产能瓶颈,“四线一基地”将打开公司中长期增长空间,预计公司业绩15 年开始将有较快增长,维持“增持”评级。 风险提示。国内经济持续低迷,周边港口激烈竞争
王静 平高电气 详细 宏源证券
胡颖 公司发布业绩预增公告,预计14 年上半年归属母公司净利润同比增长70%-100%。 点评: 业绩高增长主要源于特高压GIS 确认增加和费用率压缩。上半年业绩高增长主要来源于两个方面:一是特高压GIS 交货量增加,我们分析公司14 年上半年特高压GIS 交货比去年同期增加3 个间隔,由此带动净利润增加6000 万元左右;二是费用率的压缩,预计14 年上半年期间费率比去年降低2 个百分点左右,由此带动净利润增加3500万元左右。 淮上线(北环)招标在即,增强全年业绩高增长的确定性:预计淮上线(北环)将于6-7 月开始设备招标,公司有可能中标14-16 个GIS间隔,目前公司已经提前进行了设备预投,淮上线(北环)设备的及时招标将增强公司实现14 年经营目标(收入56 亿元,净利润7.48亿元)的确定性。 盈利预测及投资评级:预计公司14-16 年EPS 分别为0.68 元、1.02元、1.39 元,特高压带来公司今明两年业绩的爆发式增长,而天津中压基地的顺利投产和检修服务业务的推广为业绩增长提供持续性,维持对公司的买入评级。
邵琳琳 碧水源 详细 安信证券
公告内容:与国开行北京分行签署《开发性金融合作协议》,双方坚持“规划先行”的原则,共同培育项目,合作领域在:(1)首都环境治理和改善工作;(2)新型城镇化建设;(3)京津冀一体化建设;(4)全国范围内的膜生物反应器(MBR)技术应用、污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理。国开行北京分行本部及分支机构包括其他子公司对公司企业发展战略规划、并购重组、市场发债、投融资方案设计、法人治理结构完善、组织银团等提供咨询顾问和融资规划服务,并在贷款合同条款及信贷管理方式上给予优于同行业未签订本协议客户的待遇。融资总量来看,自2014年至2019年期间,双方在各类金融产品上的合作融资总量为200亿元人民币。 安信点评:(1)公司目前业务仍主要以工程为主,资金实力和资金成本对于企业获取订单及盈利提升至关重要。公司自上市以来充分利用超募资金进行项目扩张,占领市场,但随着项目进展的增多和规模的扩大,资金占用增多,考虑到后续扩张,资金压力有所体现。公司未来仍将规划持续进行对外业务扩展,将膜技术在全国更大范围进行推广和应用,截止到2014年1季度末,公司资产负债率仅32.3%,存在较大杠杆空间,我们认为这次和国开行北京分行合作将有望有效缓解公司资金压力。(2)国开行及其相关子公司未来也将担任公司融资顾问,对于公司未来融资成本的下降将提供有力支撑,增强竞争实力。(3)我们预计国家水污染行动计划即将出台,有望带来2万亿的投资机遇,本次合作为碧水源获取后续项目也提供了强有力支持。 维持“买入-A”投资评级:公司为MBR市场当之无愧的龙头企业,具有规模技术优势、先发优势等,随着未来水处理标准的逐步提升,看好MBR行业发展,公司有望持续受益于行业发展,目前在手订单充足,本次合作资金压力得到明显缓解,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:项目开拓进展低预期、应收账款风险等。
蒋毅 东方电热 详细 宏源证券
报告摘要: 进入市场规模达1000亿元的海工装备市场,公司新业务有望在下半年爆发。近年来我国加大海洋油气开发力度,资本投资持续提升,预计2015年我国海工装备市场将达1000亿元,占全球12%。行业总体需求旺盛且客户集中度高,所以获得客户认可是关键。公司通过收购瑞吉格泰进军海工市场,其核心优势在于油气分离和天然气净化及加工技术,现已被国内外油气生产企业使用。通过对其增资以及新项目投建,弥补了瑞吉格泰在资金和生产上的短板,其去年收入仅2000多万元,预计今年将达到1亿元(净利率可达20%),随着产能释放,未来3年有望保持100%以上增速。长期来看,公司积极准备深水油气开发的技术,契合我国海工发展大方向,潜力巨大。 公司原业务快速增长:民用电加热器横向延伸打开100亿市场;工业电加热器触底回升。公司1Q14收入和净利增速均超40%,主要靠加快拓展民用领域新品,在小家电、电热水器、电动汽车PTC 等多个领域取得进展等、,从市场空间来看,仅小家电对电加热器的年需求就超100亿元。另外工业电加热器下游需求明显回暖,对利润弹性很大。因此公司一季度的高增长可持续。 盈利预测及投资建议。预计2014至2016年净利润增速为71.3%、35%和42.4%;EPS 分别为0.79、1.06和1.51元。公司原业务既有大空间又有高增速,足以支撑现有市值。海工业务是最大看点,市场尚未认可是因其去年收入仅2000多万元;今年上半年处于管理调整、增资、建产能的打基础阶段,下半年将迎来爆发,这将推动股价表现,一旦新项目达产,有望每年贡献13亿收入和2.6亿净利,仅此项目至少可给40亿市值(15倍PE),考虑公司在海工其它业务的技术储备,公司100亿市值目标或可实现,建议“买入”,短期目标价22元。
韩伟琪 上汽集团 详细 群益证券
结论与建议: 上汽集团前5月累计销量达到243.90万辆,YoY+13.04%,大众、通用合资品牌新车按部就班推出,销量增长理想,自主品牌亦不乏看点,预计14年集团销量将达到572万辆,YoY+12%。同时集团现金分红股息率高,兼有上海国企改革概念,是优良的长期投资标的。 预计公司2014、15年EPS 分别为2.651元和3.060元,YoY 分别增长17.84%和15.41%。目前14、15年P/E 为5.8倍和5.1倍,主业稳定、估值低且股息率高,维持买入投资建议,目标价为18元。 14年前5月销量增长13%:达到243.9万辆,其中上海大众实现80.6万辆销售,YoY+23.76%,上海通用实现70.5万辆,YoY+7.97%,上汽通用五菱YoY+11.4%至76.7万辆,自主品牌销售8.5万辆,YoY-0.46%。 整体上看上汽集团仍以乘用车见长,销售体量巨大,而增长稳定。 上海大众:14年将有重量级换代:上海大众14年推出了全新斯柯达明锐,同时polo 也于最近进行了大改款,愈发接近高尔夫;而14年下半年,中级车王者帕萨特将迎来换代,携8速DSG、蓝驱、全新外观登场;同时基于MQB 平台的新一代途安MPV 将上市,轴距加长更宜家用。新车方面,将有一款A+级轿车上市,介于朗逸与帕萨特之间,预计主要定价区间落在15~20万之间,填补上海大众目前的产品空当。 上海通用:雪佛兰集中更新,凯迪拉克奋起:上海通用雪佛兰推出全新小型SUV 创酷(Trax),与别克昂柯拉同级别,深化年轻市场的开拓;新一代科鲁兹计画于7月上市,是以往畅销车型的延续;改款的则有爱唯欧和迈锐宝,在车辆配置上都有了明显的升级。同时通用凯迪拉克推出2014款XTS,配以促销和实惠的定价,前5月实现了122%的YoY 增长,预计14年通用豪车利润将有明显的增长。 自主品牌看点颇多:上汽荣威推出新一代荣威550,其中最大的亮点来自荣威550插电式混动汽车,消费者在获得中央及上海市补贴后,以19万左右的裸车价格够得,并附带一张价值7.4万左右且有价无市的沪牌。MG 方面将有一款新SUV CS 上市,预计售价在12万元起,从价格方面看还是有一定竞争力的。 现金股息率仍在 8%:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年,集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税),以最新收盘价计算的股息率(税前)接近8%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续维持在高位。 盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6399.65亿元和7169.10亿元,YoY 别增长13.11%和12.02%;实现净利润分别为292.28亿元和337.33亿元,YoY 分别增长17.84%和15.41%;EPS 分别为2.651元和3.060元。目前14、15年P/E 为5.8倍和5.1倍,主业稳定、估值低且股息率高,维持买入投资建议,目标价为18元。
谢建斌 新宙邦 详细 东方证券
事件一:公司公告,南通项目于2014 年6 月18 日正式投产。该项目总投资 21,500 万元,其中电容器化学品投资9,500 万元,锂电池化学品投资12,000 万元。 事件二: 北京先行公共领域电动化, 新增出租车皆用纯电。(http://news.gg-lb.com/asdisp2-65b095fb-13931-.html) 投资要点 产业布局更加合理。公司南通项目投产后将新增电容器化学品25000 吨产能,锂电池化学品5000 吨产能;其中公司锂离子电解液总计为8600 吨产能, 在国内位居前列。我们认为公司产业布局将更加合理:1)深圳本部拥有信息化、人才聚集等优势,有利于加强新产品推广,国际市场拓展;2)惠州工厂周边电池企业密集,有利于更方便的服务客户;同时靠近中海壳牌、中海油炼化等原料生产商,主要原料乙二醇、二乙二醇等采购便利;3)南通基地主要用于辐射行业发展较为成熟的长三角地区,具有较好的市场空间。 政策春风利好。目前全球范围内锂电池产业用于交通工具电动化的比例约为20-30%;新能源汽车及动力应用是未来锂电解液发展新的空间。目前北京已进入新能源汽车政策密集出台期,我们认为北京政策在全国范围内具有较强的示范效应。公司所处的行业景气程度高,在世界范围内受政策扶持力度大, 一但应用领域推广突破,有望形成爆发式增长。 财务与估值 我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.90、1.10、1.36 元,根据可比公司估值,给予公司2014 年38 倍PE,对应目标价34.20 元,维持公司增持评级。 风险提示 国内锂离子电解液产能过剩; 电动汽车未来推广低于预期;
顾建国 光线传媒 详细 光大证券
最新事件:公司发布复盘公告:1)与上海闵行区政府达成合作协议,将在闵行区浦江镇合作开发集影视拍摄、旅游休闲为一体的“中国电影世界”项目,该项目合计占地1200亩,总投资100亿元;2)以自有资金2.08亿元收购广州蓝狐文化50.8%股权,蓝狐文化预计14-16年实现利润不低于2600、3380和4160万元,本次收购对应14年预计盈利估值15.7X;3)以自有资金1.76亿元收购热锋网络51%股权,热锋网络承诺14-16年实现利润不低于3300、4290和5577万元,本次收购估值10.5X,公司承诺未来将以本次收购估值为基础受让剩余49%股权;4)公司控股股东以年息7.5%-8.5%向公司提供不超过8亿元为期一年的财务资助。 收购标的简介:1)蓝狐文化是国内著名的三维动画片和动画形象制作公司,目前已原创完成15部动画片和1部动画电影共计3.5万分钟,并拥有“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个收视率和点击量均排名国内前五的动画品牌;2)热锋网络主营手机游戏研发运营业务,目前已开发上线手游产品《我是火影》和《暴走草帽团》,其中《我是火影》累计注册玩家超过3000万,累计流水超过1亿元,《暴走草帽团》目前累计流水达到210万。公司已与热锋尝试进行公司电影题材《分手大师》的跑酷游戏合作,该款手游产品将于6月份在苹果和安卓双渠道同步发行。 收购点评:本次对蓝狐文化和热锋网络的收购应证并强化了公司“内容为王”的长期发展战略;蓝狐文化和热锋网络分别所处的动画内容制作和手机游戏行业均面临着快速发展的行业空间,有利于公司实现内容娱乐产业的全方面布局,同时,动画、游戏又可以与公司原有业务形成协同和互补,未来公司影视剧、动画、游戏业务可实现相互改编和跨界合作,以形成优质内容的相互融合和协同变现。此外公司拟投巨资建设的“中国电影世界”项目不仅充分保障公司未来影视内容业务的工业化生产,也将实现公司优质内容资源通过文化地产和旅游休闲等衍生业务的多途径变现。公司基于“内容为王”战略搭建的全产业链综合性传媒娱乐集团逐渐成型。 估值与评级:我们预计公司14年实现营收11.23亿元,实现净利润4.25亿元,分别同比增长24%和30%,14年EPS为0.42元,当前股价对应估值为48X,我们看好公司长期发展,维持公司买入评级,目标价24元。 风险提示:政策监管风险;影视剧内容制作风险;票房收视率低于预期。
刘威 红太阳 详细 民生证券
一、事件概述 红太阳发布2014年半年度业绩预告公告,预计2014年1月1日-2014年6月30日公司归属于上市公司股东的净利润为27800万元-31100万元,比上年同期增长70%-90%;折合EPS0.55-0.61元。二季度单个季度实现EPS0.3-0.36元。业绩略超我们预期。 二、分析与判断 业绩大幅提升主要由于百草枯价格大幅上涨 红太阳业绩同比增幅较多,主要是百草枯价格的上涨。公司百草枯价格滞后于国内市场价,价格将逐步提升,目前公司长协价已到2.4-2.5万元/吨,较去年同期增长50%以上。 预计百草枯非水剂剂型规范很快推出 6月11日,工信部在京组织关于百草枯非水剂剂型生产条件规范座谈会,邀请多位行业内专家和十多家国内主要生产企业参与讨论。会上,工信部原材料司张文明处长表示,将根据本次会议意见形成百草枯非水剂剂型生产条件规范的征求意见稿,公开征求意见。相关征求意见稿将很快在工信部网站上公示。 百草枯水剂一直没有完美的替代品 百草枯具有“伤叶不伤根”、见效快、快速触杀等特性,在我国多轮耕种的农业生产方式中发挥着重要作用。草胺膦、草甘膦、敌草快等除草剂目前还无法完全替代百草枯。百草枯的活性成分所创造的巨大价值预计仍将在农业生产中发挥作用。因此,发展百草枯非水剂剂型生产将成为行业的发展方向之一。 百草枯行业仍然看好,继续强烈推荐红太阳 去年四季度以来有些工厂进行技改,复产,百草枯整体供应有所增加,但未来由于不批新产能,将没有新增供应,只有新增需求,我们维持对行业看好。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司14-15年EPS1.17、1.46元。对红太阳维持强烈推荐评级。 四、风险提示 下需求不足等风险
陈炳辉 中钨高新 详细 东北证券
中钨高新已重组为中国硬质行业的龙头企业。公司于2013 年恢复上市,并先后完成了资产重组和配套融资。重组后,公司以硬质合金、钨相关业务为主,持有株硬集团100%股权和自硬公司80%股权,是国内硬质合金行业的龙头企业,市场占有率达35%左右。 公司产能领先,技术与产品优势突出。如株硬集团拥有硬质合金6,000 吨/年产能,是目前国内规模最大、品种最全、档次最高、竞争力最强的钨企业,多年来切削刀片、矿用合金、耐磨零件产品在国内市场的占有率始终保持第一。自硬公司拥有硬质合金产能约2,000 吨,是中国目前第三大硬质合金生产企业、第二大切削刀片生产企业。再如株硬集团拥有国家级技术中心、分析测试中心和具有国际先进水平的研发中心,多项生产技术达到或接近当代世界先进水平。株硬钻石切削生产的可转位数控刀片,深圳金洲的微钻产品都处世界一流,它们也是公司及株硬集团的利润支柱。 钨精矿价格低迷冲击公司业绩。自2013 年年中以来,由于钨需求依然低迷,出口不断下降,而国内需求不佳。钨价从收储效应中回落, 跌至10-11 万元/吨。钨价下跌冲击公司库存价值及产品的毛利率。短期看,钨价有积极因素支撑,但逆转走势仍需政策支撑。 实际控制人大力支持。五矿承诺:在未来三年内通过并购重组等方式使中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、钨粉末、硬质合金及深加工的完整钨产业链,将中钨高新打造成为五矿集团钨及硬质合金的强势企业。目前,公司独缺钨矿山环节。而五矿集团又是国内最大钨精矿生产与贸易商,拥有湖南有色、江钨、香炉山等大型钨矿。在未注入钨矿前,公司原材料主要源自于五矿,原材料保障度较高。 经营与管理效益有释放空间。五矿正推进钨事业部建设,理顺管理与人事。公司在推进制度建设,优化公司考核体系,降本增效。 业绩预测。预计,公司2014 年、2015 年的业绩分别为0.14 和0.47 元。对应当前股价的估值水平分别为80 倍和24 倍。维持增持评级。 风险提示:钨价持续下跌;行业竞争加剧;五矿集团承诺兑现或逾期兑现风险。
罗佳荣 北大医药 详细 申银万国
一、北大医疗产业集团业务布局整个方正集团做医药和医疗业务已经超过十年,方正集团的医疗业务放在北大医疗产业集团层面,北大医疗集团目前的产业布局主要有六个板块: 1. 北京大学国际医院:医院产权属于方正集团,身份是北京大学第九附属医院,目前正在为今年12 月5 日开业做准备,首开床位592 张,总体量1800 张床位,逐步开放。 2. 北大医疗产业园:目前已竣工16 万平,预计今年10 月份开园,基本商业模式是招租一些做医药研发、医疗器械和医疗耗材的企业,甚至一些民营的医疗机构,并且通过一些条件的设立,发现可以供投资参股控股的商业机会。比如与红杉共投的北大康复医院就是在去年还未开园建设时谈妥的项目。 3. 北大医疗产业控股:目前控股结构中有北大医疗康复医院、湖南株洲凯德心血管专科医院(三级,湖南省唯一)、吴阶平泌尿外科中心(宁夏、武汉、株洲已经开始进行)。同时控股结构中也包括下一步将收购兼并一些医疗机构,并做一定程度上的清理、孵化。 4. 北大医疗产业基金:按照100 亿在募集,目前已经完成了三分之一的募集。 5. 方正药品研究院:与北大医学部合作。 6. 北大医药:集团唯一的医药板块上市公司平台。 二、北大医疗集团的业务战略规划 三、一体医疗状况 四、公司打造全产业链布局,未来市值空间大,值得长期关注,维持增持评级。 公司打造从医药到医疗的全产业链布局,虽然短期估值较高,但集团具有成为中国领军医疗集团的潜力,北大医药作为集团医院资产证券化平台,未来市值空间巨大,值得长期关注。我们预测14-16 年EPS0.08元、0.10 元、0.13 元,同比增长-35%、18%、27%,对应预测市盈率175 倍、148 倍、116 倍;若考虑一体医疗并购,且2014 年仅第四季度并表,我们预测14-16 年EPS0.09 元、0.21 元、0.27 元,同比增长-28%、121%、31%,对应预测市盈率163 倍、70 倍、55 倍;维持增持评级。
李大军 江淮动力 详细 方正证券
事件 近日我们与公司管理人员对公司运营情况进行了电话交流。 投资要点 核心逻辑 我们预计2014年公司有超过20亿资金到账,“大资金”的如何有效利用是公司业绩以及股价的重要驱动力。目前来看,资金将主要投向两个方面:一是继续扩充农机装备产能;二是通过收购方式进入农业服务领域,如收购上海农易信息技术有限公司60%股权。 主要观点 (1)产品获得补贴资格。在今年第二批符合《联合收割(获)机和拖拉机行业准入条件》名单中,公司东禾牌轮式联合收割(获)机(玉米),东禾牌履带式水稻全喂入联合收割(获)机,东禾牌轮式拖拉机(11个型号),共15款产品获得行业准入资格。 (2)渠道、产线基本建成。公司年初与400多家经销商签订了销售意向。目前农机四条生产线(玉米收割机、插秧机、稻麦联合收割机、拖拉机)开始放量生产。 (3)业绩开始释放。2014年下半年开始,公司的农机业务尤其是玉米收割机产品将逐渐放量销售,2015年进入第一个业绩高潮期。我们预计今年农机收入将达到4亿元;2013年农机收入不到5000万元,主要产品为毛利比较低的拖拉机。 (4)开始投入农业信息服务业。公司目前在手现金比较多,农机业务的投入将不再局限于农机装备,也将在农机智能化、物联化、信息化等方面加大收购投入。 (5)农机行业保持快速增长。截至6月10日,我国农机购置补贴政策实施进展顺利,全国共补贴农机具64.7万台(套),受益农户54.6万户,在此带动下农机行业保持了高速增长。 盈利预测及投资建议 我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为36.3亿元、47.7亿元、59.6亿元,同增31.1%、31.3%和24.8%,对应每股收益为0.37元、0.49元和0.56元,按当前股价计算的PE为11倍、9倍和7倍,给予“买入”评级。 风险提示 农机项目进展低于预期。
刘舒畅 华兰生物 详细 长江证券
事件描述 华兰生物公布公告:2014年6月18日,公司收到《重庆市卫生和计划生育委员会关于同意设置云阳县单采血浆站的批复》(渝卫复[2014]20号),同意公司设置云阳单采血浆站。7月1日起,依据财政部、税务局《关于简并增值税征收率政策的通知》,公司的企业增值税由6%下调至3%。 事件评论 2014年新设两个浆站,浆源充足保增长:公司收到重庆市卫计委批复同意公司设置重庆云阳单采血浆站,加上此前新设河南滑县浆站,今年公司已新增两个单采血浆站。截止目前,公司拥有单采血浆站总计16个。其中,广西4个浆站采浆稳定,趋势向上;贵州独山浆站示范表态效应明显,期待浆站关停僵局突破;河南封丘、长垣站采浆增长迅速,2013年采浆已逾120吨。考虑本次云阳增设,重庆子公司下属浆站增至8个,浆源充足。云阳浆站位于重庆市东北部,开县与巫溪浆站之间,忠县与石柱浆站以北,浆站的增设进一步完善重庆东北区域浆站布局,利于重庆子公司采浆量快速增长。云阳县面积3649平方公里,总人口136万人,辖38乡4街道。人口仅次于开县浆站,是重庆8个单采浆站第二人口大县,建成后将成为重庆子公司采浆的重要来源之一。 增值税率下调增厚税后净利润约4000万元:7月1日起,依据财政部、税务局《关于简并增值税征收率政策的通知》,公司企业增值税率由6%下调至3%。2013年公司营业收入11.18亿元,加上母公司血浆采购等影响,我们预计税率的调整有望增厚公司净利润约4000万元。 进军单抗,WHO流感疫苗出口顺利:目前公司单抗领域各环节稳步推进中,4个在研单抗产品,进度最快者已在动物实验尾声,预计6月底报批临床,未来单抗产品有望成为公司新的业绩增长点。此外,公司WHO流感疫苗国际出口认证进展顺利,目前现场检查已毕,只待结果公布,公司即可切入全球疫苗供应链。 再现优秀浆站拓展能力,维持“推荐”评级:公司是国内血液制品方面的领军企业,具备较强的浆站拓展能力。我们上调公司2014-2016年EPS分别至1.02元、1.26元、1.52元,对应PE分别为26X、21X、17X,维持“推荐”评级。
张方 众和股份 详细 东兴证券
事件: 公司公告拟向不超过10名对象非公开发行股票2.5亿股,发行价格为6元/股,募集资金总额为不超过15亿元,扣除发行费用后补充营运资金。同时公告终止实施“年产1,320万米液氨潮交联整理高档面料建设项目”, 并将剩余募集资金9826.70万元永久性补充流动资金。 主要观点: 1.募集资金主要用于加大锂矿和锂电材料开发力度 公司此次募集补充流动资金主要用于:(1)提升党坝乡锂辉石矿山开采产能和进一步探矿,以提升资源配套保障能力;(2)控股子公司深圳天骄产品技术研发和推广,深圳天骄是国内掌握锂电池三元正极材料、钛酸锂负极材料等技术的核心企业,负责或参与制定锂电池材料的多项行业标准,其动力电池正极材料镍钴锰酸锂(PLB)被认定为国家重点新产品;(3)整合、优化完善公司锂电产业链;(4)降低资产负债率,改善财务结构,提升融资能力。 2、大股东和核心技术人员参与认购体现了对公司发展的信心 此次认购对象中,控股股东及其一致行动人拟认购37,580万元,子公司深圳天骄技术带头人王伟东博士认购3180万元,既体现了大股东和公司核心技术带头人对公司发展的信心,同时也使得大股东与核心技术带头人的利益趋向一致。 3、终止年产1,320万米液氨潮交联整理高档面料建设项目,坚定转型方向 公司主营中高档棉休闲服装面料的开发、生产和销售,按照公司部署,稳步推进由纺织印染产业向新能源锂电产业的转型。公司对非印染核心业务进行了处理,转让或拟转让众和服饰、浙江雷奇,集聚纺织印染产业核心优势。此次公告终止实施“年产1,320万米液氨潮交联整理高档面料建设项目”,并将剩余募集资金9826.70万元永久性补充流动资金,也体现了公司也体现了公司坚定转型的决心。另一方面,积极推进新能源锂电产业各项工作。 3、锂电池产业链逐步完善,未来将三方面加大力度:锂矿开采、勘探;正极材料研发、市场开拓;整体布局等 。 公司2012年12月增资厦门帛石3.2亿元,从而持有厦门帛石66.67%股权,进而间接控股深圳天骄(厦门帛石持有其70%股权)、闽锋锂业(厦门帛石持有其62.95%股权)、金鑫矿业(闽锋锂业持有金鑫矿业100%股权)。公司开始逐步建立从锂矿锂盐-正极三元材料-负极材料-电解液的产业链。 (1)锂矿:闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业(拥有党坝锂辉石矿)氧化锂储量48.49万吨,品位1.33%。目前金鑫矿业采矿许可证许可的年开采规模为15万吨,建设规模为年处理矿石10万吨,2011年开采量不足5万吨(本是露天开采),2013年没有收入,净利润-855万元。后续将加快推进矿山扩产项目建设和投产审批、验收进程,加强矿山安全管理,推进矿山储量勘探、扩建工作。 (2)锂盐:金鑫矿业矿石开采后加工成锂精粉,全部销售给母公司闽锋锂业,2011年其供应的锂精粉占闽锋锂业的采购量的54%。2013年闽锋锂业氢氧化锂销量1319吨,实现营业收入0.3亿,净利润-778万元。后续将进一步完善并购后整合的各项工作,推动生产线的技改及扩建工程,丰富产品品类,对接市场需求。 (3)正极三元材料:深圳天骄带头人是国际知名锂电专家王伟东博士,具有较高的工艺技术控制水平,拥有NCA核心技术并已申报国家专利,参与拟订国家NCA行业标准,已送样三洋、东芝等国际大厂进行认证,完成了NCA产业化项目中试工作并实现小量销售。三元材料NCM设计产能2400吨/年,产能利用率80%左右。三元材料动力电池方面的客户有江苏微宏动力、佛山精进、浙江天能、威高东生等,数码方面主要客户有比克。另外,公司具有前驱体产能3600吨/年,主要为三元材料配套,小部分对外销售,三四季度公司对前驱体进行了扩建。2013年公司锂电池材料销量2068吨,实现营业收入2.6亿元,毛利率23.2%,其中深圳天骄实现营业收入2.28亿元,净利润1443万元。 (4)负极材料-碳酸锂:深圳天骄发挥在钛酸锂方面的技术储备,与客户联合推广运用钛酸锂负极材料,获得了客户好评。2013年3月天骄起草的钛酸锂国家行业标准正式发布。相比石墨负极,钛酸锂具有能量密度高、充电快的特点,主要用于大功率、储能电池。 (5)电解液:天骄子公司惠州市天骄锂业---电解液产能5000吨/年,适用于各种类型的锂离子电池,应用于铝壳电池、聚合物电池、圆柱电池及动力电池等领域。2013年业务逐步打开市场,实现扭亏为盈。 4、厦门华印地块有可能获得补偿 。 公司厦门华印地块面积约150亩,目前地块规划调整为商业、办公用地,可以有自行改造、政府收储、异地建设三种方案。公司将结合实际情况择优选定方案,但具体方案还需政府审批确定。 结论:考虑公司定增对财务费用的节省以及对股本的摊薄,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.11元、0.15元和0.18元,对应PE58倍、41倍和34倍。公司逐步加大对新能源锂电材料板块的投入,我们看好深圳天骄在动力锂电池三元材料的技术优势,考虑到锂电材料将受益于新能源汽车的快速发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新业务整合风险,采矿权、探矿权续期风险,环保风险等。
谢从军 澳洋顺昌 详细 信达证券
LED业务正逢其时,再造主业。作为公司重点发展的第二主业,LED业务进展顺利,截止到5月底,已经投产MOCVD设备15台,预计6月底可达产18台。预计3季度全部到货,4季度30台全部投产达产,2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元,年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略,在时机成熟时,公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式,把LED业务做大做强。 金属物流配送:稳定增长,高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展,铝板加工需求上升,有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务,委托业务以上海基地为主,不承担原材料价格波动,有利于稳定盈利,近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体,延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20万吨,热镀锌年产能为16万吨;预计将有可能在今年3季度投产,2014年难贡献利润,有望盈亏平衡,2015年将成为利润增长点。 小额贷款业务:稳健经营,维持规模。除自有资金3亿元外,充分利用政策允许的融资额度,向银行拆入资金余额1.5亿元,未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强,需要自有资金规模的扩张,公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理,维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6亿元的规模,每年贡献归母净利润约3100万元。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元,对应动态市盈率(股价9.21元)分别为32、17和15倍。由于LED业务2015年完全达产,基于2015年盈利,分部估值分别给予LED业务和金属物流配送25倍PE、小额贷款10倍PE,综合估值为11.95元/股(对应2015EPS为23倍PE),仍有30%预期涨幅。同时考虑LED行业的景气将持续,以及公司做大做强该业务的战略等,我们首次给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂:LED业务超预期,芯片价格继续涨;公司适时规模扩张;所得税率获得优惠。 风险因素:LED芯片价格下滑;钢材铝材价格短期剧烈波动;宏观经济不确定性等。
董俊峰 皇氏乳业 详细 中国银河
李琰 1.事件 通过对公司进行持续跟踪后,更新行业前景及公司战略等方面的相关观点。 2.我们的分析与判断 (一)公司拟打造完整影视文化产业链 2014年,公司跨界进入影视文化领域,先后对御嘉影视、盛世骄阳以及北广高清发起收购。我们认为,这三家收购标的基本已涵盖了影视行业内从上游发行制作,到中游版权所有及推广销售,直至下游终端播放平台在内的全产业链领域。预计未来这部分业务将成为公司利润的重要来源。 目前公司对御嘉影视的收购确定性最高,并承诺御嘉影视2014-2017年归属母公司所有者净利润将分别不低于6,500万元、8,775万元、11,846万元、15,992万元,仅此一项,按摊薄后股本计算可分别贡献EPS0.24、0.33、0.45、0.60元。此外,我们尤其看好盛世骄阳这一拟收购标的的资质。盛世骄阳现已与国内外近200家知名影视制作方缔结合作关系,独家拥有国内外影视剧超过30,000集,在新媒体市场的版权及渠道占有率高达80%以上,在国内主流视频网站的覆盖率达98%以上。我们认为,随着目前国家对版权保护的执法力度越来越严格,未来部分地级电视台、网络视频播放、手机客户端等终端播放平台对版权的需求量将越来越大。盛世骄阳作为在新媒体版权及渠道领域拥有极高市场份额的企业显然已领先一步,未来发展潜力巨大。进一步考虑到盛世骄阳所拥有的超过3500万客户群体,结合北广高清6700万的客户(与盛世骄阳未重叠),最终可达到超过1个亿的终端客户群。我们判断,一旦未来收购能顺利达成,这一上下游的整合效应将十分显著。 (二)乳业今年仍在恢复增长阶段 公司乳制品业务方面,因为此前在一线市场推广摩拉菲尔遭遇激烈竞争失利,现公司正处于费用收缩与恢复性增长阶段。我们认为,公司在广西省内大本营市场根基雄厚,云南来思尔今年更有望达到同比40%以上的收入增长,净利润更将大幅提升。公司现阶段仍十分看好城市奶未来的市场前景,我们预计,皇氏将有望成为广西及云南地区的乳制品龙头企业。 (三)长期仍有待观察公司收购方向 我们认为,公司短期的主要看点还是在于影视文化领域的收购进程。如果拟收购的三家公司最终都能顺利并表,那么,对公司短期的业绩增厚将十分显著,长期发展则取决于公司未来多元化经营的发展方向。 3.投资建议 假设公司2014年能够顺利完成对御嘉影视的收购,仅考虑这一例收购事件,我们预计公司业绩增长确定性较高,2014-15年摊薄后EPS为0.38/0.47元,对应PE为41/33倍。 4.风险提示 文化传媒领域收购进程未达预期;原奶价格大幅提升;食品安全问题等。
苏雪晶 阳光城 详细 中信建投
刘璐 再融资方案通过审核:6月18日,公司公告称非公开发行股票申请获得证监会审批通过。根据此前公布的再融资预案,发行股份不超过2.28亿股,发行价格不低于11.44元/股,计划募集总金额将不超过26亿元,扣除发行费用后拟全部投入阳光凡尔赛宫B和环球金融中心项目。公司2014年1季报披露,公司货币资金余额为42.81亿元,而短期借款和一年内到期非流动负债合计达59.92亿元,杠杆水平继续加大,公司也因此承担了一些压力。公司一直坚持高杠杆快周转的模式实现跨越式发展。我们认为此次募资26亿元用于项目开发,将有助于公司更加从容的面对行业基本面持续下行的现状,同时为下一波发展机遇积蓄力量。更为可贵的是,本次融资将打通公司与资本市场协调发展的快车道,未来 债券、股权甚至并购的机会都将出现,估值应有所提升。 销售跑赢大市,投资保持稳健:公司销售跑赢大市,截止目前,实现签约销售额为90亿左右,在部分区域取得了不错的销售业绩。从全年的情况来看,公司期初库存120亿左右,今年预计新增供货为350亿元,合计可售货值达到470亿元。同时公司主要货值集中在福州、上海、厦门和西安等热点区域,安全性较高。同时近期随着行业基本面恶化,央行和银监会先后表态要求加大对首套房按揭贷款利率和额度的支持力度,同时包括福州在内的多地陆续政策有所调整,这也将有助于公司销售逐步回升。 盈利预测与投资评级:此次再融资将有助于公司改善资本结构,缓解资金压力。我们认为公司的管理团队对于企业发展战略定位清晰,执行力强,对行业有着深刻的理解,公司管理流程再造后充分调动了公司各线人员积极性,未来成长空间仍然很大,预计14、15年EPS分别为1.29、1.94元,维持“买入”评级。
吕娟 徐工机械 详细 国泰君安
王浩 投资要点: 结论:销售政策收紧、国内行业洗牌、国际市场开拓推动公司基本面见底,尼加拉瓜运河项目、集团资产注入预期、国企改革都可能为公司带来向上弹性,而目前市场对此尚未考虑,尤其对运河项目几乎报以完全质疑,若年底如期开工就是超市场预期。不考虑尼加拉瓜项目等,仅基于现有主业,预计公司2014-16年EPS 分别为0.76、0.82、0.89元,参考行业平均PB和PE,目标价9.15元,首次覆盖给予增持评级。 尼加拉瓜运河项目可能带来巨大业绩弹性:公司通过参股尼发公司1.5-3%股权,意在获得尼加拉瓜运河项目独家设备供应权。运河项目计划年底开工,目前颇受质疑。总投资400-500亿美元,其中设备需求约占20%。如果公司拿下设备独家供应权并且分5年供应,则平均每年为公司带来100亿元左右订单,占2013年收入的37%,弹性非常大。 集团优质资产存在注入可能:2009年定增时,集团有资产注入承诺。2013年集团挖掘机、徐工基础、塔机已有81亿元左右收入,相当于公司收入的30%,其中1-6月净利率2.6%,盈利能力尚有待加强。 受益国企改革:同类龙头公司中,唯一一家没有实现管理层股权激励的企业。在新一轮国企改革推动下,有望实现改革,为公司注入新的活力。 风险因素:国内需求大幅下滑、海外市场拓展缓慢、原材料价格大幅上涨。
黄琨
周锐 华兰生物 详细 海通证券
江琦 事件: 2014年6月18日,公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司收到《重庆市卫生和计划生育委员会关于同意设置云阳县单采血浆站的批复》(渝卫复[2014]20号),重庆市卫生和计划生育委员会同意重庆公司在云阳县设立单采血浆站。云阳县县域面积3649平方公里,总人口136万人,辖38个乡镇,4个街道办事处。 另外,公司及下属单采血浆子公司、公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司及下属单采血浆子公司以及控股子公司华兰生物疫苗有限公司自2014年7月1日起增值税收率将由6%调整为3%。 点评: 新建云阳单采血浆站保证未来浆源持续增长。目前华兰生物共有14家单采血浆站,广西四家,贵州一家,河南四家,重庆五家。此次公司向重庆卫生和计划生育委员会申请在云阳设立单采血浆站,意味着重庆地区单采血浆站有望达到6家。为浆源持续增长打下坚实基础。封丘单采血浆站建于2010年,管辖人口82万,成熟后采浆60多吨,云阳管辖人口136万,前景看好。河南省采供血机构设置规划2014-2016年政府规划出来后,由于公司在河南是纳税大企,公司在河南省内申请新浆站有一定的优势,重庆区域采供血机构设置规划出来后,考虑到公司是贵州唯一的血液制品企业,争夺浆站有排他性,独占性,此次重庆云阳单采血浆站的设立验证了公司新建单采血浆站的能力。 增值税税率由6%调整到3%,有望降低公司今年税负。2014年6月18日,财政部、国家税务总局发布了《关于简并增值税收率政策的通知》:“为了进一步规范税制、公平税负,经国务院批准,决定简并和统一增值税征收率,自2014年7月1日起,将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%。我们测算今年大约能节省2300万税收,拉动利润同比增长5个百分点,对公司业绩产生积极的影响。 未来公司看点还在于继续申请新建浆站+疫苗打开国际市场+单抗获得临床批件疫苗:华兰生物自2012年11月份向WHO报送流感病毒裂解疫苗的样品,申请WHO预认证的时间已有18个月。世卫组织在4月中旬到公司实地检查,已提出整改意见,公司有信心通过检查。疫苗WHO预认证的门槛比较高,如果通过现场认证,就意味着完成预认证步骤;通过认证后就有资格进入联合国疫苗采购目录,即可以采购和销售。 单抗:为了培育公司新的利润增长点,同时降低投资风险。2013年公司与股东新乡市华兰生物技术公司共同投资1亿元成立华兰基因工程子公司,正式进行单抗领域。目前基因公司已启动修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。预计单抗最快2018年才有可能贡献收入。目前各单抗基本在动物实验尾声,报批临床试验,等待审评。预计下半年有进展。 给予“买入”评级,目标价35元。预计2014-2016年EPS1.00元、1.25元、1.53元。考虑到公司所处血液制品行业,可以给予2015年28X的PE,目标价35元。 不确定性因素。(1)新批浆站时点;(2)浆源开拓情况。
郑琴
谢刚 海大集团 详细 齐鲁证券
胡彦超 在4 月22 日海大报告《2014,机遇大于风险,重申买入》中,我们判断2014 年水产饲料行业景气将出现复苏,并对海大集团业务作出如下预判“展望2014 年,我们认为公司机遇来自海外对虾料延续70%-80%的高增长、国内水产料的恢复性增长25-30%、以及区域扩张带来的猪料增长20-30%” 彼时水产饲料行业旺季尚未开始,我们只是纯粹以对行业的理解进行了逻辑推导,目前2 个月时间过去了,水产饲料也开始进入6-10 月的传统旺季,目前行业和公司情况是否符合我们预期? 根据我们上周广东地区草根调研情况,水产饲料行业明显复苏,原因在于今年对虾养殖成活率提升,以及水产品价格上涨提升了养殖户投料积极性。(1)第一造对虾养殖成活率好于去年,对虾饲料行业整体近期复苏。去年受到低温和疾病(EMS)影响,广东第一造对虾养殖成活率低于25%,今年情况整体好于去年,尽管5 月广东出现了持续暴雨天气,但养殖成活率目前看仍在40%以上;(2)由于供给受限,对虾价格同比去年上涨20%至12-13 元/斤,主要淡水鱼养殖品种草鱼价格由5.5 元/斤涨至7 元/斤,罗非鱼由4.5 元/斤涨至5.5 元/斤。(注:虽然来源系草根调研数据,但我们认为鱼价的上涨具有代表意义) 根据行业情况,我们判断旺季水产饲料行业整体性有望在去年低基数上景气提升,海大这样的优势公司将增长将远快于行业水平,预计上半年高毛利的对虾饲料销量增长30%左右,鱼饲料增长20%左右。 我们对海大的观点维持不变,2014 年水产饲料行业景气将出现复苏,继续看好海大优秀的管理团队和行业领先的服务营销模式,2014 年多个增长点有望发力,但农业企业靠天吃饭的风险犹存,海大今年增长幅度有多少,在很大程度上还取决于后期的天气和对虾养殖成活率。总体我们相信2014 年是机遇超过风险的一年,我们维持2014-16 年盈利预测EPS 为0.52、0.68、0.95 元,同比增长61%、32%、39%,重申“买入”评级,12 月目标价14.2 元,对应2014 年27xPE。
姚玮 亿利达 详细 广州广证
投资要点: 有别于市场的观点:公司是国内中央空调风机行业龙头,产品高效低噪,兼具节能+环保,在公寓、别墅、写字楼、地铁、医疗、数据中心机房等空间通风净化领域仍具备广阔市场。公司IPO募投产能下半年预计投产,业绩弹性明年将明显体现。公司节能新产品EC电机,性价比优势显著,已实现小批量供货,外资客户认证进展顺利,有望成为公司又一大拳头产品。未来公司将坚持“智慧的风”理念,继续推进外延式并购向数据中心机房、医疗净化、地铁等多领域横向扩张,以及积极加强节能风机、节能电机等纵向延伸提升综合实力。 建筑节能改造加速推进,节能风机产能释放提升明年业绩弹性。国内建筑节能改造力度不断加强,作为能耗大户的风机节能需求旺盛。公司作为中央空调风机行业龙头,产品种类齐全,能耗低于国内同类风机,达到国际先进水平。公司IPO募投产能节能中央空调大风机和节能高效建筑通风机项目预计今年下半年投产,投产后中央空调大风机新增产能43万台、建筑通风机新增产能3万台,15年预计贡献净利润2600万元,占13年净利比重的30%,业绩弹性较高。 节能新产品EC电机客户培育中,下半年有望开始放量。公司去年4月正式推出新产品NEWEC电机,较传统AC电机节能40%,性价比高。目前已实现二线品牌客户小批量供货,日单班产量可达1500台。公司通过空调风机、建筑通风机配套EC电机,有望借助核心客户合作关系拓展海外风机电机市场,目前公司EC电机在外资品牌客户供应认证进展顺利,下半年有望实质性突破。按照目前产能情况,EC电机满产年贡献收入可达1亿元,贡献净利润约1000万元,若后续市场拓展顺利,产能有望进一步扩大,成为公司一大拳头产品。 坚定“智慧的风”理念,外延式并购延伸扩张努力推进。公司战略发展坚持“智慧的风”理念,未来以节能风机、电机为重点发展方向。去年12月与今年5月,公司两次停牌筹划资产并购事项,虽然皆因未达成一致意见而终止,但我们认为未来公司会积极向新兴领域拓展,例如下游需求潜力巨大的轨道交通、数据中心机房及金融医疗等通风净化风机、节能电机市场。 盈利预测与估值:预计公司14-16年EPS分别为0.78、1.03、1.30元,对应24、19、15倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,募投项目投产不达预期风险,新产品推广不达预期风险。
唐佳睿 重庆百货 详细 中银国际
林琳 重组后公司成为重庆地区的零售龙头企业,经过两年的内部整合,协同效应逐渐显现。此外,公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台,作为商社集团旗下唯一的上市公司,重庆百货具有较强的国企改革的预期。 我们对其给予买入的首次评级,目标价格26.00 元/股。 支撑评级的要点 2012 年公司完成三大事业部的整合工作,确立了新的人事组织架构,整合财务及信息系统,统一采购、物流及配送体系。经过2013 年一年的磨合,整合效应略有显现,我们预计2014 年将迎来毛利率的拐点。 公司加快在渝内市场的多业态拓展,并开始辐射川东和贵鄂等周边市场,以深耕主城市场为核心,以重庆区县为补充,以区外市场为动力的网络布局是正确的发展战略。 公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台,作为商社旗下唯一的上市公司,重百具有较强的国资改革预期。 评级面临的主要风险 整合效果低于预期。 展店步伐较快,多业态齐头并进,经营效果低于预期,摊薄短期内利润。 估值 公司加快了在渝内市场的扩张步伐,虽然短期内会制约公司业绩的增长,但我们认为其深耕强势市场、积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。从公司长远发展考虑,我们认可公司的扩张战略。预计2014-16 年扣非后全面摊薄每股收益为2.06、2.28和2.59 元/股,基于12.6 倍2014 年每股收益,给予目标价格为26.00元/股,给予公司首次买入评级。
丁丹 天士力 详细 国泰君安
胡博新 事件: 公司公告:拟以每股33.59元的价格,向天津和悦、天津康顺、天津鸿勋、天津通明、天津顺祺和天津善臻等6名特定对象非公开发行35,724,918至74426,912股,募集资金12亿元至25亿元,全部用于补充公司流动资金。若本次发行完成后,天士力集团及其关联方的持股比例将提升到49.03-50.81%。 评论: 定增彰显长期信心,维持增持评级:不考虑定增影响,维持2014~2016EPS1.37、1.74、2.18元。公司作为现代中药龙头,大股东及实际控制人高额现金增持,彰显长期发展信心,未来十年公司将以内生平稳增长为基础,外延和国际化为突破点,实现可续发展。维持增持评级,目标价50元,对应2015PE28X。 实际控制人高额现金增持,彰显未来发展信心。此次募集对象均为实际控制人闫希军控制的公司,定增价格33.59元,对应2014PE25X,锁定期3年,全部为现金认购。实际控制人高额现金增持彰显对长期发展信心:①预计2014年复方丹参滴丸美国FDA三期临床结果有望揭晓;②“一个核心带两翼”的平台+优异产品群;③外延整合助力,提升整体增速。 实现高管间接股权激励,提升未来发展动力。此次定增对象均为合伙人公司,公司12位高管和中层管理人员作为个人合伙人参与,合计间接股权激励数量为98万股,占非最低发行数量的3%。公司利用合伙人制度可以相对自由的调整激励的对象和股权数量,为后期公司再做激励打下基础。 补充流动资金,降低财务成本,助力并购整合。补充流动资金后,公司财务负担可显著减轻,2013年公司财务费用高达1.27亿元,短期借款近18亿,应付债券近8亿元。按照最大发行数计算,25亿元全部用于偿还贷款,以6%年利率计算,则每年可节约利息支出1.5亿元,考虑增发摊薄,增厚EPS0.04元(按年度计算)。公司资本实力充足后,将加速外延并购的步伐。预计未来公司将在心脑血管、消化肝胆、代谢、抗肿瘤等治疗领域网罗优质企业和品种,形成公司新的利润增长点,促进公司业绩增长。 风险提示:应收账款风险;丹滴增速放缓风险;
顾建国 通鼎光电 详细 光大证券
田明华 入股迪威普35%股权,收购价格对应13 年8 倍PE 公司以8524 万元入股迪威普35%股权,其主要产品包括光纤熔接机等,2013 年迪威普净利润3765 万元,收购价格对应13 年8 倍PE。 入股迪威普具有较强的协同效应 光纤熔接机主要用于光通信中光缆的施工和维护。主要是靠放出电弧将两头光纤熔化,同时运用准直原理平缓推进,以实现光纤线路的耦合。根据市场调研公司ElectroniCast 发布报告显示,全球光纤熔接机设备市场规模为4.67 亿美元,预计该市场未来10%以上速度增长。 光纤熔接机存在一定的技术壁垒,国产光纤熔接机厂商主要包括中电41 所、迪威普、南京吉隆、深圳瑞研等4 家,因此具有较高的毛利率水平。 我们认为,公司入股迪威普具有较强的协同效应,双方具有共同的客户资源,在市场拓展、技术研发等方面可以形成互补。 流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口 目前流量掌厅APP 仅在苏州地区试用,用户规模达到25 万,随着下半年通过运营商预装方式快速实现用户积累,我们预计2014-2016 年流量掌厅用户规模分别达到2000 万、6000 万和1 亿。 流量掌厅商业模式有两种,一种是对通过客户端买入的流量包收入进行分成,分成比例在8%-15%;另一种是通过该APP 进行内容分发,目前日分发量达到1 万。 我们认为,流量掌厅凭借流量查询精确、用户活跃度高、支付便捷等三大优势很有可能成为下一个移动互联网入口。 维持“买入”评级,目标价18.5 元 综上所述,我们看好流量掌厅有望成为下一个移动互联网入口级产品, 上调公司2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、0.85 元和1.02 元,维持“买入”评级,目标价18.5 元。
陈实 均胜电子 详细 瑞银证券
邹天龙 董事会批准收购德国工业机器人公司IMA100%股权。 6 月18 日,公司公告称董事会批准控股子公司德国普瑞以1,430 万欧元(约合人民币11,926 万元)收购Feintool International Holding AG(Feintool)持有的IMA Automation GmbH(IMA)100%的股权和相关知识产权。该交易尚需通过德国商业反垄断部门的审批。 IMA 专注于工业机器人业务,主攻汽车和电子业务,拥有深厚的客户基础。 IMA 专注于工业机器人细分市场,其业务涉及汽车、电子、消费品、医疗等领域。其中,13 年公司汽车和电子业务销售收入占比分别为47%和33%。 公司有较为深厚的客户基础,多为在各自领域中市场地位较高的跨国公司。 IMA13 年实现收入3,398 万欧元,净利润134 万欧元,净利率约为4%;公司预计14/15 年收入将提升至3,780/3,820 万欧元,毛利率达到30%以上。 收购有望深化公司海外协同效应,进一步加大创新自动化业务布局。 公司机器人业务主要提供可定制的制造、装配和生产线测试。目前公司业务的客户主要是全球各大汽车零部件供应商,收购IMA 有望进一步完善公司在机器人业务上的全球布局,对公司的行业竞争力起到积极作用。我们预计若收购成功,IMA 公司将被纳入上司公司的合并报表,有望增加公司14 年净利润达3%,增厚EPS 约0.02 元。 估值:收购有望短期之内利好股价,维持目标价32.5 元和“买入”评级。 我们维持2014-16 年EPS 预测0.68/0.9/1.24 元,基于瑞银VCAM 模型(WACC10%)得出目标价32.5 元。我们认为,在新能源汽车投资主题中,公司为最为受益投资标的之一,也是A 股唯一一家汽车电子为主业的公司,维持“买入”的评级。
肖洁 天晟新材 详细 国泰君安
陆建巍 收购新光环保落地,公司在轨道交通领域加快布局。公司公告,新光环保尚未履行的订单超过1.5亿元,未来三年的承诺业绩三年的复合增长率为76%,业绩高速增长确定性较高。收购新光环保,不仅意味着公司进军声屏障新领域从而弱化对风电的依赖,而且对公司现有业务也有较强的带动作用。另外,更为重要的是,我们认为,收购新光环保是公司加快轨道交通领域布局的一个重大信号,公司将主营业务向轨道交通领域倾斜的战略日渐清晰。 风电复苏趋势明确,公司2014年业绩将受益。2014年风电运营商的投资热情增强明显,国泰君安新能源研究组预计新增装机规划有50%左右的增长。制造商的复苏会相对滞后运营商,而且制造商的受益顺序是从整机制造、零部件制造最终到达原材料制造,公司订单目前同比显著增长,新签订单的增长将在2014年业绩中体现。 维持增持评级。我们维持2014-2016年盈利预测EPS分别为0.18元/0.25元/0.32元(考虑收购新光环保分别为0.19元/0.28元/0.34元),维持目标价10.45元不变,维持“增持”评级。 风险提示:轨道交通市场开拓不及预期;后加工产品毛利率下降。
胡春霞 青岛啤酒 详细 国泰君安
柯海东 事件: 2014年6月16日我们参加了青岛啤酒股东大会,并与公司高管进行了交流。 评论: 维持“增持”评级。维持2014、2015年EPS预测为1.63、1.92元,维持目标价为49元,?增持?。 啤酒行业结构升级,集中度提升,竞争格局向好的趋势日趋明朗:2013年啤酒行业在成本下降的背景下吨价提升了4.5%,显示了竞争缓和及消费升级推动了行业产品升级,预计趋势仍将延续。2013年中国啤酒行业CR5达到70%,仍将持续提升,预计未来5年竞争格局逐步趋于稳定。 公司董事会换届后,股权结构、管理层基本稳定,因此仍将延续“品牌溢价?+“基地市场?的双轮驱动发展战略:预计青啤集团控股地位、朝日啤酒的战略投资者持股比例基本稳定,本次股东大会通过了董事会换届议案,董事会换届后,高管团队实现了平稳更替,董事长、总裁不变,因此我们认为公司原有的发展战略仍将延续。 品牌溢价战略仍将稳步推进,副品牌推广策略进一步优化调整:1)公司继续力推高端产品,大力发展听装产品,未来几年行业结构升级趋势明显,公司的品牌优势地位最为有利,预期超高端品未来三年有望保持15%以上的销量增长;2)公司调整全国性副品牌策略,逐步推动崂山作为全国化的副品牌,并根据区域市场特点保留区域性副品牌拦截竞品,为逐步导入主品牌提供市场基础。 提出?黄河流域基地带?,进一步扩张基地市场区域,并引领行业进行电商渠道布局:1)山东市场贡献公司净利润超过70%,预计随着市场份额进一步提升,产品结构顺利升级,盈利将进一步提升;2)预计2013年公司在河北市场份额已达40%,并保持高速增长,有望打造成基地市场;3)公司在广东市场份额基本平稳,期待公司在广东市场第三次创业成功,盈利能恢复增长;4)公司高度重视电商渠道,引领行业进行了提前布局,有望提升长期竞争力。 激励方案将继续推进:预计本届董事会仍将继续推进激励方案落实,但仍需等待政策明朗,我们将保持密切关注。 风险分析:竞争加剧、成本大幅波动使业绩不达预期
胡嘉铭 光线传媒 详细 群益证券
公司在经过三个多月的停牌后,于今日公布了多项投资案。分别为“收购热锋网络51%股权“、“收购蓝狐文化50.8%股权”和投资建设“中国电影世界”项目。我们认为此次收购的两家标的公司质地一般,持续盈利能力有待观察。而“中国电影世界”项目的建设开发周期较长,变数较多,对公司业绩的影响尚难加以估计。而公司在上海电影节上公布的“明星影业”项目,则使得公司未来几年的影视片片单更加丰富和多元。 总的来看,此次公告的项目主要的看点于在完善产业链布局,对公司短期业绩影响有限。我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元,YOY+29%和23%,EPS 为0.42 元和0.51 元,P/E 为53 倍和43 倍。公司参股的天神互动借壳科冕木业的重组案已获证监会有条件通过,公司将持有重组后的科冕木业7.26%的股权,按其停牌前的股价估算,公司持股市值约为6.5 亿元,较1.25 亿元的初始投资有大幅增值。我们将投资建议上调为“买入”。 收购热锋网络,加快游戏业务布局:公司以1.76 亿元的对价收购热锋网络51%股权,这是继5 月入股仙海科技20%股权后在游戏领域的又一次出手。热锋网络旗下的Q 版卡牌游戏《我是火影》累计注册玩家超3000万,累计流水超过1 亿元。第二款游戏《暴走草帽团》3 月上线以来来及流水已达210 万。双方合作的首款电影题材跑酷游戏《分手大师》将于6 月底上线,未来将在影视作品改变游戏方面开展更密切的合作。热锋网络一季度实现净利1279 万元,并承诺14-16 年净利润不低于3300万元、4290 万元和5577 万元。业绩承诺实现后,公司同意以3.46 亿估值为基础受让剩余49%股权。我们认为本次收购估值较为合理,但标的公司成立不足一年,游戏开发和持续盈利能力都有待观察。 收购蓝弧文化,切入动漫产业:公司计划以2.08 亿元自有资金收购广州蓝狐文化50.8%的股权。蓝弧文化是国内知名的三维动画制作公司,已完成原创动画连续剧15 部、动画电影1 部,累计产量超过3.5 万分钟。 拥有“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个核心知识产权内容收视率和点击率排名国内前五。蓝弧文化13 年和1Q14 分别亏损38.6 万元和245 万元,虽然其承诺14-16 年税后净利不低于2600 万元、3380 万元和4160 万元,能否达成业绩承诺仍无法确定。 拟在上海闵行建“中国电影世界”项目:公司与上海闵行区政府签订框架协议,将在浦江镇开发可媲美“环球影城”的“中国电影世界”项目。 该项目总投资预计达100 亿元,建成后将拍摄不少于100 部(集)的影视剧。鉴于华东地区同类型项目较为集中,考虑到建设开发周期较长,仍存在较多变数,我们认为该项目对公司业绩的影响较难估算。 与七星娱乐合资组建“明星影业”:公司在上海电影节上宣布将与吴征旗下的七星娱乐各投50%股权成立上海明星影业有限公司。结合七星娱乐和光线各自在国际资源和制片运营方面的优势,与好莱坞和欧洲导演合作,拍摄面向国际、国内市场的高品质影片。明星影业首批项目为10部电影和3 部电视剧。包括与导演林诣彬合作的《3D 少林寺》、《致突如其来的爱情》、《芈月传》上下集、《甄嬛传》6 集中英文电视电影、科幻动作系列大片《冬眠时刻》,与查理斯·罗文合作动作大片《生死倒数》、科幻灾难片《黑夜降临》,还有雅克·贝汉执导的纪录片“海天三部曲”系列电影之三《海天之间》。此外还包括为美国三大电视网路制作的季播大剧《蝎子行动》和《紫禁城》(美剧和中文剧)等。这些电影项目部分已在制作中,其余也已确认将在2014-2016 年陆续开机。 盈利预测:我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元,YOY+29%和23%。EPS 为0.42 元和0.51元,P/E 为53 倍和43 倍。 风险提示:电影票房、游戏流水收入的不确定性较高。