迪森股份：生物质项目布局浙江
事件：6 月2 4 日，迪森股份公告，全资子公司苏州迪森，拟与浙江国大能源有限公司成立合资公司，拟在浙江地区开拓生物质能业务。 浙江地处雾霾治理重点地区，锅炉整治为生物质带来发展机遇。根据2014 年2 月，《浙江省大气污染防治行动计划2013-2017》，浙江省将逐步禁燃高污染燃料，逐步淘汰10t/h 以下燃煤锅炉，并推广煤改气。“城市建成区以外，鼓励以压缩成型生物质为燃料的锅炉项目建设。”这说明生物质成型燃料在城市区以外的应用，已经得到了政府的鼓励。此外，浙江省主要城市如杭州、宁波、绍兴等地的工业天然气价格普遍超过4 元/立方米，利用生物质成型燃料替代天然气完全具有经济性。我们认为，浙江地区为生物质成型燃料供热、供气项目的推广提供了发展机遇；
合作方选择有助于公司在浙江地区开拓市场。浙江省国大能源有限公司主要从事煤炭贸易业务。我们合理假设，在煤改气的大趋势下， 国大原有客户也有寻求转换清洁燃料的意愿。公司与国大合作，能够更快接近下游需求。此外，根据公告，国大能源的董事长、总经理在合资公司中占有少量股份，也有助于激发合作方的积极性；
盈利预测与投资建议。维持公司2014-2016 年盈利预测，预计EPS 分别为0.31、0.41、0.54 元，维持“增持”评级，目标价14.35 元。
广电运通：二次成长正在开启持续推荐
投资要点：2 公司的二次成长期正在开启。公司的ATM 产品销售率先在大行取得突破，仍农行开始幵逐步迚入了中行、交行及邮政邮储几大行，对应着则是公司在06-09 年的业绩高增长。而10-12 年，尽管公司中、交两大行的市占率已在30%以上，但在建、工、农三大行的迚展幵丌顺利(目前一体机只迚了中行和交行，相弼二近40%的ATM 市场尚未迚入)，导致业绩增速明显趋缓。加之市场担心ATM 行业的天花板，所以公司的低估值也就顺理成章。
但情况在13 年出现了变化。由于利率市场化的推进导致中小银行抢客户的劢力空前，加乊三四线城市及农村地区信息化程度的进一步普及，农信城商行(公司的优势市场)布设网点、购置ATM 的需求剧增，13 年公司来自农信城商行的订单占收入比重已达50%。同时，我们预计，得益于国家鼓励购置国产金融机具的政策，公司在建、工等大行有望在今明两年取得突破，如此，公司的ATM 业务将迎来增速回升的阶段，未来三年复合增速有望在20%左右。
在此基础上，ATM 现金全外包服务及VTM业务的爆发将促使公司的二次成长逐步开启，我们预计公司未来三年的业绩复合增速在25%以上。
2 ATM 业务看点：业绩增速重新回升。(1)14 亿元订单大部分有望在上半年实现结算，中报业绩预期在25%左史，有望超越市场预期；(2)大行订单突破+行业的换机高峰期到来，未来公司的ATM 业务的增速有望重弻20%以上；2 ATM 现金全外包服务及VTM 业务是长期亮点。(1)外包服务：公司的原厂商优势明显，同时服务网络覆盖领先对手，1-3 年保修期后取得运维戒外包服务订单为大概率。以现有12 万台ATM 测算，利润空间约6 亿元。幵丏公司的服务工程师的员工人数仍12 年的2609 人扩张到13 年的4083 人，显示该业务的增长速度迅猛；(2)VTM:市场空间800 亿元，预计15 年以后以来爆发式增长。其中，13 年VTM 市场开始小幅放量，行业整体实现销售300 多台，而公司的市占率超50%；2 维持“强烈推荐”评级，建议买入。预计14-16 年EPS 0.98/1.23/1.56 元，对应弼前股价16.4/13.0/10.3 倍。考虑到公司的短期业绩有支撑，长期成长性仌然突出，给予目标价23.52 元，对应14 年EPS 24 倍。
[yao_page] 光线传媒：外延扩张锁定IP 打造全产业链娱乐帝国
投资建议：增持，上调目标价32元。市场认为公司此次收购标的偏小，但我们认为此次收购不仅完全符合“锁定IP资源”的投资思路，同时采用现金方案，不排除年内会有更大规模融资并购的可能性。由于光线传媒部分电影上映推后，预计2014-16年EPS分别为0.39(原0.50)、0.76(原0.65)和0.90元。给予2015年42倍PE估值，上调目标价至32元，维持“增持”评级。
与众不同的认识：市场认为2014年是国产电影的小年，影视公司缺乏投资机会，但我们认为光线传媒电影作品仍有不少亮点。①《同桌的你》累计票房已达4.5亿元，邓超《分手大师》、动画片《秦时明月》、陈可辛《亲爱的》将分别于6-9月上映，《港囧》、《盗墓笔记》等大片将陆续开机；②联手七星娱乐成立上海明星影业，第一批好莱坞导演执导的电影和季播大剧将陆续开拍，主打国际市场。③计划投资100亿元开发“中国电影世界”项目，正式涉足实景娱乐业务。
引进风靡全球的真人秀节目《Rising Star》，转向大节目制作。目前大投资、大制作的综艺节目吸金能力已与历年电影票房冠军不相上下。《Rising Star》采用全程直播+互动APP模式，预计将于四季度开播。大制作节目使公司与渠道谈判的主动权增加，将开启电视栏目“制作费+广告分成”的新盈利模式，收入弹性空间加大。
催化剂：《分手大师》票房超出市场预期；再融资计划启动；《Rising Star》收视率超出市场预期等。
康恩贝：整合平台价值突出增持彰显发展信心
公告自2014 年6 月20 日起6 个月内计划累计增持比例不超过总股本的2%(1619.2 万股)，增持价格不超过15 元/股。
评论： 整合平台价值突出，增持彰显长期发展信心，维持增值评级。维持盈利预测，2014~2016 EPS 为0.59/0.67/0.80 元，公司充分利用外延整合的方式弥补自身产品线竞争力的不足，并购逐步从针对品种并购过渡到强强联合的打造综合平台式的整合。实际控制人增持更加彰显对长期发展的信心，对公司整合平台价值的看好，维持增持评级，目标价18 元，对应2014PE 30X.
多次增持公司，彰显长期发展信心。基于公司长期发展的信心，近年来公司实际控制人胡季强先生及其控股的康恩贝集团已多次增持公司股权：①2012 年定增，增持6000 万股(均价7.71 元)②2014 年定增(待证监会批准)，增持3500 万股(均价12 元)③2014 年二级市场直接增持，不超过1619 万股，(均价不超过15 元).
并购新战略，走向平台整合。4 月8 日公司公告并购拜特制药51%股权，对比之前针对产品的并购，新的并购策略意在打造强强联合的工业平台：1)拜特核心品种丹参川芎收入近5 亿元，弥补公司欠缺重磅大品种的不足，提升公司在心脑血管领域的竞争力。2)贵州拜特已建立了较为成熟的、覆盖全国并实行深度管理的处方药招商代理网络体系，与公司自营模式互补，提升处方药销售能力。6 月11 日公司公告收购北京嘉林1.1%股权，除了看重收入过 5 亿的重磅品种--阿托伐他汀钙片外，嘉林药业1 千多人的心血管销售队伍也是公司所看重的。我们预计平台型并购有望贯穿公司未来10 年的发展。
逐步见证平台整合效应。目前拜特制药仍在整合阶段，1 季度IMS 统计终端增长只有16%，主要是新版GMP 认证导致产能不足，4 月起发货已经显著恢复，2 季度增速将显著提升。对比丹红等同类中药注射剂品种，丹参川芎嗪的市场潜力还非常大，我们预计未来3 年(2014~2016 年)的增速有望达到25%以上，好于公告的业绩承诺。
[yao_page] 航天信息：承建成都电子发票系统业务竞争力获验证
承建的成都电子发票系统平台试运行，公司已成国内承建最多电子发票系统平台企业。6月24日晚，公司公告称承建的成都市电子发票系统将于2014 年 6 月 25 日正式上线试运行。首批参加试点的企业包括京东成都分公司和京东全资子公司江苏圆周公司成都分公司。继上海之后，公司承建成都电子发票系统，验证了在电子发票领域的极强竞争优势，未来有望成为电子发票业务领域龙头。另外，此次成都电子发票系统的试运行是公司与京东商城签订电子发票领域战略合作协议后取得的新进展。未来公司可能承接京东除北京、上海和成都外其它4个大区的电子发票业务系统。
公司电子发票系统将与中国电信广东和深圳地区电子会计档案系统对接，电子发票系统和会计核算系统对接试点工作取得新进展。6月24日晚，公司公告将与中国电信共同在广东和深圳组织实施电子发票与电子会计档案综合试点工作，开展电子发票系统和会计核算系统对接试点。目前，公司是电子发票与电子会计档案综合试点工作中5家电子发票系统提供商之一。按发改委规划，试点工作将于2014年完成，2015年有望开始推广，从而推动我国电子发票业务加快发展。
松芝股份:传统汽车空调稳健增长，新能源贡献弹性
首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15 年归母净利润分别2.93亿元、3.74 亿元，同比增长22%、27%，对应每股收益分别0.72 元、0.92元。受益政府大力推广新能源汽车，公司新能源板块将迎来爆发式增长，传统汽车空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持”评级，目标价16.6 元，对应2014 年约23 倍PE。
新能源汽车空调业绩贡献弹性大。新能源客车采购方主要是公交公司，松芝凭借与公交公司在传统空调的良好合作关系，以及自身新能源产品的优良性能，在新能源客车空调市场占据领先地位。新能源空调对科技研发和生产工艺提出更高要求，相应售价也远高于传统空调，盈利能力更好。2014 年一季度公司获得新能源空调订单2000 台，已经超过2013 全年水平，近期各地方政府密集出台补贴政策，公交公司采购意愿加强，预计2014 年松芝新能源客车空调销量达到4000 台以上将是大概率事件。另外，公司也为新能源轿车供应配套空调，如江淮iEV4、上汽荣威E50 及550。
传统汽车空调将保持稳健增长。大中型客车空调领域，松芝在一二线城市公交市场地位稳固，未来将逐步加大三四线城市公交市场开拓力度。小车空调领域，公司客户主要是自主品牌，目前正在大力开发合资品牌客户，未来将实现从自主品牌到合资品牌的配套升级。公司不断完善与车厂合作布局，2013 年完成收购江淮松芝少数股东股权、对中通客车子公司进行增资，未来松芝有望与更多主流汽车企业建立更稳固合作关系。
风险提示：传统大中客销量增速放缓，新能源汽车推广不达预期。
[yao_page] 东方电热:民用及工业产品齐增长，油气设备海陆同拓展
维持盈利预测及增持评级。维持公司2014-2016 年的EPS 分别为0.73、0.99、1.45 元，增速分别为58%、37%、46%，复合增速47%。考虑公司油服业务前景和加热器不断拓展新领域的预期，维持目标价24.10 元。
民用电加热器增长受益于空调行业集中度上升和新领域拓展。国内空调大厂逐步转为模块化的采购模式，由低值管体变为高值组件采购，压缩无此类供应资质的小厂，预计东方电热这样具备集成化配套供货能力的公司市场份额将进一步提高。公司在小家电和水加热器领域的不断拓展，较原外资供应商的成本、服务和响应速度均有较明显优势，预计此类收入在民用电加热器中的收入占比将会逐步提高，有效支撑公司民用加热器收入稳定增长。公司进入电动汽车和轨道交通领域供应电加热器时间尚短，随着客户认可度的不断提升，预计2014-16 年销售将有大幅度的提升，未来随着市占率的逐步提升，将维持一个较为稳定的增长态势。
多晶硅行业复苏支撑工业用电加热器收入增长，中海油东海及南海油气新产能建设带动油服业务增长。2013 年年底前已有13 家企业复产，2013年3 月份上升至约16 家，预计多晶硅电加热芯需求下半年开始增加并趋于稳定，收入有望恢复性增长至往年正常水平。公司镇江新生产基地预计3 季度末投产，将有效带动公司油气等其他领域用电加热器增长。另外，随着中海油在东海和南海油气新产能的建设加快，下半年产能瓶颈打开之后，公司接单能力将大幅提升，预计油服业务收入将维持高速增长。
催化剂：新订单；新生产基地投产进度提前；新产品顺利投放市场。
风险提示：大客户依赖风险；项目投产不达预期；下游行业不景气。
鹏博士:用云管端生态链获取最强竞争力
维持目标价18.4元，维持“增持”评级：我们看好云计算时代鹏博士在云、管、端上的综合竞争力，看好在50M/100M 大宽带、商业WIFI、在线教育等领域的业绩增长前景， 预测14/15/16 年的EPS 分别为0.46/0.66/0.94 元，参考通信基础设施、IDC 和软件领域的可比公司估值，给予鹏博士2014 年40 倍的估值，对应18.4 元的目标价，给予“增持”评级。
鹏博士云管端综合竞争力最强：我们认为云计算时代考量解决方案业务提供商的竞争力必须从云、管、端综合角度进行，我们通过对4K 极清产业链主要参与者的云、管、端各个分项的竞争力进行深入剖析并打分予以量化，给予鹏博士、小米、乐视、三大电信运营商“云管端”综合得分：87.5、84.2、82.8、80.6，鹏博士综合竞争力最强，是云计算时代的最主要受益者。而市场往往将云管端这三者割裂来看，由于鹏博士在三者中的任何一个都不是最强的，因此造成鹏博士竞争力被低估。
大宽带、商业WIFI、在线教育有望强劲增长：在端和云的协助下，鹏博士大宽带用户数有望从2013 年的134 万快速增长到2016 年的540 万，而市场预期该数字到2016 年不会超过450 万；在管和端的协助下，鹏博士的商业WIFI、在线教育等互联网服务利润有望从2013 年的3200 万快速增长到2016 年的1.9 亿，而市场预期近3 年很难规模贡献利润。
催化剂：4K 超清OTT 运营商与鹏博士的合作公告；大麦盒子用户数的公告；商业wifi 热点数的公告；在线教育用户数的公告。
核心风险：大宽带用户数增长低于预期；互联网服务爆发延迟。
[yao_page] 法拉电子：公司薄膜电容器将受益于新能源汽车行业发展
新能源汽车市场有望成为公司未来重要的增长点公司在新能源汽车薄膜电容器上的储备时间长，技术实力领先，且与相关车厂以及电机厂商的认证过程已经完成。从行业属性看，不同于新能源汽车供应链上的其他环节，新能源汽车薄膜电容器行业不存在产能过剩、过度竞争的问题。公司未来扩张方向也是以新能源汽车薄膜电容器为主，预计未来公司新能源汽车相关收入在公司总收入中的占比将逐步提升。
风电、太阳能、工业变频、LED等下游需求均维持景气薄膜电容器产品在风电、太阳能领域的需求成长主要源于：(1)太阳能、风能装机容量增长;(2)薄膜电容器在该领域替代电解电容器。受益于行业回暖，公司产品在风电、太阳能市场的需求增速较快。其他包括来自于LED照明、工业变频以及变频空调的需求也较为旺盛。
公司综合竞争优势明显公司薄膜电容器的产能目前居全球前三，主要竞争对手包括松下电工、KEMET和tdK，公司竞争态势好于其他竞争对手。与国内厂商相比，公司在研发投入、产品质量控制、成本控制、客户结构均有明显优势。
估值：我们维持“买入”评级，上调目标价至37元我们上调2014-2016年EPS分别为1.45/1.67/1.86元(原为1.40/1.59/1.78元)。考虑到新能源汽车行业未来发展前景，我们调整了公司长期盈利预测假设，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC9.7%的情况下，推导出目标价37元，对应2014/15/16年PE分别为25.52/22.16/19.89倍。维持“买入”评级。
正泰电器：看好中高端市场和系统集成领域的开拓 买入评级
低压电器下游分布广泛，行业料能维持稳定增长市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20%左右，房地产投资增速下滑有影响，但由于低压电器下游分布广泛，具有耐用消费品属性，加上智能电网和新能源的拉动，整个低压行业仍能维持7%-10%左右的增速。
正泰低端市场市占率提高，未来有望持续正泰市场份额从2009年的10%提高到2013年15%，是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业，我们认为规模经济优势带来的低成本，良好的质量和品牌，一流的管理创新能力是其份额提高的原因，未来几年，行业预计维持低增速，竞争加剧，我们认为凭借这些优势，正泰份额仍将持续提高。
看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成，中高端市场约200亿规模，正泰目前收入约3亿，前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列，建立起150人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制，我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。
估值：维持盈利预测，维持目标价和买入评级我们维持正泰2014-2016年19/22/24亿的净利润预测，对应EPS分别为1.88/2.14/2.38元，CAGR17%左右。公司目前股价对应2014年PE12倍左右，低于海外和国内同行上市公司，我们维持目标价31元，基于瑞银VCAM模型得出(WACC=9.6%)，对应2014年16倍PE。我们认为市场高估了房地产对公司影响，低估了正泰市场份额提升带来的增长。