大北农:布局农信网小贷，智慧大北农迈出坚实步伐
(一)实现公司智慧大北农战略的重要一环
我们曾在14年5月11日发布公司深度报告《大北农：站在移动互联浪潮风口的“猪”！》。首次从互联网思维的角度分析大北农的发展战略、经营管理。市场普遍认为大北农仅是一家猪饲料公司，我们认为大北农是一家具有互联网基因、服务于农业、致力于改善农业经营效率的高科技公司，估值水平上应给予更高溢价。另外，在当前大互联网时代，每个行业、企业均面临着经营转型与变革，在农业行业中，大北农无疑是产业应用互联网的领头羊。从公司文化、组织设计、营销管理、渠道建设均全面互联网化。大北农未来发展战略是打造高科技、互联网化、类金融的现代农业服务商。投资农信网小额信贷，增加金融服务内容是公司智慧大北农发展战略使然。
(二)与原有业务形成协同效应
并发育新的利润增长点
随着公司业务规模的不断发展和合作伙伴数量的迅速扩大，处于“三农”环境的种植户和养殖户对资金的直接需求日益强烈，因此，为进一步巩固市场、增加公司与客户的合作粘度，公司在智农网的基础上，利用智农网交易平台和公司推广服务网络形成的数据基础，开发一个专门评估农村个体工商户、养殖户、种植户或其他小微涉农企业资信水平的互联网平台-农信网，并在这个平台上发展小额贷款业务，为公司的客户或农村个体工商户、养殖户、种植户提供小额贷款服务。我们认为投资小额信贷主要是为与饲料、种子业务形成协同效应，增加客户粘性，并发育新的利润增长点。
(三)大北农：有可能成为农业产业互联网中的BAT！
产业互联网即将到来：
1、过往20年为消费互联网时代，互联网以终端用户为中心，以消费为主线，迅速渗透进人们生活的各个领域，已深刻影响着我们的消费习惯。2、产业互联网悄然到来，未来互联网还将以生产者为中心，改变产业生产者行为，体现在互联网对产业的生产、交易、融资、流通等各个环节的改造，以提升生产者运营效率。成为产业互联网BAT的特征：1)具备互联网思维并提供互联网服务能力。2)在产业链中具有优势地位。3)生产者用户资源丰富。
我们认为公司有可能成为大北农有可能农业产业互联网中的BAT！1、公司倡导的文化理念具备互联网思维：创新、充分授权、平台、去中心化。2、大北农提出事业财富共同体概念，经营由卖产品向卖服务过渡，从融资、技术、产品、财务、管理、信息上为经销商提供创业服务平台。3、提出智慧养猪，打造正能量的养殖行业生态系统，为养殖户提供全方面养殖服务，以改善养殖生态，提升养殖效率。
投资建议
我们预计公司2014/15/16年EPS为0.65/0.94/1.27元，增速为36.5%、43.9%、34.6%。受下游养殖深度亏损影响，公司一季度业绩低于市场预期，我们认为大北农逆势扩张效果会在产业周期上行时显现。预计下半年畜禽养殖景气反转，而饲料行业预计从三季度逐步整体好转。而大北农作为行业龙头，凭借强大服务团队及良好管理能力，预计二季度开始将逐季环比好转。公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升，我们继续给予“推荐”投资评级。