合兴包装:成立产业并购基金，奠定行业整合龙头地位，持续推荐
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探索新型发展模式，奠定行业整合龙头地位。成立并购基金是公司结合自身行业经验，充分利用专业投资团队及各种金融工具，放大公司投资能力，储备未来发展优质并购标的的重要举措，有利于公司抓住行业发展机遇(纸包装在我国正处于长景气周期的快速成长阶段)，提高市场占有率，分享行业并购整合红利。
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消除并购前期风险，助力公司更快成长，增厚未来业绩。通过并购基金能建立风险缓冲机制，有效降低上市公司直接并购产生的信息不对称等风险，提升上市公司并购整合成功率。未来盈利能力强的优质项目注入，也将增厚上市公司业绩，加速未来成长。
3、
成立并购基金仅是开始，公司未来将围绕包装产业链不断横向并购与纵向延伸，巩固行业龙头地位。合兴包装具有全国布局、跨区域管控、优质客户资源、可复制生产模式等优势，未来有望通过并购、延伸两种思路，扩大企业规模，提高服务附加值。
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公司经营拐点确立，业绩进入收获期。自 2013 年 Q1 起，伴随新基地产能利用率提升，及内部整合管控加强，公司毛利率、净利率呈稳步提升趋势(净利率有望从
2014Q1 的 3.35%，逐渐恢复至 6%－8%正常水平)，预计公司 Q2 业绩将持续快速成长。仅公司已有 23
个生产基地满产后，净利润即有1.21-1.95 倍成长空间。
维持盈利预测。 预计公司 2014－2015 年 EPS 分别为 0.38 元、
0.53元，若未来合兴包装对并购基金内的优质项目进行收购，则公司业绩存在向上超预期的可能。
持续推荐。我们重申合兴包装是“纸箱经济”首选受益标的，其将受益纸包装的广阔整合空间，业绩层面新基地产能利用率提升与内部整合提效将驱动公司盈利能力提升趋势延续。成立并购基金能提升市场对公司的未来前景预期，上调目标价至
13.3 元。
风险
新基地产能利用率提升缓慢，客户订单落实情况不及预期。