复星医药（600196）:医疗服务布局再加速,参与国有企业平台
董事会通过关于公司认购纳斯达克上市公司Nature's
Sunshine Products, Inc.(NSP)增发股份以及全资子公司复星实业(香港)有限公司与Nature's Sunshine Products,
Inc.设立合资公司的议案;通过公司投标摘牌国药控股医疗投资管理有限公司(国控医投)35%股权的议案。
评论
医疗服务布局再加速,参与国有企业主导的医疗服务投资平台:国控医投成立于2013
年11
月,为国药产投与国药控股下属的医疗服务投资平台。若此摘牌交易完成,公司将取得国控医投35%的股权,而国药产投和国药控股分别持有40%和25%股权,公司将成功参与到国有企业主导的医疗服务投资平台。
医疗服务乘政策东风,内生外延并行,协同性渐显。医疗服务大发展是未来十年的主线,公司在医疗服务领域布局较早,现已形成一线城市高端医疗、二三线城市综合医院与专科医院相结合的初步布局。公司布局医院两大特点,以实现强有力的内生增长:一是布局产能拐点型医院,如并购禅城医院时,其在新建高端医疗区和老年医学区,目前综合大楼500
张床位陆续投入使用;再如参股美中互利,旗下和睦家一直在进行门店扩张,目前在广州和青岛筹建和睦家综合医院,预计2015-2016
年开业;同时在规划杭州、厦门、成都、南京的和睦家诊所或医院筹建。二是实现高端医疗、综合医院、专科医院相协同,如禅城医院可与南洋肿瘤合作,建立肿瘤治疗中心,也可与和睦家合作,实现高端医疗。外延扩张继续进行,此次参与国有企业主导的医疗服务投资平台,可能加速公司在医疗服务领域布局。
认购NSP
增发股权并设立合资公司,继续布局国际化业务:公司出资约4625.9 万美元认购NSP 增发的285.7
万股股份(约占其增发后总股本的15%),认购价约为16.19 美元/股。复星实业(香港)与NSP 分别出资400 万美元、1,600
万美元在香港设立一家合资公司,复星实业、NSP 分别持有合资公司20%、80%的股权。NSP 注册地为美国,成立于1972
年,主要从事保健食品、护肤品及其他配套产品的生产及销售,旗下NSP?(纯植物保健品、个人护理和家居用品)和Synergy?(草药胶囊及片剂、膳食补充剂、护肤)产品覆盖30
个国家和地区。
2013 年度,NSP 实现营业收入37,810 万美元,实现净利润1,761
万美元。
国际化业务再发力,将成为公司新的增长方向:公司在国际化业务方向,已经布局激光美容设备供应商AlmaLasers、个性化药物剂量诊断检测企业Saladax
Biomedical,Inc.,以及结核病体外诊断产品及服务供应商OXFD、快速诊断产品生产企业SDB 等。此次认购NSP
增发股权并成立合资企业,是公司国际化业务的又一次布局,而公司此次的战略想法与之前对Alma 的基本类似,一方面代理NSP 的保健、护肤产品,另一方面通过与NSP
合作积累保健、护肤等行业经验,为公司在该领域的继续布局打下基础。公司看到了国际业务在国内发展的巨大潜力,开始先于市场提早布局,相信随着这些业务的逐渐开展以及公司对这些业务的扶持(如积极推动Alma
与禅城医院的合作),国家化业务将成为公司新的增长方向。
投资建议
我们预测公司2014-2016 年的EPS
分别为1.03、1.24、1.47 元,对应估值分别为18.9、15.7、13.2
倍。公司已过了原始积累阶段,医疗服务加速发展,在研产品线有望成为公司发展新引擎。公司作为我们“马年战斗序列”的医疗服务代表,持续的医疗服务领域的扩展继续推动投资机会的提升,我们维持“增持”评级。