沙隆达A:业绩再次大幅超预期,继续推荐
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张翔,周阳,蒲强 日期：2014-07-04
事件描述
沙隆达发布 2014 年中报业绩预告:2014 年1-6 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.74-3.12 亿元,同比大幅增长115%-145%;对应每股收益0.46-0.53 元。
事件评论
业绩再次大幅超市场预期:按照业绩预告测算,二季度单季度每股收益在0.24-0.31 元,环比进一步改善(一季度0.22 元),大幅超出市场预期。
前期市场担心二季度草甘膦价格下跌给公司二季度盈利带来影响,一致认为二季度环比下滑,本次业绩预告再次验证公司受草甘膦影响较小,也再次验证公司是受益农药行业繁荣最为明显的标的。
继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨:百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨,我们对后期价格一如既往的乐观,后续价格均存在大幅上涨空间,核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013 年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化,在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升”,近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升,进一步提升公司盈利,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。
业务整合为公司发展打开空间,百亿农药巨头不在话下:前期公司曾明确公告朝向与ADAMA 的业务整合方向发展;由于ADAMA 公司是全球领先的仿制药制造和销售商,可生产制剂1400 多个,在全球有近6000 个产品注册登记和7000 多个商标;公司2013 年营业收入30.76 亿美元,净利润1.27 亿美元,位列世界农化公司第七位,我们认为后续双方合作值得期待,沙隆达后续发展空间逐步打开。详见我们2014 年5 月18 日发布的《农药深度系列六:ADAMA 是一个什么样的公司?》。
上调业绩,继续推荐:我们上调2014-2015 年公司每股收益至1.20、1.43元;公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利,与ADAMA 公司的合作为公司后续发展打开空间,继续推荐。