苏交科:并购扩张渐入佳境,业绩将持续快速增长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛 日期：2014-07-04
城镇化预留广阔成长空间,新兴细分市场快速增长。尽管投资增速在放缓,2013年建筑业总产值达16万亿元,同比增长16%,规模仍然庞大;勘察设计行业2012年总规模达1.6万亿元,2007-2012年CAGR达28%,较建筑业增长更快。城镇化建设为公司预留了广阔成长空间,经济转型之下“科学规划”要求将促设计咨询造价在工程占比中不断提升。细分市场中,公路、市政设计咨询市场稳健增长,轨道交通设计咨询、智能交通、交通节能等新市场预计将迎来快速增长。
对标AECOM,并购扩张渐入佳境,将推动公司业绩持续快速增长。公司业务涵盖公路、市政、城轨、环境、水运、建筑等多个领域的规划咨询、勘察设计、试验检测、监理及工程总承包,当前16亿元收入规模在细分市场领域市占率极低,未来提升空间极大。公司依托技术、管理优势巩固省内市尝拓展省外市常公司对标国际工程咨询龙头企业AECOM(收入已超过80亿美元),并购扩张是重要的长期战略,目前通过现金、股权形式收购同业公司或填补细分市场能力企业已渐入佳境,未来还将推动公司业绩持续快速增长。此外公司亦积极开拓智能交通、交通节能服务等新业务,新增长点不断增多。
基建公司向环保延伸渐成趋势,公司有望加大开拓力度。在环保产业日益壮大、建筑项目环保需求日益提升趋势下,建筑公司为更全面服务业主、寻找业务增长点、谋求盈利和估值提升而开展环保业务已渐成趋势。公司已具有一定市政、环境设计咨询业务存量,未来有望进一步加大这一方向的开拓力度,有望为公司培育新的战略增长点。
投资建议:我们预测公司2014/2015/2016年EPS 为0.52/0.70/0.91元,2013~2016年CAGR 为33%。当前股价为8.75元,对应2014/2015/2016年17/13/10倍PE。考虑到公司良好的成长性和较强的并购扩张潜力,给予13元目标价,对应2014年25倍PE,给予“买入-A”评级。
风险提示:应收账款坏账风险、收购整合风险。