三全食品:与时俱进,关注优质公司积极变化
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：金凤 日期：2014-07-04
投资要点:
投资评级与估值:预计14-16年 收入分别为48.01、63.03、83.23亿元,同比增长33.26%、31.29%、32.04%,EPS分别为0.33元、0.42元和0.55元,分别增长13.8%、26.6%和29.9%。公司收入保持高速增长,速冻食品的行业空间广阔(千亿空间),目前的市值仅为78亿,对应2014年市销率仅为1.6倍,远低于成长型食品股的平均水平,公司作为行业龙头,一直积极创新引领行业发展趋势,建议积极关注。
有别于大众的认识:
1、速冻食品行业是千亿空间可期的朝阳行业:速冻食品代表着未来健康、便捷的方向,根据统计速冻食品行业数据来看,2013年行业收入达到649.8亿元,近三年复合增速20%以上,是食品板块增速最快的子行业。参考欧美的发展历史来看,随着消费升级趋势演进、社会生活节奏加快、年轻消费群体占比提高,速冻在现代人的生活中渗透比例将逐步提高。同时更应积极关注业务市场的发展,我国餐饮市场上万亿的巨大空间,是速冻食品未来可以拓展的方向。
2、三全作为行业龙头一直积极创新引领行业发展,关注新时代趋势下积极变化:公司成立20年来,一直专注于速冻食品行业,坚持专业、专注。从最初的三全"凌"汤圆,到2008年推出"状元"系列水饺,2011年推出"果然爱"水果汤圆,2012年底推出"私橱"系列水饺,三全一直坚持积极创新引领行业发展。根据我们草根调研,2014年端午前后推出一款转为互联网电商打造的粽子产品"呆萌版"三全龙舟粽,良好的体验设计使产品热卖,我们预计粽子产品的热卖会提升二季度整体的收入增速。快消品渠道的变革经历过从大流通到商超大卖场的演变,随着电商渠道的扩张和下沉,预计未来将是多渠道并存的状态,我们看好三全在未来渠道变革的时代继续积极创新,保持行业领先地位。
股价表现催化剂:新产品推出、新渠道开拓。
核心假设风险:短期利润可能不达预期。