誉衡药业(002437):中报预增幅度上调
内生方面:我们预计上半年内生方面同比增长约40%,贡献净利润约1.3亿元,预计鹿瓜多肽稳定增长,安脑丸和代理的75mg氯吡格雷品规尽管招标进度较慢,但由于基数较低,预计仍有翻番以上的增长;澳诺中国的葡萄糖酸锌口服液现在供应紧张,也有较快成长;
外延方面:我们预计外延方面上半年贡献净利润约8000万元,其中华拓14年2月份开始并表,预计上半年贡献净利润超过6000万元;万川14年5月份并表,预计上半年贡献净利润约2000万元。
磷酸肌酸未来空间大,华拓+万川14年预计将实现快速增长:北京利祥原本占有磷酸肌酸20%左右的市场份额,但由于公司自身原因以及未能通过新版GMP认证,14年1季度已经基本退出市场,华拓(唯佳能和莱博通)的市场份额由去年的42%提升到1季度的52%,由于华拓及万川的收购、整合主要是在14年上半年进行,一定程度影响了华拓对市场的抢占。按照公司目前唯佳能和莱博通两支队伍分开运作的思路,我们认为3季度以后公司磷酸肌酸的市场份额仍将继续提升;同时,磷酸肌酸这个品种目前只进入了12个省份的医保目录和7个省份的新农合目录,未来进入国家医保目录以后还有巨大的成长空间。
限制性
股票激励方案,彰显看好长期发展信心:在股价大幅上涨后推出激励方案,且涉及人员较广、激励力度较大,彰显对公司发展的信心。
维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润增89%、35%、30%,实现EPS至1.53元、2.06元、2.69元(摊薄前);平台优势明显,通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰,看好其长期发展,按14年45倍PE,目标价68.85元,维持“强烈推荐-A”评级。招商证券