圣农发展（002299）:走在肉鸡行业反转之路的最前面
我们认为,现阶段禽养殖产业链迎来机会的最核心逻辑即在于产能的大幅收缩。特别是,2012年的“速成鸡事件”与2013年的"H7N9"等不可抗力因素导致的行业长时间深亏引发的行业产能被迫大幅出清(肉鸡养殖经历了自12年一季度起开始亏损至13年行业经历长时间的深度亏损)。我们认为,肉鸡养殖行业供给收缩的逻辑基本确立,且具有持续性。祖代鸡方面,截止2014年的第22周(6月1日),全国祖代种鸡存栏量为164.5万套(其中在产113.2万套,后备51.3万套),同比下滑20%,年初至今亦下滑15%。父母代方面,根据草根调研,小型养殖企业在产父母代产能出现大幅退出。而未来,我们判断,在白羽鸡产业联盟的约束下,肉鸡行业原始产能有望进一步下行。根据过去经验,养殖业的机会往往伴随着不可抗力因素导致的供给被动大幅收缩。2006-2007年的生猪价格趋势性上涨亦伴随着国内猪蓝耳疫情的大规模爆发;2010-2011年国内猪价急涨亦有亚洲地区口蹄疫疫情的肆虐。因此,我们确信,在速成鸡、H7N9事件影响下的这次肉鸡产业的供给收缩将能够带来禽产业的趋势性机会。
公司层面:供给收缩,圣农发展最先受益
当供给收缩向下游传导,与终端需求交锋的一定是在商品代,因此,产业链反转,商品代最先受益。而圣农发展是中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业(公司拥有祖代种鸡13多万套,父母代近400万套,商品代肉鸡年屠宰量达2.7-2.8亿羽),其业务最靠近终端,因此圣农发展最先受益。结合行业景气,我们预计公司单二季度有望扭亏为盈,三季度或实现逐季增长。
给予“推荐”。我们预计公司14~15年EPS分别为0.3元、0.83元;我们看好肉鸡产业的供给收缩持续和最先受益的圣农发展;给予“推荐”评级