三全食品：新品类拓展及渠道下沉实现规模快速增长
类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
2013年速冻食品行业销售收入650亿元，同比增18%；速冻米面产量573万吨，同比增18.57%。行业整体的增速从前期30%下降到20%左右，但依然维持着较快增长。随着人们生活节奏的加快、规模化生产对半成品食品的需求增加，预计随着创新品类的拓展，速冻食品行业仍有很大的发展空间。
目前行业竞争最为激烈：湾仔总体销售规模虽然不及三全的一半，但是就速冻水饺一个品类其在一线城市的销售规模已经逼近三全，因此三全从2013年开始全力投入快速抢占市场份额。我们认为湾仔和三全在产品力和渠道力上各自的特长明显，但如果湾仔的拓展速度起不来的话，则可能被三全抢占先机。
三全近几年在研发费用投入上加大力度，研发支出/收入占比已提升至2%，产品研发投入及实力不断提升，拥有较多产品储备，为后续销售规模的进一步做大提供了坚实的基础。
三全具有很强的渠道优势，通过分公司、子公司直控渠道及终端，对其的掌控能力强、市场反应速度快，虽然在前期市场开拓时速度会比较慢，但是稳扎稳打，在后期形成规模优势后显现出强大的壁垒。
三全全国化产能布局优化供应链：根据我们的简单测算，华南基地一期的5万吨、华东基地一期的7万吨、华北基地一期的9万吨产能将能分别覆盖广东及周边的5万吨、华东9万吨、华北8万吨的市场需求量。将产能布局扩展到华东、华南及华北之后可以更贴近市场，降低运输成本，优化供应链体系。