安诺其：业绩大幅增长符合预期，产能扩张奠定未来发展根基
类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司
事件：
公司公布业绩预告：2014年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为4663万元-5181万元，同比增长170%-200%，折合每股收益0.14-0.16元/股。
主要观点：
1、业绩大幅增长符合预期，得益于染料产品量价齐升根据预告，2季度公司业绩为0.08-0.10元/股(1季度摊薄后业绩为0.06元/股)，同比增长137%-196%，环比增长33%-67%。业绩趋势向好主要得益于：1)染料产品价格上涨增厚业绩，公司综合毛利率保持在30%以上；2)目前在建的东营2.5万吨分散染料扩建项目产能逐步释放(边建设边投产)，贡献业绩的同时摊薄了固定成本。
2、染料行业的大逻辑未变，8月后旺季将逐步到来染料作为污染十分严重的子行业是环保整治的重点对象，受益于环保趋紧以及行业良好竞争格局，分散染料主流市场价从13年初的2.3万/吨一路上涨至4.5万/吨左右，活性染料主流市场价从13年初的2万/吨一路上涨至5.5万/吨左右。H酸(活性染料中间体)价格从今年初的约8万/吨暴涨至5月份的16万/吨左右，而由于奈曼旗化工园区非法排污等事件发酵使H酸更趋紧张。供给端环保依然是大势所趋，行业竞争格局维持良好，需求端预计8月后染料下游旺季将逐步到来，值得期待。
3、公司在建项目进展顺利，为后续发展奠定根基公司在建项目进展顺利，其中东营2.5万吨分散染料扩建项目计划于今年底建设完成；而收购的江苏永庆(现名为江苏安诺其)活性染料产能计划于今年达到8500吨/年，未来扩建成2万吨/年，该项目改变了公司活性染料主要是代加工的现状；另外烟台年产3万吨/年的中间体项目正在相关政府部门审核过程中。在建项目完成后公司有望形成3.6万吨分散染料、0.7万吨染料滤饼、2万吨活性染料、1万吨助剂的产能布局，为后续发展奠定根基。达到规划产能后，分散和活性染料每上涨1000元/吨，分别增厚年化EPS
0.075和0.04元(按目前股本计算).
4、维持“推荐”评级
13年公司业绩为0.15元/股(按最新股本)，我们预计14-16年业绩分别为0.30、0.42、0.54元/股，考虑到染料行业受益于环保和竞争格局佳的大逻辑未变，而公司在建项目完成后产能将大幅提高，为后续发展奠定根基，我们维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：染料价格下滑