常宝股份:募投项目运行良好，助力公司稳定增长
国内无缝钢管龙头公司。公司现有两大业务：油气开采用油井管业务和电站高压锅炉管业务。油井管方面，公司是“两桶油”核心供应商之一，在2013
年中石油专用管招标中，公司中标量跃居参评企业第一，确立了行业龙头地位。锅炉管方面，公司是世界四大主要高压锅炉管生产商之一。在国内小口径锅炉管高端产品市场上，公司与宝钢瓜分了其国内市场份额。
油井管业务保持稳定增长：公司油井管业务受益行业景气长期向好，未来在产销增长的同时，将着重调整优化产品结构，特别是盈利能力更好的“双高“产品。同时，在海外市场开拓方面，公司已开始向壳牌等知名石油企业供货。考虑到外销产品的毛利率在同等比例规格下要高出国内市场产品，未来油井管业务盈利能力将持续提升。
锅炉管业务迎来拐点：公司锅炉管主要客户为上锅、东锅、哈锅三大锅炉厂，其在小口径高压锅炉管高端产品领域进口替代优势显着。公司2013
年锅炉管销量同比增长82.07%，显示了锅炉管行业在经历了2012
年行业低点后开始逐步复苏，并接近历史最好水平。公司将在今后加大对国内二线市场和海外市场的开拓，锅炉管业绩增长可期。
募投项目释放增长信号：公司募投项目7000
吨U 型管项目、10 万吨CPE项目和高端油井管加工线项目于2013
年底全部投产。产品定位于高端锅炉管与油井管，竞争能力强，盈利能力好。投产后将进一步优化公司现有产品结构，提升产品附加值。随着产线的磨合调整，产能将逐渐释放，预计募投项目将成为今、明两年业绩主要增长点。
投资建议和估值
预计14-16
年分别实现营收43.6、46.3、51.1 亿元，净利润分别为2.54、2.86、3.29 亿元
，同比增长分别为12.0%、12.7%、14.7%，对应摊薄后EPS 分别为0.64、0.72、0.82 元，对应PE 分别为14、13、11
倍，给予“增持”评级。
风险
(1)募投项目不达预期；(2)原材料价格波动