华峰超纤（300180）：行业复苏与产能释放促使公司销量大幅增长
运动鞋一直是超纤行业最主要的消费领域,在2010年以后,运动鞋行业进入了去库存阶段,超纤行业需求增速明显下滑,超纤行业景气度下行,行业盈利能力下滑;2013年开始,超纤的新的应用领域不断增加,例如:鞋里革、仿真皮、沙发革等,新的应用领域的增长使得超纤行业需求增加,我们判断在2014年新增领域对超纤的需求会有一个较大幅度的增长,提振超纤需求。
运动鞋革以黑色和白色为主,无论是那一种运动鞋所使用的差异不大,产品同质化严重,同质的化的产品导致行业竞争激烈,且以价格竞争为主;2013年来,超纤行业的新的需求领域对超纤的需求是多样化的,超纤行业开始调整产品结构,向差异化方向发展,差异化的超纤产品,竞争较为缓和,产品价格比较高,产品盈利比较好(以仿真皮为例,产品价格80元/米,较运动鞋革的50元/米高出60%,但成本基本相同)。超纤行业下游新应用领域的出现与行业内调整产品结构,走差异化发展方向,使得超纤行业景气度开始逐步复苏。
行业复苏、公司产能释放,公司销量大幅增长
新应用领域的出现与产品差异化发展使得行业逐步复苏,与此同时,公司的产能释放,公司上市后,一直处于产能的大幅扩张期,2013年底公司合成革产能2880万平米,但产量仅1500万米,折合2000万平方,产能利用率一般,受行业复苏的影响,2014年公司的产能已经完全开满,目前单月的产量超过200万米,年化产量超过2800万平米,此外,公司在建的720万平米的基布也将在下半年投产,随着行业的复苏,我们认为市场完全可以消化这部分产能,2014年公司超纤的销量将大幅增长。
公司在新产品与差异化中优势明显
超纤新产品要求的是公司对市场的快速反映能力与技术开发能力,差异化产品具有多批次,小批量供货的特点,这也要求供应商具有较高的综合配套能力和技术服务能力;公司是国内超纤的龙头企业,超纤研发能力在国内排名靠前,且自己配套生产过程中所使用的PU树脂,产业链较为完备,使得公司对新产品和差异化产品反映迅速,能够快速占领市场;此外,公司灵活的管理机制且地处金山,靠近新产品主要消费地江浙地区,有利于公司对市场的调整作出较快的反映。
公司进入高速增长轨道,首次给予增持评级
行业的逐步复苏与公司产能的释放使得公司销量大幅增长,而新的应用领域与差异化的产品发展方向,促使公司产品盈利提升,公司的营业收入与净利润都有望快速增长,我们预计公司14-16年每股收益为0.92,1.10,和1.38元,首次给予“增持”评级。中信建投